Оценка инвестиционной привлекательности организации

Инвестиционная привлекательностью организации – это совокупность характеристик, позволяющая инвестору определить, насколько тот или иной объект инвестирования привлекательнее других.

К таким характеристикам относятся:

- рентабель­ность собственного и инвестированного капитала

- коэффициенты ликвидности и платежеспособности

- показатели эффективности ис­пользования собственного и заемного капитала

- показатели динами­ки развития бизнеса

- характеристики его конкурентной позиции на рынке.

Таким образом, оценка инвестиционной привлекательности организации включает оценку ее доходности и рискованности.

Оценка инвестиционной привлекатель­ности компании предусматривает учет нефинансовых факторов:

- скорость выхода на рынок,

- стратегические цели компании,

- опыт управленческой команды,

- прозрачность бизнеса,

- условия кон­куренции,

- фаза жизненного цикла предприятия (наиболее инвестиционно привлекательны предприятия, находящиеся на первых двух стадиях жизненного цикла).

Главная цель анализа инвестиционной привлекательности организации – оценка изменения стоимости бизнеса, поскольку именно потенциальная возможность увеличения капитализации бизнеса – самое важное свидетельство инвестиционной привлекательности организации. Эта возможность определяется эффективностью деятельности организации, т.е. соотношением рентабельности инвестированного капитала и средневзвешенной стоимости капитала, от которого зависит, способна ли организация наращивать собственный капитал, увеличивая свою стоимость, а следовательно, повышать благосостояние своих собственников.

Оценка инвестиционной привлекательности организации заключается в расчете показателей инвестиционного анализа:

1. Чистой приведенной стоимости (net present value, NPV), которая показывает возможный прирост стоимости бизнеса в результате инвестированияв нее капитала;

2. Внутренней нормы доходности (internal rate of return, IRR), которая характеризует рентабельность инвестированного в организацию капитала;

3. Срока окупаемости (payback period, РР) инвестированного капитала, который показывает период, в течение которого инвестированный капитал вернется инвестору, обеспечив ему при этом требуемую доходность,

4. Индекса прибыльности (profit­ability index, PI), который характеризует, какую отдачу получит ин­вестор на один рубль инвестированного капитала.

Для оценки инвестиционной привлекательности действующей органи­зации рассчитывается доходность инвестиций по денежному потоку (cash flow return on investment, CFROI), определяемая через денежные потоки за средний период жизни активов. Этот показатель более точно характеризует инвестиционную привлекательность организа­ции в условиях когда:

• организация имеет долгосрочные внеоборотные активы;

• внеоборотные активы преобладают в активах организации;

• амортизируемое имущество характеризуется значительным уровнем износа;

• инвестиции во внеоборотные активы осуществляются нерегулярно.

Расчеты показателей инвестиционного анализа проводятся двумя способами. В первом предполагается, что размер инвестиций равен инвестированному капиталу, который генерирует денежный поток, равный сумме чистой операционной прибыли и амортизации. В течение расчетного периода, равного остаточному сроку полезно­го использования амортизируемого имущества, осуществляются ин­вестиции в размере амортизации, поэтому в итоге денежный поток равен чистой операционной прибыли. Такой денежный поток инве­стор получает в течение остаточного срока полезного использования по завершении которого он, кроме того, получает ликвидационную стоимость. Ликвидационная стоимость включает оборотный капитал, остаточную стоимость внеоборотных активов, а также осуществленные инвестиции, но поскольку инвестиции равны амортизации, то ликвидационная стоимость на конец расчетного периода равна инвестированному капиталу на начало расчетного периода.

Во втором способе предполагается, что размер инвести­ций равен инвестированному капиталу и накопленной амортизации, т.е. инвестированный капитал рассчитывается как сумма первона­чальной стоимости внеоборотных активов и оборотного капитала, инвестированный капитал генерирует денежный поток, равный сумме чистой операционной прибыли и амортизации; текущие инве­стиции при этом не осуществляются. Такой денежный поток инве­стор получает в течение нормативного срока полезного использова­ния амортизируемого имущества, по завершении которого он допол­нительно получает ликвидационную стоимость инвестиций, равную сумме оборотного капитала и неамортизируемых внеоборотных ак­тивов. В этом варианте расчетов ликвидационная стоимость суще­ственно меньше инвестированного капитала на начало расчетного периода.

Первый способ предполагает расчет внутренней нормы доход­ности, второй – доходности инвестиций по денежному потоку.

Возможные направления инвестиционных вложений:

• поддержание и расширение деятельности (простое и расши­ренное воспроизводство);

• изменение вида деятельности (прекращения одного и начала другого);

• модернизация производства в рамках осуществляемой дея­тельности;

• начало нового вида деятельности (выпуска новой продукции) в рамках расширения бизнеса;

• приобретение новых бизнесов через получение контроля над дочерними и зависимыми обществами.

Оценка инвестиционной привлекательности действующей орга­низации с помощью показателей инвестиционного анализа исполь­зуется только для оценки первого из пе­речисленных направлений, поскольку в этом случае возможно использование сложившихся показателей эффективности деятельности организа­ции для оценки инвестиционной привлекательности и целесооб­разности будущих инвестиций. При этом предполагается, что основные показатели эффектив­ности деятельности останутся на сложившемся в отчетном периоде уровне. Преимуществом такого рода расчетов является то, что они строятся на основе показателей отчетности, поэтому доступны по­тенциальным пользователям информации; с другой стороны, расчеты основываются на общепринятых показателях инвестиционного анализа, поэтому их можно сравнивать с показателями альтернативных направлений вложения средств.

Оценка инвестиционной привлекательности первым способом.

1. Чистая приведенная стоимость (NPV),

Является основ­ным показателем инвестиционного анализа. Показывает, создает ли организация стоимость и каким образом изме­нится размер инвестированного капитала за остаточный срок по­лезного использования амортизируемого имущества, определяется по формуле, первое слагаемое в которой представляет собой на­стоящую стоимость ренты, т.е. настоящую стоимость чистой опера­ционной прибыли, получаемой в течение остаточного срока полез­ного использования, второе слагаемое – дисконтированная ликви­дационная стоимость:

где – чистая операционная прибыль отчетного года;

– инвестированный капитал;