Политика организаций в управлении оборотным капиталом

Оборотный капитал (оборотные средства) ¾ это часть капитала предприятия, вложенного в его оборотные (текущие) активы, которые возобновляются с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности и, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

Оборотные активы делятся, в зависимости от способности более или менее легко обращаться в деньги, на медленнореализуемые ¾ производственные запасы, быстрореализуемые ¾ дебиторская задолженность и наиболее ликвидные ¾ краткосрочные финансовые вложения (легкореализуемые ценные бумаги) и денежные средства.

Величина каждого компонента оборотного капитала зависит от результатов деятельности тех или иных подразделений предприятия. Производство, сбыт, маркетинг, финансовые решения, установление цен и заработной платы ¾ это кратчайший перечень видов деятельности, которые влияют не только на величину оборотного капитала, но и на скорость превращения отдельных активов в деньги. На объем и скорость изменений оборотного капитала влияет также внешнее окружение предприятия (товарные рынки, рынки капиталов и финансовые учреждения). Типичным примером являются сильные колебания объема товарно-материальных запасов в сезонных отраслях. Когда спрос на продукцию таких отраслей начинает расти, запасы готовой продукции сокращаются, а дебиторская задолженность растет. Цикл можно считать завершенным, когда дебиторская задолженность (неоплаченные счета по поставленным товарам) обращается в деньги.

Оборотный капитал важен прежде всего с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных (текущих) активов сопровождается изменением краткосрочных (текущих) пассивов, оба эти объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотным капиталом и краткосрочными пассивами.

Производственная деятельность сопровождается непрерывным перемещением фондов из одной формы активов в другую. Фонды ¾ это финансовый термин, обозначающий ресурсы, вложенные в активы предприятия в виде денежных средств, дебиторской задолженности, запасов, а также оборудования или получаемые предприятием в виде банковских займов и кредитов, облигаций и акционерного капитала. Все управленческие решения вызывают изменения в размерах и схеме фондовых потоков. Это относится и к затраченным фондам (вложениям), и к полученным фондам (источникам). В результате правильных управленческих решений совокупный эффект от этих движений приводит к росту рыночной стоимости предприятия. При известных обстоятельствах движение фондов вызывает изменение в потоках денежных средств, которые под действием всех решений определяют в долгосрочном периоде финансовую жизнеспособность предприятия.

Движение фондов изображено на рис. 3.1. Время их полного оборота отражает среднее время вложения средств в запасы и дебиторскую задолженность. В интересах предприятия ¾ максимально возможное сокращение продолжительности этого оборота.

Рис. 3.1. Поток фондов

В современных условиях одним из важнейших направлений финансового менеджмента является обеспечение ликвидности, т. е. поддержание способности предприятия своевременно оплачивать расходы и долговые обязательства. Если в условиях экономической стабильности акцент делается на росте предприятия и его прибыльности, то в условиях экономической неопределенности, инфляции, высоких процентных ставок финансовый менеджер должен постоянно заботиться о выживании и поддержании ликвидности.

Ликвидность и движение потоков денежных средств тесно связаны между собой. Но концепции движения денежных средств и движения фондов имеют разное происхождение и применение в финансах и учете. Концепции прибыльности, чистого оборотного капитала, чистого дохода и потока фондов, с которыми имеют дело бухгалтеры, не базируются на концепции движения потоков денежных средств. В центре внимания этих концепций находятся приход и расход, фиксируемые бухгалтерским учетом, смысл которого состоит в фиксации расходов и поступлений за определенные периоды. Финансовых менеджеров, банкиров, кредиторов и инвесторов больше интересуют текущие и будущие потоки денежных средств, поскольку им нужно знать, чем они располагают (смогут располагать) для реинвестирования, выплаты дивидендов, процентов и основной суммы кредитов.

Прибыль измеряет соотношение доходов и расходов за определенный период, и поэтому кажется, что она связана с концепцией движения денежных средств. Но поскольку доходы включают продажи в кредит и поступления будущих периодов, а в издержки входят счета к оплате и задолженность, концепция прибыли связана с концепцией движения фондов.

