Оборотным капиталом.

Управление источниками долгосрочного финансирования должно решать задачи двух уровней управления финансовыми ресурсами организации: стратегического и тактического.

С точки зрения тактики можно выделить две основные задачи: оптимизация структуры капитала с точки зрения его формирования из собственных и заемных источников; повышения эффективности его использования при размещении в различных видах внеоборотных активов.

При решении задач тактического управления основным капиталом целесообразно использование таких показателей, как: эффект финансового рычага и цена капитала организации. Здесь не стоит забывать, что привлекая выгодные с точки зрения названных показателей источники, мы не должны подвергать организацию слишком высокой степени риска с точки зрения ее финансовой устойчивости.

К стратегическим задачам, связанным с управлением оборотным капиталом, целесообразно относить: методы осуществления инвестиций. При решении задач стратегического управления обязательно должны использоваться дисконтированные оценки и влияние рисков. Введение дисконтированных оценок необходимо ввиду того, что осуществляя управление и как его часть прогнозирование, мы имеет дело с разновременными денежными потоками, которые в целях обеспечения сопоставимости необходимо приводить к единой временной базе. Поэтому, при решении задач стратегического управления недопустимо использование статических показателей оценки инвестиций, не учитывающих изменения стоимости денег во времени. Абсолютные и относительные показатели динамической оценки инвестиций, основанные на дисконтированных оценках, такие как: чистая современная стоимость проекта, индекс рентабельности проекта, внутренняя норма доходности и другие, позволяют учитывать перспективные изменения стоимости денежных потоков, тем самым, способствуя повышению точности прогнозирования и снижению степени неопределенности при принятии управленческих решений в области инвестирования.

Любое решение в сфере выбора источников финансирования внеоборотных активов, или о проведении хозяйственных операций, связанных с их поступлением или выбытием, будет затрагивать три аспекта хозяйственной деятельности организации. Оно будет оказывать влияние на финансовое состояние, финансовые результаты и другие показатели деловой активности, а также на денежные потоки организации.

Процесс разработки стратегии финансирования предполагает расчет стоимости капитала, который привлекается из разных источников; оценку изменений структуры капитала, учет увеличения финансового риска при значительном привлечении заемных средств; оценку влияния различных вариантов привлечения капитала платежеспособность и финансовую устойчивость организации; согласовании стратегии финансирования капиталовложений с дивидендной политикой; оценку возможностей объемов эмиссии акций и облигаций и др.

На выбор стратегии финансирования влияют внутренние и внешние факторы. К внутренним факторам можно отнести: темпы роста прибыли, желание или нежелание учредителей увеличивать долю прибыли, направляемой на накопление вместо увеличения дивидендных выплат и т.д. В состав внешних факторов входят: доступность для организации банковских кредитов, уровень процентных ставок за кредит, возможность привлечения капитала на рынке ценных бумаг, стабильность налогового законодательства, уровень инфляции и другие аспекты инвестиционного климата.

Результаты деятельности современной компании и финансовое состояние в значительной мере определяются эффективностью использования оборотного капитала. В современных экономических условиях рациональное управление оборотным капиталом становится одной из предпосылок нормального функционирования организаций. Поэтому в круг задач, стоящих перед финансовым менеджментом, входит поиск новых путей управления оборотным капиталом организации посредством воздействия на различные факторы, находящиеся под воздействием внутренней и внешней среды. Назовем эти факторы “опосредованными”, поскольку степень влияния на них со стороны организации не непосредственная, а подразумевающая разработку мероприятий, учитывающих как внутренние аспекты деятельности организации, так и влияние внешней среды. Эти факторы находятся в тесной взаимосвязи друг с другом и совместно оказывают воздействие на эффективность функционирования оборотного капитала организации, а также на эффективность ее деятельности и финансовую устойчивость.

Поиск оптимального пути воздействия на оборотный капитал влечет за собой нахождение разумного компромисса между деловой активностью и платежеспособностью. Достаточно часто идеологию управления оборотным капиталом облекают в вид модели, содержащей наиболее значимые аспекты стратегии управления, абстрагирующиеся от особенностей самого объекта управления. Обычно выделяют четыре модели управления оборотным капиталом: идеальную, агрессивную, консервативную и умеренную.

Идеальная модель управления оборотным капиталом означает, что текущие активы по величине совпадают с текущими обязательствами, то есть чистый оборотный капитал отсутствует. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов. Заметим, что данная модель является рискованной с точки зрения ликвидности, так как при необходимости полного расчета одновременно со всеми кредиторами организация будет вынуждена продать часть своих средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. В реальной практике такая модель, как правило, не встречается.

Для агрессивной модели управления характерно, что собственный капитал и долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и некоторой части оборотных активов, что в целом означает превышение доли основного капитала над долей оборотного, а также длительный период оборачиваемости текущих активов. С позиции ликвидности эта стратегия также признается весьма рискованной, поскольку в хозяйственной практике ограничиться минимумом текущих активов практически невозможно.

Консервативная модель управления оборотным капиталом характеризуется низким удельным весом текущих активов в составе активов организации, небольшим периодом их оборачиваемости, а также полным отсутствием краткосрочной кредиторской задолженности в составе пассивов. Таким образом, вся потребность в оборотном капитале покрывается за счет долгосрочных пассивов. Такая политика в управлении оборотным капиталом может быть выбрана при условии глубокой проработки объемов продаж, налаженных связей с поставщиками и четкой организации взаиморасчетов. Такого рода политика способствует росту рентабельности активов, но вместе с тем она содержит риски в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах.______________________________________________________________________________________________________________________орасчетов. _________________________________________________________________________________________праваким образом, вся потребность в оборотном капитале покрываетсяза счет долгосрочных пассивов. аткосрочной к оборотным капиталом харакобеспечивается среднее соотношение между уровнем риска и уровнем эффек

Умеренная модель управления оборотным капиталом представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделями. Для умеренной модели характерно, что текущие активы составляют половину всех активов организации, а чистый оборотный капитал равен по величине сумме постоянной (системной) части оборотного капитала и половине его переменной (варьирующей) части. Данная модель наиболее реальна, так как при таком подходе обеспечивается среднее соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

На основании кратко охарактеризованных четырех основных концепций управления оборотным капиталом очевидно, что в них вопросы управления оборотным капиталом рассматриваются в отрыве от влияния налогообложения, считая его внешним фактором, воздействие на который невозможно осуществить.

робльтаты деятельности современной компании в занчительной мере определяются эффективностью использования оборотным капиталом. Проблемы управления оборотным капиталом, его формирования и эффективного использования исследуются многими отечественными и зарубежными учеными.

Современные авторы уделяют достаточного много внимания взаимосвязи оборотного капитала и финансового состояния организации, выявлению различных факторов, влияющих на оборачиваемость и рентабельность оборотного капитала, а также определению влияния эффективности использования оборотного капитала на результаты деятельности организации. Однако подходы к выявлению взаимосвязи эффективности использования оборотного капитала и параметров налогообложения организации характеризуется ими исключительно редко. Среди выделяемых факторов, воздействующих на эффективность использования оборотного капитала, можно назвать разве что НДС по приобретенным ценностям.