Пример 2. Хеджирование цикличного выпуска продукции

Рассмотрим ситуацию золотодобывающей компании, которая предполагает производить в среднем 5 тыс. унций каждые два месяца в течение следующего года. Если цены подтверждают полное хеджирование, то производитель должен иметь короткую позицию по 50 фьючерсным контрактам в каждом из возможных месяцев поставки: февраль, апрель, июнь, август, октябрь, декабрь. Как только золото продано переработчику, фьючерсная позиция закрывается и переносится вперед на год. Следовательно, в августе 1988 г. хеджер отдает приказ на спред (купить 50 августовских фьючерсных контрактов 1988 г., продать 50 августовских контрактов 1989 г.). Этот процесс " перекатки" контрактов будет продолжаться, пока не произойдет изменение либо в условиях рынка, либо в ожидаемом объеме добычи золота. Фьючерсные цены золота имеют тенденцию отражать стоимость хранения золота от одного периода до другого. Другими словами, апрельские фьючерсные контракты на золото будут иметь надбавку к февральскому контракту, которая примерно равна стоимости хранения золота за два месяца. Соответственно июньские котировки будут иметь надбавку за 4 месяца, августовские — за 6 месяцев и т.д. Таким образом, производитель имеет довольно простое решение: подтверждает ли нынешняя структура цены необходимость хеджировать продукцию? Если да, то он использует описанный выше метод. Если нет, то он может хеджировать меньше, чем 50 фьючерсных контрактов, или может составить программу хеджирования только на б месяцев, а не на год вперед.

В других отраслях с циклическим производством решения могут быть как более сложными, так и более спекулятивными.

Пример 3. Хеджирование торговых запасов

1 октября торговец покупает 50 тыс. фунтов хлопка у фермера по 50, 00 центов/фунт и продает один декабрьский фьючерсный контракт по 52, 00 центов/ фунт. Торговец считает, что в ноябре этот контракт будет стоить на 75 пунктов (0, 75 цента) ниже, чем декабрьские фьючерсные контракты. Базис покупки торговца составляет 200 пунктов (цена декабрьского контракта минус покупная цена наличного рынка). К 1 ноября торговец находит покупателя с ценой контракта -75 пунктов к декабрьскому контракту, который сейчас котируется по 50, 00 цента/ фунт. Торговец покрывает свой короткий хедж текущей фьючерсной ценой в 50, 00 центов:

Таблица 10.17.

Хеджирование применяется для страхования как покупки, так и продажи товара по так называемым онкольным сделкам. Онкольная сделка представляет собой сделку на поставку реального товара через несколько месяцев или недель с расчетом по котировкам, действующим на момент поставки. Такие сделки называются также сделками с последующей фиксацией цены, или сделками с приказом, подлежащим исполнению.

В таких сделках одна сторона предоставляет другой право установить цену в любой момент в период между подписанием контракта и поставкой товара. Цена в таких сделках складывается из биржевой котировки (фьючерса) и надбавки или скидки с нее. Величина этой скидки (надбавки) определяется разницей в качестве товара, условиях поставки и т.д. Как правило, она не превышает 3% биржевой котировки.

Онкольные сделки обычно заключаются в ситуации, когда сырье требуется- производителям через несколько месяцев, а приобретать его, по их мнению, следует заранее в период наилучшей конъюнктуры. С другой стороны, производители не заинтересованы заранее оплачивать товары, так как это влечет за собой дополнительные расходы на проценты по кредитам.

Для избежания потерь от роста цен на сырье в момент расчета покупатели хеджируют путем покупки фьючерсов и ликвидируют их при получении реального товара. В случае роста котировок прибыль от фьючерсной сделки идет на покрытие убытков по онкольной цене.

Продавец же в этом случае для страхования от падения цен продает фьючерсные контракты и ликвидирует их после окончательного определения цены онкольного контракта. Таким образом хедж позволяет каждой из сторон фиксировать для себя цену на уровне котировки на день заключения контракта.