Денежные поступления

Одно из понятий современного финансового менеджмента - понятие о денежных поступлениях (денежных потоках - cash flow, CF). Термин «cash flow» обозначает чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия.

Денежные потоки определяются в течение экономического срока жизни инвестиций (расчетного периода), охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансово-экономических показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, …). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t₀ = 0, принимаемого за базовый (обычно в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через t_m; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через t_m обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной [22].

Значение денежного потока обозначается через (t), (CF_t), если оно относится к моменту времени t, или через (m) (CF_m), если он относится к шагу m.

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (П_m);

- оттоком, равным платежам на этом шаге (О_m);

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (П_m – О_m).

Денежный поток (t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (рис. 4):

- денежного потока от инвестиционной деятельности ^и (t);

- денежного потока от операционной деятельности ⁰ (t);

- денежного потока от финансовой деятельности (t).

Рис. 4. Схема притоков и оттоков денежных средств предприятия

Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить некоторые (или все) потоки.

Схема притоков и оттоков денежных средств на предприятии показана на рис. 3.4.

Приток денежных средств предприятия:

§ выручка от реализации товаров;

§ внереализационные доходы;

§ доходы от инвестиций в ценные бумаги;

§ поступления от продажи излишних активов;

§ высвобождение оборотных средств;

§ продажа ценных бумаг;

§ привлечение кредитов.

Отток денежных средств предприятия:

§ платежи за сырье, материалы, комплектующие изделия, покупные полуфабрикаты;

§ платежи за топливо и энергию;

§ зарплата персонала с отчислениями на социальные нужды;

§ налоги;

§ приобретение основных средств и нематериальных активов;

§ вложения в прирост оборотных средств;

§ выплата процентов по кредитам;

§ выплата дивидендов;

§ погашение обязательств по привлеченному капиталу;

§ вложения в дополнительные фонды (дополнительные вклады, ценные бумаги);

§ затраты при ликвидации предприятия.

Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

При расчете денежных потоков следует обратить внимание на то обстоятельство, что амортизационные отчисления включаются в приток денежных средств.

Амортизация – это процесс переноса стоимости основных фондов предприятия на стоимость готовой продукции и возмещение этой стоимости при реализации продукции частями по мере износа. Поэтому начисленные амортизационные отчисления включаются в приток денежных средств.

При анализе инвестиционных проектов (выборе того или иного критерия оценки) чрезвычайно важно знать характер денежных потоков. Различают ординарные и неординарные денежные потоки.

Денежный поток называют ординарным, если он состоит из исходных инвестиций, произведенных единовременно или за несколько шагов расчетного периода, а на всех последующих шагах сальдо (приток минус отток) имеют положительные значения. Если положительные сальдо чередуются в любой последовательности с отрицательными сальдо, то такой поток называется неординарным.

На рис. 5 стрелка, направленная вверх, характеризует положительное сальдо (приток отток); стрелка, направленная вниз, – отрицательное сальдо.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.

Рис. 5. Графическое представление гипотетического инвестиционного проекта [14, 15]: а – с ординарным денежным потоком;

б – с неординарным денежным потоком

Текущими называются цены без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте.