Анализ структуры капитала предприятия

Руководство ООО «Гранд» планирует, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою дея­тельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капи­тал.

Поэтому анализ наличия, источников формирования и размеще­ния капитала имеет исключительно большое значение. Задачи анализа:

· изучение состава, структуры и динамики источников формиро­вания капитала предприятия;

· выявление факторов изменения их величины;

· определение стоимости отдельных источников привлечения ка­питала и его средневзвешенной цены, а также факторов измене­ния последней;

· оценка уровня финансового риска (соотношение заемного и соб­ственного капитала);

· оценка произошедших изменений в пассиве баланса с точки зре­ния повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

· обоснование оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала.

Капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствова­ния для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внут­ренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

От степени оптимальности соотношения собственного и заемно­го капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его устойчивость.

Из табл. 5 видно, что на ООО «Гранд» основной удель­ный вес в источниках формирования активов занимает собственный капитал, хотя за 2008 год его доля снизилась на 6%, а заем­ного, соответственно, увеличилась.

Таблица 5

Анализ динамики и структуры источников капитала в ООО «Гранд»

В процессе последующего анализа необходимо более детально изу­чить динамику и структуру собственного и заемного капитала.

Таблица 6

Динамика структуры собственного капитала в ООО «Гранд»

Данные табл. 6 показывают изменения в размере и структу­ре собственного капитала: значительно увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли при одновременном уменьшении удельного веса уставного и резервного капитала.

Общая сумма соб­ственного капитала за 2008 год увеличилась на 10 100 тыс. руб., или на 32%.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по дан­ным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение ус­тавного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной при­были (табл. 7).

Таблица 7

Движение фондов и других средств в ООО «Гранд», в тыс. рублей

Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капи­тала в обшей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких факто­ров произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки ос­новных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способ­ности предприятия к самофинансированию и наращиванию собствен­ного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимо­сти капитала, так как за привлечение альтернативных источников фи­нансирования нужно платить довольно высокие проценты.

На рассматриваемом предприятии собственный капитал увеличился за счет фонда переоценки имущества на 3850 тыс. руб., а за счет капита­лизации прибыли — на 5925 тыс. руб., или на 18, 8%.

Темп прироста собственного капитала (отношение суммы капи­тализированной прибыли отчетного периода к собственному капи­талу) зависят от следующих факторов:

· доли чистой прибыли в общей сумме брутто прибыли до выплаты процентов и налогов (Дчп);

· рентабельности оборота (Rоб) — отношение чистой прибыли к вы­ручке;

· оборачиваемости капитала (Коб) — отношение выручки к средне­годовой сумме капитала;

· мультипликатора капитала (МК), характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (от­ношение среднегодовой суммы активов баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

· доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дкп) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой при­были).

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов рос­та собственного капитала можно использовать следующую модель:

Т ↑ СК = Пк/СК = (ЧП/БП) * (БП/В) * (В/КL) * (КL/СК) * (Пк/ЧП) = Дчп * Rоб * Коб * МК * Дкп

где:

Т ↑ СК — темп прироста собственного капитала;

Пк - сумма капитализированной прибыли;

СК — собственный капитал;

ЧП — чистая прибыль;

БП - общая сумма брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов;

В — выручка;

KL — общая сумма капитала.

Первый фактор отражает влияние уровня налогового и процент­ного изъятия прибыли на темпы прироста собственного капитала. Второй и третий факторы отражают воздействие маркентинговой политики предприятия. Правильно выбранная структурная и цено­вая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рента­бельности продаж и скорости оборота капитала. Четвертый и пятый факторы характеризуют влияние финансовой политики, которая мо­жет как усилить, так и снизить положительный результат предыду­щих факторов.

