Правила торговли в биржевом кольце

В биржевом кольце во время торгов можно наблюдать действие закона спроса и предложения, и цены складываются под влиянием личных оценок брокерами текущей ситуации.

В настоящий момент в мире существуют два метода ведения биржевого торга:

публичный, при котором сделки заключаются путем выкриков, дублируемых иногда жестами;

торговля " шепотом", используемая только в практике некоторых бирж Японии и Юго-Восточной Азии.

• В биржевой практике публичная торговля основана на принципах двойного аукциона. Двойной аукцион предполагает, что увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен предложений продавца и покупателя заключается сделка.

Метод двойного аукциона считается наиболее эффективным вариантом открытого торга, при котором цена лучше всего отражает текущее соотношение спроса и предложения.

Двойной аукцион проводится по определенным правилам, которые с небольшими модификациями можно наблюдать в практике всех бирж. Так, законными считаются только сделки, заключенные в ходе открытых биржевых торгов. Заключение сделок между партнерами в обход биржи карается, вплоть до уголовного преследования.

Предложения продавцов и покупателей одновременно выкрикиваются ими. Торг предполагает итоговое сближение цен. Для удобства ведения торга на каждой бирже устанавливается минимальный размер изменения цены, своеобразный шаг в торговле с партнером. При этом в правилах обычно оговаривается, что в ходе торга продавцы не могут называть цену большую, а покупатели меньшую, чем названная. Например, если кто-то из продавцов назвал цену 4, 5 долл., а шаг составляет 10 центов, то другие могут назвать тоже 4, 5 долл. или 4, 4 долл., но не 4, 6 долл. Если покупатель называет 3, 9 долл., то другие покупатели могут дать ту же цену или 4, 0 долл., но не меньшую. В итоге цены предложений сторон движутся друг к другу.

Иногда в ходе аукциона несколько участников делают предложение по одинаковой цене. В этом случае приоритетное право получает торговец, первым выкрикнувший эту цену. Если же первенство определить невозможно, то предпочтение отдается тому брокеру, кто сделал самое крупное предложение, т.е. на большее число контрактов. В этом случае для других брокеров невыполнение заказа своих клиентов считается объективной причиной и соответствующие брокерские конторы не несут перед клиентом ответственности за невыполнение заказа.

Для идентификации предложений продавцов и покупателей установлен и различный порядок выкриков: покупатели выкрикивают сначала цену, затем количество, а продавцы, наоборот, сначала количество, затем цену.

После заключения сделки брокеры в кольце должны вписать информацию о ней в торговую карточку или в состоящий из нескольких листов бланк приказа. Например, информация о каждой заключенной сделке с долгосрочными казначейскими облигациями на биржах США, вписанная в торговую карточку, включает позицию контракта, цену, инициалы торговца, фамилию другого торговца, название клиринговой фирмы, обслуживающей противоположную сторону в сделке, а также код времени заключения сделки. Эти торговые карточки — первоначальная учетная документация, и уже из них данные передаются в расчетные фирмы продавца и покупателя.

• Так как все сделки должны быть зарегистрированы, торговцы должны иметь возможность идентифицировать друг друга. Каждый торговец имеет на груди значок, цвет которого показывает, какими торговыми привилегиями он может пользоваться. Так, на Чикагской торговой бирже желтые значки имеют полные члены, красные значки — ассоциированные члены, зеленые значки — члены КОМ (рынок опционов на товарные контракты) и черные значки — члены ИДЕМ (рынок индексов акций и драгоценных металлов). На каждом значке имеется шифр не более чем из трех букв, с помощью которой каждый торговец регистрирует свои сделки.

Правила бирж предусматривают форму торговцев. Персонал операционного зала должен носить легкие просторные жакеты и галстуки, так как обычный костюм не соответствует специфическим особенностям работы в яме.

Брокерские фирмы содержат большой штат брокеров, работающих в операционном зале. Для того чтобы они могли найти друг друга в толпе операционного зала, брокеры одеты в жакеты одинакового цвета, на которых иногда могут быть написаны названия их компаний или их рекламные лозунги. Во многом это напоминает униформу спортивных команд.

Независимые торговцы часто носят жакеты, цвета которых выбирают сами. Иногда это жакеты такого же цвета, что и символика той фирмы, которая осуществляет расчеты по их сделкам.

• Кроме выкриков предложений, торговцы в пите пользуются системой сигналов, сообщаемых жестами. Хотя на разных биржах приняты разные системы знаков, но есть общие моменты. На многих американских биржах о намерениях торговца купить или продать свидетельствует положение кисти его руки: если он держит руку ладонью к себе, то он выступает как покупатель, а если он держит ее ладонью от себя — как продавец. Выставленные пальцы показывают количество контрактов, которые брокер хочет купить или продать. Горизонтальным положением руки и пальцев брокер показывает размер надбавки или скидки с последней объявленной цены на покупку или продажу. При этом большой палец отведенной в сторону руки, показывающий вниз, означает " опустить цену", а показывающий вверх — " поднять цену". Рука на уровне груди ладонью вниз означает " цена зафиксирована".

