Обоснование и выбор инвестиционного проекта рыбозащиты

Основные принципы выбора вариантов инвестиций

В условиях относительной стабильности плановой экономики СССР были выработаны основные теоретические положения и методические принципы оценок и выборавариантов инвестиций вразличных отрасляхнародного хозяйства и, в частности, в водном хозяйстве (Д.С. Щавелев, 1986). Эти наработки ценны тем, что в них всесторонне рассмотрены проблемы оценок проектов, связанных с крупными капиталовложениями и рассчитанных на длительные периоды их реализации.

С развитием в России рыночных отношений выяснилось, что теория и методы оценок эффективности инвестиций в отечественном варианте не применимы в условиях действия рыночного механизма по следующим при­чинам. Во-первых, они не учитывают исключительной динамичности в рыночной экономике экономических показателей, которые необходимо использовать в оценочных методиках в качестве экономических нормативов (ставки процентов, цены итарифы). Во-вторых, рыночная конъюнктура привносит в экономику элемент значительной стохастической неустойчивости.А это, в свою очередь, обязывает нас учитывать как важнейший фактор оценок проектов фактор риска в прогнозировании затрат и результатов. Свою специфику имеют также проекты инвестиций рыбозащитных устройств.

Аналогичные западные методики недостаточно приспособлены для оценок крупных долгосрочных проектов, при которых неизбежно примене­ние приёмов усреднения экономических показателей. В условиях относи­тельно стабильной экономики такие усреднения не могли приводить к большим погрешностям. Так, например, средний за большой период времени норматив эффективности капиталовложений вполне оправданно применялся для приведения всей проектной суммыкапиталовложений за этот период к нормативной прибыли за год. То есть предполагалось, что:
1) нет необходимости подробно учитывать структуру капиталовложений иэффекта по годам реализации проектов; 2) нормативная прибыль по проекту в среднем за год должна сравниваться с ожидаемой по проекту прибылью также в среднем за год для всего периода, равного нормативному сроку окупаемости лет. Таким образом, сумма проектных инвестиций сравнивалась с отдачей от этих инвестиций в виде проектной прибыли за весь срок .

По терминологии западных методик сравнение этих величин в форме разности есть чистая текущая стоимость ()

, (5.1)

где − нормативный срок окупаемости, лет;

− средняя годовая ожидаемая по проекту прибыль;

− проектная сумма капиталовложений.

Если ЧТС > 0, то это значит, что , то есть ипроект выгоден. Но в западных методиках, отражающих рыночные процессы формирования затрат и результатов, впринципе не приемлема такая предельная степень усреднения.

Во-первых, в этих методиках берётся не нормативный, а максимальный ()по всем сравниваемым проектам срок окупаемости.Во-вторых, как проектная прибыль , так иинвестиции распределяются по годам этого срока. В-третьих, распределённые инвестиции и прибыль приводятся кединому моментувремени спомощью коэффициентов дисконтирования , зависящих отвремени (В.А. Кардаш, 1989).

Однакодля гибкой рыночной экономики даже такая дифференциация учитываемых условий недостаточна. Для неё годовые нормы дисконта − слишком грубое приближение к реальным процессам функционирования капитала. Поэтому при оценках и сравнении эффективности вариантов долгосрочных инвестиций В.А. Кардаш (1996) предлагает сочетать усреднённые и дифференцированные нормативы приведения затрат и результатов к сопоставимому по времени исчислению.

С точки зрения временной структуры затрат и отдачи от инвестиций проекты рыбозащитных сооружений весьма специфичны.

Во-первых, эффект от РЗУ и сооружений во многом определяется биологическими и гидрологическими процессами: режимами стоков и поведением рыб при их покатных миграциях. Исследования показали, что эти процессы носят циклический характер. Например, наблюдается чётко выраженная закономерность сезонной и суточной динамики концентрации рыб в водотоках. Поэтому эффективность работы РЗУ на водозаборах в большой степени зависит от суточных и сезонных режимов эксплуатации водозаборов, а также от колебаний величины стока. Отсюда следует, что экономические оценки проектов РЗУ должны учитывать режимы работы соответствующих водохозяйственных систем на базе речного водозабора и естественные режимы стоков в достаточно короткие интервалы времени. Из инвестиций в водохозяйственный проект в целом необходимо выделять инвестиции только в РЗУ. То же самое относится и к эксплуатационным затратам.

Во-вторых, реализация экономического эффекта от сохранения молоди рыб отодвигается во времени на много лет в будущее, а само РЗУ может давать отдачу многие десятки лет. Поэтому расчётный срок окупаемости ()инвестиций в проект РЗУ должен быть настолько большим, чтобы проявился эффект от сохранения рыб в процессе многолетней эксплуатации РЗУ. С этим связана необходимость долгосрочных прогнозов динамики важнейших как биологических, так и экономических параметров, определяющих оценку проекта. В частности, необходимо учитывать выживаемость сохранённой молоди до промыслового возраста.

Срок строительства РЗУ нужно рассматривать как период, в течение которого " замораживается" капитал и не даёт отдачи в чистой прибыли.

