Виды сделок с ценными бумагами

На фондовых биржах сделки с ценными бумагами делятся на кассовые и срочные.

Кассовые сделки совершаются с фондовыми ценностями и подлежат немедленному исполнению или в течение 3 дней с момента заключения (Т+З). По сделкам на ГКО расчет производится в тот же день (Т+О).

Срочные сделки заключаются с условием предоставить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, когда и будет произведен расчет или в другое время, обусловленное договором.

В США по рекомендации Нью-Йоркской фондовой биржи окончательные расчёты по срочным сделкам должны быть выполнены не позднее 60 дней со дня заключения (Т+60), а при дополнительном соглашении срок может увеличен. По Российским нормативным документам расчеты по срочным сделкам осуществляются в течение 90 дней. т.е. срок исполнения срочной сделки Т+90 дней.

Кассовые сделки бывают двух видов:

покупка с частичной оплатой заёмными деньгами;

продажа ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат».

Покупка с частичной оплатой заёмными деньгами заключается преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка на заёмные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитом, который предоставляет брокер или банк. Такие сделки называют также «сделки с маржей».

Практически во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. В России минимальная маржа установлена инструкцией Министерства финансов РФ «О правилах совершенствования и регистрации сделок с ценными бумагами» №53 от 6.07.92 г. и составляет 50% от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг.

Современный механизм фондовых покупок в кредит строится на жестком ограничении размеров кредита и на внесении залога под полученные средства.

Продажу ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат», используют игроки на понижение («медведи»).

Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли их в долг. Если ожидание продавца оправдывается, и курс одолженных акций падает, то он покупает их снова и возвращает тому брокеру, у которого их одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе «короткой продажей», а покупка акций в расчете на последующий рост их курса именуется «длинной сделкой».

Срочные сделки классифицируются в зависимости от способа установления цен; механизма и времени проведения расчетов; параметров, предусмотренных при их заключении.

Существует несколько способов установления цен, в т.ч.:

цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на данной бирже, т.е. на момент ликвидации (исполнения) сделки;

в качестве цены может быть принят курс ценной бумаги на заранее оговоренный биржевой день в течение периода до дня окончания расчетов;

условиями сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены покупки ценной бумаги и минимальной цены её продажи (стеллаж).

В зависимости от механизма и времени проведения расчетов различают:

сделки, исполнение которых осуществляется через определенное количество дней, установленных в контракте. Например, сделка заключенная 1 октября может быть исполнена через месяц 1 ноября или через 45 дней, т.е. 15 ноября, в зависимости от условий контракта;

в зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца – «пер медио» – сделка ликвидируется 15 числа указанного месяца; и с оплатой в конце месяца – «пер ультимо» - сделка ликвидируется в конце месяца 30-го или 31-го числа.

В зависимости от параметров заключенных сделок срочные сделки делятся на:

твердые (простые);

фьючерсные;

условные (опционы);

пролонгационные.

Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене. Стороны сделки – покупатель и продавец могут не иметь реальных ценностей при заключении сделки, но в договоре фиксируют объем, курс продаж и срок, по истечении которого она будет исполнена. При этом игрок на повышение «бык» рассчитывает на удорожание биржевого товара и выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем курс ниже, чем по его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Основная цель для «быка» – купить по более низкому курсу, чем кассовый в момент ликвидации сделки, а для «медведя» продать по курсу, превышающему текущий курс.

Таким образом, объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования.

Срочные сделки «на разницу» (или на разность) – это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки.

Фьючерсные сделки имеют дополнительные по сравнению со срочными сделками черты, благодаря тому, что осуществляются по установленным биржей правилам и партнером в каждой сделке является биржа в лице клиринговой (расчетной) палаты.

Биржа определяет правила, которые устанавливают:

стандартные объемы сделок;

стандартные сроки поставок;

какие надежные ценные бумаги могут определять «надежную поставку».

Это обеспечивает рынку фьючерсов наибольшую ликвидность.

Если к срочной сделке добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить-продать ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то эта сделка будет сделкой с премией, или опционной сделкой.

Опционы – это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться от исполнения.

Различают:

простые сделки с премией;

кратные сделки с премией;

стеллаж.

Простые сделки с премией в зависимости от того, кто является плательщиком премии – покупатель или продавец – подразделяется на:

сделки с условной покупкой или с предварительной премией, когда премию платит покупатель;

сделки с условной продажей или сделки с обратной премией, когда премию уплачивает продавец.

