![]() Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Тема 9: Риски на рынке ценных бумагСтр 1 из 4Следующая ⇒
Под риском некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата. Всякое инвестирование в финансовые активы подразумевает существование некоторогонеблагоприятного события, в результате которого: · будущий доход может быть меньше ожидаемого; · доход не будет получен; · можно потерять часть вложенного капитала — капитальной стоимости ценной бумаги; · возможна потеря всего капитала — всех вложений в ценную бумагу; · будет утерян и доход, и вложенный в ценную бумагу капитал. В качестве допустимого риска можно принять угрозу потери части прибыли от предпринимательской деятельности на фондовом рынке. Критический риск сопряжен не только с потерей прибыли, но и потерей части или всей капитальной стоимости ценной бумаги. Таким образом, риск — категория вероятностная, и его оценивают как вероятность уровня потерь того или иного вида. Каждый оператор (инвестор) устанавливает для себя приемлемую степень риска. Для понимания сущности риска необходимо знать его виды, определить их в качественном и временном отношениях. Поэтому классификация отдельных видов риска рассматривается в соответствии с появлением и предпосылками их возникновения. Анализируя возможный риск, следует установить: · относится ли он к финансовому рынку в целом или имеет отношение только к его сектору — рынку ценных бумаг; · характерен ли он для рынка ценных бумаг в целом или имеет место только в отдельных регионах, областях, т.е. привязан к географическому местонахождению; · присущ ли он только определенной конкретной ценной бумаге или имеет отношение ко всем ценным бумагам в целом; · связан ли он с неправильным выбором ценных бумаг для инвестирования; · вызван ли он сервисным (техническим) обслуживанием операций с ценными бумагами. Данный подход к риску позволяет сделать вывод, что он прежде всего зависит от системы фондового рынка, поэтому его следует называть системным. Величину риска нельзя изменить, применяя тактику диверсификации, т. е. вложения в различные виды ценных бумаг. Таким образом, уровень системного риска можно считать начальным при любых вложениях в ценные бумаги. Вторым видом риска можно считать диверсифицируемый (несистемный) риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, применяемой системой расчетов, зависит также от условий выпуска и обращения. Следует отметить, что риски переплетаются, концентрируясь в какой-либо ценной бумаге или в действиях операторов рынка. Поэтому важно установить составляющие двух видов инвестиционного риска. Рассмотримсистемный риск и его следующие разновидности (рисунок 1).
Рисунок 1 – Составляющие системного риска
Системный (недиверсифицируемый) риск связан с рынком, на котором работает оператор. Поскольку отечественный рынок ценных бумаг пока еще не позволяет большинству его участников работать в режиме международного рынка ценных бумаг, то его можно рассматривать как целостную систему рынка ценных бумаг. Инфляционный риск. Покупая ценные бумаги, инвестор испытывает воздействие инфляции. В результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери. Риск законодательных изменений. В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, Думы, правительства. А следовательно, возможность: · отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным фондовым инструментам или задержка в исполнении этих обязательств (чеки «Урожай», целевой беспроцентный займ 1990 г., внутренний займ 1982 г., военные займы и т.д.); · перерегистрации выпусков ценных бумаг; · изменения инвестиционного климата при введении новых налоговых, торговых и иных правил. Это риск, появляющийся при внесении изменений в законодательную базу, а также курса реформ. Процентный риск. Финансовый рынок характеризуется колебанием движения рыночной цены. т. е. изменением процента. Таким образом, оперируя на рынке ценных бумаг, нельзя не испытывать влияние кредитного, валютного и иных секторов финансового рынка, которые определяют общий процент по вложенным в финансовые активы средствам. Риск на рынке «быков» и «медведей» является неотъемлемой чертой фондового рынка и возникает при чередовании периода повышающего тренда фондового рынка («рынка быка») и понижающего тренда («рынка медведя»). Связан с изменением тенденции в движении рынка. Риск военных конфликтов представляет собой военные действия, проводимые на той или иной территории и приводящие к нарушению функционирования организованных рынков, в том числе и фондовых. Как правило, государство приостанавливает работу бирж, запрещает сделки с ценными бумагами и т.д. Составляющие несистемного (диверсифицированного) риска более сложные. В нем выделяют риски: объектов инвестирования, направлений инвестирования, селективный и технический, которые, в свою очередь, также, подразделяются на определенные виды (рисунок 2).