Случайный фактор доживаниясохранённых благодаря РЗУ особей до промыслового возраста учестьне сложно. Поскольку мы в этом случае имеем дело с массовым явлением, то достаточно иметь средний коэффициент выживания от исходного -го видоразмера до промыслового возраста.

В рыночной экономикепри оценке проектов РЗУ особенно важен учёт тенденции изменения конъюнктурных непредвиденных колебаний таких экономических показателей, как цены на капитал и рыбопродукцию. Ключевым экономическим ориентиром для оценки и выбора вариантов инвестиций в рыночной экономике служит учётная ставка процента Центробанка, определяющая все другие цены финансового рынка и зачастую принимаемая в качестве цены капитала. Поэтому в оценочной методике большое внимание должно быть обращено на приёмы и методы прогнозирования этого показателя. В нашей экономике переходного периода, когда темпы инфляции превышают нормальный уровень, и экономические показатели неустойчивы, прогнозирование учётной ставки процента на период 5− 7 лет может быть только вероятностным. Для вероятностного прогнозирования этого показателя целесообразно использовать известные схемы экспертных оценок.

В методике оценкии выбора варианта РЗУ необходимо принимать достаточно высокий пороговый уровень гарантированности оценки учётной процентной ставки. Что касается прогнозирования цен на рыбопродукцию, тоуже при современном уровнестабилизации денежной системы можно использовать методы прямой экстраполяции тенденций динамики цен или методы адаптивного прогнозирования.

Прогнозирование расчётной ставки процента по кредиту и цены ка­питала должно быть распределено по годам периода реализации проекта и окупаемости инвестиций даже при условии последующих усреднений этих показателей.

5.2 Оценка вариантов инвестиционных проектов
РЗУ водозаборов

В своих разработках мы будем опираться на существующие методики экономических оценок инвестиций, в условиях рынка с учётом отмеченных особенностей эколого-экономических процессов, при реализации рыбозащитных проектов.

К настоящему времени предложено множество различных общих ме­тодик оценок инвестиционных проектов, в том числе и с применением компьютерных технологий (Компьютерная экспертиза, 1994).

В международной практике наиболее широкое применение получила методика COMFAR (Пособие ЮНИДО, 1986), разработанная международной организацией United Nations Industrial Development Organisation (UNIDO) иадаптированная к российским условиям Московским Центром UNIDO.

Прежде всего, отметим, что в полностью хозрасчётной системе, каковой является рыночная экономика, в показателях окупаемости должна учи­тываться только чистая прибыль, а не балансовая или другая условная при­быль.

Чистая прибыль () для крупных долгосрочных бизнес-проектов рассчитывается по годовым интервалам с учётом особенностей её формирования в пределах годового цикла, как это имеет место при функционировании РЗУ.

Главным показателем экономической эффективности проектов РЗУ будем считать показатель чистой текущей стоимости (). Остальные показатели являются либо производными от него, либо его дополняющими.

В нашем случае от проекта РЗУ есть показатель прироста активов рыбопромысловой отрасли от реализации проекта за время полной окупаемости инвестиций в данный проект.

Для расчёта введём следующие обозначения.

Пусть − средняя годовая цена капитала за период характеризующая гарантированную долю прироста единицы капитала от его годового оборота. Параметр служит в качестве коэффициента дисконтирования. Эту роль в экономических расчётах выполняет, как правило, годовая процентная ставка Центробанка.

Через обозначим сумму инвестиций в РЗУ. Предположим, что ин­вестиции не распределены по годам, а сосредоточены в одном годовом пе­риоде.

Через обозначим число лет, необходимых для достижения сохранённой молодью промыслового возраста. Пусть чистая прибыль за год от реализациирыбопродукции в количестве, сохранённом благодаря РЗУ. Тогда вычисляют по формуле

. (5.2)

Если , то проект эффективен, и чем больше величина , тем больше эффективность варианта РЗУ.

Если проект РЗУ реализовалсяв течение лет, ( > 1), тонеобходимо учесть ираспределение инвестиционныхиздержек по годам: . Тогда является приведённой суммойинвестиций и определяется следующимобразом

. (5.3)

Индекс прибыльности инвестиций рассчитывается по формуле

. (5.4)

Если > 1, то проект эффективен (ЧТС > 0).

Показатель внутренней ставки доходности (ВСД) представляет собой предельный уровень цены капитала, при котором приведённая чистая прибыль от данного - го варианта инвестиций в точности равна приведённой сумме этихинвестиций. Иначе говоря, это такой уровень цены капитала (банковской процентной ставки) , при котором данный - ый вариант проекта имел бы нулевую чистую текущую стоимость ( = 0). Поэтому для данного - го проекта внутренняя ставка доходности от проекта РЗУ определяется из уравнения

. (5.5)

Если больше фактической банковской процентной ставки , то проект выгоден. Это означало бы, что если источником инвестиций в РЗУ были бы кредиты банка, то прибыль от сохранённой рыбопродукции не только покрыла бы выплаты процентов за кредит при условии возврата кредита (в расчётах чистой прибыли обязательно учитываются амортизационные отчисления по РЗУ), но и привела бы к приросту активов за счёт этой прибыли.