В любом случае проигравшей стороне выгодней уплатить премию, чем выполнить эту сделку.

Кратные сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раза превышающем установленное при заключении премии их количество, по курсу, установленному при заключении.

Стеллаж - плательщик премии приобретает право сам определить своё положение в сделке, т.е. при наступлении срока её совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. При этом он обязан или купить у своего контрагента, получателя премии, ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку.

Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдывается в ближайшем будущем, поэтому необходимо продлить условия сделки, её пролонгировать.

Существуют две разновидности пролонгационной сделки:

«Репорт».

«Депорт».

Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» - репортируют; «медведи» - депортируют.

52. Инвестиционные стратегии

Инвестиции сегодня – это весьма привлекательный способ не только защитить свой капитал, но и заставить его приносить вам доход. Впрочем, процесс инвестирования далеко не так прост, как может показаться с первого взгляда. Несмотря на то, что прибыли здесь достаточно велики, инвесторы вынуждены также брать на себя существенную долю риска, что делает инвестирование так называемой палкой о двух концах.

Прежде всего, каждому инвестору стоит четко осознавать, что его заработок будет целиком зависеть от его собственной предприимчивости, готовности рисковать. Именно поэтому каждый инвестиционный портфель – это индивидуальная совокупность финансовых активов, которые характеризуются тем или иным соотношением между доходом и риском. Кто-то предпочитает получение стабильной прибыли, пусть и небольшой, а кто-то готов срывать звезды с неба, рискуя при этом головой.

Итак, если вы пришли к четкому пониманию того, какие риски вы готовы понести и какие деньги хотите за них получить, то вам можно приступать к формированию инвестиционного портфеля и выбору инвестиционной стратегии. По степени принятия риска различают агрессивную, умеренную и консервативную стратегию. В случае агрессивной инвестиционной стратегии основной целью инвестора становится получение максимального дохода, который способен в несколько раз увеличить начальный капитал. Опасность ненадежных инвестиций в данном случае отходит на второй план, уступая место стремлению получить высокую прибыль.

Умеренная инвестиционная стратегия направлена на продуманную диверсификацию инвестиционного портфеля согласно степени риска финансовых инструментов. Основное значение здесь имеет соблюдение равновесия между защитой своего капитала и его увеличением. Чаще всего инвесторы в данном случае действуют согласно тактике частичного инвестирования, тщательно анализируя рынок и все возможные факторы влияния на прибыль и степень риска. Консервативная стратегия инвестирования имеет в качестве своей основной цели обеспечение максимальной надежности финансовых активов. Как правило, такую стратегию предпочитают те инвесторы, которые стремятся, прежде всего, сохранить свой капитал. Прибыль же в данном случае выступает весьма приятным, но зачастую относительно небольшим бонусом.

В сфере биржевой торговли выделяют также несколько типов инвестиционных стратегий, которые отвечают различным критериям по степени риска, времени получения прибыли, а также по ресурсам, которые инвестор готов выделять на управление своим портфелем. В число таких стратегий входит активный трейдинг, который ориентирован на краткосрочные и среднесрочные позиции, и тщательный контроль над рисками. Основные инструменты, которые используются инвестором при такой стратегии, как правило, характеризуются высокой ликвидностью и, как следствие, не слишком высокими доходами. При этом данная стратегия требует от инвестора достаточно больших временных затрат на управление портфелем, поскольку подразумевает тщательный анализ рынка и отслеживание малейших изменений в нем.

Портфельная стратегия в области биржевой торговли направлена на работу с долгосрочными вложениями и идеальна для тех, кто не располагает большим количеством времени на работу с биржей. Впрочем, здесь важным ограничением является наличие устойчивого роста рынка, который позволяет гарантировать успех инвестора при такой стратегии. Однако при всем этом, пожалуй, наиболее распространенной является смешанная стратегия, которая включает в себя элементы всех типов управления инвестиционным портфелем. Такая стратегия позволяет наиболее эффективно адаптироваться к постоянно меняющимся условиям рынка и получить наивысший результат.