Рисунок 2 – Составляющие несистемного риска
Риск объекта инвестирования в основном зависит от эмитента и определяется уровнем его доходности и способностью к выплате дохода по ценной бумаге. Таким образом, риск объекта инвестирования зависит от возможности наступления события случайного характера и потерь от вложений в ценные бумаги данного эмитента. Бизнес-риск возникает в связи с отклонением от ожидаемых результатов деятельности предприятия и связан с активной частью баланса. Этот риск на уровне отдельно взятой фирмы оценивается при экспертном анализе финансового состояния компании-эмитента ценных бумаг, организационных условий и позиций эмитента на рынке. При проведении исследований на уровне отдельных фирм крупнейшие рейтинговые агентства ориентируются на следующие показатели в расчете на одну акцию: продажа (оборот), общий доход, амортизация, уплаченные налоги, зарплата работников, капиталовложение (затраты на приобретение). Кроме того, ими учитываются такие показатели, как отношение цены к прибыли, дивиденды в процентах к сумме продаж, прирост дивидендов, прирост прибыли к активам. Финансовый риск возникает по результатам вложений предприятия-эмитента, т.е. связан с эффективностью управления пассивом баланса. Риск невыплаты дивидендов является частным случаем общего вида. Риск, связанный с индивидуальным положением инвестора в компании, анализируется в основном по двум позициям: · права, предоставляемые инвестору: уровень дивидендов, количество выплат, имеет ли инвестор право голоса при решении важнейших вопросов стратегии, приоритетность его требований по отношению к держателям других ценных бумаг данной компании; · рыночная позиция данной акции: ее популярность, объем выпуска, дополнительные и последующие выпуски, история обращения на рынке. Как правило, невыплата дивидендов связана не с отсутствием прибыли, а с нежеланием администрации их выплачивать и невозможностью для отдельного акционера потребовать выплаты. Риск предприятия связан с типом стратегии поведения предприятия на рынке. Данное предприятие может быть консервативного типа (т. е. оно не придерживается стратегии расширения и универсализации, а использует выгоду от максимальной специализации своих работ, качества предоставляемой продукции (услуг), сотрудничества со стабильной клиентурой). Предприятию агрессивного типа (выбравшего путь расширения и универсализации, освоения новых типов технологий и продуктов) присущ другой тип риска. Предприятие умеренного риска сочетает в себе консервативный и агрессивный типы риска. Управленческий риск определяется квалификацией менеджеров, осуществляющих управление предприятием. Ошибки, допущенные бизнес-менеджером, могут привести к ущербу тех, кто вложил средства в ценные бумаги данного эмитента. Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества. Снижение предполагаемой цены реализации ценной бумаги или изменение размера комиссионных за ее реализацию представляют собой источник риска ликвидности. Кредитный риск — риск того, что выпустивший ценные бумаги эмитент окажется не в состоянии платить по ним. Предварительный анализ кредитоспособности эмитента существенно снижает кредитный риск. Валютный риск связан с вложением в ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, и возникает при изменении курса валюты. Конвертируемый риск появляется при переводе облигаций или привилегированных акций в простые акции. Промышленный риск возникает в случае, когда различные компании, конкурирующие между собой с целью изыскания новых рынков сбыта для однородных товаров, при завоевании рынка затрачивают дополнительные финансовые ресурсы, что снижает доходность инвестиций: при расширении сектора продаж эти затраты окупаются, в противном случае появляется источник инвестиционного риска. Катастрофический риск, приводящий к банкротству, потери инвестиций или даже имущества предпринимателя, является результатом крупных ошибок предпринимателей и редко рассматривается в качестве инвестиционных решений. Большое значение в выборе объекта и области инвестирования играет география вложений, которая подразумевает страновой и региональный риски. Страновой риск — риск вложения в ценные бумаги стран с неустойчивым фондовым положением Страновой риск анализируется при инвестициях в фондовые ценности иностранных государств. При этом оцениваются риски: политические, социальные, экономические, репатриации прибыли, а также налоговый климат и т.д. Внешние инвесторы сталкиваются с международным политическим риском в том случае, если происходит изъятие из обращения активов и одновременное контролирование валютного обмена, в связи с чем иностранные инвесторы не могут забрать свой капитал. Их также отпугивают несоразмерные налоги, пошлины, требования, которые местные власти им выдвигают, риск вложения средств в ценные бумаги эмитентов, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением. Поэтому большое значение в развитии экономики и особенно законодательства страны играет гарантия самого государства. Региональный риск Возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий местной администрации и т.