Из формул (5.2)− (5.5) следует, что основными характеристиками ин­вестиционных проектов РЗУ, необходимыми для их экономическойоценки, сравнения и отбора, являются параметр и временные параметры , и .

Расчёты и обоснования именно этих характеристик и составляют ос­нову и специфику оценки инвестиционных проектов РЗУ. Рассмотрим сначала, как формируется показатель годовой чистой прибыли от сохранённой рыбозащитнымустройством рыбопродукции. При этом будем исходить из условий и предложений, принятых нами при построении модели экономической оптимизации параметров и режимов функционирования водохозяйственных систем с учётом рыбоохраны (см. зависимости 2.9− 2.13). Нами введена функция интенсивности гибели молоди рыб -го видоразмера в водозаборе в зависимости от её концентрации в единице объёма воды и от коэффициента функциональной эффективности . Этот коэффициент зависит от варианта конструкции и реализации проекта РЗУ, т.е. , где − номер варианта .

Интенсивность сохранениярыб в процессе функционирования водозабора с РЗУ рекомендуется определять

, (5.6)

где − показатель, характеризующийкомпоновочно-конструктивное решение водозабора;

− количество воды, прошедшее через водозабор за время .

В разделе 2.6 рассмотренсуточный режим функционирования водо­забора с РЗУ, когда проявляется циклический характер поведения рыб, вы­ражающийся в изменении концентрации рыб в потоке в течение суток.

Для целей оценки инвестиционных проектов РЗУ процесс сохранения рыб необходимо обобщить для годового или сезонного цикла работы водо­забора с РЗУ.

Чтобы при формировании показателя сохранности рыб за годовой цикл учесть влияние суточной или сезонной динамики ската молоди рыб в водотоке, необходимо использовать кусочно-линейную аппроксимацию функции .

Она может вычисляться таким образом

, (5.7)

где − концентрация рыб в единице объёма забираемой воды;

− количество воды, прошедшей через водозабор в - ый отрезок времени;

− число отрезков времени, на которые условно разбит годовой или сезонный цикл.

Обозначим через коэффициент промыслового возврата (выживаемости до промыслового возраста) особей молоди - го видоразмера. Эти коэффициенты можно рассматривать как полностью случайные и получать из имитационной модели, вероятностные законы которой могут учитывать как экологические факторы в водоисточниках, так и антропогенные факторы.

Пусть − цена рыбопродукции - го вида в год . Тогда суммарная выручка от реализации сохранённой рыбопродукции в год от РЗУ варианта будет равна

. (5.8)

Затраты на вылов иреализацию рыбы можно с достаточной точностью определять как долю от её реализационной цены. Пусть для каждого вида рыб она известна иравна от цены. Тогда размер " очищенной прибыли" (ОП) на единицупродукции составит

. (5.9)

Годовые эксплуатационныезатраты по РЗУ обозначим через , долю налогана прибыль − через . Тогда чистая годовая прибыль по -му вариантупроекта РЗУ в год составит

. (5.10)

Очень важно для обоснованного сравнения эффективности вариантов РЗУ определить роль временныхпараметров . Будем считать начальным временным параметром год, когда начинается реализация проекта РЗУ. Для всех сравниваемых вариантов проекта он должен быть одним и тем же, но срок окончания может быть для разных вариантов различным. Именно с этогогода начинается учёт сохраняемой молоди от РЗУ по варианту .

Год достижениясохранёнными особями промыслового возраста будет зависеть во-первых, от срока окончания строительства РЗУ, то есть от варианта , во-вторых, от видоразмера сохраняемой рыбы. Следовательно, параметр будет иметь два индекса (). Если обозначим через срок достижения -ым видоразмером рыб промыслового возраста, то будем иметь

. (5.11)

Расчётный период должен быть одинаков для всех сравниваемых вариантов РЗУ. Его величина определяется из следующих соображений. Вo-первых, коэффициент дисконта быстро уменьшается при . Поэтому для формирования показателя окупаемости слишком отдалённые от начала эффекты играют малую роль. Во-вторых, срок службы РЗУ измеряется десятками лет, так что практически параметр не ограничен сверху. Методически оправданным будет принимать равным 10− 15 лет.

Теоретически можно считать, что .

Учитывая разные сроки затрат капиталовложений и формирования для различных вариантов проекта РЗУ, суммарная приведённая к начальному году чистая прибыль должна рассчитываться по формуле

, (5.12)

где ;

− коэффициент приведения к начальному моменту
затрат за весь период функционирования РЗУ.

Методика выбора экономически обоснованного варианта

Компоновочно-конструктивные варианты водозабора и РЗУ отлича­ются следующими параметрами:

а) общим размером и распределением инвестиций по годам

, (5.13)

где − номер варианта;

б) сроком окончания строительства , который влияет на показатель приведённой чистой прибыли;

в) коэффициентамисохранности молоди рыб , что отражается на формировании показателей эффекта ;