Это была вершина рынка кукурузы?

Рынок мог бы подняться и в другой день, но был уже почти на вершине. Если бы он начал падать, я бы не смог избавиться от такой большой позиции.

Рассказ этого трейдера о вещем сне показался мне особенно любопытным, поскольку у меня самого бывали подобные случаи. Обычно, как я заметил, если вы начинаете грезить какой-то сделкой, не зная на что решиться (неваж­но, войти в рынок или выйти из него), то ждите вещего сна. Конечно, как и все остальное, это не всегда срабатывает, но шансов «за», пожалуй, больше.

В моем понимании сновидение — это средство, с помощью которого под­сознание проникает через барьеры, которыми мы иногда отгораживаемся от восприятия реальных результатов анализа рынка.

Постскриптум 443

Например, если я настроен по-бычьи, но остаюсь вне рынка, то я могу оправдать это тем, что разумно подождать коррекции рынка, прежде чем начинать сделку, даже если по реалистичной оценке такое развитие собы­тий маловероятно. Ведь если войти в рынок при более высокой цене, то это, в определенной степени, будет подтверждением того, что я уже проиграл (то есть не купил раньше). А это признавать неприятно. В таком случае ве­щий сон, где рынок собирался стремительно уйти вверх, станет тем спосо­бом, с помощью которого подсознание прорывает барьеры, воздвигнутые разумом.

Послесловие

«Биржевые маги» опробовали всевозможные методики торговли: от чисто технических до чисто фундаментальных, включая их разновидности и комби­нации. Следуя им, они держали свои позиции от нескольких минут до несколь­ких лет. Однако «Священного Грааля»¹, который даровал бы торговый успех, так и не нашли. Двигаясь своими неповторимыми путями, они, тем не менее, приобрели ряд очевидных общих свойств:

1. Общим движущим стимулом всех проинтервьюированных было горячее
желание стать преуспевающими трейдерами, во многих случаях помогав­
шее им преодолевать значительные препятствия на пути к цели.

2. Никто не сомневался в своей способности стабильно выигрывать в течение
длительного времени. Едва ли не каждый считал собственную торговлю
лучшим и наиболее безопасным вложением своих денег.

3. Каждый трейдер нашел методику, которую он считал подходящей для себя,
и твердо ее придерживался. В этой связи очень часто указывалось на необ­
ходимость неуклонного соблюдения выбранной методики торговли.

¹ У средневековых христиан «Священный Грааль» (потир, сосуд особой формы, использо­ванный Иисусом во время Тайной Вечери) символизировал истинные знания, необходимые для обретения спасения. — Прим. ред.

446 Послесловие

4. Лучшие трейдеры относятся к своей торговле очень серьезно. Большин­
ство посвящают значительную часть своего бодрствования анализу рынка
и совершенствованию торговой стратегии.

5. Одним из ключевых элементов торговых стратегий практически всех оп­
рошенных является жесткий контроль над риском.

6. Многие трейдеры в той или иной форме отмечали, как важно терпеливо
ждать удобного случая для начала сделки.

7. Часто подчеркивалось, что важно действовать независимо от поведения
толпы.

8. Все ведущие трейдеры понимают, что потери на рынке — это часть игры.

9. Все они влюблены в дело, которым занимаются.

Приложение 1

Программная торговля и страхование портфеля

Программная торговля относится к числу вопросов, получивших за после­дние годы широкую известность. История финансовых рынков, пожалуй, не знала другого торгового метода, который вызвал бы столько критики и непо­нимания. Рискну предположить, что из десяти человек, выступающих против программной торговли, вряд ли найдется хотя бы один, кто не затруднился бы в определении этого термина. Одним из источников путаницы здесь является то, что термин программная торговля попеременно используется как для описания самой этой операции, так и в качестве обобщенного наименования самых разных торговых стратегий, реализованных в виде компьютерных сис­тем (например, страхование портфеля).

По своей сути программная торговля представляет собой классическую арбитражную операцию, в ходе которой на одном из двух взаимосвязанных рынков производится покупка, а на другом — эквивалентная короткая прода­жа. Целью операции является получение небольшой, почти безрисковой при­были за счет кратковременного рассогласования цен на таких рынках. При программной торговле покупают или продают наборы индивидуальных акций против эквивалентных по цене вложений во фьючерсную позицию на индекс акций, когда эти акции считаются недо- или переоцененными, по сравнению с фьючерсами. За счет этого программная торговля обычно способствует со-

448 Приложение 1

гласованию цен на сами акции и фьючерсных цен на индекс акций. Как прави­ло, любая программно-ориентированная продажа акций закрывается их пос­ледующей (офсетной) покупкой. Учитывая это обстоятельство, а также то, что большинство программных трейдеров начинают торговлю с длинных по­зиций по акциям, скомбинированных с короткими позициями по фьючерсам (из-за правила дополнительного тика при закорачивании самих акций), следу­ет признать крайне слабыми доводы тех, кто винит программную торговлю в спадах на рынках акций. Более того, в свете изобилия экономических свиде­тельств снижения волатильности родственных рынков за счет арбитражных сделок связь между волатильностью и программной торговлей становится, в лучшем случае, спорной.