д. В частности, к немаловажным факторам риска можно отнести экологическое положение в регионе: возможность аварий, экологических катастроф. Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей. Анализ отраслевого риска состоит из трех частей: · определение стадии жизненного цикла: а) отрасли, подверженные циклическим колебаниям; б) менее подверженные циклическим колебаниям; в) стабильно работающие; г) быстро растущие молодые отрасли; · установление позиции отрасли в отношении делового цикла и макроэкономических условий; · качественный анализ и прогнозирование перспектив развития отрасли. В качестве исходной информации используются объем продажи, доходы, дивиденды, социологические исследования по инновации на предприятиях данной индустрии. Для инвестора наиболее благоприятным является вложение в ценные бумаги корпораций тех отраслей, которые находятся в стадии расширения, во время которой стабильные и высокие дивиденды сочетаются с относительно низким уровнем риска. Оценкацикличности развития отрасли основана на сравнении ее динамики развития с общеэкономическими тенденциями. Данный анализ позволяет предвидеть дальнейшие события в зависимости от прогнозирования роста процентных ставок и общеэкономической конъюнктуры. По указанным материалам делаются выводы о перспективности вложения средств в предприятия данной отрасли и о риске, который несет инвестор, вкладывая свои средства в корпорации, занимающиеся данным видом деятельности. Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг, соответствующих потерях для инвестора, в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки инвесторами данных факторов. Таким образом, отраслевой риск связан со спецификой отрасли промышленности, сельского коммунального хозяйства или сферы обслуживания. Деятельность оператора на рынке ценных бумаг также порождает риски, например оператор, неверно осуществляющий селекцию или выбор ценных бумаг. Комбинация ценных бумаг в портфеле должна оптимальным образом обеспечивать цель портфельного инвестирования. Например, при минимаксной модели портфеля — максимальный доход при минимальном риске - наилучший результат может дать только определенный подбор ценных бумаг. Всегда существует риск, при котором оператор, менеджер портфеля не обеспечат его качественного формирования. Временной риск — это риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги в неоптимальное время, что обусловливает вероятность определенных потерь. Известное правило работы с ценными бумагами гласит: «Нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продать при самом низком». Приближение к максимальному значению курсов служит сигналом к продажам («время продаж»), а минимальному — к покупкам («время покупок»). Продажа и покупка в иные периоды влекут за собой риски. Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами. Он включает следующие разновидности. · Риск поставки — невыполнение обязательств по поставке ценной бумаги, поставка не принадлежащей продавцу ценной бумаги. Поскольку многие акции существуют лишь в форме записей, то весьма распространенной разновидностью риска поставки является не включение в реестр держателей ценных бумаг. · Риск платежа — это оборотная сторона риска поставки. Действующая система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода времени за приобретение фондовых ценностей. · Клиринговый риск представляет собой риск, возникающий в связи с ошибками в исчислении чистой позиции; переводе денег и т.д., т.е. при функционировании клиринговой системы. · Операционный риск в современных условиях в основном связан с непрофессионализмом технического персонала, осуществляющего поручения с допускаемыми нарушениями в технологии операций с ценными бумагами; возможен и как риск потерь в результате сбоя в работе компьютерных систем. · Риск перевода определяется возможностью страны перевести средства в конвертируемой валюте. Ранее были перечислены далеко не все виды риска, возникающие при финансовых инвестициях на фондовом рынке. Кроме вышеприведенной классификации риска существуют и иные классификаторы. Например, считается, что риск, существующий на рынке ценных бумаг, можно. классифицировать по уровню оценки, причинам возникновения и последствиям. При этом каждый из выделенных видов риска оцениваются по-разному. Риск по уровню оценки подразделяется на: · общегосударственный; · отраслевой; · фирменный; · связанный с положением отдельного инвестора. По результатам комплексного анализа делаются выводы об инвестиционной привлекательности данного вида вложений в сравнении с альтернативными вариантами вложений с позиций отраслевого, внутрифирменного и индивидуального рисков инвестора. Поскольку подобный анализ достаточно дорогой и сравнительно длительный, он производится не всегда, а только при решении стратегических вопросов инвестирования (например, приобретении контроля над акционерным обществом, организации подписной компании, рейтинговой оценки).
|