Процесс принятия решений

Впроцессе принятия решений инвесторам следовало бы придерживаться определенной последовательности при выборе альтернативных инвестиционных инструментов.

1. Используя прошлые и прогнозируемые данные, оценить ожидаемую доходность в течение данного периода владения активом. Рассчитать полную доходность (на основе приведенной стоимости), для того чтобы убедиться, что стоимости денег во времени уделено должное внимание.

2. Используя прошлые и прогнозируемые данные о доходности, оценить риск, связанный с инвестициями. Использование субъективной оценки риска на основе прошлых данных о доходности и фактора " бета (для акций) — базовые подходы, которые может применить индивидуальный инвестор.

3. Оценить соотношение " риск — доходность" каждого из альтернативных инвестиционных инструментов, чтобы убедиться в том, что ожидаемая доходность при данном уровне риска приемлема. Если другие инструменты инвестиций с равновеликим или более низким уровнем риска обеспечивают равную или более высокую доходность, вложение денег в первоначально отобранный инструмент не должно считаться приемлемым.

Выбирать инвестиционные инструменты, которые предлагают самую высокую доходность при допустимом для инвестора уровне риска. Поскольку большинство инвесторов не расположены к риску, они скорее приобретут инструменты с более низким риском, получая более низкие инвестиционные доходы. Когда инвесторы получают самую высокую доходность при приемлемом уровне риска, это значит, что им удалось осуществить " хорошие инвестиции".

Вероятно, самым сложным этапом этого процесса является оценка риска. На инвестиционное решение будут влиять помимо соображений о риске и доходности такие факторы, как налоги, ликвидность и состав портфеля.

Рис. 5.4. Функции рисковых предпочтений

Инвестор, безразличный к риску, не требует изменений в доходности при данном увеличении риска, в то время как не расположенный к риску инвестор склонен требовать роста доходности при данном увеличении риска, а принимающий риск инвестор готов поступиться частью дохода при данном увеличении риска. Большинство инвесторов относятся ко второму типу.

Выводы.

1. Доход может рассматриваться как вознаграждение за инвестирование. Общий доход от инвестирования включает текущий доход и прирост капитала (или убыток). Чаще всего доходность вычисляется на основе прошлых данных и затем используется для планирования ожидаемого дохода.

2. Уровень доходности, обеспечиваемый данным инвестиционным инструментом, зависит от внутренних характеристик, таких, как тип инструмента, и внешних сил, таких, как война, дефициты и т.п. Влияние инфляции на процентные ставки может значительным образом воздействовать на инвестиционный доход.

3. Стоимость денег во времени — важная концепция, которую следует учитывать при оценке инвестиционных доходов. Альтернативная возможность получить проценты, которые представляют собой главный вид дохода лиц, делающих сбережения, обеспечивает основу использования концепции стоимости денег во времени в процессе изменения инвестиционных доходов.

4. Проценты можно рассчитывать либо на основе методы простых процентов, согласно которому объявленная ставка процента будет равна действительной ставке, либо на основе метода сложных процентов, при котором в случае начисления один раз в год объявленная и действительная ставки процента будут равны. При более дробном начислении процентов по объявленной ставке действительная ставка % возрастает.

* Как и любая другая, данная модель также была выведена ее автором, американским экономистом У. Шарпом, при целом ряде допущений.

Модель построена на предположении эффективного рынка ценных бумаг и совершенной конкуренции инвесторов, именно поэтому ее главный принцип формулируется весьма жестко: инвестор должен вознаграждаться лишь за систематический риск. Но реальная жизнь не укладывается подчас в рамки логических ограничений этой модели, и фактические ставки доходности акций далеко не всегда совпадают с рассчитанными по модели САРМ. Это несовпадение остается до сих пор предметом дискуссий специалистов-теоретиков. В практических же справочниках параметры регрессионного анализа, на основе которого рассчитывается уравнение кривой рынка ценных бумаг, публикуются аналитическими агентствами достаточно подробно. Помимо фактора " бета" в справочниках агентств обычно приводят: фактор альфа (альфа-вклад), который отражает процент изменения курсов данных акций за период, равный интервалу расчета доходности акций и рыночного портфеля; R² (R -квадрат — остаточная дисперсия), показывающий вклад рыночных процессов в изменение курсов данных акций. Наконец, ряд агентств, например " Вэлью Лайн", приводит скорректированный фактор " бета", отражающий тенденцию и меру сближения фактора " бета" данной компании с общерыночным показателем, т.е. фактор " бета" рыночного портфеля, который равен 1.