Вопрос 28. Правовое регулирование эмиссии обращения ценных бумаг.

Финансовая деятельность любого государства представляет собой непрерывный процесс, в том числе по созданию оптимальных условий, побуждающих к образованию, распределению и использованию частных финансов в нужном для государства направлении с целью обеспечения бесперебойного функционирования государства и муниципальных образований на том или ином этапе исторического развития. Одним из важнейших источников частных финансов в рыночной экономике является рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка. Другими структурными элементами последнего являются денежный рынок (рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих их функции краткосрочных платежных средств (векселей, чеков и т.п.)), а также рынок ссудного капитала (банковских кредитов).

Рынок ценных бумаг можно определить как систему отношений, возникающих при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также при обращении иных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг - это многофункциональная система, которая выступает своеобразным полигоном, па котором появляются и доказывают свою жизнеспособность и финансовую выгодность законодательно или юридически определенные разновидности ценных бумаг.

Различают первичный рынок ценных бумаг, где осуществляются эмиссия и первичное размещение ценных бумаг, и вторичный, где производится купля-продажа (обращение) ранее выпущенных ценных бумаг.

Понятие рынка ценных бумаг перекликается с понятием фондового рынка. Существуют различные позиции относительно соотношения этих понятий. Некоторые специалисты их отождествляют. Другие полагают, что понятие " фондовый рынок" более узкое, чем " рынок ценных бумаг", поскольку в первое включаются только законодательно признанные ценные бумаги, а во второй - все разнообразие производных ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Ценную бумагу можно определить как денежный документ, который удостоверяет отношения совладения или займа между ее владельцем и эмитентом1. Появление ценных бумаг связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств. Основной функцией рынка цепных бумаг является мобилизация временно свободных денежных средств для различных видов экономической деятельности. Помимо мобилизации денежных средств рынок ценных бумаг выполняет информационную функцию, которая заключается в информировании субъектов хозяйственной деятельности об экономической конъюнктуре и даче им ориентиров для размещения своих капиталов.

Роль рынка ценных бумаг состоит в том, что при его помощи обеспечиваются движение, распределение, перераспределение, а также аккумуляция временно свободных денежных средств и их направление в форме инвестиций на расширение объемов промышленного производства, торговли и сферы услуг.

Российский фондовый рынок уже начал выполнять макроэкономическую функцию трансформации сбережений в инвестиции. Все большее количество предприятий реального сектора начинают рассматривать его в качестве основного источника привлеченных ресурсов для финансирования инвестиций в основной капитал и поглощения конкурентов. В соответствии со Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года число розничных инвесторов должно достигнуть 20 млн человек.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг осуществляется с помощью многочисленных законов и подзаконных актов. Основным законодательным актом в этой сфере является Федеральный закон " О рынке ценных бумаг". Данным Законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Еще одним важным источником правового регулирования рынка ценных бумаг является Федеральный закон " О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг". Целями данного Закона являются обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, а также определение порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам - физическим лицам, причиненного противоправными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг на рынке ценных бумаг.

Использование инсайдерской информации и противодействие неправомерному ее использованию является предметом регулирования Федерального закона от 27 июля 2010 г. № 224-ФЗ " О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации". Особенности эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг установлены Федеральным законом от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ " Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг".

Кроме того, источниками правового регулирования рынка ценных бумаг являются различные подзаконные акты, в том числе указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, приказы Минфина России и ФСФР России.

Ценной бумагой согласно ст. 142 ГК РФ является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:

- предъявителю ценной бумаги (ценная бумага па предъявителя);

- названному в ценной бумаге лицу (именная цепная бумага);

- названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти нрава или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага).

Основной классификацией ценных бумаг является их разделение на эмиссионные и неэмиссионные. Критерием такого деления является форма размещения ценных бумаг. Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах.

Федеральный закон " О рынке ценных бумаг" содержит характеристику эмиссионных ценных бумаг. Эмиссионной ценной бумагой является любая ценная бумага, обладающая одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных федеральным законом формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

К эмиссионным ценным бумагам указанный Федеральный закон относит акции, облигации, опцион эмитента, российские депозитарные расписки.