Страхование портфеля — это систематическая продажа фьючерсов на индекс акций при снижении стоимости их портфеля в целях понижения инве­стиционного риска. Сократившиеся нетто-длинные позиции затем снова вос­станавливают до начального уровня по мере роста цены соответствующего индекса акций. Страхование портфеля основано на концепции плавности дви­жения рыночных цен. В случае резких, крупных движений результаты приме­нения данной тактики могут существенно разойтись с теорией. Подобное наблюдалось 19 октября 1987 года, когда цены, перескочив через пороговые уровни продаж страхования портфеля, вызвали лавину приказов о продаже, которые были выполнены по ценам значительно ниже теоретических уров­ней. Возможно, страхование портфелей и подстегнуло тот октябрьский об­вал. Но резонно отметить и то, что стоящие за этим обвалом движущие силы все равно привели бы к аналогичному падению рынка, пусть и в течение более длительного времени, даже если бы никакой программной торговли не было. Так ли это — мы уже не узнаем никогда. (Программная торговля, в принятом выше определении, вряд ли могла сыграть важную роль в крахе той октябрьс­кой недели, так как большая задержка с открытием торгов по индивидуаль­ным акциям, сильная путаница в доминирующих ценовых уровнях и биржевые правила, ограничивающие применение автоматизированных систем инициа­ции сделок, серьезно помешали ее развертыванию.)

Приложение 2

Опционы — основные понятия¹

Известны два основных вида опционов: коллы и путы. Приобретая колл-опцион, покупатель получает право (но не обязанность) приобрести основ­ной актив по определенной цене, которая называется страйковой ценой, или ценой исполнения, в любой момент — вплоть до даты истечения действия опциона. Пут-опцион дает покупателю право (но не обязанность) продать основной актив по цене исполнения в любой момент вплоть до даты истечения действия опциона. Обратите внимание на то, что покупка пута является, та­ким образом, медвежьей сделкой, а его продажа — бычьей. Цена опциона называется премией. Пример опциона — апрельский колл «IBM» 130: он дает покупателю право приобрести 100 акций «IBM» по цене 130 долл. за акцию в любой момент срока действия опциона.

Покупатель колла рассчитывает выиграть на предполагаемом росте цен за счет неизменности оговоренной цены покупки. Максимально возможные по­тери, которые может понести владелец колла, будут равны премии, уплачен­ной за опцион. Такие максимальные потери принесет опцион, не реализованный до окончания его действия, если цена исполнения окажется выше превалиру-

¹ Изложено по материалам книги Джека Д. Швагера «Полное руководство по фьючерсным рынкам» (A Complete Guide to the Futures Markets, изд-во John Wiley" & Sons, New York, NY, 1984).

450 Приложение 2

ющей рыночной цены. Например, если на момент истечения срока действия 130-долларового опциона акции «IBM» будут котироваться на уровне 125 долл., то опцион закончит свое действие, не принеся никакой пользы. Если же на момент истечения опциона цена на основной актив станет выше страйко-вой, то опцион приобретет определенную ценность и может быть реализован. Однако если разница между данными ценами окажется ниже премии, уплачен­ной за опцион, то чистый результат сделки будет отрицательным. Чтобы поку­патель колл-опциона получил чистую прибыль, разница между рыночной и страйковой ценами должна превысить уплаченную премию в момент покупки колла (после выплаты комиссионных). Чем выше рыночная цена, тем выше итоговая прибыль.

Покупатель пута надеется выиграть на предполагаемом падении цен за счет неизменности цены продажи. Его максимально возможные потери, как и у вла­дельца колла, ограничиваются размером премии, уплаченной за опцион. Пут, сохраненный до срока истечения, дает чистую прибыль, если его страйковая цена будет больше рыночной цены на величину премии и более (после выпла­ты комиссионных).

Таким образом, для покупателя колла или пута риск ограничен, а потенци­альная прибыль — беспредельна. Для продавца же ситуация обратная. Прода­вец опциона, часто называемый райтером (writer), получает премию в обмен на обязательство занять противоположную позицию по страйковой цене при исполнении опциона. Для исполнения колла продавец должен открыть корот­кую позицию в основном активе по цене исполнения опциона (так как, реали­зуя колл, покупатель открывает длинную позицию по этой цене).

