Монетарный и портфельный подходы к валютному курсу.

Различают 2 подхода к формированию валютного курса:

1)монетарный

2) портфельный

Разница между ними в том, что портфельный подход формирует валютный курс как результат встречного движения денежных и товарных потоков, а монетарный подход не связывает формирование валютного курса с движением товаров вообще. В связи с тем, что портфельный подход объясняет изменение валютного курса через изменение спроса на товары и услуги его называют подходом с позиции эластичности.

Монетарный подходL

Монетаристы считают предложение денег постоянной величиной, а спрос на деньги переменной, зависящей от 3-х факторов: реального дохода, уровня цен, % ставки.

Причем чем выше уровень цен, тем меньше спрос на деньги и наоборот. % ставка определяется пересечением кривых спроса и предложения денег.

Предположительно валютный рынок находится в равновесии если в этих условиях одна из стран увеличит предложение денег, например, на 10%, то следует реакция со стороны товарного и финансового рынков.

Товарный рынок среагирует только в долгосрочной перспективе и на нем вырастут цены на 10%. Финансовый рынок отреагирует немедленно в следствие снижения % ставки. Покажем это на рисунке.

Рисунок – Формирование валютного курса в монетарном подходе (товарный и финансовый рынки)

Рынок товаров: вследствие роста цен на товарном рынке с Ре до Р1 валютный курс в долгосрочной перспективе увеличится в соответствие с теорией паритета покупательной способности.

Финансовый рынок: вследствие снижения % ставки с r_e до r₁ валютный курс в краткосрочной перспективе возрастет, но со временем будет уменьшаться, т.к. денежная масса в обращении будет уменьшаться.

Т.о. динамика товарного и финансового рынков противоположна, это объясняет «перелет» валютного курса (немедленная реакция финансового рынка на увеличение предложения денег, которое сдерживается товарным рынком).

Портфельный подходJ

Он появился вслед за монетарным из-за того, что монетаристы не смогли объяснить ряд недостатков своей теории:

1) невозможность объяснения изменений валютного курса в условиях политики плавающего валютного курса

2) при увеличении роли денег и при уменьшении роли торговли, особенно в долгосрочной перспективе

3) условие о том, что внутренние и зарубежные инвестиции являются совершенными заменителями друг друга (что неправильно)

Портфельный подход рассматривает формирование валютного курса с точки зрения портфеля финансовых активов. Под ним понимается совокупность финансовых инструментов и иностранной валюты.

В результате снижения % ставки приведет к обесценению национальной валюты, что будет стимулировать экспорт и не давать развиваться импорту. Превышение экспорта над импортом приведет к увеличению положительного сальдо торгового баланса, и как следствие к удорожанию национальной валюты.

Главный недостаток этой теории в том, что она работает только если товарные рынки являются абсолютными и относительными заменителями друг друга.

13.Ожидания на валютном рынке: гипотеза рациональных ожиданий. Под ожиданиями понимаются предположения или мнения относительно будущих значений экономических переменных. Ошибочность или достоверность ожиданий очень важны для достижения равновесия в экономической системе. Если участники рынка принимают решения и действуют, исходя из неверных ожиданий, состояние экономики никогда не будет равновесным. Гипотеза рациональных ожиданий. В основе гипотезы лежит принцип оптимизации приобретения и обработки информации с целью формирования мнения о будущем развитии конъюнктуры рынка. Данный принцип предполагает, что индивиды не делают систематических ошибок в прогнозировании, напротив, их взгляды являются правильными. Игроки используют всю доступную информацию, составляя свое мнение о перспективах, или используют информацию до того момента, пока стоимость ее получения и обработки не превышает полученную выгоду. Вариантом рациональных ожиданий явл.частично рациональные ожидания предполагающие, что агенты формируют свои ожидания долгосрочного равновесного состояния экономики, однако им неизвестна траектория, по которой система будет двигаться к равновесию. Гипотеза рациональных ожиданий приводит к двум обобщающим принципам, имеющим важное значение для финансового анализа: 1) Если меняется закон колебания наблюдаемой переменной, то и способ формирования ожиданий относительно нее тоже претерпевает изменения.2) Ошибка прогноза в среднем равна нулю и не может быть предсказана заранее. Конкуренцию гипотезе рациональных ожиданий составляет гипотеза адаптивных ожиданий - это формирование будущих значений экономической переменной только на основе ее прошлых значений, на базе адаптации. Агенты корректируют свои прогнозы, исходя из последних наблюдений за рыночной конъюнктурой. В гипотезе адаптивных ожиданий ключевую роль играет лаг ожиданий. Под ним понимается время пересмотра ожидаемого значения переменной в результате ее текущих изменений. Альтернативные гипотезы. Экономисты предпринимают регулярные попытки разработать альтернативные гипотезы ожиданий, но большинство из них терпят неудачи. Например, выдвигался поведенческий подход к ожиданиям основывающийся на социальных и психологических факторах, с акцентом на межличностные контакты и массовую коммуникацию. Экономистами предпринимались также попытки совместить рациональные и адаптивные ожидания, в результате чего появилась концепция ожиданий с распределенным лагом. Она включает в спецификацию ожиданий не только текущее значение переменной, отражающее рациональность, но и ряд ее лаговых значений, учитывающих адаптивность. Наиболее успешной альтернативной разработкой является гипотеза регрессивных или равновесных ожиданий. Она представляет собой попытку привязать ожидания к моделям валютного курса на базе фундаментальных макроэкономических факторов.

14. Теория и практика валютного дилинга. Международный рынок валюты (FOREX - Foreign Exchange) представляет собой самый большой финансовый рынок с ежедневным оборотом около 3 трлн. долл. Валютный рынок складывается из двух основных компонентов: рынка биржевой торговли и внебиржевого, межбанковского валютного рынка. На межбанковский рынок, в котором непосредственно участвуют около 4 тыс. банков и финансовых компаний, приходится более 90% всех спот-сделок. Работают на бирже дилеры. Дилером называют физическое или юридическое лицо, осуществляющее сделки от своего имени и за свой счет. Он получает прибыль за счет разницы цены покупки и цены продажи валюты. В отличие от него брокер - это посредник, совершающий сделку от имени, за счет и по поручению уполномочившего его клиента. Валютная спот-операция, или конверсионная операция, заключается в купле-продаже валюты па условиях ее поставки банкам-контрагентами на второй день со дня подписания валютного контракта по курсу, зафиксированному в момент его заключения.

