Портфельное инвестирование.

На рынке ценных бумаг различают следующие виды инвестирования:

· прямое инвестирование;

· портфельное инвестирование.

Прямое инвестирование – вложение средств в компанию с целью получения дохода через несколько лет путем участия в уставном капитале компании. В условиях постоянно изменяющейся российской экономик, данный вид инвестирования для банков неприемлем, т.к. банки используют привлеченные средства под определенный процент и определенный срок. Т.о., портфельное инвестирование – вложение средств путем покупки совокупности ценных бумаг, обладающих инвестиционной привлекательностью для банка

Под инвестиционной привлекательностью ценной бумаги понимается привлекательность ценных бумаг с точки зрения получения определенного дохода за определенный период времени, и удовлетворяющая целям инвестирования, которые ставит перед собой банк. Портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг с заданным соотношением- риск/доход. Смысл портфеля - улучшить условия, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Особенностью инвестиционной политики банков является то, что банки используют заемные средства. Доходом банка является разница между доходом, полученным при инвестировании, и расходами, которые он несет перед своими кредиторами. Другая особенность, не менее важная, это совпадение по времени дохода, полученного от вложений, и расходов, которые несет банк.

v Например, если банк привлек средства на 1 месяц и вложил их в акции, то через месяц банк должен продать акции и получить сумму средств, которые покрывали бы его расходы перед кредитором и комиссионные расходы по купле-продаже акций. Та часть средств, которая остается после покрытия расходов, есть доход банка.

Таким образом, при формировании инвестиционного портфеля, банки придерживаются следующих принципов:

§ диверсификация портфеля как по времени так и по видам ценных бумаг;

§ получение наибольшего дохода;

§ уменьшение риска до минимума;

§ синхронизация по времени денежных потоков;

§ уменьшение налогооблагаемой базы.

1. Диверсификация портфеля - это процесс распределения средств по инвестициям в целях сокращения риска, поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски.

В данном случае портфель формируется на следующих принципах:

§ ликвидность - возможность изъять из портфеля ценные бумаги путем их продажи по цене не ниже, чем номинал;

§ доходность - достижение наибольшей рыночной стоимости портфеля в каждый момент времени;

§ срочность - разбивка ценных бумаг в портфеле по срокам получения дохода;

§ возвратность - ценные бумаги могут быть проданы по цене не ниже, чем покупная;

§ соблюдение определенного удельного веса каждой категории ценных бумаг в портфеле;

Исходя из этого перед банком встает задача: получения наибольшего дохода при наименьшем риске.

Риск неполучения ожидаемого дохода можно разделить на 2 части:

o рыночный риск – когда колебания дохода зависят от экономической, политической обстановки, воздействующей одновременно на все ценные бумаги;

o специфический риск - вызывается событиями, относящимися только к компании.

Ценные бумаги обладают качеством: чем больше доход, тем больше риск, и наоборот. Для получения наибольшего дохода в портфель можно включить:

o государственные облигации, с точки зрения меньшего риска и стабильного дохода;

o акции;

o векселя, депозитные сертификаты;

o производные ценные бумаги: фьючерсы, опционы.

o Удельные соотношения должны быть примерно:

o 5% - фьючерсы, опционы;

o 10% - акции;

o 10% - векселя;

o 25% - депозитные сертификаты банков;

o 50% - государственные облигации.

2-3. Задача получения наибольшего дохода при минимальном риске - самая сложная не имеющая однозначного решения. При решении данной проблемы банки ежедневно пересматривают свой портфель, и при необходимости, вносят в него значительные корректировки. Для этого они активно анализируют состояние рынка ценных бумаг, экономическую конъюнктуру, политическую ситуацию в стране и в мире.

4. Не менее простой является задача синхронизации денежных потоков поступления и расходования средств по времени. В этом случае банк должен сформировать свой портфель так, чтобы при изымании некоторой доли портфеля, эта доля денежных средств могла покрыть расходы, которые несет банк перед кредиторами, из средств которых и сформирован портфель. Эта процедура осуществляется периодически и при наступлении очередного срока платежа кредиторам, банк изымает часть денежных средств из портфеля, причем, портфель не должен потерять свои качества. Для достижения этой цели банк также диверсифицирует привлеченные средства по времени и по объему.

v Например: Банк привлек средства на сроки - 1, 3, 5 месяцев. В этом случае банк должен сформировать портфель так, чтобы через 1, 3, 5 месяцев он мог извлечь средства из портфеля без потери его качества.

5. Уменьшение налогооблагаемой базы.

Банк размещает свободные денежные средства в различные финансовые инструменты. Среди этих инструментов есть такие, которые имеют льготное налогообложение, например, государственные облигации. Так, банк, формируя часть портфеля из государственных облигаций, уменьшает налогооблагаемую базу.

Для определения результатов от инвестирования в ценные бумаги, банки сравнивают данный вид инвестиций с другими инвестициями, например, кредитами. Для этого существует понятие доходности - сколько процентов годовых принесут вложенные средства.

Доходность определяется по формуле:

, где

S -конечная сумма

P - начальная сумма вложений

T - количество дней в году

t - период инвестирования(в днях)

i - доходность(в процентах)

для возможности сравнения с остальными финансовыми инструментами используется чистая доходность:

, где

z - затраты(например, комиссионное вознаграждение)

tr - количество дней со дня привлечения средств до дня возврата средств кредитору

ir - чистая доходность.

Чистый доход=доход- налоги- комиссионные расходы.

Поэтому, сравнивая чистый доход от вложений в различные финансовые инструменты, можно найти наиболее, выгодные, с точки зрения доходности, инструменты.

v Например:

1. Пусть банк инвестирует 100000 руб. в государственные облигации со сроком погашения 30 дней пол 30% годовых, налогообложение льготное - 15%.

2. Банк выдает кредит 100000 руб. на 30 дней под 35% годовых (налог -38%).

В первом случае доход составит 2465 рублей, во втором случае 2877 рублей. С учетом налогов 2095 и 1640 соответственно. Таким образом, хотя доход во втором случае выше, но доход с учетом налогообложения выше в первом случае. Чистая доходность в первом случае - 25, 5%, а во втором - 20% годовых.

Следовательно, вложения в государственные облигации под 30% годовых выгоднее, чем выдача кредита под 35%, а (25, 5-20=) 5, 5% составляет дополнительный доход банка.

Связь между типом инвестора и типом портфеля.

Таким образом, инвестиционная деятельность банка сопряжена с решением многих непростых задач с помощью, в т.ч. финансовой математики, а также на основе политической и экономической конъюнктуры интуитивно. Принимая инвестиционные решения, необходимо ориентироваться на сложившуюся ситуацию. Для наиболее эффективного и быстрого реагирования на изменение экономической ситуации, банки становятся участниками торгов на биржах, осуществляют внебиржевые сделки.