Продавец колла рассчитывает выиграть в случае ожидаемого горизонталь­ного или умеренно опускающегося рынка. В этом случае наиболее привлека­тельной является премия, зарабатываемая на продаже колла. Но если трейдер предвидит крупный спад, то ему лучше открыть короткую позицию по основ­ному активу или купить пут — при этих сделках потенциал прибыли неограни­чен. Аналогично продавец пута надеется выиграть на предполагаемом горизонтальном или умеренно растущем рынке.

Некоторые новички с трудом понимают, почему трейдер не всегда предпо­читает роль покупателя опциона (колла или пута — в зависимости от настро­ения рынка). Ведь такая сделка имеет безграничный потенциал при ограни­ченном риске. Это непонимание говорит об игнорировании фактора вероятности. Хотя для продавца опциона теоретический риск неограничен, но, с другой стороны, весьма реальна и чистая прибыль, которая связана с наиболее вероятными ориентирами движения цен (то есть близкими к рыноч­ному уровню на момент опционной сделки). Грубо говоря, покупатель опцио-

Приложение 2 451

на соглашается на большую вероятность малого риска в обмен на малую веро­ятность большой прибыли, в то время как продавец опциона соглашается на малую вероятность больших потерь, но зато и на большую вероятность малой прибыли. При эффективном рынке ни одна из сторон — ни стойкие покупате­ли, ни последовательные продавцы опционов — не будет иметь длительного и весомого преимущества.

Премия опциона имеет две составляющие — это внутренняя стоимость и временная стоимость. Внутренняя стоимость колл-опциона — это величи­на, на которую текущая рыночная цена превосходит страйковую цену. (Соот­ветственно внутренняя стоимость пут-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена ниже страйковой.) Фактически внутренняя сто­имость — это та часть премии, которую можно реализовать в случае исполне­ния опциона по текущей рыночной цене. Очевидно, что внутренняя стоимость является минимальной ценой опциона. В противном случае, купив и тут же реализовав опцион, трейдер смог бы немедленно с прибылью закрыть полу­чившуюся позицию (при условии, что полученная прибыль, как минимум, покрывает расходы по сделке).

Опционы, имеющие внутреннюю стоимость (то есть коллы со страйковой ценой ниже рыночной и путы со страйковой ценой выше рыночной), называ­ются опционами с выигрышем. Опционы, не имеющие внутренней стоимос­ти, называются опционами с проигрышем. Опционы со страйковой ценой, очень близкой к рыночной, называются опционами без выигрыша.

Опцион с проигрышем, внутренняя стоимость которого, по определению, равна нулю, все же имеет некоторую стоимость, так как не исключено, что до его истечения рыночная цена может подняться выше страйковой. Опцион с выигрышем будет иметь стоимость выше внутренней, так как трейдер пред­почтет позицию по опциону позиции по основному активу. Почему? Потому что максимальные потери от опциона ограничены, а прибыль обеих позиций в случае благоприятного ценового движения будет одинакова. Та часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью.

Временная стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие:

1. Соотношение страйковой и рыночной цен. — Опционы с большим проигрышем (deeply out-of-the-many) будут иметь низкую временную сто­имость, поскольку до истечения срока рыночная цена, по всей вероятности, не достигнет (или не превысит) страйковую. Опционы с большим выигрышем (deeply in-the-many) имеют низкую временную стоимость, так как позиции по

452 Приложение 2

ним очень близки к позициям на базовом рынке: обе будут одинаково при­быльны или убыточны (в количественном плане) во всех ситуациях, кроме крайне неблагоприятного ценового хода. Иначе говоря, в случае опциона с большим выигрышем фактор ограниченного риска малозначим, поскольку страйковая цена слишком далека от доминирующей рыночной.

2. Время до истечения срока действия. — Чем больше остается этого
времени, тем выше стоимость опциона. Ведь при более длительном сроке дей­
ствия выше и вероятность того, что к моменту истечения внутренняя стоимость
сможет возрасти на требуемую величину.

3. Волатильность. — Временная стоимость меняется в прямой зависимо­
сти от оценки волатильности (показатель изменчивости цен) рынка базово­
го актива за оставшееся время действия опциона. Такое соотношение между
ними отражает то обстоятельство, что с ростом волатильности повышается и
вероятность приращения внутренней стоимости до истечения срока на лю­
бую, наперед заданную величину. Иными словами, чем выше волатильность,
тем шире возможный ценовой диапазон рынка.

Хотя волатильность и является крайне важным фактором при определе­нии размера премии опциона, следует заметить, что будущая волатильность рынка никогда не известна заранее. (По контрасту со временем, оставшимся до истечения срока, и разностью между текущей рыночной и страиковои цена­ми, которые можно точно определить в любой момент.) Поэтому волатиль­ность должна оцениваться на основе данных исторической волатильности. Оценка будущей волатильности на основе ожиданий участников рынка (на­пример, в зависимости от размера текущих опционных премий), которая мо­жет оказаться выше или ниже исторической волатильности, называется ориентировочной, или подразумеваемой, волатильностью.