Международный валютный спот-рынок связывает региональные и национальные валютные рынки и в этом смысле имеет сетевую структуру с узлами в мировых финансовых центрах. (центральные банки). Второй - основной слой - образуют банки, имеющие лицензию на проведение операций с валютой. Третий слой - это дилерские и брокерские организации, осуществляющие свои операции через четвертый слой - это физические и юридические лица- клиенты, имеющие выход на мировой валютный рынок через дилеров и брокеров. Котировкой называют определение курса валюты, выраженного в единицах другой валюты.

Существуют два вида котировок - прямая и косвенная. В практике дилеров курс покупки называют бид, а курс продажи - офер. Разницу между курсом продажи и покупки называют спрэдом. Валютный дилинг. На валютном рынке большое распространение имеет маржевая торговля. Механизм ее таков. Клиент вносит в банк или дилерский центр определенный залог-маржу. После этого ему предоставляется многократно превосходящий этот залог кредит, называемый дилинговым плечом или дилинговым рычагом (левереджем).

Именно в дилинговом рычаге состоит основная привлекательность рынка FOREX для клиентов. В отличие от рынков обязательств и акций, при игре на валютном рынке участник теряет все, и это может произойти очень быстро. Для валютного рынка характерны чрезвычайно-высокие риски: с одной стороны огромные и стремительные выигрыши, а с другой - сокрушительные поражения в случае выбора неверной стратегии поведения на рынке. Лот - фиксированная стандартная сумма валюты, определенная для операций купли-продажи регулярно вычисляются и публикуются кросс-курсы валют.

На валютных рынках, как и на многих других, могут проводиться так называемые конверсионные арбитражные операции которыми на валютном рынке считают замкнутую последовательность операций по купле-продаже различных валют. Серия сделок начинается и заканчивается на одной и той же валюте Существуют два основных подхода к прогнозированию рынков: фундаментальный анализ, технический анализ.

15.Формирование отечественного валютного рынка. Валютная политика – совокупность экономических, социально-политических и организационных мер в области валютных отношений.

- текущая валютная политика (краткосрочная)

- структурная валютная политика (долгосрочная)

Текущая валютная политика - направлена на ежедневное оперативное регулирование валютного курса и рынка золота. Она осуществляется Минфином и ЦБ РФ.

В ее функции входят меры:

1) валютная интервенция

2) управление валютными резервами

3) субсидирование валютной % ставки, и т.д.

В нее входит девизная валютная политика – это меры по купле-продаже иностранной валюты денежными органами управления.

Структурная направлена на долгосрочные (структурные) изменения в системе валютных отношений. Она осуществляется на межгосударственном уровне, где основу составляет МВФ.

Валютная политика является частью валютного регулирования – это система, регламентирующая порядок в международных расчетах и сделок с валютными ценностями.

до 1986 г. – валютного регулирования в СССР нет

в 1986 г. – принят закон СССР «О государственных предприятиях»

в 1989 г. – появился первый официальный валютный рынок

в 1991 г. – принят закон СССР «О валютном регулировании»

в 1992 г. – принят закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле»; Россия вступила в МВФ, начало формирования отечественного валютного рынка.

17. Валютный контроль. … Рыночное и государственное регулирование дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений. В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями. Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование и регламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютных операций. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное - с использованием экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение экономических агентов рынка. Органом межгосударственного регулирования является МВФ. Одной из форм валютных ограничений, широко применяемых капиталистическими странами, являются количественные ограничения импорта и экспорта. Однако вследствие того, что другие страны также их применяют, валютные ограничения служат существенным препятствием для проникновения монополий на рынки других стран. Основными инструментами валютной политики являются валютная интервенция, валютные ограничения, валютные резервы, валютное субсидирование, валютные паритеты Валютная политика страны осуществляется ее правительством, центральным банком, центральными финансовыми органами. В масштабе текущей валютной политики регулирование валютно-рыночной конъюнктуры с помощью валютной интервенции, валютных ограничений, валютного субсидирования, диверсификации валютных резервов и т.д. Затяжная валютная политика намеривает долгосрочные меры по последовательному изменению валютного механизма с помощью межгосударственных переговоров и соглашений, прежде всего в рамках Международного валютного фонда, а также валютных реформ. Валютная девизная политика определяется как система регулирования валютного курса покупками и продажей иностранной валюты с содействием валютной интервенции и валютными ограничениями.

Различают узкое и широкое определение валютного контроля. В узком понимании валютный контроль-это система ограничений валютно-обменных операций, а в широком система регулирования использования национальной валюты в международной торговле и финансах.

В российской практике контролем называют именно ограничения, а в зарубежном регулирования в целом.

Принципы валютного регулирования:

1)конвертация валютных операций в ЦБ 2) лицензирование валютных операций 3) полное или частичное блокирование валютных счетов 4)ограничение оборота валют через установку дифференцированных курсов для резидентов и нерезидентов.

Валютное регулирование реализуется в основном через платежный баланс страны. В связи с тем, что в нем выделяют 2 главных раздела:

- счет текущих операций

- счет операций с капиталом.

Методы валютного регулирования также делят на 2 части:

Валютные ограничения по счету текущих операций включают в себя:

1) блокировка счетов иностранных экспортеров (частичная или полная)

2)обязательная продажа валютной выручки экспортеров центральному или девизным банкам (полное или частичное) (при «+» сальдо – 1, 2)

3) ограниченная продажа иностранной валюты импортерам (в том числе и на и на форвардные сделки)

4) запрет продажи товаров за рубежом за национальную валюту (3, 4 при «-» сальдо)

5) регулирование сроков платежей по экспорту и импорту в условиях нестабильности курсов.

