Залоговые операции с ценными бумагами

В современных условиях ценные бумаги достаточно часто выступают в качестве предмета залога. Правовые основы залога ценных бумаг определены - законом «О рынке ценных бумаг» и главой 23 ГК РФ.

В соответствии со ст. 334 ГК РФ в силу залога кредитор по обеспеченному залогом обязательству (залогодержатель) имеет право в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения должником этого обязательства получить удовлетворение из стоимости заложенного имущества (предмета залога) преимущественно перед другими кредиторами лица, которому принадлежит заложенное имущество (залогодателя).

В соответствии со ст. 358.16 ГК РФ залог документарной ценной бумаги возникает с момента передачи ее залогодержателю, если иное не установлено законом или договором. Залог бездокументарной ценной бумаги возникает с момента внесения записи о залоге по счету, на котором учитываются права владельца бездокументарных ценных бумаг, или в случаях, установленных законом, по счету иного лица, если законом или договором не установлено, что залог возникает позднее. Если залог ордерной ценной бумаги совершен посредством залогового индоссамента, правоотношения между залогодателем, залогодержателем и должником по ордерной ценной бумаге регулируются законами о ценных бумагах.

Договором залога ценной бумаги может быть предусмотрено осуществление залогодержателем всех прав, принадлежащих залогодателю и удостоверенных заложенной ценной бумагой, либо всех прав, принадлежащих залогодателю и удостоверенных заложенной ценной бумагой, кроме права на получение дохода по ценной бумаге (ст. 358.17 ГК РФ). Залогодержатель осуществляет заложенные права от своего имени.

Если договором залога залогодержатель ограничен в осуществлении прав, удостоверенных ценной бумагой, нарушение им таких ограничений не затрагивает права и обязанности третьих лиц, которые не знали и не должны были знать о таких ограничениях. Однако залогодержатель несет перед залогодателем ответственность за данные нарушения, предусмотренную законом и договором, а залогодатель вправе требовать в судебном порядке прекращения права залога.

Если по условиям договора залога ценной бумаги залогодатель обязан согласовывать с залогодержателем свои действия по осуществлению прав, удостоверенных заложенной ценной бумагой, в случае нарушения залогодателем указанной обязанности он несет перед залогодержателем ответственность, предусмотренную законом и договором, а залогодержатель вправе требовать досрочного исполнения обеспеченного залогом обязательства.

В случаях, если в силу договора залога ценной бумаги залогодержатель осуществляет право на получение дохода по ценной бумаге, залогодержатель имеет право получать доходы по заложенной ценной бумаге, а также денежные суммы, полученные от погашения заложенной ценной бумаги, денежные суммы, полученные от выпустившего ценную бумагу лица в связи с ее приобретением указанным лицом, или денежные суммы, полученные в связи с ее приобретением третьим лицом помимо воли владельца заложенной ценной бумаги. Доходы и денежные суммы, полученные залогодержателем, засчитываются в погашение обязательства, исполнение которого обеспечено залогом ценной бумаги.

Если иное не предусмотрено договором залога, при конвертации заложенных ценных бумаг в иные ценные бумаги или иное имущество такие ценные бумаги или такое имущество считаются находящимися в залоге у залогодержателя (пункт 3 статьи 345). Если в соответствии с законом залогодатель ценных бумаг в силу того, что он является их владельцем, дополнительно к ним безвозмездно получает иные ценные бумаги или иное имущество, такие ценные бумаги или такое имущество находятся в залоге у залогодержателя (пункт 3 статьи 336).

Залог ценных бумаг часто используется в качестве способа обеспечения по кредитному договору.

Рисунок 35. Кредитование под залог ценных бумаг

Кредитование под залог ценных бумаг получило широкое распространение в предпринимательской деятельности по ряду причин:

- ценные бумаги ликвидны, что дает возможность банку быстро продать их на открытом рынке;

- ценные бумаги, особенно обращающиеся на рынке, легко оценить, так как сведения о котировках публикуются ежедневно;

- владелец ценных бумаг даже при залоге ценных бумаг может получать доход по ним в вилле дивидендов и процентов.

Однако залог ценных бумаг несет и специфические риски для кредитора. Для понимания особенностей кредитования под залог ценных бумаг важно знать, что такое мargin call.

ПРИМЕР ИЗ ПРАКТИКИ

Предположим, что инвестор владеет пакетом ценных бумаг на сумму 1 млн. руб. и хочет под залог этого пакета взять взаймы денег у брокера для покупки новых ценных бумаг. Как правило, банк или брокер в этом случае предоставит кредит с некоторым дисконтом, учитывая возможное обесценение актива. Предположим, что в данном случае величина кредита составила 700 тыс. руб. Но ведь стоимость пакета ценных бумаг при неблагоприятной рыночной конъюнктуре может упасть и ниже 700 тысяч. В этом случае залог ценных бумаг не будет полностью обеспечивать обязательства по кредиту. Поэтому кредитор, как правило, закладывает в договор условие: если цена падает ниже оговоренного уровня (в рассматриваемом примере случае - 800 тысяч), то кредитор направляет требование о пополнении залогового обеспечения. Заемщик обязан либо досрочно погасить кредит, либо пополнить залог, либо, если заемщик не выполняет это требование (например, из-за отсутствия денег), то актив переходит в собственность кредитору. Это требование о пополнении обеспечения и называется margin call – требование либо погасить долг, либо увеличить обеспечение в результате резкого снижения стоимости залога.

В условиях финансового кризиса, когда резко падают цены сразу на многие группы активов – акции, облигации, недвижимость – может возникнуть ситуация, когда начинается массовое срабатывание маржин-коллов. Если заемщик не может выполнить требование кредитора о пополнении залогового обеспечения (например, из-за отсутствия денег), то залог переходит к кредитору. Кредитору чаще всего сам залог не нужен, поэтому акции, облигации выставляется на продажу. В результате стоимость актива падает еще больше. Это снижение приводит к новым маржин-коллам уже у других игроков. Начинается цепная реакция и лавинообразные продажи активов.

Таким образом, залог ценных бумаг активно используется в банковском кредитовании, а также при предоставлении брокером заемных средств клиенту. При заключении договора особое внимание необходимо обращать на условия margin call.