I. Управление финансовой деятельностью предприятия

Задание 1. Рассчитать оптимальную структуру капитала предприятия

на основании данных, приведенных в таблице 1.

Методические рекомендации. Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага рассчитывают по следующей формуле:

Эффект финансового рычага = · ,

где n — ставка налога на прибыль;

Ра—рентабельность активов = прибыль до уплаты налогов / актив;

СП — средняя процентная ставка по кредиту;

ЗК — заемный капитал; СК — собственный капитал.

Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала.
Три основные составляющие формулы расчета эффекта финансового рычага:
1. Налоговый корректор финансового рычага (1 — п), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового рычага (ЭР — СП), который характеризует разницу между коэффициентом операционной рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Валовая прибыль определяется, исходя из формулы рентабельности активов:

Ра = , (1)

где Ра – рентабельность активов, %

ВП – валовая прибыль, руб.

К – общая сумма капитала, руб.

Сумма уплачиваемых процентов за кредит рассчитывается по формуле:

ПК = ЗК , (2)

где ПК – сумма уплачиваемых процентов за кредит, руб.

ЗК – возможная сумма заемного капитала, руб.

С_п – ставка процентов за кредит без риска, %

Валовая прибыль с учетом уплаты процентов за кредит рассчитывается по формуле:

ВП_пк = ВП – ПК, (3)

где ВП_пк - валовая прибыль с учетом уплаты процентов за кредит, руб.

Чистая прибыль предприятия рассчитывается по формуле:

ЧП = ВП_пк – С_н, (4)

где ЧП – чистая прибыль предприятия, руб.

С_н – сумма налога на прибыль, руб.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:

Рск = , (5)

где Рск – рентабельность собственного капитала, %

СК – сумма собственного капитала, руб.

Таблица 1 – Расчет оптимальной структуры капитала предприятия

Выводы____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задание 2. В пассиве бухгалтерского баланса предприятия содержатся

сведения, представленные в таблице 2. Издержки по обслуживанию кредитов составляют 10 млн. руб. Прибыль до налогообложения составляет 20 млн. руб. Ставка налога на прибыль 20 %.

Таблица 2 - Пассив бухгалтерского баланса

Определить:

а) эффект финансового рычага;

б) выгодно ли привлечение кредита в размере 7 тыс. руб., если издержки по его обслуживанию составят 28 % годовых при условии, что экономическая рентабельность активов останется неизменной;

в) в каком размере необходимо привлечь кредит на тех же (первоначальных)

условиях (дифференциал финансового рычага не меняется), чтобы довести эффект финансового рычага до 15 %;

г) под какой процент может быть взят кредит в размере 10 тыс. руб., чтобы эффект финансового рычага не изменился по сравнению с первоначальным размером при условии, что экономическая рентабельность активов не изменится.

Задание 3. ООО «Каскад» занимается снабженческо-сбытовой деятельностью. Его активы составляют 1000 млн. руб. В пассиве -

500 млн. руб. собственных средств и 500 млн. руб. обязательств, из них

100 млн. руб. - кредиторская задолженность. Прибыль до налогообложения

составила 225 млн. руб. Финансовые издержки по кредитам -

85 млн. руб. Предприятию требуется кредит в размере 60 млн. руб.

ООО «Вента» занимается производственной деятельностью. Его активы составляют 1700 млн. руб. В пассиве - 1000 млн. руб. собственных

средств и 700 млн. руб. обязательств, из них 200 млн. руб. - кредиторская задолженность. Прибыль до налогообложения составила 275 млн. руб. Финансовые издержки по кредитам - 130 млн. руб. Предприятию требуется кредит в размере 100 млн. руб. Ставка налога на прибыль 20 %.