Глоссарий

Анализ по Ганну (Gann analysis). — Метод анализа рынка на основе ряда технических положений, которые разработал Уильям Ганн — знаменитый трейдер товарных рынков и рынка акций первой половины XX века.

Анализ по Эллиоту (Elliott wave analysis). — Метод анализа рынка, основан­ный на концепциях Ральфа Нельсона Эллиота. Будучи относительно слож­ным, этот метод основывается на наглядной гипотезе о волнообразном движении рынков, развивающемся по некой общей схеме из пяти волн (или этапов различной рыночной активности) в направлении основной тенден­ции, за которыми следуют три корректирующие волны в обратном направ­лении. Согласно одному из положений метода, каждую из этих волн можно разбить на пять или три более мелких волны, в связи с чем и сама эта исход­ная волна может рассматриваться как часть более крупной волны.

Арбитражеры (arbitrageurs). — Трейдеры, специализирующиеся на арбит­ражных сделках. Арбитражеры стремятся получить определенную при­быль от временного рассогласования цен на родственных рынках в отличие от прочих, пытающихся выиграть за счет правильного прогноза направле­ния рынка.

454 Глоссарий

Арбитражная сделка (arbitrage). — Покупка на одном рынке с одновремен­ной эквивалентной продажей на родственном ему рынке в расчете на полу­чение прибыли вследствие временного рассогласования цен на этих рынках.

Баланс счета (equity). — Общая величина счета в долларах.

Биржевое членство (seat). — Членство на бирже; может не означать факти­ческого рабочего места на бирже.

Биржевой круг (ring). — Место в биржевом зале, где осуществляются фью­черсные сделки. Иногда для его именования используется также термин pit (англ.).

Биржевой трейдер (floor trader). — Член биржи, торгующий только за свой счет и в целях собственной прибыли.

Бойлерная (boiler room operation). — Нелегальные или полулегальные опе­рации телефонных продаж на основе сильного давления на неопытных инвесторов для сбыта им финансовых инструментов или товаров по взду­тым ценам или с завышенными комиссионными. Например, контракты по драгоценным металлам (или опционы по драгоценным металлам) могут быть проданы по цене, которая намного превышает уровень, преоблада­ющий на организованных биржах. Иногда подобные операции оказыва­ются мошенничеством «чистой воды», а проданные контракты — фальшивыми.

Бык (bull). — Некто, рассчитывающий на подъем цен.

Бычий рынок (bull market). — Рынок, характеризующийся растущими це­нами.

Волатильность (volatility). — Критерий изменчивости цен на данном рынке. Волатильный рынок — это рынок, подверженный крупным колебаниям цен.

Восходящая тенденция (uptrend). — Общая тенденция к росту цен на дан­ном рынке.

Горизонтальный рынок (рейндж, флет) (trading range). — Горизонталь­ный коридор, охватывающий все ценовые ходы за данный период. Торго­вый диапазон говорит о бестрендовом характере рынка.

График (chart). — Кривая, изображающая движение цены на данном рынке. Наиболее распространенный тип — дневной столбиковый график, (daily bar chart), где одним столбиком обозначены максимум, минимум и цена закрытия каждого дня на данном рынке.

Глоссарий 455

Графический анализ (chart analysis). — Изучение ценовых графиков с це­лью выявления моделей или структур, которые ранее предшествовали ро­сту или падению цен. Основная идея сводится к тому, что образование аналогичных моделей на данном этапе может служить сигналом о вероят­ном движении рынка в том же направлении. Лица, занимающиеся графи­ческим анализом, часто именуются графическими аналитиками, чартистами (chartists) или техническими аналитиками (technicians).

День разворота (reversal day). — День, в который рынок, достигнув нового максимума (минимума), разворачивается и закрывается ниже (выше) од­ного или нескольких предыдущих дневных уровней закрытия. Дни разво­рота считаются более значимыми («ключевыми»), если им сопутствуют высокий объем и особенно широкий ценовой диапазон.

Диверсификация (diversification). — Торговля на многих независимых рын­ках с целью уменьшения риска.

Длинная позиция (long). — Позиция, которая открывается по приказу о покупке и дает прибыль при росте рынка. В английском варианте термин long означает также владельцев (лицо или организацию) длинных пози­ций, что в русском переводе принято передавать термином «быки».

Дневная сделка (day trade). — Сделка, которая завершается в день ее зак­лючения.

Доход на акцию (earnings per share, EPS). — Суммарная прибыль компании после вычета налогов на прибыль, поделенная на число обыкновенных ак­ций в обращении.

