Фондовая биржа

Листинг ценных бумаг

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и не все их них могут быть допущены на биржу. Практически во всех странах в соответствии с принятыми нормативными документами вопрос о допуске ценных бумаг на биржу решает сама биржа. Именно от биржи зависит будут ли те или иные ценные бумаги продаваться на данной бирже.

Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются для продажи на бирже, значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список (или «лист») и именуются «списочными», или «листинговыми». Сама процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Компания, желающая включить свои акции в биржевой список, подает на биржу заявку определенной формы и сообщает себе довольно подробную информацию. Объем и характер этих сведений определяет сама биржа, поэтому требования к ценным бумагам на разных биржах могут быть различными. Ценные бумаги, не включенные в биржевой список на одной бирже, могут быть приняты другой биржей, где требования более мягкие. По российскому законодательству правила допуска ценных бумаг на биржу устанавливаются самой биржей, но по согласованию с министерством финансов. Процедура листинга в России, прерванная в 1917 г., была возобновлена лишь в 1992 г., когда Московская центральная фондовая биржа, а затем ряд других начали осуществлять предпродажную проверку качества предлагаемых ценных бумаг. Пока эта процедура четко не отработана; кроме того, на российских фондовых биржах производится торговля как листинговыми, так и нелистинговыми акциями. Ряд бирж, как, например, Санкт-Петербургская фондовая биржа, ввели даже предварительную процедуру листинга (так называемый «предлистинг»), заключающийся в том, что процедура листинга растягивается во времени. Это диктуется, с одной стороны, необходимостью анализа ценных бумаг биржей, а с другой стороны, недостатком ряда временных данных по параметрам включения в листинг.

Хотя процедура листинга ценных бумаг на разных биржах имеет некоторые отличительные черты, общая схема допуска ценных бумаг на биржу выглядит следующим образом:

• эмитент подает на биржу заявление о листинге ценных бумаг и заключает с биржей договор о проведении экспертизы ценных бумаг;

• биржа проводит экспертизу претендующих на листинг ценных бумаг и решает вопрос об их допуске на биржу;

• при положительном решении вопроса о допуске эмитент заключает с биржей договор о листинге ценных бумаг;

• эмитент регулярно (обычно раз в квартал) предоставляет бирже всю необходимую для поддержания листинга информацию.

Для проведения экспертизы претендующих на листинг ценных бумаг эмитент обычно должен предоставить следующие документы:

· устав и учредительный договор эмитента;

· балансовый отчет и отчет о финансовых результатах за последние три завершенных финансовых года;

· результаты аудиторской проверки финансовой деятельности эмитента за последние три года;

· сведения о выплате доходов по ценным бумагам эмитента за последние три года.

Следует отметить, что чем больше правила листинга одной биржи соответствуют правилам другой, тем шире возможности торговли ценными бумагами. Бумаги, принятые к котировке на одной бирже, могут продаваться и на другой бирже, даже находящейся в другой стране. Например, Санкт-Петербургская фондовая биржа получила подтверждение о соответствии ее листинга правилам листинга Лондонской фондовой биржи. Это означает, что депозитарные расписки, входящие в листинг Санкт-Петербургской фондовой биржи, могут котироваться и на Лондонской бирже.

Несмотря на то, что принятие акций к котировке на бирже обходится эмитенту довольно дорого, акционерные общества стремятся попасть в котировочный список, так как включение в листинг дает им определенные преимущества:

больший объем информации и повышение престижа фирмы у инвесторов, так как помимо собственной оценки качества акций инвестором имеется оценка этих качеств и фондовой биржей;

лучшие условия для получения фирмой кредитов;

отличная видимость рынка: акционеры и потенциальные инвесторы могут следить за сделками и котировками;

облегчается возможность заклада акций, так как их легче продать, если это будет необходимо из-за несостоятельности заемщика;

большая конкурентоспособность и внимание со стороны инвесторов.

При этом у листинга можно отметить и ряд недостатков:

дополнительный контроль за деятельностью компании;

дополнительные расходы, такие как: плата за прохождение листинга, ежегодная плата за поддержание листинга, оплата аудиторских услуг;

возможность появления отрицательного отношения у потенциальных инвесторов в случае низкой «активности» акций.

Способы проведения биржевых торгов

Получив приказ клиента, брокер стремиться выполнить поручение во время биржевого сеанса. Помимо брокеров, выполняющих поручения своих клиентов, в биржевой торговле принимают участие дилеры, действующие от своего имени. Торги проводятся под руководством биржевого маклера.

На каждой бирже процесс торговли ценными бумагами имеет свою специфику. Однако, несмотря на это, можно выделить два основных способа проведения биржевых торгов:

открытые аукционные торги;

торговля по заказам.

При открытых аукционных торгах происходит непрерывное сопоставление цен на покупку и цен на продажу. Продавец постепенно снижает цену, а покупатель постепенно ее повышает. Сделка совершается тогда, когда цены покупателя и продавца сходятся.

На больших биржах торговый зал биржи делится на несколько секторов (до американской терминологии сектор именуется «торговым постом», по европейской — «ямой»). Каждый сектор предназначен для торговли определенными видами ценных бумаг. Получив приказ, брокер идет в соответствующий сектор и знакомится с текущей котировкой по данному виду ценных бумаг. Под котировкой в этом случае понимается сопоставление наиболее высокой цены спроса (цены «bid») и наиболее низкой цены предложения (цены «offer»).

В случае организации торговли по принципу открытого аукциона обычно биржевой сеанс начинается с того, что биржевой маклер (специалист) объявляет цену закрытия (цену последней сделки) предыдущего биржевого дня. Если находятся желающие купить или продать ценные бумаги по этой цене, то сразу же маклер фиксирует эти сделки. В дальнейшем может наступить затишье – продавцы хотят получить более высокую цену, а покупатели хотят купить по более низкой цене. Появляется разрыв (спрэд) между ценой предложения и ценой спроса. Маклер объявляет котировку, и соответствующая информация появляется на табло. Когда разрыв между ценой предложения и ценой спроса исчезает, начинают совершаться сделки. Наиболее результативными и оживленными являются начало и конец биржевого сеанса. Вначале каждый стремится к тому, чтобы именно его ценные бумаги были проданы (куплены). В конце же биржевого дня пытаются заключить сделки те участники, кто первоначально рассчитывал на более выгодные цены и занимал выжидательную позицию в течение дня.

Биржевой сеанс проходит в довольно напряженном режиме, поэтому на фондовых биржах используется определенная фразеология, направленная на то, чтобы время для передачи необходимой информации было минимальным, но сама информация должна быть понятна всем участникам биржевой торговли. С этой целью используются также сигналы, передаваемые жестами рук.

На ряде бирж маклеру (специалисту) выделяется определенный денежный фонд и определенное количество ценных бумаг, которыми он ведет торговлю. Задача маклера состоит в том, чтобы шла торговля ценными бумагами и сохранялась уравновешенность рынка между спросом и предложением. Если спрос значительно превышает предложение, то маклер продает ценные бумаги из своего фонда. Если предложение превышает спрос – он скупает часть ценных бумаг. Если существует большой разрыв между ценами спроса и предложения, то маклер может сделать предложение от своего имени на покупку или продажу ценных бумаг по цене, которая находится внутри спрэда. В ряде случаев, когда возникает ажиотаж вокруг каких-либо ценных бумаг, маклер имеет право на некоторое время прекратить торговлю этими ценными бумагами.

Суть второго способа торговли ценными бумагами – торговли по заказам (иногда его называют «залповым аукционом»), заключается в том, что брокеры составляют маклерам письменные заявки на покупку и продажу с указанием цены и количества ценных бумаг. Все заказы заносятся в маклерскую книгу с указанием времени поступления заказа. В определенный момент времени прием заказов прекращается, после чего маклер сопоставляет все принятые заказы на покупку и продажу и производит оформление сделок. При этом маклер руководствуется определенными правилами:

1) если спрос и предложение, а также цены заявок на определенный вид ценных бумаг совпадают, то исполнение заказов осуществляется в порядке очередности поступления заявок на покупку.

2) если спрос и предложение не совпадают, а цены совпадают, то используется принцип адекватности, то есть маклер выполняет прежде всего заявки на покупку, на которые имеется соответствующее предложение.

В действительности цены в разных заявках могут отличаться, и маклер стремится продать наибольшее количество ценных бумаг. Если имеется небольшое количество заказов на продажу и покупку, то наибольший оборот достигается путем сведения совпадающих по ценам заявок на покупку и продажу и тем самым закрывается разрыв между ценами спроса и предложения.

3) если продается большое количество заявок с разными ценами, то маклер рассчитывает курс ценных бумаг, при котором будет совершено наибольшее количество продаж.