Таблица 8

Исходные данные для факторного анализа темпов устойчивого роста собственного капитала в ООО «Гранд»

Расчет произведем способом цепной подстановки:

Т ↑ СК0 = 0, 65 * 22, 7 * 2, 0 * 1, 466 * 0, 4347 = 18, 8%;

Т ↑ СКусл1 = 0, 66 * 22, 7 * 2, 0 * 1, 466 * 0, 4347 = 19, 1%;

Т ↑ СКусл2 = 0, 66 * 22, 9 * 2, 0 * 1, 466 * 0, 4347 = 19, 3%;

Т ↑ СКусл3 = 0, 66 * 22, 9 * 1, 8 * 1, 466 * 0, 4347 = 17, 4%;

Т ↑ СКусл4 = 0, 66 * 22, 9 * 1, 8 * 1, 4782 * 0, 4347 = 17, 5%;

Т ↑ СК1 = 0, 66 * 22, 9 * 1, 8 * 1, 4782 * 0, 4535 = 18, 25%.

Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет

18, 25-18, 8 = - 0, 55%,

в том числе за счет изменения

Приведенные данные показывают, что темп прироста собствен­ного капитала ниже прошлогоднего в основном из-за замедления оборачиваемости капитала, поскольку остальные факторы оказали положительное влияние на его уровень.

Большое влияние на фи­нансовое состояние рассматриваемого предприятия оказывают состав и структура за­емных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств.

Таблица 9

Динамика структуры заемного капитала ООО «Гранд»

Из табл. 9 следует, что за 2008 год сумма заемных средств увеличилась на 9900 тыс. руб., или на 73, 3%. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля долгосрочных банковских кредитов умень­шилась, а краткосрочных увеличилась.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия — явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния при условии, что эти средства не замораживаются на про­должительное время в обороте и своевременно возвращаются. В про­тивном случае может возникнуть просроченная кредиторская за­долженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

В процессе анализа активов ООО «Гранд» в первую очередь сле­дует изучить изменения в их составе и структуре и дать им оценку.

Таблица 10

Структура активов предприятия ООО «Гранд»

Из таблицы 10 видно, что за отчетный год структура активов ана­лизируемого предприятия несколько изменилась: доля основного капитала (внеоборотных активов) уменьшилась на 8, 2%, а доля обо­ротного, соответственно, увеличилась, в том числе в сфере производ­ства уменьшилась на 6%, а в сфере обращения повысилась на 6%.

Изменилось органическое строение капитала: на нача­ло года отношение оборотного капитала к основному составляет 0, 5, а на конец — 0, 71, что будет способствовать ускорению его оборачи­ваемости.

Вместе с тем повысился риск вложений в оборотные активы в свя­зи с увеличением доли высокорисковых и уменьшением доли низко­рисковых активов.

Значительный удельный вес имеют монетарные активы в обшей валюте баланса, причем за отчетный год их доля увеличилась на 2, 5%. Если монетарные активы превышают монетарные пассивы, то при росте цен и снижении покупательной способности денежной едини­цы предприятие несет финансовые потери из-за обесценения этих активов. И наоборот, если сумма монетарных пассивов (кредиты бан­ка, кредиторская задолженность, авансы полученные и другие виды привлеченных средств) превышает сумму монетарных активов, то из-за обесценения долгов по причине инфляции происходит увеличе­ние капитала предприятия. Величину данных потерь (дохода) можно определить следующим образом.

∆ КL = 8400 * 1, 1 - 8400 = +840 тыс. руб.

Таким образом, за счет превышения монетарных пассивов над монетарными активами ООО «Гранд» увеличило собственный капи­тал на 840 тыс. руб. Это положительный эффект инфляции.

3. Анализ прибыли и рентабельности ООО «Гранд»

Состав прибыли, ее структура, динамика и выполнение плана за 2007 и 2008 годы представлены в таблице 11.