Валютные ограничения по счету операций с капиталом:

1) лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты, ценных бумаг и финансовых инструментов

2) контроль за работой рынка ссудных капиталов

3) привлечение иностранных кредитов

4) погашение внешней задолженности временно приостановлено.

Эти меры используют при пассивном платежном балансе (ограничение вывоза капитала).

5)депонирование на беспроцентном счете в ЦБ новых иностранных обязательств

6) запрет на инвестиции нерезидентов.

7) обязательная конвертация займов и кредитов в иностранной валюте в национальном банке

8) запрет на выплату % по вкладам в иностранной валюте

9) введение отрицательной % ставки по вкладам нерезидентов в национальной валюте

(при активном платежном балансе) и ограничение вывоза капитала.

Меры валютных ограничений целесообразны в следующих случаях:

1) необходимость снижения дефицита платежного баланса

2) стимулирование нескольких видов экспорта, импорта

3) защита золотовалютных резервов через фиксированный курс

4) применение нежелательных потоков иностранной валюты в случаях общемировой нестабильности

5) снижение волотильности обменного курса валют в результате деятельности валютных спекулянтов.

18. Проблемы валютного регулирования. … Первая группа проблем связана с определением места и роли валютного регулирования в экономической политике в целом. Целевыми ориентирами валютного регулирования как правило выступают:

1) уровень и динамика курса

2) структура и сальдо внешнеторгового баланса

3) состояние сегментов финансового рынка (в первую очередь рынка капиталов)

4) борьба с нелегальными действиями на финансовых рынках.

Вторая группа проблем состоит в анализе законодательного развития валютного регулирования и выявление тех факторов, которые в наибольшей степени соответствуют национальной специфике. Основным фактором, определяющим специфику национальной валютной политики является уровень экономического развития страны.

Третья группа проблем состоит в регулировании оттока и притока иностранных капиталов.

Четвертая группа проблем связана с перспективами валютного регулирования. В РФ до сих пор сохранилась высокая степень государственной монополизации валютного рынка. Однако, с 2007 года правительство РФ принимает ряд поправок в ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». Они направлены на либерализацию валютного рынка. В частности была полностью упразднена норма обязательной продажи части валютной выручки, расширен список разрешенных валютных операций и расширены права нерезидентов по операциям с валютой.

В то же время правительство ужесточает режим валютного регулирования, касающийся вывоза капитала из страны. Для этого банк России ограничивает возможность корреспондентских отношений российских банков с иностранными банками и вводит новые ежедневные формы отчетности по операциям с иностранной валютой.

Еще одним перспективным направлением валютного регулирования в России является контроль за операциями в иностранной валюте, совершаемых при помощи банковских карт и электронных денег.

19. Вал. регул. и вал. контроль в РФ. Осущ-ся на основании ФЗ «О вал. регул. и вал. контроле в РФ», кот. устанавливает правовые основы и принципы валютного регулирования и валютного контроля в РФ, органы валютного регул. (Прав-во РФ и ЦБРФ) их полномочия, а также определяет права и обязанности резидентов и нерезидентов в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями и валютой РФ и внутренними ценными бумагами, права и обязанности органов валютного контроля и агентов валютного контроля (Валютный контроль в РФ осуществляется Правительством РФ, органами и агентами валютного контроля. Органами валютного контроля в РФ являются ЦБРФ, федеральный орган исполнительной власти, уполномоченный Правительством РФ. Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки, подотчетные ЦБРФ, а также не являющиеся уполномоченными банками профессиональные участники рынка ценных бумаг, в том числе держатели реестра (регистраторы), подотчетные федеральному органу исполнительной власти по рынку ценных бумаг, и территориальные органы федеральных органов исполнительной власти, являющихся органами валютного контроля). Необходимо совершенствовать нормативную базу по валютному контролю, т.к. сущ-ет слож. процедура представления резидентами разных справок. По мнению участников ВЭД, в этих актах должно быть четко оговорено количество случаев представления справок, расширен перечень валютных операций, по которым справки не нужны. Закон устан-ет обязанность резидентов при ведении внешнеторговой деятельности обеспечивать репатриацию иностранной валюты и валюты РФ в сроки, предусмотренные внешнеторговыми договорами (контрактами). Эта норма касается как валютной выручки от экспорта товаров, так и возврата в Россию авансов (внесение денежных средств, осуществление платежа в счет оплаты товаров, работ, услуг до их получения или выполнения), уплаченных нерезидентам за не ввезенный товар.

20. Платежный баланс как экономическая категория и инструмент экономического анализа. Платежный баланс – статистическая система, в которой отражаются все экономические операции между резидентами и нерезидентами в течение определенного периода.

Он составляется по методике МВФ в последней редакции от 1993 года. В РФ составляется 4 раза (квартал, полугодие, 9 месяцев, год). Ключевым понятием платежного баланса выступает экономическая сделка (это экономический поток, отражающий создание, трансформацию, обмен или передачу некоторой стоимости и сопровождается сменой прав собственности).

Специфической формой п.б. является расчетный баланс, он отражает позиции страны по международным инвестициям и формируется только на основе счета операций с капиталом, составляется на конец года. Баланс, формируемый по счету текущих операций – торговый баланс, он отражает состояние внешней торговли на конец года.

В основе составления платежного баланса лежит принцип двойной записи. Он имеет экономическое объяснение: от резидента к нерезиденту в одну сторону движется экономическое благо (стоимость), а в другую сторону денежный поток.

Причинами возникновения ненулевого сальдо по дебету или по кредиту является:

1) несовпадение денежных и товарных потоков

2) несовпадение данных из различных источников.

Для отражения возникшего ненулевого сальдо введена специальная строка п.б. «чистые ошибки и пропуски», она используется для регулирования сальдо.

Для отражения безвозмездных поступлений используется строка «трансферты».

Записи платежного баланса:

 по дебету: движение реальных потоков, сопровождающих импорт, движение финансовых потоков, сопровождаемых увеличением зарубежных активов и уменьшением зарубежных обязательств, передача трансфертов.

 по кредиту: движение реальных товарных потоков, сопровождающих экспорт; движение финансовых активов, отражающих уменьшение зарубежных активов страны, либо увеличение зарубежных обязательств; получение трансфертов.

