ВВЕДЕНИЕ. Предметом настоящего учебного пособия является одно из на­правлений исследования финансовых рынков, получившее назва­ние технический анализ

Предметом настоящего учебного пособия является одно из на­правлений исследования финансовых рынков, получившее назва­ние технический анализ. Технический анализ при работе на фи­нансовых рынках привлекает все больше сторонников в среде про­фессиональных аналитиков, трейдеров банков и инвестиционных компаний, а также индивидуальных инвесторов. Технический ана­лиз привлекает своих приверженцев тем, что на основании изу­чения сравнительно небольшого объема рыночной информации и используя достаточно несложные и наглядные методы обработ­ки данных он позволяет выработать рекомендации поведения для инвестора на конкретном финансовом рынке. Более того, дей­ствия, предпринимаемые инвесторами на финансовых рынках на основаниях выводов технического анализа, иногда существенным образом влияют на поведение самих этих рынков. По этим при­чинам ознакомление с основными положениями, методами и вы­водами технического анализа должно стать необходимым элемен­том подготовки специалистов, чья деятельность тем или иным об­разом связана с работой на финансовых рынках.

Наличие финансовых рынков, или рынков финансовых инвести­ций, как одного из главных элементов инвестиционной среды явля­ется существенным признаком современных развитых экономик.

Инвестирование, или распоряжение деньгами с целью получе­ния их большей суммы в будущем, может осуществляться в фор­ме реальных инвестиций или в форме финансовых инвестиций. Реальные инвестиции — это вложения денег в такие материально осязаемые активы, как земля, недвижимость, товары, оборудова­ние, заводы и пр. Финансовыми инвестициями называются инве­стиции в финансовые активы, или финансовые инструменты, ко­торые, как правило, представляют собой документы, удостоверя­ющие имущественные права инвестора (кредиты, депозиты, акции, облигации, производные ценные бумаги и пр.). К финан­совым инструментам относят также валюты — деньги других го­сударств. Если в примитивных экономиках основная часть инве­стиций представлена реальными инвестициями, то в развитых экономиках большая часть инвестиций являются финансовыми.

Финансовые инструменты обращаются, т.е. продаются и поку­паются, на соответствующих финансовых рынках. Каждый финан­совый инструмент имеет свой финансовый рынок обращения — валютный и денежный, фондовый, рынок облигаций и т.п.

Развитие современных компьютерных и телекоммуникацион­ных технологий, в том числе средств интернет-связи, позволило в последнее время многократно увеличить число участников тор­говли на финансовых рынках; а следовательно, задача наиболее рационального распоряжения средствами на этих рынках стано­вится актуальной для растущего числа инвесторов.

Приступая к работе на рынках финансовых инструментов, ин­вестор должен понимать механизм получения доходов от вложе­ний в финансовые активы. Прежде чем инвестировать средства в финансовые инструменты, будь то валюта, акции, облигации или производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы и пр.), необ­ходимо получить ответы на следующие вопросы:

• Какова ожидаемая доходность планируемых финансовых вло­
жений?

• Насколько велика неопределенность в получении доходов,
т.е. насколько рискованны рассматриваемые инвестиции?

• Каково влияние на финансовые рынки экономических, поли­
тических и иных факторов?

• Являются ли изменения цен финансовых инструментов слу­
чайными или существуют закономерности, которым эти изме­
нения подчиняются?

• Каким образом принимать решения по выбору финансовых
активов, определению моментов их приобретения и продажи,
объемов и сроков вложений?

• Следует ли управлять финансовыми активами, совершая опе­
рации (покупки или продажи) в зависимости от изменения
рыночной конъюнктуры или стратегия «купи и держи»является оптимальной для рынков финансовых ин­
струментов? Если управление активами обосновано, то каким
образом оно должно осуществляться?

Ответы на эти и другие вопросы можно получить только пу­тем всестороннего изучения и анализа поведения рынков и фак­торов, на них влияющих.

