Принципи оцінки ефективності проектних рішень.

Визначення цінності проекту порівняно з іншими проектами,
а також аналіз фінансової привабливості проекту за умов обмеженості ресурсів вимагає додержання загальних правил їх оцінки та порівняння. У проектному аналізі ці правила називаються критеріями рішень, використання яких дозволяє аналітику прийняти єдине вірне рішення: ухвалити, відхилити чи переорієнтувати проект. Вибір конкретного критерію для прийняття рішення про фінансову чи економічну доцільність проекту залежить від різних факторів: ринкова перспектива, існування обмежень на ресурси для фінансування проекту, коливання чистих потоків фінансових коштів, можливість одержання пільг при придбанні певних ресурсів.

Практика оцінки ефективності проектних рішень має в своїй основі такі принципи:

· оцінка можливості інвестування базується на зіставленні грошового потоку, що формується в результаті реалізації проекту, і вкладень, необхідних для його здійснення;

· приведення інвестиційного капіталу і грошового потоку до єдиного розрахункового року (що, як правило, передує початку проекту);

· дисконтування грошових потоків здійснюється за ставками дисконту, що відображають альтернативну вартість капіталу.

Інвестиційні вкладення визнаються доцільними, якщо додатковий грошовий потік від реалізації проекту достатній для повер­нення початкової суми капітальних вкладень та забезпечення необхідної віддачі на вкладений капітал.

Найбільш поширеними і надзвичайно популярними є інтегральні показники, основані на концепції дисконтування. До них передусім належать:

¨ чисті дисконтовані грошові потоки;

¨ чиста теперішня вартість;

¨ коефіцієнт вигоди — затрати;

¨ внутрішня норма дохідності;

¨ період окупності;

¨ еквівалентний ануїтет;

¨ ефективність витрат.

28. Методика розрахунку основних фінансових критеріїв.

Найбільш відомим і найчастіше застосовуваним у практиці прийняття інвестиційних рішень є показникчистої теперішньої вартості (net present value — NPV), що також відомий як «чиста приведена цінність», «чиста дисконтована вартість» або «дисконтовані вигоди». Цей показник відображає приріст цінності фірми в результаті реалізації проекту, оскільки він являє собою різницю між сумою грошових надходжень (грошових потоків — припливів), які виникають при реалізації проекту і приводяться (дисконтуються) до їх теперішньої вартості, та сумою дисконтованих вартостей усіх витрат (грошових потоків — відтоків), необхідних для здійснення цього проекту.

, (3.1.1)

де B_t — повні вигоди за рік t;

C_t — повні витрати за рік t;

t — відповідний рік проекту (1, 2, 3,... n);

n — строк служби проекту, глибина горизонту в роках;

i — ставка дисконту (процентна).

, (3.1.2)

. (3.1.3)

У випадках, коли проект передбачає значні первісні вкладення коштів I ₀, розрахунок NPV можна провести за формулою

, (3.1.4)

де CF_t (cash flow) — грошовий потік у кінці періоду t.

Критерій відбору за чистою теперішньою вартістю означає, що проект схвалюється у випадку її позитивного значення, тобто внаслідок реалізації проекту цінність фірми зросте. При виборі із взаємовиключаючих проектів перевага надається тому, в кого більш високі значення чистої поточної вартості.

2. коефіцієнт вигоди — затрати (benefit cost — В / С). Він визначається як сума дисконтованих вигід, поділена на суму дисконтованих затрат, і обчислюється за формулою

В / С . (3.1.5)

Критерієм відбору проектів за допомогою коефіцієнта вигоди — затрати полягає в тому, що при значенні коефіцієнта, який перевищує чи дорівнює одиниці, реалізація проекту визнається доцільною.

3.Найчастіше використовується в міжнародній практиці інвестиційного проектування, є внутрішня норма дохідності (internal rate of return — IRR). Дуже часто в літературі цей критерій має назви «внутрішній коефіцієнт окупностей інвестицій», «внутрішня норма дисконту». Даний показник відображає норму дисконту, за якої чиста теперішня вартість (NPV) дорівнює нулю.

Рис. 13. Залежність величини NPV від значення ставки дисконту

Для інвестиційних проектів існує жорсткий взаємозв’язок між величиною чистої теперішньої вартості і величиною ставки дисконту: чим вищий коефіцієнт дисконтування, тим менша величина NPV (див. рис. 13).

Для розрахунку величини внутрішньої норми дохідності проекту можна скористатися формулою

(3.1.8)

Іноді у практиці розрахунків IRR застосовують формулу

, (3.1.9)

де і ₁ — ставка дисконту, при якій значення NPV додатнє;

і ₂ — ставка дисконту, при якій проект стає збитковим і NPV стає від’ємним;

NPV ₁ — значення чистої поточної вартості при і ₁;

NPV ₂ — значення чистої поточної вартості при і ₂.

У проектному аналізі цей показник дає аналітикам еталон для порівняння альтернативної вартості капіталу (дійсну ставку дисконту, прийнятну для проекту) зі значенням внутрішньої норми дохідності.