Кроме того, ценные бумаги различаются в зависимости от того, какого рода обязательство (имущественное право) удостоверено ею. Денежное обязательство может быть удостоверено векселем, чеком, облигацией, депозитным или сберегательным сертификатом (денежной бумагой). Корпоративные обязательства удостоверяются акцией, являющейся корпоративной бумагой. Товарные ценные бумаги удостоверяют права на товары и услуги.

По способу определения управомоченного лица различаются предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги.

В зависимости от эмитента ценные бумаги могут быть государственными, муниципальными или частными.

Регулирование эмиссии ценных бумаг производится в целях воспрепятствования выпуска на рынок суррогатов, которые напоминают по форме ценные бумаги, но не обладают их основными качествами, т.е. эмиссия является и способом защиты интересов потенциальных инвесторов. Основной правовой акт, регламентирующий порядок эмиссии ценных бумаг и их обращения, ФЗ РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»^[81].

Эмиссия ценных бумаг – это установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг.

Процедура эмиссии состоит из нескольких этапов:

· Принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

· Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;

· Для документарной формы выпуска – изготовление сертификата ценных бумаг;

· Размещение эмиссионных ценных бумаг;

· Регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Если число владельцев ценных бумаг значительно, дополнительно требуется регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг – документа, содержащего основную информацию об эмитенте и выпуске. В таком случае эмиссия добавляется следующими этапами:

· Подготовкой проспекта эмиссии ценных бумаг;

· Регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг;

· Раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

· Раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Решение о выпуске ценных бумаг принимается эмитентом и утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим в соответствии с федеральными законами функции совета

Сущность регистрации выпуска состоит в официальной фиксации обязательств эмитента, удостоверяемых ценной бумагой, объема эмиссии, др. В процессе регистрации выпуска эмитент подает заявление и перечень необходимых документов в регистрирующий орган – Федеральную службу РФ по финансовым рынкам, который либо регистрирует выпуск с присвоением государственного регистрационного номера, либо мотивированно отказывает.

Размещение эмиссионных ценных бумаг – это отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Законодательство вводит определенные ограничения на процедуру размещения ценных бумаг, ограничивающих возможности недобросовестной эмиссии (действия, выражающиеся в нарушении процедуры эмиссии, которые являются основаниями для отказа регистрирующими органами в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг, признания выпуска несостоявшимся или приостановления эмиссии ценных бумаг). Нормы касаются раскрытия информации, сроков размещения, последовательности нескольких выпусков. Запрещается при публичном размещении или обращении выпуска ценных бумаг закладывать преимущество при приобретении ценных бумаг одним потенциальным владельцам перед другими.

По завершении эмиссии в тридцатидневный срок эмитент представляет отчет об итогах выпуска в Федеральную службу РФ по финансовым рынкам.

Обращение ценных бумаг – сложный процесс, в котором принимают участие многие профессиональные участники фондового рынка. Для организации данного процесса необходимо существование развитой сети специализированных лицензированных институтов, совершенной нормативной базы, квалифицированных аттестованных специалистов.

В соответствии со ст. 2 ФЗ РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» обращение ценных бумаг - заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги. Основным документом, на основании которого заключается следка, является договор. В ГК РФ поименованы типы договоров, которые могут использоваться в предпринимательской деятельности. Распространенными способами передачи прав собственности на ценные бумаги являются договоры купли-продажи, мены, дарения, переход прав собственности в результате наследования, по решению суда, в процессе приватизации, при реорганизации общества. Основной проблемой, возникающей перед регистратором в процессе регистрации сделки, является определение момента перехода прав собственности, поскольку сам факт заключения договора для ценных бумаг не является полным завершением сделки. Возникает проблема осуществления передачи ценных бумаг одновременно с их оплатой (принцип поставки против платежа).

Согласно ст. 29 ФЗ РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»:

Ø Право собственности на предъявительскую документарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

в случае нахождения ее сертификата у владельца - в момент передачи этого сертификата приобретателю;

в случае хранения сертификатов предъявительских документарных ценных бумаг и/или учета прав на такие ценные бумаги в депозитарии - в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя.

Ø Право собственности на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

в случае учета прав на ценные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;

в случае учета прав на ценные бумаги в системе ведения реестра - с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу. Переход прав, закрепленных именной эмиссионной ценной бумагой, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра, или депозитария, или номинального держателя ценных бумаг.