Факторы, определяющие агентский конфликт.

Несовпадение целей, а также асимметричность информации приводят к возникновению конфликтов интересов, потенциаль­ными следствиями которых являются:

Проблема усилий и оппортунистическое поведение — ме­неджеры могут прилагать недостаточные усилия по управлению бизнесом с точки зрения нанявших их собственников, а также получать выгоды от заключения «договорных» сделок, не выгод­ных для фирмы и ее владельцев (например, продажа активов или продукции по заниженным ценам, покупка оборудования, мате­риалов или заключение с подрядчиками договоров на выполне­ние работ/оказание услуг по завышенным ценам, получение ин­дивидуального дохода от деятельности собственных или подкон­трольных коммерческих структур, связанных с поставками и реализацией продукции управляемой фирме, и др.);

Различное восприятие рисков — в отличие от собственни­ков, имеющих ограниченную ответственность в рамках вложен­ного капитала, возможность диверсифицировать риски своих инвестиций и вкушать их плоды, благосостояние менеджеров полностью зависит от благополучия своей фирмы. Осуществляя рискованный инвестиционный проект, менеджер ставит под уг­розу свое положение и репутацию, которая фактически является для него наиболее ценным активом (т. е. рискует своим «челове­ческим» капиталом). При этом у менеджера нет возможностей диверсификации рисков, связанных с его человеческим капита­лом. Неудача инвестиционного проекта, даже по не зависящим от менеджера причинам, может оказать негативное воздействие на его положение — должность, заработок, возможности даль­нейшего карьерного роста (т. е. снизить или разрушить рыноч­ную стоимость его человеческого капитала). Результатом являет­ся снижение или даже отсутствие у менеджмента стимулов осу­ществлять инвестиционные проекты, выгодные для акционеров, но излишне рискованные с их собственной точки зрения. Стремление избегать риска также служит одной из причин недо­использования менеджерами финансового рычага;

Несовпадение инвестиционного горизонта — поскольку труд менеджеров вознаграждается по результатам текущего пе­риода, они оперируют более коротким временным горизонтом по сравнению с владельцами, заинтересованными в максимиза­ции стоимости фирмы не только в настоящем, но и в долгосроч­ной перспективе;

Неэффективное использование денежных потоков и чрез­мерное инвестирование — с позиции собственников фирма должна реинвестировать полученные доходы только в том слу­чае, если рентабельность новых вложений превышает стоимость ее капитала. В противном случае свободные средства необходи­мо возвращать владельцам путем выплаты дивидендов. Однако с точки зрения менеджмента более привлекательным выглядит резервирование свободных денежных средств под будущие по­требности (например, создание «подушки безопасности» на слу­чай неблагоприятной ситуации) либо направление их на расши­рение деятельности (реализацию новых проектов, покупку акти­вов, проведение поглощений, погашение займов и т. п.), даже если подобные вложения имеют низкую рентабельность и не со­ответствуют интересам собственников, поскольку рост фирмы обычно повышает личный статус и уровень оплаты труда управ­ленцев. Поэтому менеджеры стремятся к максимизации контро­ля над денежными потоками фирмы;

П ротиводействие выгодным для собственников реструктуризациям бизнеса, слияниям и поглощениям — часто менедже­ры активно сопротивляются проведению подобных операций, поскольку они могут представлять угрозу для сохранения их должностей, привилегий, полномочий и т. д.

Содержание и структура агентских затрат.

(Аgency costs) — расходы, которые вынужден нести принципал, нанимающий агента. К ним относятся расходы по оплате услуг агента, расходы по контролю деятельности агента, другие расходы, способствующие снижению степени недоверия в отношениях между принципалом и агентом.

Виды затрат:

1) Фактические издержки собственника

a. Осуществл контроля (аудит, анализ отчетности)

b. Организ-ия оптимальной струк-ры управления

c. Организ-ия наблюдат органов, собраний

d. Подписание контрактов, содерж-ие юр.службы

2) Упущенная выгода от действий менеджера

a. По вкладываемым усилиям

b. По выбору временного горизонта прин-ых решений

c. По отнош к риску (принятие инвест проектов, привлеч займов, распред прибыли, диверсификаци деят-ти)

d. По неэффективному использованию активов (представительские затраты)

3) Принятие части функций управления собственником (что приводит к неэффективному управлению и с точки зрения максимиз-ииии рын оценки увеличивает альтернативные издержки принятия решений)

Основные условия возникновения агентских издержек:

Асимметричные интересы. Агенты действуют, стараясь максимизировать свое личное благосостояние, и соответственно не действуют в интересах руководителей.

Частная информация. Поскольку руководители не имеют доступа ко всей информации, которой располагают агенты, они несут издержки, связанные с мониторингом, и сталкиваются с трудностями, когда пытаются определить степень квалификации и усердие агентов.

Неопределенность. Так как на результаты работы часто влияют непредсказуемые, внешние события, видимые результаты деятельности агентов не могут быть точным отражением их квалификации и усердия.

31. Виды и участники агентских конфликтов.