Метод ценообразования капитальных активов

При использовании метода модели ценообразования основного капитала САРМ (Capital Asset Pricing Model) ставка дохода проекта, ожидаемая акционерами, должна быть равна средней норме прибыли, получаемой предприятиями с уровнем риска, аналогичным проекту, на рынке ценных бумаг данной отрасли. С этой точки зрения, проект ассоциируют с ценной бумагой (акцией), а следовательно к нему применим метод САРМ. По этому методу определяется требуемая норма доходности (%) капитального актива на основе среднерыночной доходности с учетом индивидуальной премии за риск. Уравнение метода:

(5.4)

Где: Ki – требуемая норма доходности (рентабельность) актива (ценной бумаги)

Rf - рентабельность безрискового актива (например, облигации первой категории)

Km - ожидаемая доходность рынка

β - бета-коэффициент акции i (индивидуальный коэффициент риска актива)

Km – Rf - среднерыночная премия за риск

Ожидаемая биржевым инвестором рентабельность акции является линейной положительной функцией риска акции, измеряемого ее коэффициентом бета. Вкладчики боятся рисковать и если риск увеличивается, то они требуют компенсации в виде дополнительной рентабельности.

Например если Rf = 12%, β =0, 5 и Km =16%, то требуемая рентабельность Ki рассматриваемой акции должна быть равна: 12% + 0, 5 (16%-12%)=14%.

Для предприятия, курс акций которого следует точно за колебаниями рынка (β =1), она должна быть равна: 12% + 1 (16%-12%)=16%

Для предприятия, курс акции которого очень уязвим (β = 1, 5), она должна быть равна: 12% + 1, 5 (16%-12%)=18%.

Отсюда вывод: если компания нацелена на максимизацию богатства своих акционеров, то она должна инвестировать свои собственные средства только в проекты с ожидаемой рентабельностью не меньшей, чем Ki. Это означает, что NPV проекта, реализуемого на средства акционеров должна быть положительной, если ставка дисконта равна Ki. Такое понимание ставки дисконта вызывает два важных замечания:

· Ki представляет собой рентабельность, которая должна быть достигнута только с помощью собственных средств, вкладываемых в проект (рассматривается норма доходности собственного капитала после налогообложения);

· Коэффициент β должен измерять общий риск проекта, включающий производственный и финансовый риски. Следовательно, применение Ki полностью оправданно, если анализируемый инвестиционный проект имеет тот же производственный риск, что и компания и если он финансируется таким же способом.