В настоящие время торговля по заказам осуществляется с помощью использования современной электронной техники. Заказы вводятся компьютер, в определенный момент времени ввод заказов прекращается, и компьютер по специальной программе рассчитывает цену реализации, при которой может быть заключено наибольшее количество сделок. После этого брокеры с помощью маклера фиксируют сделки. Например, на Парижской фондовой бирже к моменту открытия биржи компьютерная система рассчитывает цену открытия и преобразует заказы, подлежащие исполнению по рыночной цене, в заказы с указанием предельной цены, равной цене открытия. В результате все заказы на покупку по ценам выше цены открытия и все заказы на продажу по ценам ниже этой цены исполняются полностью. Заказы, у которых в качестве предельной цены фигурирует цена открытия, исполняются в зависимости от наличия встречных заказов.

Операции с биржевыми индексами

Обобщающим показателем динамики курсов ценных бумаг являются биржевые индексы, которые рассчитываются биржами или специализированными фирмами.

Индексы дают возможность проанализировать состояние фондового рынка в прошлые периоды времени, выявить определенные тенденции на основе которых могут быть сделаны прогнозы на будущее. На основе биржевых индексов можно судить о состоянии экономики всей страны. Инвесторам биржевые индексы позволяют оценить состояние собственного портфеля ценных бумаг.

Самым известным является индекс Доу-Джонса; он представляет собой среднее арифметическое курсов акций, включаемых в расчет.

Другими важнейшими биржевыми индексами являются индекс информационной компании «Стэндэд энд Пурс», который рассчитывается в двух вариантах – для 500 и 100 компаний; составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи; индекс «Вэлью Лайн» и другие.

В России пока не появилось аналогичных показателей, однако Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) с 1 сентября 1995 г. начала исчисление индекса РТС – индекса наиболее ликвидных акций, входящих в листинг Российской торговой системы.

Большинство фьючерсных сделок заканчивается не реальной передачей ценных бумаг от продавца к покупателю, а выплатой разницы в цене на момент заключения и исполнения сделки. То есть участников сделки интересуют не сами ценные бумаги как таковые, а изменение курсов ценных бумаг. Поэтому с недавних пор вместо конкретных акций той или иной компании стали использоваться биржевые индексы. Сделки по ним заключаются как с целью спекуляции, так и хеджирования.

Инвесторы, владеющие небольшими портфелями акций или акциями только одной компании, могут путем продажи контрактов на индексы акций уменьшить свои риски. Таким образом они застрахуют себя от падения курса акций данной компании, если это падение будет идти вразрез с общими тенденциями рынка.

На фьючерсном рынке индексов акций большое распространение имеют арбитражные сделки. Если фьючерс котируется с премией (т.е. форвардная (будущая) цена превышает цену спот на величину, которая больше их теоретической разницы), то спекулянт-арбитражист покупает портфель акций на фондовом рынке и одновременно продает фьючерсный контракт на этот индекс акций.

Если же, наоборот, действительная разница меньше теоретической (т. е. фьючерс котируется с дисконтом), то он покупает фьючерсный контракт и продает портфель акций на наличном рынке.

Чисто внешне действия инвестора и арбитражиста на фьючерсном рынке почти ничем не отличаются. Разница между ними заключается в том, что у арбитражиста нет заинтересованности в каком-либо портфеле акций. По истечении срока фьючерсного контракта арбитражист закрывает свои позиции, т.е. совершает обратные сделки на обоих рынках (фондовом наличном и фьючерсном). Инвестор же сохраняет свой портфель акций на фондовом рынке.

Фьючерсные контракты, основанные на индексах акций, могут также выступать в качестве объектов инвестирования, заменяя тем самым ценные бумаги фондового рынка.

На российском фондовом рынке до введения «валютного коридора» наиболее привлекательным инструментом для «игры» являлись фьючерсные контракты на иностранную валюту. После введения «валютного коридора», когда возможности для валютных спекуляций значительно сократились, появились фьючерсы на процентные ставки по ценным бумагам, в частности, например, фьючерсные контракты на индекс купонной ставки по облигациям федерального займа. Также биржи начинают проводить операции с фондовыми индексами.

Хеджирование

Курсы ценных бумаг испытывают сильные колебания под воздействием разного рода факторов. Для того, чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют хеджирование – ограждение, страхование от возможных потерь. Хеджирование производится с помощью заключения фьючерсных сделок, покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов.

Продавец и покупатель контракта делают гарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу контракта.