Вывод: для товаров по кредиту отражаются «+» записи, отражающие отток стоимостей и компенсирующий приток денежных средств. По дебету делаются «-» записи, означающие приток стоимостей и компенсирующий отток денежных средств.

По методике МВФ все хозяйствующие субъекты делятся на 3 группы:

1) домохозяйства (ФЛ)

2) ЮЛ коммерческой деятельности

3) некоммерческие организации и органы государственной власти.

Возникает 6 источников информации для составления п.б. По методике МВФ различают следующие виды экономических сделок:

1) обмен

2) трансферты (односторонняя сделка)

3) миграция – связана с изменением кол-ва экономических субъектов

4) «вмененные» сделки – связаны с повторным или неявным движением стоимостей от резидента к нерезиденту и, наоборот (в п.б. РФ – отсутствует).

Российский п.б. составляется в млн. дол. США (можно в любой стабильной валюте).

21. Содержание и структура платежного баланса. П.б. государства строится на соблюдении следующих принципов:

1) каждая статья должна иметь свои особенности, т.е. экономическая сущность не должна дублировать другие статьи.

2) если какой либо показатель имеет большие колебания значений в течение года или занимает большой удельный вес в платежных балансах группы стран, то он должен быть выделен в определенную строку.

3) сбор информации для баланса не должен составить трудностей

4) структура п.б. должна быть такой чтобы его компоненты сочетались с другими статистическими системами страны, например СНС.

По методике МВФ стандартные компоненты баланса разбиты на 2 основные группы:

1) счет текущих операций – по нему учитываются экономические сделки, охватывающие товары, услуги, получение дохода и текущие трансферты.

2) счет операций с капиталом и финансовыми инструментами – по нему учитывается экономические сделки с финансовыми требованиями и обязанностями по купле-продаже производных финансовых инструментов и капитальные трансферты.

Структура платежного баланса. Платежный баланс имеет следующие основные разделы:

Торговый баланс. Показатели внешней торговли традиционно занимают важное место в платежном балансе. Соотношение стоимости экспорта и импорта товаров образует торговый баланс. Поскольку значительная часть внешней торговли осуществляется в кредит, существуют различия между показателями торговли, платежей и поступлений, фактически произведенных за соответствующий период. Благодаря этому различию в свое время возникло понятие платежного баланса как соотношения произведенных денежных платежей и фактических поступлений в отличие от общего торгового баланса, порождающего соответствующие требования и обязательства с различными сроками погашения. Однако органы, собирающие сведения о внешнеэкономических операциях, никогда не имели возможности отделить реально произведенные платежи и поступления от общих торговых показателей. Они пользуются данными таможни о внешнеторговых сделках, которые и включаются в торговый баланс. С точки зрения государственной экономической политики именно эти данные представляют главный интерес. Различия между ними и реальными платежами отражены в кредитных операциях платежного баланса.

Экономическое значение актива или дефицита торгового баланса применительно к конкретной стране зависит от ее положения в мировом хозяйстве, характера ее связей с партнерами и общей экономической политики. Для стран, отстающих от лидеров по уровню экономического развития, активный торговый баланс необходим как источник валютных средств для оплаты импорта лицензий, доходов от иностранных инвестиций и других международных обязательств. Для ряда промышленно развитых стран (Япония, ФРГ и др.) активное сальдо торгового баланса используется для экспорта капитала, создания второй экономики за рубежом.

Пассивный торговый баланс считается нежелательным и обычно оценивается как признак слабости мирохозяйственных позиций страны. Это правильно для развивающихся стран, испытывающих нехватку валютных поступлений. Для промышленно развитых стран это может иметь иное значение. Например, дефицит торгового баланса США (с 1971 г.) объясняется активным продвижением на их рынок международных конкурентов (Западной Европы, Японии, Тайваня, Южной Кореи и других стран) по производству товаров все большей сложности. В результате складывающегося международного разделения труда более эффективно используются ресурсы в США и в мировых масштабах. Зеркальным отражением дефицита внешней торговли США служит активное сальдо по этим операциям у упомянутых партнеров, которые используют валютные поступления для заграничных капиталовложений, в том числе в США.

Баланс услуг включает платежи и поступления по транспортным перевозкам, страхованию, электронной, телекосмической, телеграфной, телефонной, почтовой и другим видам связи, международному туризму, обмену научно-техническим и производственным опытом, экспертным услугам, содержанию дипломатических, торговых и иных представительств за границей, передаче информации, культурным и научным обменам, различным комиссионным сборам, рекламе, ярмаркам и т.д. Услуги представляют собой динамично развивающийся сектор мировых экономических связей, его роль и влияние на объем и структуру платежей и поступлений постоянно возрастают. Традиционные услуги (транспорт, страхование) переживают процесс крупной перестройки в связи с ростом объема и многообразия торговых поставок, повышением в них удельного веса полуфабрикатов, узлов и деталей благодаря развитию международной кооперации и специализации. С ростом уровня благосостояния в развитых странах резко увеличились масштабы международного туризма, в составе которого значительную часть составляют деловые поездки в связи с интернационализацией современного производства.

Развитие международного производства, научно-техническая революция и другие факторы интернационализации хозяйственной жизни стимулировали торговлю лицензиями, ноу-хау, другими видами научно-технического и производственного опыта, лизинговые операции (аренда оборудования), деловые консультации и другие услуги производственного и персонального характера. По принятым в мировой статистике правилам в раздел «услуги» входят выплаты и поступления доходов по инвестициям и процентов по международным кредитам, хотя по экономическому содержанию они ближе к движению капиталов. В платежном балансе выделяются статьи: предоставление военной помощи иностранным государствам, военные расходы за рубежом. Они как бы примыкают к операциям услуг.

По методике МВФ принято также показывать особой позицией в платежном балансе односторонние переводы. В их числе:

1) государственные операции — субсидии другим странам по линии экономической помощи, государственные пенсии, взносы в международные организации;

2) частные операции — переводы иностранных рабочих, специалистов, родственников на родину. Этот вид операций имеет большое экономическое значение. Италия, Турция, Испания, Греция, Португалия, Пакистан, Египет и другие страны уделяют большое внимание регулированию выезда за границу своих граждан на заработки, так как используют этот источник значительных валютных поступлений для развития экономики. Для ФРГ, Франции, Великобритании, Швейцарии, США, ЮАР и других стран, временно привлекающих иностранных рабочих и специалистов, напротив, такие переводы средств служат источником дефицита этой статьи платежного баланса.