Каждый участник биржевого торга несет ответственность перед клиентом и своей клиринговой фирмой. Поэтому в правилах часто оговаривается, что после окончания биржевого торга все сделки должны быть уточнены сторонами в течение короткого времени (15—20 мин). Все допущенные ошибки устраняются на месте, а если это невозможно, то дело передается в арбитражный комитет. На большинстве современных бирж для регистрации сделок используются специальные компьютерные системы большой мощности, позволяющие за минуту регистрировать более сотни сделок.

Завершая обзор функций и обязанностей фьючерсных бирж, остановимся еще на двух моментах, необходимых для организации их работы.

• Правила, соответствующие законодательству и соблюдаемые всеми участниками рынка. Фьючерсная биржа должна иметь правила, устанавливающие все особенности ведения операций, например, принятие в члены биржи, разрешение жалоб клиентов, объем финансовых ресурсов брокера и др.

Своды правил фьючерсных бирж — это сотни страниц, постоянно пересматриваемых в зависимости от изменения условий рынка и нормативных требований.

• Продуманные фьючерсные контракты. В современных условиях связь между фьючерсной биржей и фьючерсными контрактами усложнилась. Фьючерсным контрактам нужна биржа как место их заключения, в свою очередь, фьючерсной бирже нужны удачные фьючерсные контракты. По мере изменения ситуации биржам необходимо вводить новые фьючерсные контракты, а устарелые снимать. Вот два довольно интересных примера.

В 1974 г. 77% всего оборота Нью-йоркской товарной биржи приходилось на фьючерсные контракты на картофель. В 1986 г. 87% всего оборота этой биржи составляют фьючерсные контракты на нефть и нефтепродукты.

В 1974 г. объем торговли фьючерсными контрактами на финансовые инструменты на Чикагской товарной бирже составлял всего 4% всего ее оборота. В 1986 г. объем финансовых контрактов превысил традиционные для этой биржи сельскохозяйственные контракты и составил примерно 85% всего оборота биржи.

4.4. Организационная структура и управление биржей

Руководящие органы биржа. Как отмечалось выше, большинство фьючерсных бирж — это корпорации, управляемые своими членами. Кроме членов, руководство биржей осуществляет администрация (оплачиваемый персонал).

Органы управления биржи включают три основных уровня, соответствующих широте полномочий каждого из них.

Высшим органом является общее собрание участников-членов биржи, являющееся в определенной степени законодательным органом.

Исполнительные функции выполняет Совет детекторов (управляющих) (Board of Governors), обладающий правом контролировать деятельность остальных служб и разрабатывать главные направления деятельности биржи, устанавливать и корректировать правила биржевой торговли. Совет директоров избирается членами фьючерсной биржи и состоит как из членов данной биржи, так и (в большинстве случаев) из нескольких внешних директоров и специальных экспертов.

Количественный состав совета определяется самой биржей и составляет обычно 15-25 человек. Например, на товарной бирже Комэкс в Нью-Йорке в Совет директоров входят 25 человек, которые представляют четыре категории членов: торговцев реальным товаром, брокеров в биржевом кольце, комиссионные дома и публику. Первые три группы имеют по семь мест, четвертая — три. Кроме того, самостоятельно избирается председатель Совета директоров. На Чикагской торговой бирже в Совет директоров входят избираемый председатель, два заместителя председателя, 18 директоров и четыре директора от общественности и президент биржи.

Политика биржи проводится 'в жизнь комитетами, которые состоят из членов биржи, назначаемых Советом директоров. Члены комитетов работают без соответствующей оплаты. Они вносят рекомендации и помогают Совету директоров, а также выполняют конкретные обязанности по функционированию бирж.

Текущее управление биржей осуществляет исполнительный комитет, возглавляемый президентом, который назначается с одобрения Совета директоров. Так, на Чикагской торговой бирже исполнительный комитет представлен президентом, первым вице-президентом и 19 вице-президентами. Управляющий персонал проводит политику и осуществляет решения, принятые Советом директоров и комитетами.

Кроме управляющего персонала, на каждой бирже есть свой штат сотрудников. Наемный персонал биржи не имеет каких-либо прав по торговле и права голоса. Количество персонала и его обязанности определяются Советом директоров. Так, штат Чикагской товарной биржи более 800 человек. Чикагской торговой биржи — около 600, а Нью-йоркской биржи хлопка — около 70.

Согласно правилам, предписаниям и инструкциям большинства бирж фьючерсной торговли служащие, не являющиеся их членами, имеют очень конкретные, четко определенные должностные обязанности. Например, посыльные, курьеры и клерки уполномочены доставлять и получать сообщения, выписывать брокерские карточки на подтвержденные заказы, работать на телетайпных аппаратах и выполнять простые технические операции по делопроизводству и телефонной связи. Контролеры сделок имеют право только проверять сделки.

