Дивидендная политика и методики дивидендных выплат

Дивиденд – часть чистой прибыли которую получит акционер в качестве платы за пользование капиталом.

3 подхода к обоснованию дивидендной политики:

1) Теории эриливантности дивидендов (Миллер 1961, и Дивирильяне) Совокупное богатство акционеров в большой степени зависит от правильной инвестиционной политики, а не от того какой пропорцией прибыль распределяется на выплаченные дивиденды и реинвестируемую прибыль.

2) Теория существенности дивидендной политики «Синица в руках» (Гордон и Линтер) Инвесторы исходя из минимизации риска всегда предпочитают текущие дивиденды, доходом потенциально возможным лишь в будущем, их удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестиционных капитал использую в качестве к-т дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки.

3) Теория налоговой дифференциации (Лиценбергер и Рамасвалле) определяет, что приоритетное значение для акционеров является не дивидендная, а капиталистическая доходность т.к. полученные дивиденды облагается налогом по более высокой ставке.

Факторы определяющие дивидендную политику:

1) Ограничение правового характера – в каждой стране имеются нормативные документы, регулирующие выплату дивиденда. В большинстве стран законом разрешена одна из 2х схем. на выплату дивидендов может расходоваться: а) прибыль отчетного года и прибыль прошлых лет; б) прибыль отчетного года и эмиссионных доход. Если предприятие банкрот, то выплаты дивидендов запрещаются.

2) Ограничение контрактного характера – в странах цена выплачиваемых дивидендов регулируется спец. контрактами если предприятие хочет получить долгосрочный кредит. Для обеспечения обслуживания этого долга в контракте оговаривается минимальный размер нераспределенной прибыли.

3) Ограничение в связи с недостаточной ликвидностью

4) Ограничение в связи с расширением производства

5) Ограничение в связи с интересами акционеров

6) Ограничение рекламно-информационного характера.

Процедура выплаты дивиденда проходит в несколько этапов: дата объявления дивиденда; эксдивидендая дата; дата переписи; дата выплаты.

Существуют методики выплаты дивиденда:

1) Методика постоянного %-го распределения прибыли – соблюдение показателей «дивидендного выхода»

+простота методики

-при уменьшении чистой прибыли происходит снижение суммы дивиденда на акцию

2) Методика фиксированных дивидендных выплат – соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течении длительного периода в независимости от динамики курса акции

+простота, сглаживание курсовой акции

- если прибыль снижается, то выплаты дивидендов подрывают ликвидность предприятия

3) Методика гарантированного минимума и экстра дивиденда (компромиссный подход) – соблюдение выплат фиксированных сумм дивиденда в зависимости от эффективности работы предприятия – выплата чрезвычайного дивиденда как премии в дополнении к фиксированной сумме.

4) Методика выплаты дивидендов акциями (для ЗАО) – вместо денег акционеры получают дополнительные акции в качестве дивидендов.

+снижается риск потери ликвидности; вся прибыль реинвестируется.

55. График инвестиционных возможностей – характеристика и экономический смысл

График инвестиционных возможностей (IOS) представляет собой графическое изображение анализируемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли. Этот график по определению является убывающим.

График предельной стоимости капитала(MCC) - это графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов. Этот график является возрастающим, поскольку увеличение объема инвестиции с неизбежностью приводит к необходимости привлечения заемного капитала; увеличение доли последнего в общей сумме источников приводит к повышению финансового риска и, как следствие, к росту значения средневзвешенной стоимости капитала. Предельная стоимость капитала определяется точкой пересечения графиков IOS и MCC. Значение этого показателя используется в качестве оценки минимальной допустимой доходности по инвестициям в проекты средней, то есть стабильно устраивающей руководство предприятия, степени риска. Кроме того, точка пересечения графиков характеризует и предельную величину допустимых инвестиций, а действия инвесторов таковы: в инвестиционный портфель включаются все проекты, инвестиционная доходность которых превышает предельную стоимость капитала.