Закрыть позицию (to cover). — Ликвидировать существующую позицию (то есть продать, если она длинная; купить, если она короткая).

Застой (congestion). — Ценовая модель, характеризуемая длительным гори­зонтальным движением цены.

Идентификация модели (pattern recognition). — Здесь' метод прогнози­рования цен, основанный на использовании графических моделей прошло­го для проведения аналогий с текущей ситуацией.

Инакомыслящий (contrarian). — Трейдер, действующий по методу «от об­ратного» (см. Метод «от обратного»).

¹ В более широкой трактовке — раздел прикладной математики и кибернетики, называе­мый «Распознавание образов». — Прим. ред.

456 Глоссарий

Индикатор «перекупленности/перепроданности» (overbought/oversold indicator). — Технический индикатор, используемый для выявления ситуа­ций, когда цены поднялись (упали) слишком сильно и слишком быстро и, следовательно, чреватых коррекцией в противоположном направлении. По­нятие «перекупленности/перепроданности» также используется в контек­сте методологии «от обратного» для характеристики ситуаций, в которых значительное большинство трейдеров настроены no-бычьи или по-медвежьи.

Колл-опцион (call option). — Контракт, при котором покупатель имеет пра­во (но не обязан) приобретать базовый финансовый инструмент или товар по оговоренной цене в течение оговоренного периода времени.

Консолидация (consolidation). — См. Застой.

Контракт (contract). — Стандартизованный инструмент торговли на фьючер­сных рынках, определяющий количество и номенклатуру товара (или фи­нансовых активов), для поставки (или расчета наличными) в определенный день в будущем. Подробности см. в разделе «Фьючерсы без ореола тайны» данной книги.

Контроль над риском (risk control). — Использование торговых правил для ограничения потерь.

Короткая позиция (short). — Позиция, открываемая продажей и прибыль­ная на понижающемся рынке. В английском варианте термин short означа­ет также владельцев (лицо или организацию) коротких позиций, что в русском переводе принято передавать термином «медведи».

Коррекции Фибоначчи (Fibonacci retracements). — Концепция, соглас­но которой типичный масштаб коррекций предыдущих тенденций при­ближенно составляет 38, 2 или 61, 8 процента. Эти значения определены соотношениями между членами последовательности Фибоначчи (См. Последовательность Фибоначчи).

Коррекция (retracement). — Движение цен в сторону, обратную предыдущей тенденции. Например, 60-процентная коррекция восходящего рынка озна­чает падение цен на 60 процентов относительно предыдущего подъема.

Котировочный трейдер (tape reader). — Трейдер, который пытается опре­делить ближайшее движение рынка, тщательно наблюдая за изменением котировок и сопутствующими показателями объема.

Коэффициент «пут/колл» (put/call ratio). — Отношение объемов пут-опционов и колл-опционов, используется в качестве меры выраженности

Глоссарий 45 7

«инакомыслия» или достигнутой степени перекупленности/перепродан-ности. Обосновывается тем, что высокое значение этого коэффициента (то есть когда покупка путов превосходит покупку коллов), соответству­ющее медвежьему настрою слишком многих трейдеров, нужно рассмат­ривать как указание на скорую бычью переориентацию рынка. Аналогич­но малое значение коэффициента указывает на скорую медвежью переориентацию.

Коэффициент «риск/прибыль» (risk/reward ratio). — Отношение меж­ду оценками потенциальных потерь и прибылей от сделки. Несмотря на то, что в расчетных оценках величины прибылей и потерь, согласно теории, нужно учитывать их вероятности, этот коэффициент часто по наивности рассчитывают только на оценках величины прибылей и потерь.

Коэффициент «цена/доход» (price/earnings ratio, P/E). — Цена акции, деленная на годовой доход компании.

Ликвидность (liquidity). — Уровень ликвидности рынка.

Ликвидный рынок (liquid market). — Рынок, на котором за день совершает­ся достаточно большое количество сделок, так что большинство приказов о покупке и продаже разумных размеров могут исполняться без сильного колебания цен. Иначе говоря, ликвидный рынок позволяет трейдеру отно­сительно легко открывать и закрывать сделки.

Лимитная позиция (limit position). — Предельный размер (в числе контрак­тов) спекулятивной позиции, действующий на многих фьючерсных рын­ках в рамках их государственного регулирования.

Линия роста/падения (advance/decline line). — Накопленная сумма зна­чений дневной разности между числом возросших и числом упавших ак­ций на Нью-Йоркской фондовой бирже. Расхождения между направлением линии роста/падения и такими рыночными индексами, как промышлен­ный индекс Доу-Джонса (DJIA), могут иногда служить рыночным сигна­лом. Так, если после спада этот индекс достигает новой высоты, а линия — нет, то такое ценовое движение может отражать внутреннюю слабость рынка.