53. Простейшая рыночная операция включает три составные части: заключение сделки между продавцом и покупателем; вычисления по сделке; исполнение договора путем взаимообразной передачи товара и денежных средств. Как правило, только при заключении простейшей сделки покупатель и продавец встречаются напрямую без посредников. Однако на современном биржевом (фондовом, фьючерсном) рынке продавец и покупатель редко заключают сделки непосредственно без посредников. В большинстве случаев они разделены между собой во времени и пространстве. Связующим звеном между продавцами и покупателями биржевых товаров обычно являются биржевые посредники, которые также, выступая в роли то продавцов, то покупателей, разделены во времени и пространстве.
Таким образом, происходит обособление всех частей биржевой рыночной сделки:
• заключение договора (сделки) осуществляется не между первоначальным продавцом и конечным покупателем, а между клиентами и биржевыми посредниками;
• все вычисления по сделке, выявление обязательств сторон, задействованных в ней, организуются в процессе клиринга;
• исполнение (завершение) сделки проводится в процессе, который называется «расчеты».
В биржевой деятельности. единая типовая система биржевого клиринга и расчетов пока не разработана. Процессы клиринга и расчетов на каждой крупной бирже организуются самостоятельно и имеют как общие, так и отличительные черты. Кроме того, есть принципиальные отличия клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг от клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов.

Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является необходимость перерегистрации проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого.
Основными этапами расчетно-клирингового процесса заключенных сделок с ценными бумагами на фондовой бирже являются:
— регистрация сделки на бирже;
— подтверждение ее реквизитов участниками сделки;
— передача денежных средств и ценных бумаг от клиентов к брокерам;
4 — передача денежных средств и ценных бумаг брокерами в Расчетную палату биржи;
5 — передача ценных бумаг Расчетной палатой в депозитарный центр для их перерегистрации на нового владельца;
6 — перерегистрация ценных бумаг в депозитарии на нового владельца;
7 — возврат ценных бумаг (новых) в Расчетную палату
8 — передача денежных средств и, ценных бумаг из Расчетной палаты соответствующим брокерам;
9 — передача брокерами денежных средств и ценных бумаг их новым владельцам.
Время, которое занимает клиринго-расчетный цикл, т. е. время между заключением сделки и расчетами по ней, обычно называется расчетным периодом.
В странах с развитой инфраструктурой фондового рынка расчетный период, как правило, фиксирован, хотя может различаться в зависимости от типа ценной бумаги.
Дата расчетов (расчётный день) определяется по формуле:
Д = Т + П, где Д —- дата расчетов;

Т — дата заключения сделки;
П — количество дней, отпущенное на выполнение расчетных операций.
В течение расчетного периода соответствующие брокеры должны получить от своих клиентов за купленные для них акции, с одной стороны, денежные средства, а с другой—проданные ценные документы или документы, заменяющие их (сертификаты, свидетельства, трансфертные документы и т. д.).
В расчетный день брокер-продавец передает в Расчетную палату ценные бумаги и получает за них из Расчетной палаты соответствующие денежные средства (например, чек). В то же время брокер-покупатель передает в Расчетную палату денежные средства за купленные ценные бумаги, но получить эти ценные бумаги, зарегистрированные на нового владельца, он сможет лишь через несколько дней, необходимых для процесса их перерегистрации в депозитарии. Покупателю акции предоставляется право на получение дивидендов по акции с момента заключения сделки на ее покупку, но право ее владельца он получает лишь с даты регистрации акции соответствующего акционерного общества в реестре его акционеров. Реестр (регистр) акционеров ведется регистратором, избранным компанией.

Типы клиринга

Банковский клиринг представляет собой систему межбанковских безналичных расчётов, осуществляемых через расчётные палаты и основанных на взаимном зачёте равных платежей друг другу.

Валютный клиринг представляет порядок проведения международных расчётов между странами, основанный на взаимном зачёте платежей за товары и услуги, обладающие равной стоимостью, исчисленной в так называемой клиринговой валюте по согласованным ценам.

Простой клиринг — определение обязательств каждого участника клиринга и расчёты по ценным бумагам и денежным средствам по каждой совершённой участником клиринга сделке клирингового пула.

Многосторонний клиринг — определение обязательств каждого участника клиринга и расчёты по ценным бумагам и денежным средствам по всем совершённым участником клиринга сделкам клирингового пула.

Товарный клиринг — безналичные расчёты между предприятиями за поставленные, проданные друг другу ценные бумаги или товары и оказанные услуги, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей.