Чистый оборотный капитал также связан с концепцией движения фондов. Эта величина является разностью между текущими активами и текущими пассивами в определенный момент времени. Чистый оборотный капитал ¾ исключительно количественное понятие, которое не содержит информации о качестве текущих активов или пассивов. Поскольку понятие чистого оборотного капитала связано с текущими активами, которые, в конечном счете, будут превращены в денежные средства, существует связь между чистым оборотным капиталом предприятия и его денежными средствами. Однако эта связь не отличается жесткостью и является функцией времени реализации активов и получения денег (поэтому говорят о движении, или о потоке, денежных средств). Только когда мы начинаем учитывать время превращения активов в деньги или время платежей по текущим пассивам, может возникнуть речь о планировании движения денежных средств, поскольку эта концепция ¾ динамическая.

Финансовый менеджер должен понимать разницу между потоком денежных средств (финансовая концепция) и движением фондов (учетная концепция).

Основными целями планирования движения денежных средств являются:

1) предвидение будущего спроса предприятия на денежные средства;

2) оценка финансовых последствий этого спроса;

3) определение возможных способов действия и выбор наилучшего для удовлетворения спроса.

К планированию можно приступать после завершения анализа различных сценариев и оценки денежных потоков. Результатом планирования движения денежных средств являются, с одной стороны, вложение свободных (избыточных) денежных средств, а с другой стороны, ¾ получение краткосрочных займов для покрытия дефицита свободных денежных средств. Учитывая многообразие инструментов денежного рынка, куда можно вложить избыточные денежные средства, и множество источников краткосрочных кредитов, менеджеру приходится решать задачу выбора инструментов, обеспечивающих наибольшую прибыль при минимальном риске (для инвестирования) и наименьший процент (для заимствования).

Время, затраченное на то, чтобы деньги прошли по счетам оборотного капитала и опять стали деньгами, можно измерить, и оно называется циклом движения потоков денежных средств. В начале цикла предприятие вкладывает деньги в текущие активы, а завершается цикл, когда деньги возвращаются в качестве платы за поставленные товары и услуги. Продолжительность цикла движения потоков денежных средств равна средней продолжительности оборота запасов плюс средний срок задержки платежей за поставленные товары и услуги (дебиторская задолженность) минус средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности. Расчет продолжительности цикла движения потоков денежных средств и поиск способов ускорения поступления средств и замедления их оттока является важнейшей задачей для менеджера, управляющего оборотными средствами.

Цикл движения потоков денежных средств определяется следующим образом:

Цикл движения потоков денежных средств = Средняя продолжительность оборота
производственных запасов + Средний срок оплаты дебиторской задолженности -
- Средний срок оплаты кредиторской задолженности = Число дней в плановом периоде ´
´ [Средний объем запасов: Себестоимость реализованной продукции + Средняя величина
дебиторской задолженности: Объем продаж - Средняя величина
кредиторской задолженности: Себестоимость реализованной продукции].

При этом средний объем запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей равен средней арифметической показателей на начало и конец планового периода.

Например, средний объем запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей составляют соответственно 1500, 2000 и 833 тыс. д. е. Выручка от реализации равна 15 000 тыс. д. е., себестоимость реализованной продукции ¾ 10 000 тыс. д. е. Тогда цикл движения потока денежных средств равен:

Таким образом, время, необходимое для превращения запасов в готовую продукцию, составляет 54 дня, для получения дебиторской задолженности требуется еще 48 дней, однако потребность в денежных средствах или период обращения денежных средств составляет, не 102 дня, а на 30 дней меньше из-за периода отсрочки платежей по кредиторской задолженности. В течение 72 дней предприятию придется финансировать производство. Эти средства надо изыскать. Чтобы оценить издержки финансирования по этому циклу движения денежных средств, используется процент по краткосрочному финансированию, предполагая, что все финансирование осуществляется за счет долга (например, под 20% годовых). Тогда:

Издержки финансирования = Средний объем вложений ´
´ Продолжительность вложения ´ (Процент: 360).

Целью менеджера является поддержание минимального уровня этих издержек (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1