Если обладатель ценных бумаг намеревается через определенное время продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных акций упадет, то, чтобы уменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться заключить твердую фьючерсную сделку на продажу ценных бумаг, приобрести опцион на продажу или продать фьючерсный контракт.

Операции с фьючерсами, с одной стороны, позволяют застраховаться от возможных потерь и уменьшить риск инвесторов, а с другой стороны, они создают условия для деятельности биржевых спекулянтов.

Тема: Коммерческая деятельность предприятия

Методика расчета ущерба при невыполнении хозяйственных договоров

1. Типичные последствия нарушения хозяйственных договоров. Виды ущерба

2. Методика расчета ущерба

1. Коммерческая деятельность – одна из форм предпринимательской деятельности. Это обширная сфера оперативно-организационной деятельности торговых организаций и предприятий, направленной на совершение процессов купли-продажи товаров для удовлетворения спроса населения и получения прибыли.

С поставщиками товаров должны быть налажены рациональные хозяйственные связи, предпочтительно прямые и долгосрочные договорные взаимоотношения, позволяющие закупать товары как у поставщиков-изготовителей на стабильной договорной основе, так и у оптовых посредников при экономической и организационной выгодности этих закупок.

Организация учета и контроля за оптовыми закупками – важная часть коммерческой работы. Ее цель – осуществление повседневного наблюдения за ходом выполнения поставщиками договоров поставки для обеспечения своевременного и бесперебойного поступления товаров в согласованном ассортименте, надлежащего качества и количества.

Учет выполнения договоров поставки может выполняться в специальных карточках или журналах, где фиксируются сведения о фактической отгрузке и поступлении товаров и выявляются случаи нарушения поставщиками договоров. Все это необходимо для своевременного предъявления поставщикам претензий. Карточная или журнальная форма учета выполнения договоров весьма трудоемка, осуществляется, как правили, вручную и не позволяет иметь повседневные данные о ходе поступления товаров по развернутому ассортименту.

Поэтому актуальной задачей коммерческой работы является механизация и автоматизация учета поставок с помощью ЭВМ и другой современной компьютерной техники. Успешному проведению закупочной работы способствует разработка коммерческим аппаратом оперативных планов закупок, предусматривающих объемы товаров, подлежащих закупке, сроков заключения договоров, согласование и уточнение спецификаций и отгрузки товаров, ответственных лиц за проведение закупок.

В ходе реализации договоров поставки нередко стороны по каким-то объективным или субъективным причинам не выполняют принятых на себя обязательств, нанося торговому партнеру материальный и моральный ущерб. В этих условиях потерпевшая сторона имеет право предъявить другой стороне претензии с изложением требований, предусмотренных условиями договора поставки или действующими правовыми нормами.

Наиболее вероятные последствия нарушения хозяйственных договоров и соответствующие им виды ущерба

Если при нарушении договора возникают одновременно последствия разных видов, ущерб по каждому последствию рассчитывается отдельно, результаты суммируются.

2. Методика расчета

Например, 1 последствие:

Последствие 3: Простои и форсирование производства

1. Расходы по заработной плате определяются в соответствии с действующим Положением по оплате труда

2. Отчисления во внебюджетные фонды по установленной норме % от общей суммы заработной платы

3. Отчисления в резерв оплаты отпусков по процентному соотношению отпускных и рабочих дней

365 – [52 (вых.) + 11 (празд.) + 24 (отп.)] = 278

Больничные дни не считаются, так как они оплачиваются из фонда социального страхования.

Задача. Расходы по заработной плате 330 тыс. руб.,

в т.ч. за время простоев 100 тыс. руб.,

доплата за работу в выходные и праздничные дни – 80 тыс. руб.,

за сверхурочную работу – 150 тыс. руб.

Отчисления в резерв оплаты отпусков – 10 % и норма отчислений во внебюджетные фонды – 26 % (с.-х. – 20 %). Сумма штрафных санкций – 150 тыс. руб.

150 + 100 + 80 = 330 тыс. руб. + 33 тыс. руб. (330 · 10 %) + 72, 6 тыс. руб. (363 · 20 %) = 435, 6 тыс. руб. + 150 тыс. руб. (штраф) = 585, 6 тыс. руб.

Если одновременно возникли 1 и 3 последствия, то сумма ущерба равна

585, 6 + 105, 2 = 690, 8 тыс. руб.

На эту сумму ущерба составляется исковое заявление в арбитражный суд, к которому прилагаются все расчеты и исходные документы.