![]() Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Учет инфляции в расчетах эффективности
Инфляция – это рост цен на товары и услуги. Инфляция является важнейшим индикатором макроэкономического развития и одним из основных факторов, влияющих на эффективность инвестиционного процесса. Выше, говоря об изменении временнó й стоимости денежных потоков, мы учитывали только влияние на стоимость денег их собственной способности «прирастать в деле», т.е. изменять свою стоимость в процессе оборота. Рассмотрим теперь, каким образом на временнó й стоимости денежных потоков сказывается инфляция. Золотое правило инвестирования гласит: «не имеет смысла вкладывать деньги в проект, доходность которого ниже уровня инфляции». Международная практика проектного анализа допускает расчет эффективности инвестиций без учета влияния инфляции, если инфляция незначительна и постоянна. Однако при этом не учитываются потери инвестора в связи с инфляцией. Влияние инфляции проявляется, прежде всего, в увеличении денежных потоков за счет изменения всех ценовых показателей проекта, изменения (увеличения) общей потребности в инвестициях, необходимых для реализации проекта (особенно для объектов с длительным инвестиционным циклом), что, в конечном счете, сказывается на показателях эффективности проекта и принятии решения о целесообразности его осуществления. При учете влияния инфляции на эффективность проекта используются следующие показатели, характеризующие инфляцию: - базисный (общий) индекс роста цен
- цепной индекс роста цен
- уровень инфляции
где
Учет инфляции в экономической оценке инвестиционных проектов заключается в следующем: 1. Пересчет всех ценовых показателей (денежных потоков) на расчетном шаге t в прогнозные цены с использованием базисных или цепных индексов:
где
2. Корректировка нормы дисконта на уровень инфляции. При уровне инфляции до 10% эту корректировку можно произвести путем пересчета реальной нормы дисконта (доходности), отражающей минимальные требования инвестора к доходности инвестиций, в номинальную норму (установленную в депозитном или кредитном договоре и включающую инфляционные потери):
где
Если уровень инфляции > 10% в год, то есть
полученной из соотношения:
При малом уровне инфляции результаты, полученные по формулам (5.32) и (5.33), дают практически одинаковый результат, что позволяет использовать формулу (5.32) как более простую. Однако при высоком уровне инфляции погрешность при расчете по этим формулам в виде слагаемого
Рассмотрим это на примере:
Решение. Дано: Номинальная норма дисконта по формуле (5.32):
Номинальная норма дисконта по формуле (5.33):
Как видим, разница в полученных результатах небольшая и величиной 0, 003 мы можем пренебречь.
Рассмотрим теперь аналогичную задачу, но при других исходных данных:
Решение. Дано: Номинальная норма дисконта по формуле (5.32):
Номинальная норма дисконта по формуле (5.33):
Мы видим, что в данном примере отклонение в полученных результатах уже существеннее и эта разница тем больше, чем выше требуемая инвестором реальная норма доходности и уровень инфляции. Это подтверждает необходимость расчета нормы дисконта при высоком уровне инфляции по формуле И.Фишера. С учетом оценки инфляционного влияния на показатели эффективности инвестиционного проекта основная расчетная формула чистого дисконтированного дохода примет вид:
где Поскольку инвестиционным проектом может быть предусмотрено производство нескольких видов продукции и использование нескольких видов ресурсов, то формулу (5.35) можно записать в более подробном виде:
где
Контрольные вопросы к разделу 5 и задания для самостоятельной работы:
1. Что такое эффект и эффективность? Чем различаются эти понятия? 2. Обратитесь еще раз к схеме, представленной на рис. 5.1. Приведите примеры влияния на эффективность инвестиционного проекта экономической среды, природной среды, социально-политических и внутрипроизводственных факторов. 3. Какие виды эффективности могут определяться при оценке инвестиционного проекта? Какой главный принцип лежит в основе методов определения всех видов эффективности? 4. В чем сущность простого (статического) метода оценки эффективности инвестиций? Что такое срок окупаемости и простая норма прибыли? Каковы критерии принятия инвестиционного решения при использовании простого метода оценки эффективности инвестиций? В чем заключаются недостатки простого (статического) метода, ограничивающие его применение в инвестиционном анализе? 5. Что такое временнá я стоимость денег? С чем связано изменение временнó й стоимости денег? Что такое текущая и будущая стоимость денежных потоков, как взаимосвязаны эти показатели? 6. Что такое компаундинг и дисконтирование? Как рассчитываются коэффициент компаундинга и коэффициент дисконтирования? 7. В рамках разработки инвестиционного проекта рассматриваются три варианта финансирования проекта по кварталам расчетного инвестиционного периода (табл. 5.5). Какой вариант финансирования является наиболее выгодным для инвестора с учетом различной временнó й стоимости инвестируемых средств?
Таблица 5.5 Варианты финансирования инвестиционного проекта
8. В чем сущность оценки инвестиций методом дисконтирования? Как определяется горизонт расчета? 9. Каковы расчетные формулы и экономическое содержание основных показателей оценки эффективности инвестиций? При каких значениях этих показателей можно делать вывод об эффективности инвестиционного проекта? 10. Что можно сказать об инвестиционном проекте, у которого ЧДД равен нулю? Как изменится ЧДД при расширении горизонта расчета? При снижении ставки дисконта? 11. Как определяется норма дисконта для расчета коэффициента дисконтирования? 12. Как учитывается влияние инфляции в расчетах эффективности инвестиционных проектов? В каком случае расчет нормы дисконта выполняется по формуле Фишера? В чем экономический смысл этой формулы? 13. Определите показатели эффективности инвестиционного проекта строительства нового предприятия, имеющего показатели результатов и затрат, приведенные в табл. 5.6. Срок окупаемости и внутреннюю норму доходности определить графическим методом. 14. Как изменятся показатели эффективности данного проекта (табл.5.6), если норма дисконта, начиная с пятого года, снизится и станет равной 0, 10 все последующие периоды горизонта расчета?
Таблица 5.6 Показатели инвестиционного проекта строительства
|