Политика выплаты дивидендов

Политика выплаты дивидендов представляет собой упорядо­ченную систему принципов и подходов, которыми руководствуются собственники компании при определении той доли имущества ком­пании, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчетного периода.

Согласно российскому законодательству в определении диви­дендной политики помимо собственников принимают участие и ру­ководители предприятия. Их участие выража­ется в следующем: руководство предприятия предлагает собранию акционеров утвердить некоторую схему распределения прибыли за отчетный период, при этом акционеры не имеют права повысить до­лю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов.

Дивидендная по­литика должна способствовать достижению основной цели управле­ния финансами коммерческой организации - максимизации благо­состояния акционеров.

Дивидендная политика оказывает несомненное влияние на операции с ценными бумагами данной компании и на величину ее рыночной капитализации.

С позиции теории выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: во-первых, влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров; во-вторых, если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существуют три подхода в отношении дивидендной политики: а) теория Модильяни-Миллера; б) теория Гордона-Линтнера; в) теория Литценбергера-Рамасвами.

Согласно первомуподходу, известному как теория иррелевантности дивидендов, дивидендная политика не влияет на ценность компании. Поэтому дивиденды целесообразно выплачи­вать по остаточному принципу. Этот подход разработан с учетом ряда предпосылок, многие из которых носят достаточно условный характер.

В основе второй теории лежит принцип «синицы в руках», со­гласно которому повышение доли прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов, является привлекательным для акционеров и способст­вует как стабильности ее положения на рынках капитала, товаров и услуг, так и росту ценности компании. В частности, регулярная вы­плата дивидендов ввиду уменьшения риска неполучения доходов приводит к снижению требуемой акционерами нормы прибыли, т.е. к уменьшению значения WАСС и, следовательно, к повышению ры­ночной стоимости фирмы.

В основе третьей теории заложены имеющиеся во многих странах различия в налогообложении дохода акционеров, получае­мого в виде дивидендов, и капитализированного дохода. Поскольку в первом случае нередко ставка налогообложения выше, максимиза­ция благосостояния акционеров достигается при относительно большей доле реинвестированной прибыли. Отчасти этим обстоя­тельством объясняется достаточная распространенность в странах рыночной экономики методики выплаты дивидендов по остаточно­му принципу, суть которой состоит в том, что при наличии фондов (источников) прежде всего, финансируются приемлемые инвестици­онные проекты и лишь оставшаяся неиспользованной часть фондов направляется на выплату дивидендов.

В мировой практике разработан ряд стандартных методик рас­пределения прибыли: постоянное процентное распределение прибыли (устанавлива­ется целевое значение доли прибыли, выплачиваемой в виде диви­дендов); фиксированные дивидендные выплаты (регулярная выплата ди­виденда на акцию в неизменном размере в течение продолжитель­ного времени); выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов; выплата дивидендов по остаточному принципу (дивиденды вы­плачиваются в последнюю очередь, т.е. после удовлетворения всех обоснованных инвестиционных потребностей компании); выплата дивидендов акциями.