Необходимо:

а) рассчитать эффект финансового рычага для двух предприятий и сделать выводы о влиянии заемных средств на рентабельность собственного капитала и о целесообразности в данных условиях привлекать кредит;

б) проанализировать ситуацию с точки зрения банка, в который обратятся предприятия;

в) при условии, что будет сделан вывод о целесообразности привлечения кредита для какого-либо предприятия, определить под какой процент может быть взят кредит, чтобы эффект финансового рычага не изменился.

Задание 4. На основании анализа данных по предприятиям А и до начала и с учетом инвестирования, представленных в таблицах 3 и 4, необходимо:

а) проанализировать структуру баланса предприятий;

б) рассчитать и проанализировать показатели основной деятельности предприятий;

в) рассчитать и проанализировать показатели инвестиционной деятельности предприятий;

г) рассчитать и проанализировать показатели финансовой деятельности предприятий;

д) выбрать наиболее перспективное предприятие с точки зрения инвестиционной привлекательности.

Таблица 3 - Уплотненные балансы по предприятиям А и В

Таблица 4 – Операционная деятельность предприятий А и В

Выводы______________________________________________________

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Таблица 5 - Инвестиционная деятельность предприятий А и В

Выводы______________________________________________________

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Таблица 6– Финансовая деятельность предприятий А и В

Выводы______________________________________________________

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задание 5. Осуществить методомZ-схемы Альтмана диагностику банкротства предприятия.

Таблица 7 – Расчет коэффициентов Z-схемы Альтмана для

предприятия, 20… г.

Выводы_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Методические рекомендации. С 26 октября 2002 г. в России действует Федеральный закон «несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ.

В статье 3 Закона оговариваются признаки банкротства юридического. Юридическое лицо считается недееспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения.

Кроме того, если иное не предусмотрено законом, дело о банкротстве может быть возбуждено, если требования к должнику – юридическому лицу не менее 100 000 руб.

Наиболее распространенной в зарубежной практике диагностикой банкротства является многомерный анализ американского экономиста Э.Альтмана, разработанный в конце 70-х годов 20 века. Им были исследованы 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством. На основе изучения этой группы показателей для диагностики банкротства было отобрано пять:

1) ликвидность – отношение оборотных активов к валюте баланса (х₁);

2) совокупная прибыльность - отношение чистой прибыли к валюте баланса (х₂);

3) прибыльность – отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к валюте баланса (х₃);

4) финансовая структура - отношение рыночной стоимости собственного капитала к сумме краткосрочных и долгосрочных обязательств (х₄);

5) уровень оборачиваемости капитала - отношение объема продаж к валюте баланса, т.е. ресурсоотдача (х₅).

При помощи этих коэффициентов Альтман создал Z-схему, которая и является моделью прогнозирования банкротства. Значение ключевого параметра Z определяется с помощью уравнения, переменные которого отражают характеристики анализируемой организации.

Значения меньше 1, 81 свидетельствуют об очень высокой вероятности банкротства, от 1, 81 до 2, 7 – о высокой вероятности банкротства, от 2, 8 до 2, 9 – о возможности банкротства и значения выше 3, 0 свидетельствуют о малой вероятности банкротства.

Во многих западноевропейских странах Z-схема Альтмана используется банками для оценки кредитоспособности заемщика, а также для того, чтобы выяснить, не должна ли организация сократить свои расходы.

Воспользуемся Z-схемой Альтмана для диагностики банкротства предприятия в отчетном периоде.

Коэффициенты умножаются на соответствующие константы – определенные практическими расчетами весовые коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства.

Z = 1, 2 х Х₁ + 1, 4 х Х₂ + 3, 3 х Х₃ + 0, 6 х Х₄ + 1, 0 х Х₅ (6)

Финансовый аналитик Уильям Бивер предлагает следующую систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью прогнозирования банкротства:

К_Бивера = ; (7)

где К_Бивера – коэффициент Бивера;

А – сумма начисленной амортизации.

К_тл = ; (8)

где К_тл – коэффициент текущей ликвидности.

