Вариационная маржа

После открытия позиции и внесения первоначальной маржи изменения цены фьючерсного контракта будут вести к соответствующему уменьшению или увеличению стоимости позиции клиента. После определения расчетной цены дня по каждому из контрактов и каждой позиции далее подсчитывается изменение стоимости каждого биржевого контракта по разнице между расчетной ценой данного дня и предыдущего дня либо ценой, по которой была заключена сделка. Если ситуация на фьючерсном рынке на какой-нибудь день изменяется в благоприятную для клиента сторону, сумма денег на счете по учету маржи увеличивается на размер потенциального выигрыша.

Если эти ценовые изменения неблагоприятны для позиции клиента, то его первоначальная маржа уменьшается. Все биржи устанавливают, что как только сумма первоначальной маржи клиента уменьшилась до определенного уровня, называемого вариационной, или поддерживающей маржей (variation or maintenance margin), брокер может потребовать от клиента дополнительные средства. Это называется требованием пополнения вариационной (поддерживающей) маржи (variation margin call or maintenance margin call). В отличие от требования о пополнении первоначальной маржи это требование вызвано неблагоприятным изменением цен фьючерсного контракта, а не отсутствием у клиента достаточных средств на счете для начала операции.

Таким образом, маржа, как барометр, показывает прибыли и убытки клиента за день. Те средства, которые превышают требуемую сумму, клиент может отозвать, однако чаще клиенты предпочитают оставлять их на счете своего брокера в качестве резерва.

Большинство бирж устанавливает поддерживающую маржу на уровне 75% от первоначальной. Если сумма средств клиента упадет до 75% и ниже, то брокерская фирма попросит клиента внести сумму, восстанавливающую его средства до первоначального уровня (см. табл. 5.1).

Клиент имеет 4 тыс. долл. на своем счете и длинную позицию по двум мартовским фьючерсным контрактам на евродоллары по цене 91, 50. Первоначальная маржа составляет 2 тыс. долл. за контракт (т.е. 4 тыс. долл. всего), а поддерживающая маржа — 1500 долл. за контракт (всего 3 тыс. долл.). Счет клиента снижается с 4 тыс. до 2, 5 тыс. долл. Поскольку это ниже, чем маржа в 3 тыс. долл, клиент получит требование о вариационной марже в размере 1, 5 тыс. долл.

Следует обратить внимание, что вариационная маржа вносится в размере, восстанавливающем сумму счета до уровня полной первоначальной маржи (4 тыс. долл.), а не до уровня поддерживающей маржи (3 тыс. долл.).

На некоторых биржах используют другой метод учета средств на залоговом счете — без минимальной поддерживающей маржи. При таком методе учета счет изменяется каждый день на основе расчетной цены и при любом неблагоприятном изменении позиции клиента должен пополняться дополнительными средствами.

Например, если вы продавец и хеджируете свой товар продажей контракта на соя-бобы по цене 6, 0 долл. за бушель, а цена на рынке упала до 5, 90 долл. за бушель, то ваш залоговый счет кредитуется на 0, 10 долл. за бушель. Если количество денег на данном счете превышает необходимый размер депозита, вы можете отозвать лишние деньги. С другой стороны, ваш счет будет дебетован, если расчетная цена будет выше, чем 6, 0 долл. за бушель, и вы получите запрос о внесении дополнительной суммы.

Если вы. покупатель и осуществляете хеджирование покупкой контракта на зерно по цене 2, 0 долл. за бушель и если на следующий день расчетная цена составила 2, 05 долл. за бушель, ваш счет будет кредитован на 0, 05 долл. за бушель. Как и в случае с хеджером-продавцом, покупатель может отозвать избыточные средства на счете, если сумма превысит необходимые количества. Однако если цена заключения сделки будет ниже, чем 2, 0 долл. за бушель, то ваш счет будет дебетован, и вы получите запрос на внесение дополнительной суммы.

Рассмотрим пример, в котором показано, как обычно происходит дебетование и кредитование счета после каждого дня.

На 1 мая контракт на соя-бобы продавался по цене 6, 60 долл. за бушель, и требуемый размер залога для этого контракта составлял 750 долл.

Итак, 1 мая расчетная цена составила 6, 60 долл. за бушель. На 2 мая расчетная цена увеличилась на 0, 05 долл. за бушель, и составила 6, 65 долл. Счет покупателя был кредитован на 250 долл. (0, 05 х 5000 буш.) и составил 1000 долл. В то же время счет продавца был дебетован на ту же сумму и составил 500 долл. Продавец получит запрос на 250 долл. потому, что количество средств на счету будет ниже установленного уровня. На 3 мая цена на соя-бобы снизилась на 0, 03 долл. и составила 6, 62 долл. за бушель. Позиция покупателя была дебетована на 150 долл. (0, 03 долл. х 5000 буш.) и составила 850 долл. Позиция продавца была кредитована на 150 долл. и составила 900 долл.

К 4 мая цена упала еще на 0, 05 долл. и составила 6, 57 долл. за бушель, в результате счет продавца был кредитован на 250 долл., а счет покупателя был дебетован на ту же сумму. Вследствие того, что количество средств на счету покупателя снизилось ниже требуемого уровня и составило 600 долл.. он был вынужден внести дополнительно 150 долл.

Несмотря на то, что сумма залога на счету исчисляется двумя путями, назначение обоих способов одно — гарантировать выполнение контрактов на фьючерсном рынке.