Оценка пакета акций с учетом премий и скидок

Владелец пакета акций является собственником части предприятия.

Поэтому стандартный подход к оценке пакетов акций заключается в определении сначала стоимости предприятия в целом, а затем — ее части, соответствующей оцениваемому пакету

и связанным с ним характеристикам контроля.

Стоимость контрольного пакета акций компании закрытого типа обычно предполагается пропорциональной общей стоимости предприятия.

Пример 1. Стоимость предприятия в целом составляет 53 550 тыс.грн. Тогда стоимость пакета 60% акций составит:

53 550 х 60% = 32 130 (тыс. грн.).

Стандартный подход к оценке неконтрольного пакета акций включает этапы:

1) определение стоимости предприятия в целом;

2) деление полученной величины стоимости предприятия в целом на общее число выпущенных и находящихся в обращении акций, в результате чего получается базовая стоимость акции;

3) определение стоимости акции вычитанием из базовой стоимости акции скидки за неконтрольный характер;

4) определение стоимости пакета умножением стоимости акции на количество акций в пакете.

Пример 2. Определена стоимость предприятия в целом, ее величина составила 10 млн грн., общее количество обыкновенных акций, выпущенных предприятием, — 10 тыс. штук.

Требуется определить стоимость пакета 20% акций этого предприятия.

По мнению оценщика, скидка за неконтрольный характер пакета составляет 30%.

1. Найдем базовую стоимость одной акции:

10: 10 = 1 (тыс. грн.).

2. Определим стоимость одной акции с учетом скидки за неконтрольный характер, так как единичная акция, как и неконтрольный пакет, не дает их собственнику элементов контроля:

1000 - 30% х 1000 = 700 (грн.).

Таким образом, единичная акция или одна акция внутри неконтрольного пакета оценивается в 700 грн. за 1 шт.

3. Найдем количество акций, входящих в пакет 20%: 10 х 20% = 2 (тыс. шт.).

4. Рассчитаем стоимость оцениваемого неконтрольного пакета:

2 х 700 = 1 400 000 (грн.).

Таким образом, стоимость пакета 20% акций предприятия составляет 1, 4 млн грн.

Возможна следующая модификация стандартного подхода к оценке неконтрольных пакетов: оценивается сначала стоимость всего предприятия, затем рассчитывается пропорциональная

неконтрольному пакету часть общей стоимости, после чего вычитается скидка на неконтрольный характер.

Пример 3. Стоимость предприятия 10 млн грн. Предположим, требуется определить стоимость пакета 20% акций этого предприятия, если скидка за неконтрольный характер пакета составляет 30%.

1. Найдем 20% стоимости предприятия (так как владелец оцениваемого пакета обладает пакетом 20% акций):

10 х 20% = 2 (млн грн.).

2. Определим стоимость оцениваемого пакета 20% с учетом скидки на неконтрольный характер:

2 - 2 х 30% = 1 400 000 (грн.).

Таким образом, стоимость пакета 20% акций предприятия составляет 1, 4 млн грн.

ЗАДАЧИ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО РЕШЕНИЯ

Задача 4. Требуется оценить стоимость 5%-ного пакета акций закрытого акционерного общества, акции которого в результате их инициативных продаж его акционерами появились на рынке и фактически уже предлагаются на нем к перепродаже. Обоснованная рыночная стоимость компании, определенная методом дисконтированного денежного потока,

составляет 50 млн. грн. Рекомендуемая для использования при необходимости информация относительно характерных для данной отрасли (и компаний схожего размера) скидок (премий), которые могут быть учтены при оценке рассматриваемого пакета акций: скидка за недостаток контроля – 25 %; премия за приобретаемый контроль – 40 %.