КР_а^ЧП = (9)

где КР_а^ЧП – коэффициентрентабельности активов по чистой прибыли.

Кфз = ; (10)

где Кфз – коэффициент финансовой зависимости.

К_па = ; (11)

где К_па - коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами;

Внеоб.акт. – внеоборотные активы.

Таблица 8 – Значения коэффициентов вероятности риска банкротства

по модели Бивера

Задание 6. Осуществить диагностику банкротства предприятия, используя форму 1 «Баланс» и форму 2 «Отчет о прибылях и убытках», методом Бивера.

Таблица 9 - Оценка вероятности банкротства предприятия

по системе Бивера

Вывод_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задание 7. Осуществить диагностику банкротства предприятия, в используя форму 1 «Баланс» и форму 2 «Отчет о прибылях и убытках» за последний год, методом Лиса.

Методические указания. Четырехфакторная модель Лиса:

Z = 0, 063∙ х ₁ + 0, 092∙ х ₂ + 0, 057∙ х ₃ + 0, 001∙ х ₄ (12)

где х ₁ – оборотный капитал/сумма активов;

х ₂ – прибыль от продаж/сумма активов;

х ₃ – чистая прибыль/сумма активов;

х ₄ – собственный капитал/заемный капитал.

Дискриминанта сравнения - 0, 037.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задание 8. Осуществить диагностику банкротства предприятия, в используя форму 1 «Баланс» и форму 2 «Отчет о прибылях и убытках» за последний год, методом Таффлера.

Методические указания. Четырехфакторная модель Таффлера:

Z = 0, 53∙ х ₁ + 0, 13∙ х ₂ + 0, 18∙ х ₃ + 0, 16∙ х ₄ (13)

где х ₁ – прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;

х ₂ – оборотные активы/сумма обязательств;

х ₃ – краткосрочные обязательства /сумма активов;

х ₄ – выручка/сумма активов.

Если величинаZ-счета больше 0, 3, это свидетельствует о том, что у предприятия неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0, 2 – банкротство более чем вероятно.

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задание 9. Осуществить диагностику банкротства предприятия, в используя форму 1 «Баланс» и форму 2 «Отчет о прибылях и убытках» за последний год, методом Сайфуллина и Кадыкова.

Методические указания. Пятифакторная модель Сайфуллина и Кадыкова:

R = 2∙ КО + 0, 1∙ Кт.л. + 0, 08∙ Ка.о. + 0, 45∙ Км + 1, 0∙ Кпр, (14)

где КО – коэффициент обеспеченности собственными средствами;

Кт.л. – коэффициент текущей ликвидности;

Ка.о. – коэффициент оборачиваемости активов;

Км - коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

Кпр – рентабельность собственного капитала.

Для оценки финансового состояния предприятий по данной модели используется рейтинговое число. При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным значениям рейтинговое число будет равно единице и организация имеет удовлетворительное финансовое состояние. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задание 10. Осуществить диагностику банкротства предприятия, в используя форму 1 «Баланс» и форму 2 «Отчет о прибылях и убытках» за последний год, методом Савицкой Г.В.

Методические указания. Логит-регрессионная модель Савицкой Г.В.:

Z = 1 - 0, 98∙ х ₁ – 1, 8∙ х ₂ – 1, 83∙ х ₃ - 0, 28∙ х ₄ (15)

где х ₁ – доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов, коэффициент (СК- Внеоб. акт./Об.акт.);

х ₂ – коэффициент оборачиваемости оборотного капитала

(Выручка/Среднегодовая сумма оборотного капитала);

х ₃ – коэффициент финансовой независимости (СК/ВБ);

х ₄ – рентабельность собственного капитала (Чистая прибыль/СК), %.

Если тестируемое предприятие по данной модели набирает значение:

0 и ниже, то оно оценивается как финансово устойчивое;

1 и выше – группа высокого риска;

0 до 1 – степень близости и дальности от той или другой группы.

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________