Ложный прорыв (false breakout). — Краткосрочный ход цены, при котором она, прорвав предыдущий максимум или минимум, совершает отчетливый откат. Допустим, цена акции, которая в течение полугода котировалась в диапазоне 18-20 долл., возросла до 21, а затем быстро упала ниже 18. Дви­жение цены к 21 долл. может быть названо ложным прорывом.

458 Глоссарий

Ложный ход (whipsaw). — Ценовая модель, которая характеризуется резки­ми периодическими разворотами тенденции. Этот термин часто использу­ется при описании потерь от операций на основе сигналов систем, следующих за тенденцией, на неустойчивых или бестрендовых рынках. На таких рынках эти системы склонны подавать сигналы к покупке непосред­ственно перед ценовым разворотом вниз, а сигналы к продаже — перед разворотом вверх.

Локал (local)¹. — Разновидность скальпера, иначе называемая также бирже­вым торговцем, для которого характерна очень короткая длительность сде­лок, выполняемых за свой счет. Подобно маркетмейкерам они должны иметь запас фьючерсных контрактов и могут выступать в качестве дилеров.

Лот (lot). — Синоним термина «контракт» для фьючерсных рынков.

Маркетмейкер (market-maker)². — Дилер рынка ценных бумаг (акций, об­лигаций, закладных, опционов и фьючерсов), который систематически объявляет твердые котировки на покупку и продажу и вступает в сделки за свой собственный счет.

Маскировать (fade). — Здесь: торговать против рыночного сигнала или про­гноза аналитика. Допустим, трейдер открывает короткую позицию, после того как цены прорывают верхнюю границу предыдущей области консоли­дации, то есть после такого движения цены, которое большинство техни­чески ориентированных трейдеров воспринимают как сигнал к покупке или сохранению длинной позиции. Про такого трейдера можно сказать, что он маскирует или смазывает ценовой прорыв.

Медведь (bear). — Тот, кто рассчитывает на падение цен.

Медвежий рынок (bear market). — Рынок, характеризуемый падением цен.

Межбанковский рынок (interbank market). — См. раздел «Общее понятие о межбанковском валютном рынке» в данной книге.

Метод «от обратного» (contrary opinion). — Мировоззренческая концеп­ция, согласно которой можно достичь выигрыша, действуя вразрез с боль­шинством трейдеров. Она основана на предположении, что если среди трейдеров преобладает бычий настрой, то большинство участников рын­ка, рассчитывающих на рост цен, уже играют на повышение и, следова­тельно, наименьшее сопротивление будет на пути вниз. Аналогичная

¹ Добавлено редактором перевода. — Прим. ред. - Добавлено редактором перевода. — Прим. ред.

Глоссарий 459

аргументация применима и для случая подавляющего медвежьего настроя. Индикаторы для метода «от обратного» предлагаются различными служ­бами отслеживания поведения трейдеров, биржевыми бюллетенями и тор­говыми консультантами.

Механическая система (mechanical system). — Торговая система (обычно компьютерная), подающая сигналы к покупке и продаже. Пользователь такой системы (mechanical system trader) следует ее сигналам, несмотря на собственную оценку рынка.

Непокрытый, или «голый», опцион (naked option). — Короткая опцион­ная позиция трейдера, не владеющего базовым товаром или финансовым инструментом.

Нисходящая тенденция (downtrend). — Общая тенденция к падению цен на данном рынке.

Объем (volume). — Общее число акций или контрактов, задействованных в торгах за данный период.

Опережение (frontrunning). — Неэтичная, а иногда и незаконная операция, когда брокер размещает свой приказ раньше, чем клиентский, в расчете, что последний должен двинуть рынок в нужную ему сторону.

Опционы (options). — См. Приложение 2.

Ориентировочная волатильность (implied volatility). — Ожидаемая вола-тильность будущей цены, оцениваемая исходя из текущих значений опци­онных премий и цен.

Откат, или реакция (reaction). — Движение цены в сторону, обратную пре­обладающей тенденции.

Открытый интерес (open interest). — На фьючерсных рынках суммы откры­тых длинных и коротких позиций всегда равны. Эта сумма (длинных или коротких позиций) называется открытым интересом. По определению, в момент начала торговли в контрактный месяц открытый интерес равен нулю. Затем он достигает пика и падает по мере ликвидации позиции к мо­менту истечения срока их действия.

Относительная сила (relative strength). — На рынке акций служит мерой «силы» данной акции по отношению к индексу широкого набора акций. Этот термин используется и в более широком смысле для обозначения груп­пы индикаторов типа «перекупленности/перепроданности».