Перечисленные операции услуг, движения доходов от инвестиций, сделки военного характера и односторонние переводы называют «невидимыми» операциями, подразумевая, что они не относятся к экспорту и импорту товаров, т.е. осязаемых ценностей. В их составе выделяются три основные группы сделок: услуги, доходы от инвестиций, односторонние переводы. Применяется и термин «услуги и некоммерческие платежи». Этот термин — дань традиции с тех времен, когда главным содержанием экономических связей между странами была торговля товарами.

Платежный баланс по текущим операциям включает торговый баланс и «невидимые» операции. Некоторые методики составления платежного баланса выделяют односторонние государственные переводы в отдельную статью и не включают ее в сальдо текущих операций. Текущими эти операции стали называть для того, чтобы отделить мировую торговлю товарами и услугами от международного движения финансовых ресурсов в форме капиталов и кредитов

Баланс движения капиталов и кредитов выражает соотношение вывоза и ввоза государственных и частных капиталов, предоставленных и полученных международных кредитов. По экономическому содержанию эти операции делятся на две категории: международное движение предпринимательского и ссудного капитала.

Предпринимательский капитал включает прямые заграничные инвестиции (приобретение и строительство предприятий за границей) и портфельные инвестиции (покупка ценных бумаг заграничных компаний). Прямые инвестиции являются важнейшей формой вывоза долгосрочного капитала и оказывают большое влияние на платежный баланс. Они не создают долговых обязательств, поскольку означают покупку собственности. В результате этих инвестиций развивается международное производство, которое интегрирует национальные экономики в мировое хозяйство на более высоком уровне и прочнее, чем торговля. В 1997 г. накопленная стоимость прямых заграничных инвестиций всех стран, подсчитанная методом суммирования ежегодных вложений нарастающим итогом, составила более 3 трлн долл. Вывоз предпринимательского капитала происходит интенсивнее, чем рост производства и внешней торговли, что свидетельствует о его ведущей роли в интернационализации и глобализации хозяйственной жизни. Более двух третей стоимости прямых заграничных инвестиций составляют взаимные капиталовложения развитых стран. Это означает, что хозяйственные связи между ними укрепляются в большей степени, чем с остальным миром.

Международное движение ссудного капитала классифицируется по признаку срочности.

1. Долгосрочные и среднесрочные операции включают государственные и частные займы и кредиты, предоставленные на срок более одного года. Получателями государственных займов и кредитов выступают преимущественно отстающие от лидеров страны, в то время как передовые развитые государства являются главными кредиторами. По-иному выглядит картина с частными долгосрочными займами и кредитами. Здесь также развивающиеся страны прибегают к заимствованию у частных кредитно-финансовых институтов развитых стран. Но и в развитых странах корпорации активно используют привлечение ресурсов с мирового рынка в форме выпуска долгосрочных ценных бумаг или банковского кредита.

2. Краткосрочные операции включают международные кредиты сроком до года, текущие счета национальных банков в иностранных банках (авуары), перемещение денежного капитала между банками. В последние два десятилетия межбанковские краткосрочные операции на мировом денежном рынке приобрели большой размах. Если в 60—70-е годы преобладало стихийное перемещение «горячих» денег, что усиливало инфляцию и кризис Бреттонвудской валютной системы, то в 80—90-е годы основные потоки краткосрочных денежных капиталов осуществляются через рынок евровалют.

Несмотря на совершенствование методики сбора и обработки статистических показателей платежного баланса, погрешности остаются значительными. Поэтому выделена статья «Ошибки и пропуски», в которую включаются данные статистической погрешности и неучтенных операций. Специалисты отмечают, что наиболее трудно поддается учету движение краткосрочного денежного капитала, особенно в периоды кризисных потрясений. Поэтому статья «Ошибки и пропуски» примыкает к разделу платежного баланса, отражающему движение капиталов и кредитов, и ее показатели резко возрастают при кризисных ситуациях.

Заключительные статьи платежного баланса отражают операции с ликвидными валютными активами, в которых участвуют государственные валютные органы, в результате чего происходит изменение величины и состава централизованных официальных золотовалютных резервов.

22. Подходы к определению сальдо платежного баланса. Сальдо п.б. – это основной его показатель, который представляет собой равенство записей по дебету и кредиту. Если сумма операций по Кт › Дт, то сальдо «+», если наоборот то «-».

Для целей экономической политики сальдо платежного баланса является основным индикатором внешнеторгового равновесия государства. В связи с этим МВФ рекомендует составлять баланс в нейтральных и аналитических представлениях.

П.б. в нейтральном представлении – совокупность внешнеэкономических операций, сгруппированных по безусловным критериям с нулевым сальдо.

П.б. в аналитическом представлении – совокупность внешнеэкономических операций, сгруппированных в зависимости от целей анализа, сальдо м/б ненулевым.

Различают 3 вида перегруппировки п.б.:

1) торговый баланс – чистая стоимость экспорта товаров за вычетом их импорта (видимый экспорт) – самая распространенная форма.

2) баланс по текущим операциям – отражение потоков товаров, услуг и активов в страну и из нее (инвестиционный баланс). Превышение исходящего потока говорит о том, что страна является инвестором по отношению к другим государствам.

Дефицит баланса по текущим операциям говорит о том, что страна становится должником по отношению к другому государству.

Впервые анализ п.б. проводили меркантилисты, которые считали, что равновесие государства на мировом рынке достигается только при нулевом сальдо баланса текущих операций. Современная практика показала, что такой подход имеет научное обоснование, т.к. внешнеторговые потоки напрямую влияют на национальный доход и уровень жизни населения.