• Большое значение для нормального функционирования биржи имеет деятельность различных комитетов. Число их может колебаться от восьми (на бирже в Канзас-Сити) до 40 (на Чикагской торговой бирже). На разных биржах комитеты имеют разные названия, однако основными являются: комитет по приему новых членов, арбитражный комитет, комитет по деловой этике, наблюдательней комитет, контрольный комитет, комитет по новым товарам, ринговый комитет, контрактный комитет, котировальная комиссия и др.

Комитет по приему новых членов (Committee on admission) рассматривает все обращения о вступлении в члены биржи, встречается с кандидатом, чтобы установить, отвечает ли он финансовым требованиям биржи, какими личными качествами обладает и т.п. Рекомендации комитета представляются Совету директоров, который решает вопрос о принятии кандидата в члены биржи.

Арбитражный комитет (Arbitration committee) назначает арбитров для решения споров между членами, а также в случае обращения клиентов-нечленов при возникновении споров между ними и членами биржи. Рассматриваться могут споры по качеству, срокам исполнения приказов клиентов, срокам поставки, платежа и др. Этот комитет не наделен правом принимать решения, обязательные к исполнению сторонами конфликта. Это своего рода согласительная комиссия. При неудовлетворенности сторон дело передается в судебные инстанции.

Комитет по деловой этике (Committee on business conduct) выполняет функцию жюри заседателей по внутренним дисциплинарным вопросам биржи. Если персонал биржи считает, что член биржи нарушил ее правила, он может вынести этот вопрос на рассмотрение комитета. На комитете выносится решение об обоснованности такого заявления. В случае, если комитет посчитает, что нарушение имело место, он дает разрешение представителю персонала биржи представить жалобу члену биржи, а сам передает вопрос для решения в наблюдательный комитет. Так, если брокер в торговом зале подозревается в недолжном исполнении приказа клиента, ситуация сначала рассматривается служащими фьючерсной биржи, а затем выносится на обсуждение в комитет по деловой этике.

Наблюдательный комитет (Supervisory committee) рассматривает споры и выносит решения по всем дисциплинарным вопросам, которые ему передает комитет по деловой этике. Он заслушивает показания как персонала биржи, так и провинившегося члена, решает, было ли нарушение, и выносит наказание.

Контрольный комитет (Control committee) ведет наблюдение за деловой активностью на бирже, величиной открытой позиции, за тем, как идет ликвидация контрактов с истекающими сроками поставки, за ходом поставки реального товара по биржевым контрактам, концентрацией биржевых контрактов в руках отдельных фирм, чтобы препятствовать созданию искусственного дефицита на складах биржи и манипуляции с ценами. Так, если к наступлению срока поставки остается неликвидированным слишком большое число контрактов, контрольный комитет проводит расследование и может рекомендовать обязательную ликвидацию биржевых контрактов, если считает, что существует опасность создания искусственной нехватки товара.

Комитет по новым товарам (New product committee) изучает потенциальные возможности торговли новыми товарами на бирже. Совместно с персоналом биржи проводит оценку эффективности введения новых контрактов, наблюдает за подготовкой экономических исследований и других материалов по обоснованию и ведению торговли новыми товарами.

Ринговый комитет, или комитет по торговому залу (Floor committee) наблюдает за тем, как брокеры заключают сделки в биржевом кольце. Комитет может наказать члена биржи за нарушение правил поведения в биржевом кольце. Например, если брокер делает предложение продать или купить контракты в форме, которая не соответствуют принятой на бирже, член комитета тут же на месте может наложить на него штраф. На бирже Комэкс член рингового комитета имеет право по собственному усмотрению штрафовать на сумму до 1 тыс. долл. за каждое нарушение. На других биржах порядок наложения взысканий и размер штрафов могут быть иными.

Копировальная комиссия (Quotation committee) является весьма важным подразделением биржи. Ее основная задача — организовать учет различных видов цен при совершении сделок. Комиссия определяет копировальные цены, которые должны быть представлены в справочнике, называемом биржевым бюллетенем. Для его составления надо собрать сведения по заключенным сделкам, систематизировать их, разработать методику публикаций котировок, а также порядок определения расчетной котировки. Котировальная комиссия также поставляет в информационно-справочный отдел данные об итогах торговли и тенденциях на рынках.

На товарных биржах есть еще ряд подразделений, важных для выполнения функций биржи. Так, экспертные бюро бирж осуществляют экспертизы предъявляемых товаров, выявляют их соответствие условиям биржевого контракта. Регистрационное бюро отвечает за регистрацию биржевых сделок и определение их соответствия правилам торговли на данной бирже. Информационно-справочный отдел является источником сведений о работе биржи и условиях подключения к торговому процессу. Он распространяет рекламно-аналитические публикации, дает справки о бирже и предоставляет другие услуги.

Эти и другие комитеты составляют структуру управления фьючерсной биржи. Однако, поскольку члены фьючерсной биржи не получают компенсации за работу в комитетах, они не могут все время посвятить этой деятельности. Как Совет директоров, так и комитеты имеют штат служащих, которые осуществляют каждодневное управление фьючерсной биржей.

Служащие биржи не являются ее членами, не имеют торговых привилегий и не голосуют по вопросам, решаемым комитетами и Советом директоров. Однако члены биржи учитывают рекомендации служащих.