4бО Глоссарий

Поддержка (support). — В техническом анализе обозначает ценовой гори­зонт, на котором падающий рынок сталкивается с возрастающей поддерж­кой покупателей, способной остановить или развернуть его.

Понижение (drawdown). — Уменьшение денежного эквивалента счета. Мак­симальное понижение (maximum drawdown) — это наибольшая разность между относительным верхом денежного эквивалента и его любым пос­ледующим минимумом. Малое понижение — желательная характеристи­ка действия как трейдера, так и торговой системы.

Последовательность Фибоначчи (Fibonacci sequence). — Ряд чисел, начи­нающийся с «1», «1» и продолжающийся до бесконечности, в котором каж­дое последующее число равно сумме двух предыдущих. Так, первыми членами последовательности будут: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89 и так далее. Отно­шение между соседними членами ряда по мере их роста стремится к 0, 618, а между членами ряда через один (например, 21 и 55) — к величине 0, 382. Эти значения — 0, 618 и 0, 382 — широко используются для прогнозирования величины коррекции предыдущих ценовых движений.

Построение пирамиды (pyramiding). — Использование нереализованной прибыли по имеющимся позициям в качестве гарантийного взноса для на­ращивания позиции. Увеличивая рычаг сделки, пирамида увеличивает уро­вень прибыли, а также риска.

Правило дополнительного («верхнего») тика (uptick rule). — Правило торговли на рынке акций, по которому короткая продажа допустима лишь по цене выше предыдущей сделки.

Предельный ход цены (limit price move). — Для многих фьючерсных кон­трактов на биржах устанавливаются ограничения максимально допусти­мого изменения цены за день. Если рынок возрастает на этот максимум, то он называется рынком верхнего предела (limit-up), если рынок падает на этот максимум, то он называется рынком нижнего предела (limit-down). Если же свободные рыночные силы в поиске равновесной цены выходят за пределы границ, обусловленных лимитом, то рынок останавливается на этом уровне и торги фактически замирают. В случае растущего рынка по­добная ситуация называется блокировкой на верхнем пределе (locked limit-up), или пределом спроса (limit-bid). Падающему рынку соответствуют термины блокировка на нижнем пределе (locked limit-down), или предел предложения (limit-offer).

Программная торговля (program trading). — См. Приложение 1.

Глоссарий 4б1

Прорыв (breakout). — Движение цен за пределы предыдущего максимума (или минимума) или выход из предшествующей области консолидации.

Проскальзывание (skid). — Здесь: разница между теоретической ценой ис­полнения сделки (например, серединой интервала открытия) и фактичес­кой ценой реализации.

Простая (или прямая) позиция (outright position). — Длинная или корот­кая позиция в чистом виде (по контрасту со спрэдами и арбитражными сделками, уравновешенными противоположными позициями по сопряжен­ным инструментам).

Психологический индикатор (sentiment indicator). — Критерий соотно­шения интенсивности бычьих и медвежьих настроений. Используется при торговле по методу «от обратного». Одним из таких индикаторов является коэффициент «пут/колл».

Пут-опцион (put option). — Контракт, по которому покупатель имеет право (но не обязан) продать базовый финансовый инструмент или товар по ого­воренной цене в течение определенного периода времени.

Равнение на рынок (mark to the market). — Оценка открытых позиций по текущим доминирующим ценам закрытия. Иными словами, если позиция равняется на рынок, то нет различия между реализованными и нереализо­ванными потерями (или прибылью).

Разрыв (gap). — Ценовой интервал, в котором нет сделок. Допустим, рынок с предыдущим максимумом в 20 долл. открывается на следующий день на уровне 22, а затем уверенно идет вверх. Ценовой интервал между 20 и 22 и есть разрыв.

Расхождение (divergence). — Отсутствие согласованности в поведении рын­ка или индикатора по сравнению с родственным рынком или индикатором, когда те достигают нового максимума или минимума. Некоторые аналити­ки следят за расхождениями как признаками близкой вершины или осно­вания рынка.

Свободный трейдер (discretionary trader). — В широком смысле это трей­дер, обладающий правами поверенного в части проведения операций со счетами клиентов без их предварительного согласия. Однако этот термин нередко используют и в его более узком смысле: для обозначения трейде­ра, который принимает решения исходя из собственной оценки рынка, а не сигналов компьютерной системы.

462 Глоссарий

Система (system). — Определенный набор правил, используемый для получе­ния сигналов к покупке или продаже на данном рынке или группе рынков.

Система, следующая за тенденцией (trend-following system). — Система, подающая сигналы к покупке или продаже в направлении обнаруженной тенденции в предположении, что она (тенденция) продлится.

Системный трейдер (systems trader). — Трейдер, который принимает ре­шение о покупке или продаже на основе сигналов систем, а не собственной оценки рыночной ситуации.