Подход меркантилистов получил развитие в теории монетаризма. Равновесие национальной экономики без учета годовых расходов можно представить следующим образом: Y=C+I+(X-M) (1). Где Y – национальный доход (ВВП), C – потребительские расходы, I – инвестиции, X – экспорт, M – импорт, (X-M) – чистый экспорт. Если М больше Х, то страна живет не по средствам: Y=C+I-M (2); Y=C(потребление)+S(сбережения) (3); Y-C-I=X-M (4); S-I=X-M (5).

Равенство (5) показывает, что превышение импорта над экспортом может привести к губительным последствиям для национальной экономики. Это связано с тем, что для оплаты импортных товаров и услуг государству может не хватить денежных средств, в этом случае он становится чистым должником.

Т.о. с точки зрения монетар-го подхода дефицит счета текущих операций является основным внешнеэкономическим индикатором и объектом валютного регулирования.

3) общий платежный баланс (баланс официальных расчетов) – совокупность внешнеэкономических операций сгруппированных по принципу участия в международных расчетах.

Особое внимание в нем уделяется краткосрочным потоком капитала, т.к. именно они указывают на неинвестиционный характер сделок. основное назначение общего платежного баланса – контроль за вывозом капитала из страны. Он складывается из 2-х главных моментов: контроля за движением реальных и денежных потоков, контроля за движением иностранной валюты. В соответствие с таким подходом к определению сальдо платежного баланса равновесие национальной экономики наступает в том случае, когда реальные потоки соответствуют денежным.

В краткосрочном периоде это отражается равенством (6): Y=(X-M)+STC(краткосрочный финансовый капитал во внешней торговле). В долгосрочном периоде (7): Y=(X-M)+STC+LTC (долгосрочный финансовый капитал во внешней торговле). Из (6) следует: Y-STC=X-M(8), если, X=M следовательно STC=Y; M больше X следовательно STC больше У, это нормальная тенденция. Если Х-М- положительная величина, то увеличение STC над У говорит о чистом вывозе капитала из страны.

Такой подход к анализу сальдо платежного баланса называется кейнсианским, т.к в его основе лежит сопоставление товарных и денежных потоков, т.е. анализ эффективного спроса в масштабах страны.

При анализе общего платежного баланса принято исключать финансовые операции не связанные с движением реальных потоков, их называют исключительным финансированием (трансферты, накопленные или погашенные просроченные задолженности, операции по реструктуризации государственного долга, займы официальных органов власти на финансирование дефицита государственного бюджета).

В зависимости от сальдо каждого из 3х видов представления ПБ гос. решает находится ли нац. эк-ка в состоянии равновесия и что нужно предпринять, чтобы урегулировать каждое из 3х сальдо. Дефляционная пол-ка- направленая на сокращение внутр. спроса, включает ограничение бюджетных расходов преимущественно на гражданские цели, замораживание цен и з/п. Девальвация-понижение курса нац. валюты направленое на стимулирование экспорта и содержание импорта товаров. Валютные ограничения-блокирование инвалютной выручки экспортеров, лицензирование продажи ин. вал. импортерам, сосредоточение вал. операций в уполномоченных банках направлены на устранение дефицита ПБ путем ограничения экспорта кап-ла и стимулирования его притока, сдерживания импорта товаров. Фин. и ден-кр пол-ка. Для уменьшения дефицита ПБ используются бюджет-ные субсидии экспортерам, повышение импортных пошлин, отмена налога с процен-тов, в целях притока кап-ла в страну. Методы: * мобилизация средств на мировом рынке капиталов в виде кредитов; * применение нефтедолларов путем перераспределения валютной выручки нефтедобывающих стран от экспорта нефти; * льготные кредиты, полученные страной по линии ин. помощи; * использование официальных валютных резервов; * ин. помощь в форме субсидий и даров.

23. ФЗ «о вал. регул. и вал. контроле». устанавливает правовые основы и принципы валютного регулирования и валютного контроля в РФ(1 приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования; 2) исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов; 3) единство внешней и внутренней валютной политики Российской Федерации; 4) единство системы валютного регулирования и валютного контроля; 5) обеспечение государством защиты прав и экономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютных операций), органы валютного регул. (Прав-во РФ и ЦБРФ) их полномочия, а также определяет права и обязанности резидентов и нерезидентов в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями и валютой РФ и внутренними ценными бумагами, права и обязанности органов валютного контроля и агентов валютного контроля (Валютный контроль в РФ осуществляется Правительством РФ, органами и агентами валютного контроля. Органами валютного контроля в РФ являются ЦБРФ, федеральный орган исполнительной власти, уполномоченный Правительством РФ. Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки, подотчетные ЦБРФ, а также не являющиеся уполномоченными банками профессиональные участники рынка ценных бумаг, в том числе держатели реестра (регистраторы), подотчетные федеральному органу исполнительной власти по рынку ценных бумаг, и территориальные органы федеральных органов исполнительной власти, являющихся органами валютного контроля).

24. Положение ЦБРФ №258. Действие настоящего Положения распространяется на валютные операции между резидентом и нерезидентом, заключающиеся в осуществлении расчетов и переводов через банковские счета резидента, открытые в уполномоченных банках, а также через счета в банках за пределами территории РФ за вывозимые с таможенной территории Российской Федерации или ввозимые на таможенную территорию Р Ф товары, а также выполняемые работы, оказываемые услуги, передаваемую информацию и результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них, по внешнеторговому договору, заключенному между резидентом и нерезидентом. Учет валютных операций, и контроль за их проведением осуществляет уполномоченный банк, в котором по контракту резидентом оформлен или переоформлен паспорт сделки в соответствии с нормативным актом БР, регулирующим порядок учета валютных операций и оформления паспортов сделок. Резидент осуществляет валютные операции по кон-тракту только через свои банковские счета, открытые в банке ПС. В случае если резидент осуществляет все валютные операции по контракту через счета, открытые в банке-нерезиденте, функции банка ПС исполняет по месту государственной регистрации резидента территориальное учреждение БР, в котором резидентом оформляется паспорт сделки.