В настоящее время можно условно выделить три подхода к ана­лизу рынков и выбору методов такого анализа. Сторонники перво­го подхода изучают динамику изменений состояний рынков вне за­висимости от природы внешних воздействий, вызвавших данные изменения. Анализ такого типа принято называть техническим

анализом. Второй подход к исследованию рынков получил назва­ние фундаментального анализа и, напротив, направлен на изуче­ние факторов, влияющих на стоимость торгуемых финансовых инструментов. Третий подход связан с так называемой гипотезой информационной эффективности рынков, которая предполагает, что цена актива мгновенно и полностью отражает всю имеющуюся в данный момент информацию относительно этого актива. След­ствием этой гипотезы является вывод о том, что анализ и прогно­зирование рынков не могут служить основой для систематичес­кого проведения операций на данных рынках с отношением до­ходности к риску выше среднего, а оптимальным способом инвестирования является стратегия «купи и держи». В рамках данного подхода единственное, что может сделать инвестор для получения более высокой доходности, — это принять на себя бо­лее значительный риск.

Предлагаемое учебное пособие посвящено исследованию пер­вого из перечисленных подходов к рыночному финансовому ана­лизу — техническому анализу финансовых рынков.

Основоположником современного технического анализа при­нято считать Чарльза Доу, 1851—1902. Ч. Доу, основатель и первый редактор The Wall Street Journal, в течение ряда лет (1889—1902) публиковал в редакционных статьях свои наблюдения за поведением рынка акций. Хотя сам Доу не оста­вил изложения своих взглядов в виде отдельной книги, основные принципы подхода Ч. Доу к анализу фондового рынка позже по­лучили название теории его имени.

Термин «теория Доу» впервые появился в книге С. Нельсона «Азбука спекуляций на фондовом рынке», опубликованной после смерти Доу в 1903 г. В этой книге автор собрал вместе редакционные статьи Доу и дал первое обобщение его методов анализа рынка. Теория Доу полу­чила дальнейшее развитие в работах преемника Доу на посту глав­ного редактора The Wall Street Journal (четвертого по счету) Виль­яма Питера Гамильтона. В редакционных статьях журнала и в кни­ге «Барометр фондового рынка», изданной в 1922 г, Гамильтон проводит исследование рынка акций начиная с 1897 г. и применяет к изучению этого рын­ка принципы технического анализа.

Окончательное оформление теория Доу приобретает в книге Роберта Риа «Теория Доу»,, изданной в 1932 г. В этом же году появляется книга Ричарда Шабэкера «Тех­нический анализ и прибыль на фондовом рынке»,

где были классифици­рованы известные к тому времени инструменты технического ана­лиза.

В 1933 г. выходит книга Виктора Де Вильерса (Victor De Villiers. The Point and Figure Method of Anticipating Stock Price Movements), где был описан специальный метод технического анализа, широко известный сейчас под названием «крестики-нолики», или «пункто-цифровой» метод.

В 1938 г. в книге «Волновой принцип» Ральф Нельсон Элли­отт (Ralph Nelson Elliott. The Wave Principle) впервые описал свой волновой метод анализа финансовых рынков, позже ставший по­пулярным среди значительного числа технических аналитиков.

В 1942 г. Уильям Ганн в книге «Прибыльные операции на то­варных рынках» (Gann William D. How to Make Profit in Commodities) предложил новые методики технического анализа, разработанные им с начала 1930-х гг.

Кроме того, идеи и методы технического анализа получили развитие в работах таких аналитиков и практиков финансовых рынков, как: Л.Л.Б. Ангас (L.L.B. Angas), Р. Дончиан (R. Donchian), У. Данниган (W. Dunnigan), Р. Эдварде (R.Edwards), А. Элдер (А. Elder), Х.М. Гартли (H.M. Gartley ), Дж. Гранвиль (J. Granville ), Дж.М. Хёрст (J.M. Hurst ), П. Кауфман (Р. Kaufman), Ч. ЛеБо (С. LeBeau), Дж. Ливермор (J. Livermore ), Дж. Маги (J. Magee ), Дж. Дж. Мэрфи (J.J. Murphy ), М. Принт (М. Print), Л. Рашке (L. Raschke), Дж. Швагер (J. Schwager). Г.Д. Тэйлор (С.D. Тау1or), Ф. Тубе (F. Tubbs), У.Дж. Уайлдер (W.J.Wilder ), Б. Вильяме (В.М. Williams), Р. Уайкоф (К.Wyckoff) (перечислены в порядке английского ал­фавита) и многих других.