54. Анализ фондового рынка Фундаментальный анализ фондового рынка имеет свою специфику. В целом, фундаментальный анализ фондового рынка является более сложным, чем анализ валютного рынка. Это объясняется необходимостью учитывать не только экономические и политические факторы на уровне стран, но анализировать состояние отдельно взятого предприятия. Полный фундаментальный анализ фондового рынка проводится на трех уровнях: макроуровне, мезоуровне и микроуровне. Рассмотрим каждый уровень подробнее. Уровень 1. Состояние экономики страны в целом (макроэкономический анализ) На этом уровне рассматривается влияние экономических и политических факторов на развитие фондового рынка. Особенно важными показателями, как и в анализе валютного рынка, являются следующие: базовая процентная ставка в стране и ее изменение – повышение ставки негативно сказывается на цене акций, а снижение, наоборот, поддерживает их рост. Объясняется это в основном большой степенью зависимости компаний от доступности кредитов: чем дешевле кредит, тем больше у компании возможностей для развития. объем ВВП и ВНП - рост этих показателей означает рост объемов производства компаний, что отражается на показателях фондового рынка; состояние рынка занятости (Unemployment rate, Nonfarm Payrolls и др.) - улучшение ситуации на рынке труда поддерживает восходящий тренд на фондовом рынке; уровень экономической активности в стране – наиболее ярко его отражают индексы деловой активности ISM в сфере услуг и производства. Рост показателей стимулирует подъем на фондовом рынке; рост/ падение потребительского спроса – состояние потребительского спроса оценивается при помощи таких показателей как Personal income, Personal spending, Consumer confidence, Retail sales; политические факторы – устойчивость власти, политическая поляризация населения, риск проведения национализации и т.п. Уровень 2. Выявление перспективных отраслей экономики (мезоуровень) На этом этапе целью анализа является выявление наиболее перспективных отраслей экономики. Здесь весьма полезными могут оказаться фондовые индексы. Приведем несколько примеров. Очень популярным является семейство индексов Dow Jones, к которому относятся такие индексы как: DJIA (Dow Jones Industrial Average), отражающий динамику развития промышленного сектора; DJTA (Dow Jones Transportation Average) – отвечает за транспортный сектор; DJUA (Dow Jones Utilities Average) – объединяет компании, занимающиеся газо - и электроснабжением. Не менее востребованными на рынке являются индексы NASDAQ. Так, индекс Nasdaq Financial-100 - рассчитывается на основе акций финансовых компаний. Индексы Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnology отражают курсовые колебания акций промышленных и транспортных компаний, банков, телекоммуникационных, страховых и компьютерных компаний, финансовых небанковских учреждений, компаний, работающих в сфере биотехнологий. Уровень 3. Анализ состояния конкретной компании (микроуровень) Выбрав отрасль, которая кажется наиболее привлекательной и перспективной, важно правильно определиться с самой компанией, акции которой выгоднее всего приобрести. Инвесторов, использующих в своей практике фундаментальный анализ, прежде всего, интересуют акции, внутренняя стоимость которых выше рыночной. Такие акции считаются недооцененными и являются потенциальными объектами для инвестиций. Фундаментальный анализ можно проводить при помощи сравнительного анализа (с использованием таких финансовых мультипликаторов, как P/S, P/E, EV/EBITDA и других) и DCF-анализ (анализ с помощью построения модели DCF). Следует также учитывать следующую информацию: Влияние регулирующих организаций Так, к примеру, Для компаний, занимающихся производством лекарств, косметики, товаров для здоровья важно отношение к их исследованиям и продукции организации Food and Drugs Administration (FDA). Каждое новое лекарство должно пройти несколько стадий апробации. Рекомендации аналитиков, рейтинговых агентств, известных инвесторов. Акции компании могут значительно подорожать, либо, напротив, упасть в цене, в зависимости от повышения/ понижения их рейтинга ведущими аналитическими агентствами. Новости в сфере «слияний и поглощений». Наиболее распространенная реакция следующая: акции покупающей компании падают, а покупаемой – растут. Это связано с тем, что покупка даже небольшой компании требует крупных финансовых вложений. Дивидендную политику компании - повышение/ понижение дивидендов. Обратный выкуп/ Выпуск на рынок дополнительных акций. Когда компания выкупает обратно свои акции, это интерпретируется рынком как хороший признак. Спрос на акции будет расти, соответственно будет расти и их цена. Государственные заказы - Если компания получает государственный заказ, то это, как правило, приводит к росту ее акций. Это объясняется тем, что объемы государственных заказов велики и оплата по ним производится без задержек. Естественно, что список корпоративных новостей, которые необходимо принимать в расчет при анализе акций компании, весьма обширен и не исчерпывается приведенной выше информацией.