25. Современные подходы к анализу валютного рынка…. Фундаментальный анализ — это один из способов прогнозирования ситуации на валютном рынке. Последователи этого вида анализа считают, что ситуацию на рынке форекс можно спрогнозировать, опираясь на события, происходящие на финансовом рынке. Это и денежно-кредитная политика государства, уровень безработицы, общее состояние национальной экономики или финансовая состоятельность ее ведущих предприятий.

Здесь очень много зависит от различных внешних и внутренних факторов, которые влияют на положение национальной экономики и ее положению по отношению к другим странам. Если происходит укрепление экономики одной из ведущих стран, это не может не повлиять на страны-партнеры. То же самое правило действует и на ослабление одной из экономик.

Основными критериями для фундаментального анализа обычно считаются экономическая ситуация в стране рассматриваемой валюты, кредитно-денежная политика, положение этой валюты относительно валют других стран и другие «фундаментальные» аспекты.

Существует так называемый «экономический календарь событий», где находит отражение ситуация с экономикой многих стран мира. Кроме отчетов различных государственных и негосударственных организаций, здесь показывается значение показателей состояния экономики. Заранее всем известен график публикации статистических данных различных стран: в какой день и во сколько те или иные показатели будут официально объявлены, и участники рынка во всем мире стараются их предсказать.

Технический анализ — область рыночного анализа, предполагающая что рынок обладает памятью и что на будущее движение курса большое влияние оказывают закономерности его прошлого поведения.

Прогнозирование ситуации, обучение и непосредственная работа на рынке позволяет понять моменты движения капитала, поскольку технический анализ несет в себе больше объективного, чем случайного. Основными инструментами технического анализа являются графики изменения валютных цен за определенные отрезки времени, предшествующие заключаемым сделкам, и технические индикаторы, получаемые в результате математической обработки характеристик движения цен.

С появлением современных компьютеров и недорогого программного обеспечения инвесторы и трейдеры получили доступ к техническому анализу. Технический анализ позволяет спрогнозировать направление движения и колебания курса валют.

26. Наличные операции. Все вал. операции по принципу временного промежутка м/д датой заключения сделки и датой валютирования дел-ся: наличные (составляют более 90%) и срочные. К налич. относ. сделки с разрывом до 3х раб. дней. Они дел-ся на:

* спот – конверсионная операция с датой валютирования на 2-ой за днем заключ-ия сделки раб. банковский день.;

* овернайт – в конце след. раб. дня;

* тумороу/некст – через 2 дня;

* дэй ту дэй своп – через 3 дня.

Основ. задачами спот явл-ся: обеспечение потребности клиентов банка в иностр. валюте; перелив капитала из одной вал. в др.; осущ-ие спекулятивных операций. Банки испол-ют сделки спот для поддержания миним. необходим. рабочих остатков в иностран. банках в целях умен-ия излишков в одной валюте и покрытия потребностей в др.

На рынке форекс наличные операции совершаются, как правило, крупными банками. Они могут использовать как прямые, так и косвенные котировки. Например, фунт стерлингов всегда котируется через доллар США. Это объясняется историческими традициями, сложившимися в 19 веке, когда фунт стерлингов играл ведущую роль на МВР. В процессе валютных операций у каждого банка формируется валютная позиция, т.е. соотношение обязательств и требований банка в иностранной валюте. Если требования и обязательства совпадают, то валютная позиция считается закрытой, если нет – открытой.

Различают 2 типа открытый валютных позиций:

1) длинная, когда требования превышают обязательства

2) короткая, когда обязательства превышают требования

В соответствии с типичной для банка валютной позицией он формирует свою валютную стратегию и тактику.

Стратегически валютная политика направлена на минимизацию рисков, а тактически на получение наибольшей доходности.

Для формирования тактических действий на рынке форекс банку необходимо знать 3 основных момента:

1) курсы валют при закрытии рынков в Нью-Йорке и Токио (из-за разницы часовых поясов)

2) основные политические и экономические события в мире за истекшие сутки (среди финансовых показателей основными являются % ставки в Европе, Америке, Дальнем Востоке и динамика соответствующих биржевых индексов)

3) собственная валютная позиция банка (при открытой позиции рабочий день начинается с продажи валюты, а при закрытой с покупки)

Обязательным условием осуществления наличных валютных операций являются корреспондентские отношения между банками. В связи с этим сделки спот используются для поддержания рабочих остатков на счетах в иностранных банках, т.о. банки пытаются избежать образования овердрафта по той или иной валюте.

27. Операции форвард. … Конвер. арбит. операции – они связаны с открытием вал. дилером спекулятивной вал. позиции за счет банка с целью получения прибыли при изменении вал. курса. Позиции открываются в круп. суммах базовой валюты. Различ.: * длинную позицию – т.е. покупка; открываются если ожидается повышение курса валюты; * короткая позиция – т.е. продажа; понижение курса валюты.

(Все курсы срочных сделок формируется на базе курса спот).

Срочными сделками называются те, по которым расчет производится более через 2 рабочих дня после заключения контракта. Их цель – получение спекулятивной прибыли (маржи), а второстепенная – страхование валютных рисков.

Операции форвард являются межбанковскими и заключаются на срок от 1 до 6 месяцев. В момент заключения сделки фиксируется срок, курс и сумма, но до наступления даты валютирования никакие расчеты не производятся.

Котировка форвардных операций складывается из курса спот и премии (дисконта). В биржевых листах курс по сделкам форвард публикуется состоящим из 2-х частей.

Пример: если валюта по сделке форвард котируется дороже, чем при немедленной поставке, то она котируется с премией, если дешевле, то с дисконтом. Валютный курс, в котором уже учтены премия или дисконт называется курсом – аутрайт.

Основной причиной образования дисконта или премии по форвардному курсу является разница % ставках по краткосрочным депозитам в соответствующих иностранных валютах. Образование премии или дисконта можно изобразить следующим образом.

Рис. 1 –Зависимость разницы в % ставках и премии/дисконта по форвардным сделкам.

Рисунок 1 показывает, что разница между краткосрочными % ставками напрямую влияет на формирование форвардного дисконта или премии. Если она «+», то в операции форвард образовалась премия, если «-», то дисконт, Причем сама величина % ставки не имеет никакого значения. Такой способ образования премии или дисконта относится к финансовому механизму % арбитража.