Таблица 11

Анализ динамики и состава прибыли ООО «Гранд»

Как показывают данные таблицы 11, общая сумма брутто-прибы­ли за исследуемый период увеличилась на 50, 84%. Наибольшую долю в ее составе занимает прибыль от реализации товарной продукции (83, 6%). Удельный вес прочих финансовых результатов составляет всего 16, 4%, что несколько больше, чем в 2007 году.

Прибыль от реализации продукции в целом по предприятию зави­сит от четырех факторов первого уровня соподчиненности: объема ре­ализации продукции (VРП); ее структуры (Уд_i); себестоимости (C_i) и уровня среднереализационных цен (Ц_i).

П = ∑ [VРП_общ * Уд_i(Ц_i - C_i)].

Расчет влияния этих факторов на сумму прибыли можно выпол­нить способом цепной подстановки.

Таблица 12

Исходные данные для анализа прибыли от реализации продукции ООО «Гранд», в тыс. рублей

Сначала нужно найти сумму прибыли при фактическом объеме продаж и базовой величине остальных факторов. Для этого следует рассчитать индекс объема реализации продукции, а затем базовую сумму прибыли скорректировать на его уровень.

Индекс объема продаж исчисляют путем сопоставления факти­ческого объема реализации с базовым в натуральном (если продук­ция однородная), условно-натуральном или стоимостном выражении (если продукция неоднородна по своему составу). На ООО «Гранд» его величина составляет:

I_рп = VРП₁ / VРП₀ = 18450 /20500 = 0, 9.

Если бы величина остальных факторов не изменилась, то сумма при­были должна была бы уменьшиться на 10% и составить 11925 тыс. руб. (13250 * 0, 9).

Затем следует определить сумму прибыли при фактическом объе­ме и структуре реализованной продукции, но при базовом уровне се­бестоимости и цен. Для этого из условной выручки нужно вычесть условную сумму затрат:

∑ (VРП_i1 * Цi₀) - ∑ (VРП_i1* Сi₀) = 81032 - 65534 = 15498 тыс. руб.

Требуется подсчитать также, сколько прибыли предприятие могло бы получить при фактическом объеме реализации, структуре и ценах, но при базовом уровне себестоимости продукции. Для этого из факти­ческой суммы выручки следует вычесть условную сумму затрат:

∑ (VРП_i1 * Цi₁) - ∑ (VРП_i1* Сi₀) = 97120 - 65534 = 31586 тыс. руб.

Порядок расчета данных представлен в таблице 13.

Таблица 13

Расчет влияния факторов первого уровня на изменение суммы прибыли от реализации продукции в целом по предприятию ООО «Гранд»

По данным таблицы 13 можно установить, как изменилась сумма прибыли за счет каждого фактора. Изменение суммы прибыли за счет:

объема реализации продукции

∆ П_vрп = П_усл1 - П₀= 11925 - 13250 = -1325тыс. руб.;

структуры товарной продукции

∆ П_стр = П_усл2 - П_усл1 = 15498 - 13250 = + 2248 тыс. руб.;

отпускных цен

∆ П_ц = П_усл3- П_усл2 = 31586 - 15498 = +16088 тыс. руб.;

себестоимости реализованной продукции

∆ П_с = П₁ - П_усл3= 18597 — 31586 = -12989 тыс. руб.

Итого + 4022 тыс. руб.

Результаты расчетов показывают, что рост прибыли обусловлен в основном увеличением среднереализационных цен. Росту суммы при­были на 2248 тыс. руб. способствовали также изменения в структуре товарной продукции, так как в общем объеме реализации увеличил­ся удельный вес высокорентабельных видов продукции. В связи с по­вышением себестоимости продукции сумма прибыли уменьшилась на 12989 тыс. руб. Но поскольку темпы роста цен на продукцию пред­приятия были выше темпов роста ее себестоимости, то в целом дина­мика прибыли положительна.

В процессе анализа необходимо изучить динамику показателей рентабельности капитала (табл. 14), установить тенденции их из­менения, провести межхозяйственный сравнительный анализ их уровня с целью более полной оценки эффективности работы пред­приятия.

