Расчет чистой окупаемости инвестиций

Долгосрочные инвестиции – это расходование денежных средств в настоящий момент времени в расчете получить определенный доход в будущем периоде. Чтобы принять разумное решение о покупке оборудования или строительстве новой очереди завода (предприятия), фирме нужно сравнить предстоящие затраты с той отдачей, которая будет получена благодаря этим затратам. Дело в том, что затраты и доходы, связанные с долгосрочными инвестициями, имеют разную временну ю локализацию. Расходы нужно осуществить в настоящее время, а доходы они принесут только в будущем. Следовательно, фирме нужно сопоставить текущую стоимость (сегодняшние затраты) с будущей стоимостью (потенциальные доходы) денег или капитала.

С экономической точки зрения одинаковые суммы, имеющие разную временну ю локализацию, отличаются между собой по размерам. Доход можно получить от любой имеющейся в настоящее время суммы.
Доходы же будущих периодов, вплоть до своего реального поступления, дополнительную прибыль приносить не могут.

Например, 10000 руб., которыми человек располагает на 1 января 2009 г., могут быть положены в банк под 10 % годовых и к 01 января 2010 г., т. е. через год, эта сумма (10000 руб.) превратится в 11000 руб.

В то же время точно такая же сумма в 10000 руб., получение которой еще только предстоит 1 января 2010 г., за весь 2009 г. не увеличится ни на копейку. То есть, если мы дождемся совпадения временных параметров (будем проводить сравнение обеих сумм 01 января 2010 г.), то убедимся, что первая денежная сумма оказалась ценнее такой же, но полученной позже (11000 руб. против 10000 руб.).

Сопоставлять денежные суммы, получаемые в разное время, позволяет метод дисконтирования. дисконтирование, подобно мосту, соединяющему два противоположных берега, делает возможным сравнение денежных сумм, получаемых в разное время, посредством приведения (пересчета) их к одному временному периоду.

Одна и та же сумма денежных средств будет иметь бо льшую ценность в данный момент времени по сравнению с будущим периодом. Следовательно, чтобы обеспечить сопоставимость текущих и будущих доходов, нужно скорректировать будущие поступления в сторону уменьшения. Процедура дисконтирования как раз и состоит в уменьшении будущего дохода. Чтобы научиться определять количественные масштабы этого уменьшения, рассмотрим механизм образования будущего дохода.

Предположим, что в нашем распоряжении имеется 100 000 руб. и при этом есть возможность вложения данной суммы на банковский счет, ставка по которому составляет 10 % в год.

Тогда через год будущая стоимость 100 000 руб., положенных в банк сегодня, составит 110 000 руб.:

100 000 + 100 000 · 0, 1 = 100 000 (1 + 0, 1) = 110 000 руб.

(вклад) (проценты) (вклад с процентами)

Спустя 2 года текущая сумма возрастет уже до 121 000 руб.:

110 000 + 110 000 · 0, 1 = 110 000 (1 + 0, 1) = 100 000 (1 + 0, 1)² =
= 121 000 руб.

Через 3 года доход составит 133 100 руб.:

121 000 + 121 000 · 0, 1 = 100 000 (1 + 0, 1)³ = 133 100 руб. и т. д.

Будущий совокупный доход в общем виде можно рассчитать по формуле

TR_t = PDV · (1 + r)^t ­,

где TR_t – будущий совокупный доход года t; PDV – текущая стоимость денег (капитала); t – число лет; r – процентная ставка.

Используя эту формулу, можно решить обратную задачу – определить текущую стоимость будущего дохода:

PDV = TR_t / (1 + r) ^t или PDV = TR_t · K_d,

PDV_{проекта} = PDV₁ + PDV₂ + … + PDV_t.

Дисконтированная стоимость дает возможность правильно оценить эффективность осуществляемых инвестиций и сделать выбор в пользу наиболее выгодного инвестиционного проекта. Показателем, позволяющим определить выгодность инвестиционного проекта, является чистая дисконтированная стоимость (NPV). Она рассчитывается по формуле:

NPV = PDV_{проекта} – І,

где I – размер инвестиций.

Из формулы видно, что инвестирование будет выгодным в случае превышения получаемых доходов над произведенными вложениями,
т. е. при положительном значении показателя чистой дисконтированной стоимости. Следовательно, если NPV ≥ 0, то инвестиционный проект можно считать вполне приемлемым, а вложение капитала – целесообразным. В противном случае (NPV < 0) будет правильнее отказаться от намеченного инвестиционного проекта, так как предполагаемые вложения не окупятся и фирма-инвестор понесет убытки.

Расчет чистой дисконтированной стоимости во многом упрощает решение стоящей перед любой фирмой сложной и одновременно жизненно важной задачи выбора наиболее выгодного инвестиционного проекта. Приведем условный пример такого расчета. Допустим, намечаемый проект требует от предприятия вложения инвестиций в размере
20, 0 тыс. руб. в машину, которая будет полностью амортизирована в течение четырех лет. Совокупный доход (включая амортизационные отчисления), ожидаемый от данного проекта, достигнет суммы 5 тыс. рублей в первый и второй годы и 8 тыс. руб. в третий и четвертый годы.
Необходимо определить выгодность проекта, учитывая, что ставка процента составляет 10 % в год, то есть требуется определить чистую дисконтированную стоимость: сопоставить общие будущие поступления, приведенные к текущему периоду, и требуемые инвестиции.

Приведем решение задачи:

NPV = PDV_{проекта} – І = 5000 · 1 / (1 + 0, 1) + 5000 · 1 / (1+ 0, 1)² + 8000 × × 1 / (1+ 0, 1)³ + 8000 · 1 / (1 + 0, 1)⁴ – 20 000 = 20 151, 4 – 20 000 =
= 151, 4 руб.

Поскольку чистая дисконтированная стоимость в нашем примере имеет положительный знак, то планируемый проект является благоприятным для фирмы. Он позволяет получить более высокий доход, чем при вложении денег в банк.

Следует обратить внимание на то, насколько важное значение для принятия правильного решения имеет использование метода дисконтирования. Если просто сложить доходы за разные годы, как это обычно делают непрофессионалы, то проект покажется очень выгодным (5000 + + 5000 + 8000 + 8000 = 26000). Создается впечатление, что согласившись на его реализацию, выигрываешь целых 6000 руб. В действительности выигрыш составляет лишь полторы сотни, то есть инвестиционный проект находится буквально на грани приемлемости.