Различают 2 форвардных операций: игра на повышение и игра на понижение курса валют.

28. Срочные сделки с иностранной валютой. Фьюч. контракты. Все вал. операции по принципу временного промежутка м/д датой заключения сделки и датой валютирования дел-ся: наличные (составляют более 90%) и срочные. Срочные операции подразделяются на: форвард, фьючерс, опцион, фьючерс с опционом, своп. Вал. фьючерс – это стандарт. контракты, предусматривающие покупку (продажу) опред. кол-ва одной валюты за др. по фиксир-му в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту. Фьючерсные сделки осущ-ся с поставкой валюты более 3 дней, со дня заключ-ия контракта, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется в день ее заключения. Основ. их особенность в том, что торгуют стандартными контрактами с детально регламентированными условиями – сумма, сроки, методы расчета. Глав. цель – хеджирование и спекуляция. При заключении фьючерсных сделок наличными вносится опред-ый гарантийный депозит, в качестве гарантии того, что заключенная сделка будет исполнена. Он обеспечивает покрытие люб. убытка возникшего из-за неблагоприятного движения курсов. Он составляет около 2, 5% от ст-ти сделки. Фьючерсные курсы котируются без выделения премии и дисконта.

29. Особенности валютных опционных сделок. Все вал. операции по принципу временного промежутка м/д датой заключения сделки и датой валютирования дел-ся: наличные (составляют более 90%) и срочные. Срочные операции подразделяются на: форвард, фьючерс, опцион, фьючерс с опционом, своп. Валютный опцион – это право на покупку или продажу определенной валюты в будущем по курсу, установленному на день заключения сделки. Различ. опцион: * покупателя (сделка с предварит. премией. Держатель опциона имеет право получить валюту в опред. день по обусловленному курсу. Покупатель сохраняет за собой право отказаться от приема валюты, уплатив за это продавцу премию в качестве отступного); * опцион продавца (сделка с обратной премией. Держатель опциона имеет право поставить валюту в обусловлен. день по опред. курсу. Право на отказ от сделки принадлежит продавцу он платит премию покупателю в качестве отступного); * временной опцион (обеспечивает полное хеджирование т.к. банк по этой операции всегда будет покупать валюту дешевле, а продавать ее дороже на день заключения опционной сделки). Сделки с опционом явл-ся достаточно дорогими.

30. Операции своп и стратегия их проведения. Операции своп предполагают одновременную куплю-продажу валюты по курсу спот, и куплю – продажу по курсу форвард. От того в каком порядке происходит купля-продажа различают 2 вида операций своп:

1) репорт (возврат) – одновременная продажа валюты по текущему курсу и покупка по курсу форвард

2) депорт (вывоз) – одновременная покупка валюты по текущему курсу и продажа по курсу форвард.

Сделки своп заключаются по договоренности 2-х банков на срок от 1 дня до 6 месяцев. Наибольшее распространение сделки своп получили в расчетах между ЦБ, т.к. они являлись удобным инструментом управления динамикой и структурой банковской ликвидности. Сделки своп происходят через банк международных расчетов (Базиль). Особенность операций своп состоит в том, что они выступают эффективным инструментом страхования от валютных рисков. Стоимость операций своп обходится КБ дешевле, чем любая операция с опционом, для расчета необходимого страхового резерва по операциям своп (величины покрытия) обычно используют формулу: СП=(П/Д*100%*30%)/КС*СР. СП-своповое покрытие, П-премия, Д-дисконт, КС-курс спот, СР-курс форвард (срочный курс), 30%- необходимая величина покрытия (стандартная).

Операции своп подразделяются на 3 вида:

1) классический своп, когда 2 банка заключают соглашение о проведении серии платежей друг с другом.

2) своп с % ставками, когда 2 банка заключают соглашение о проведении серии платежей в одной и той же валюте, но один банк по плавающей международной ставке (ЛИБО), а другой по фиксированной ставке.

3) своп с валютой, когда 2 банка заключают соглашение предоставить займы друг другу в различных валютах, но в фиксированном объеме.

В практике евросоюза операции своп широко используются для частичного покрытия эмиссии евро.

31. Финансовые и коммерческие документы международных расчетов. Валютные условия: 1. валюту цены и способ определения цены; 2. валюту платежа; 3. курс пересчета валюты цены в валюту платежа; 4. валютные оговорки, которые используют контрагенты для защиты от возможных потерь в связи с изменением курса валют. Финансовые условия: 1. условия расчетов; 2. средства платежа; 3. формы расчетов; 4. финансовые гарантии.

Различают следующие виды финансовых документов:

1) тратта (переводной вексель)

2) акцепт

3) документарный аккредитив

4) счет фактура

Различаю следующие виды коммерческих документов:

1) коммерческий счет-фактура (инвайс). Отличие от обыкновенного счета-фактуры состоит в более детальном указании условий поставки и оплаты товара (детализация состава товара, наличие лицензии), условия транспортировки и страхования. Оформляется на фирменном бланке организации.

2) сертификат происхождения – декларация, указывающая страну происхождения товара. Она д/б выписана торговой палатой и заверена консульством страны импортера. Документ для расчета и подтверждения импортной пошлины.

3) весовой и упаковочный листы. Это 2 разных документа, которые могут быть объединены в один. Они используются для подтверждения соответствия оплаченной импортной пошлины поставленному импортеру товара. Если товар поставляется автомобильным то листы подтверждаются квитанцией о мостовом взвешении.

4) транспортные документы, подтверждающие либо погрузку, либо отправку, либо принятие к загрузке товаров.

а) морской коносамент (накладная) – где указывается, что груз принят на борт судна и отправлен получателю, состоит в 3-х оригинальных вариантах и по сути является распиской перевозчика в том, что он принял груз. Различают сплошной и перегрузочный коносамент.

б) авиа-накладные – документ о принятии груза на борт авиа-судна. Она составляется в 12 экземплярах, 3 из которых являются оригинальными. Авиа-накладная не является распорядительным документом.

в) железнодорожная или автотранспортная накладная – документы о доставке товара.

г) договор морского страхования (сертификат).