Скальпер (scalper). — Биржевой трейдер, который торгует только за свой счет, стремясь выиграть на малейших колебаниях цен. Обычно для этого он использует свое преимущество продавать по цене спроса и покупать по цене предложения. Благодаря деятельности скальперов во многом обеспе­чивается ликвидность рынка.

Скользящая средняя (moving average). — Метод сглаживания значений цен, облегчающий распознавания тенденций. Простая скользящая средняя (simple moving average) — это средняя цена за последний период из опре­деленного количества дней. В некоторых простых системах, следующих за тенденцией, пересечения ценовой кривой и скользящей средней или двух скользящих средних (то есть одна кривая пересекает другую снизу вверх или наоборот) используются как сигналы к покупке и продаже.

Совет Федеральной резервной системы (Fed Board). — Руководящий орган Федеральной Резервной Системы, задача которого — регулировать положение в экономике с помощью той или иной финансовой политики.

Сопротивление (resistance). — В техническом анализе обозначает ценовой горизонт, на котором растущий рынок сталкивается с возрастающим дав­лением продаж, способным остановить или развернуть его.

Спекулянт (speculator). — Участник рынка, который готов рисковать, поку­пая и продавая финансовые инструменты или товары, в расчете выиграть от предполагаемого движения цен.

Спрэд (spread). — Комплексная операция, включающая покупку фьючерс­ного контракта (или опциона) и продажу другого контракта (или опциона) на том же или другом тесно взаимосвязанном рынке. Примеры спрэдов: покупка июньских казначейских облигаций/продажа сентябрьских каз­начейских облигаций; покупка немецких марок/продажа швейцарских франков; покупка колла «IBM» 130/продажа колла «IBM» 140.

Глоссарий 4бЗ

Стоп-приказ (stop order). — Приказ о покупке, размещенный выше уровня текущих цен (или приказ о продаже, размещенный ниже уровня текущих цен), который реализуется по достижении оговоренной цены. Хотя иногда стоп-приказы используются для открытия позиций, наиболее часто они предназначены для ограничения потерь. В этом качестве они называются защитными стоп-приказами (stop-loss order).

Страхование портфеля (portfolio insurance). — См. Приложение 1.

Тенденция (trend). — Тяготение цен к движению в определенном общем на­правлении (вверх или вниз).

Технический анализ (technical analysis). — Методы прогнозирования цен на основе анализа предыдущего поведения этих цен (иногда с привлечени­ем показателей объема и открытого интереса), а не на основе исходных фундаментальных (то есть экономических) факторов рынка. Технический анализ часто противопоставляют фундаментальному.

Тик (tick). — Минимально возможное движение рынка вверх или вниз.

Торговый зал (pit). — Место торговли фьючерсными контрактами на пло­щадке биржи. Другое название — биржевой круг (ring).

Управление капиталом (money management). — Использование различ­ных методов контроля над риском в торговле.

Усреднение (averaging losers, averaging down). — Добавление к убыточной позиции после неблагоприятного ценового хода.

Фундаментальный анализ (fundamental analysis). — Использование эко­номических данных для прогнозирования цен. Например, для фундамен­тального анализа валюты могут быть привлечены такие показатели, как относительный уровень инфляции, относительный уровень процентных ставок, относительный уровень экономического роста и политические факторы.

Фьючерсы (futures). — См. раздел «Фьючерсы без ореола тайны» данной книги.

Хедж (hedge). — Позиция (или открытие позиции), используемая для ком­пенсации риска, связанного с изменением стоимости имеющегося запаса некоторого актива, цены его предполагаемой будущей покупки или прода­жи. В качестве примера хеджа можно привести случай, когда до созрева­ния кукурузы фермер продает кукурузные фьючерсы со сроком поставки

464 Глоссарий

после сбора ожидаемого урожая. В этом случае продажа фьючерсов эф­фективно фиксирует цену на прогнозируемом уровне будущих продаж кукурузы, ограничивая тем самым степень риска, связанного с последую­щими колебаниями цен.

Хеджер (hedger). — Участник рынка, открывающий позицию для уменьше­ния ценового риска. Страховочная позиция хеджера — прямая противо­положность позиции спекулянта, идущего на риск во имя получения прибыли от ожидаемых ценовых ходов.

Шип (spike). — Ценовой максимум (минимум), который сильно превосходит максимумы (минимумы) предыдущих и последующих дней. Обычно шипы представляют собой временную кульминацию давления покупок (продаж), но иногда оказываются крупными вершинами или основаниями рынка.

Эффект рычага (leverage). — Возможность управлять денежным эквива­лентом некоторого актива, размер которого больше вложенного капита­ла. Чем больше рычаг позиции, тем больше потенциальная прибыль или потеря.