Хотя считается, что современный технический анализ ведет свое начало от теории Ч. Доу, по-видимому, некоторые элементы технического подхода к изучению рынков использовались в Япо­нии еще с начала XVIII в. (Shimizu Seiki. The Japahese Chart of Charts. Translated by Greg Nicholson). Замкнутость японского обще­ства стала причиной того, что разработанные здесь специфические приемы рыночного анализа длительное время практически не были известны на Западе, и лишь в конце 1980-х — начале 1990-х гг. в свет вышли работы Стива Нисона (например, Nisin Steve. Japanese Candlestick Charting Techniques и Beyong Candlesticks: New Japanese Charting Techniques Revealed ), после которых японские аналитические методы стали популярными в среде западных ана­литиков и трейдеров.

Настоящее учебное пособие описывает главные принципы и дает обзор основных методов и инструментов технического ана­лиза, известных и применяемых сегодня.

Цель пособия — охарактеризовать сущность технического под­хода к анализу рынка без описания деталей использования того или иного аналитического метода. Оценка эффективности кон­кретных приемов технического анализа на определенных типах финансовых рынков также выходит за рамки изложения.

В книге рассматриваются наиболее известные методы техни­ческого анализа, применяющиеся для изучения рынков различных финансовых инструментов. Специфические черты отдельных фи­нансовых рынков и особенности применения технических мето­дов анализа в данной книге не рассматриваются, а их описание можно найти в дополнительной литературе, списки которой при­ведены в соответствующих главах.

В настоящем пособии также не рассматриваются способы изу­чения рыночных данных с помощью нейронных сетей и генети­ческих алгоритмов, хотя эти методики (в случае их использова­ния для обработки рыночной информации), вообще говоря, мож­но отнести к области технического анализа.

В первой главе кратко перечисляются основные термины, ис­пользующиеся при работе на финансовых рынках, описываются основные типы финансового анализа, приводится сравнение ме­тодов фундаментального и технического анализа, рассматриваются аргументы гипотезы эффективных финансовых рынков. Здесь же кратко излагается содержание теории Доу и приводятся основные постулаты современного технического анализа.

Во второй главе описаны основные способы графического ото­бражения рыночной информации. Рассматриваются преимущества и случаи применения различных графиков.

Третья глава посвящена понятию рыночного тренда. Приво­дятся различные способы определения, анализа и использования трендов.

В четвертой главе рассматривается метод графических моде­лей. Описываются графические модели разворота и продолжения рыночных тенденций. Обсуждаются способы и ограничения ис­пользования данных моделей для прогнозирования рынков.

В пятой главе дается понятие осциллятора технического ана-лиза — как величины, характеризующей силу рыночного тренда. Рассматриваются различные методы применения осцилляторов для анализа движений рыночных цен.

В шестой главе кратко описываются циклические теории, при­меняемые для анализа движений цен на финансовых рынках. Обсуждаются методы выявления периодических рыночных цик­лов и их использование для прогнозирования. Приводятся основ­ные положения волновой теории Эллиотта, предполагающей на­личие непериодических циклов в поведении рынков.

Седьмая глава посвящена отдельным методам графического технического анализа — анализу «японских свечей», графиков «крестиков-ноликов» и рыночных профилей.

В заключительной, восьмой главе дается описание торговых стратегий технического анализа. Перечисляются основные типы и этапы разработки торговых стратегий, условия и ограничения их применения в работе на финансовых рынках.

Все использованные в пособии фактические данные по конъ­юнктуре финансовых рынков предоставлены российским предста­вительством компании «Рейтер», за что авторы вы­ражают компании глубокую благодарность. Авторы также благо­дарят издательство «Альпина Паблишер» за возможность ознакомиться с последними переводными работами по данной теме.