Таблица 14

Показатели эффективности использования капитала предприятия

ООО «Гранд»

Проведем факторный анализ изменения уров­ня данных показателей, который поможет выявить сильные и слабые стороны ООО «Гранд».

В первую очередь необходимо изучить факторы изменения рен­табельности операционного капитала, поскольку они лежит в основе формирования остальных показателей доходности капитала. Его величина непосредственно зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабель­ности продаж:

RОК = (Прп/ОК) = (Врп/ОК) * (Прп/Врп) = Коб * Rоб

где:

RОК - рентабельность операционного капитала;

Прп - прибыль от реализации продукции;

ОК - средняя сумма операционного капитала;

Врп - выручка (нетто) от реализации продукции;

Коб - коэффициент оборачиваемости операционного капитала;

Rоб - рентабельность оборота.

Общее изменение уровня данного показателя составляет:

∆ ROKобщ = ROK1 – ROK0 = 46, 0 - 41, 2 = +4, 8 %;

в том числе за счет изменения:

коэффициента оборачиваемости операционного капитала:

∆ ROKкоб = ∆ Коб * Rоб0 = (2, 4 - 2, 5) * 16, 48 = -1, 6 %;

рентабельности оборота:

∆ ROKRоб = Коб1 - ∆ Rоб = 2, 4 * (19, 15 - 16, 48) = +6, 4 %.

Результаты расчетов показывают, что рентабельность операцион­ного капитала ООО «Гранд» повысилась.

Рентабельность совокупного капитала (ВЕР) по уровню своего синтеза является более сложным показателем. Его величина зависит не только от рентабельности операцион­ного капитала (ROK) и факторов, формирующих его уровень, но и доли в нем операционного капитала (УДок), а также от структуры при­были (Wn - соотношения общей суммы брутто-прибыли и операци­онной прибыли):

ВЕР = (БП/КL) = (БП/Прп) * (Прп/ОК) * (ОК/КL) = Wn * ROK * Удок = Wn * Rоб * Коб * Удок

где:

ВЕР - рентабельность совокупного капитала;

БП - общая сумма брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов;

КL - средняя сумма совокупного капитала.

Согласно данным таблицы 16 общее изменение рентабельности совокупного капитала ООО «Гранд» составляет:

∆ ВЕРобщ = BEP1 - ВЕР0 = 41, 2 - 36, 7 = +4, 5 %,

в том числе за счет изменения:

структуры прибыли

∆ ВЕРw = ∆ W * Коб0 * Rоб0 * Удок0 = (1, 1964 - 1, 1132) * 2, 5 * 16, 48 * 0, 8 = +2, 70 %;

коэффициента оборачиваемости операционного капитала

∆ ВЕРкоб = W1 * ∆ Коб * Rоб0 * Удок0 = 1, 1964 * (2, 4 - 2, 5) * 16, 48 * 0, 8 = -1, 58 %;

рентабельности оборота

∆ ВЕРRоб = W1 * Коб1 * ∆ Rоб * Удок0 = 1, 1965 * 2, 4 * (19, 15 - 16, 48) * 0, 8 = +6, 13 %;

удельного веса операционного капитала в общей сумме капитала

∆ ВЕРУдок = W1 * Коб1 * Rоб1 * ∆ Удок = 1, 1965 * 2, 4 * 19, 15 * (0, 75 - 0, 8) = -2, 75 %.

Данные расчета показывают, что доходность капитала ООО «Гранд» за 2008 год увеличилась. Увеличение прибыли от инвестиционной и финансовой деятельности способство­вали росту величины Wn, а следовательно, и доходности совокупно­го капитала. Уменьшение доли операционного капитала и увеличе­ние доли неработающих активов, не приносящих предприятию ни­какого дохода, снизили доходность совокупного капитала на 2, 75%.