![]() Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Расчет показателя ВНД методом итераций
Мы могли бы продолжить подбор значения Е, чтобы приблизиться к норме дисконта Евнд, при которой ЧДД = 0. Очевидно, что это значение лежит между значениями Е = 0, 05, при котором ЧДД= 3, 44, и Е = 0, 09, при котором ЧДД= -0, 58. Однако многократное повторение вычислений достаточно трудоемко, поэтому мы можем воспользоваться графическим методом определения ВНД (рис. 5.9).
![]() ![]()
Рис. 5.9. Чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта и внутренняя норма доходности
Очевидно, внутренняя норма доходности данного инвестиционного проекта равна примерно 0, 082. Поскольку в первоначальном варианте расчета мы приняли норму дисконта 0, 1 (т.е. больше внутренней нормы доходности), наш проект оказался неэффективным. Однако, если у инвестора не будет альтернативных вариантов вложений, обеспечивающих доходность выше 8 %, то можно норму дисконта принять равной 0, 08, и тогда значение ЧДД будет положительным. Итак, мы рассмотрели основные показатели, с помощью которых можно оценить эффективность инвестиционного проекта. Попробуем сделать некоторые обобщения и сведем все показатели в табл. 5.4
Таблица 5.4. Сводная таблица показателей для оценки эффективности инвестиционных проектов
Одним из наиболее сложных этапов в оценке эффективности инвестиций является определение нормы дисконта. Выше мы уже говорили, что норма дисконта характеризует скорость изменения временнó й стоимости денежных потоков. Очевидно, что чем выше эта скорость, тем меньше текущая стоимость будущих потоков. Один и тот же инвестиционный проект в разных экономических условиях, а следовательно, и при разной норме дисконта, может быть эффективным или нет. Поэтому очень важно обосновать норму дисконта. Теория и практика инвестиционного анализа выработала три основных подхода к определению нормы дисконта: определение нормы дисконта по альтернативным вариантам инвестирования, кумулятивным методом или нормативным методом. По альтернативным вариантам инвестирования норма дисконта определяется при оценке коммерческой эффективности проектов, когда у инвесторов есть альтернатива в использовании своего капитала. Мы уже говорили об этом выше. Например, при рассмотрении в качестве альтернативного использования капитала инвестирование в расширение существующего собственного бизнеса в качестве нормы дисконта будет принята рентабельность этого бизнеса. При рассмотрении в качестве альтернативы рассматриваемому проекту инвестиций в государственные ценные бумаги, в качестве нормы дисконта будет принята ставка доходности по этим бумагам и т.д. Кумулятивный [83] метод заключается в определении ставки дисконтирования путем увеличения безрисковой нормы дисконта (Еб) на величину поправок, учитывающих инфляцию (i), риск (Ер) и страховую премию (Ес):
Безрисковая норма дисконта устанавливается в соответствии с требованиями минимально допустимой будущей доходности инвестиций. Действующей методикой рекомендуется определять этот показатель по ставкам депозитов наиболее надежных банков за вычетом инфляции либо по ставке LIBOR[84]. Уровень инфляции определяется на основе макроэкономических прогнозов. Поправка на риск определяется экспертным путем в зависимости от целей и условий реализации инвестиционного проекта. Так, например, при вложении инвестиций в развитие производства на базе освоенной техники эту поправку рекомендуется принимать в размере 3–5%. А при вложении средств в исследования и инновации, являющиеся наиболее рискованными инвестициями, эту поправку рекомендуется принимать на уровне 18–20%[85]. Поправка, учитывающая страховую премию, определяется размером страхового тарифа, который устанавливается, как правило, в процентах от суммы инвестиций (например, при страховании строительных рисков размер страхового взноса может быть в пределах 3% от стоимости строительно-монтажных работ). По проектам, финансируемым за счет государственных источников, прежде всего, бюджетов всех уровней и государственных внебюджетных фондов, норма дисконта может определяться нормативным методом, т.е. по установленной норме[86].
|