Оценка стоимости финансовых активов и принятие решений.

Основными характеристиками финансового актива является:

1. Цена; (P)

2. Стоимость; (Vt)

3. Доходность; (К)

4. Риск (R).

Цена и стоимость является величинами абсолютными, а доходность и риск – относительными.

Используя абсолютные характеристики финансового актива, среди которых цена представляет собой рыночную цену, которая вполне конкретна на текущий момент, а стоимость представляет собой теоретическую стоимость, которая является расчетной величиной, инвестор может рассуждать следующим образом о целостности вложения средств:

1. Если P> Vt, то рыночная цена завышена и вкладывать средства в ЦБ нецелесообразно;

2. Если P< Vt, то рыночная цена занижена, значит ЦБ следует приобрести;

3. Если P=Vt, то спекулятивные операции по приобретению – продаже нецелесообразны

Для того, чтобы рассчитать теоретическую стоимость финансового актива на практике применяется фундаменталистский подход, согласно которому теоретическая стоимость (текущая стоимость) любой ЦБ в общем виде может быть рассчитана по формуле:

Где CFi – ожидаемые денежные поступления в i-ом периоде, генерируемые данной ЦБ;

r – требуемая ставка доходности (норма прибыли).

Теоретическая стоимость зависит от 3х параметров: денежных поступлений, сроке обращения и норма прибыли. При этом 2 первых параметра зависят от вида ЦБ, а 3й определяется инвестором.

Оценка теоретической стоимости осуществляется по-разному в зависимости от вида ЦБ.

ОЦЕНКА ОСНОВНЫХ ВИДОВ ОБЛИГАЦИЙ.

А) Облигация с нулевым купоном предполагает отсутствие денежных поступлений по годам, за исключением номинальной стоимости (Номинальная стоимость облигации 1000 рублей), поэтому теоретическая стоимость рассчитывается следующим образом:

Где N-номинальная стоимость;

R – норма прибыли;

n – срок погашения облигации

Б) бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода в фиксированном размере, поэтому теоретическая стоимость определяется следующим образом:

Где С - Купонный доход;

r – Требуемая ставка доходности

В) срочная облигация с фиксированной купонной ставкой предполагает наличие ежегодных купонных выплат и выплату номинальной стоимости в конце срока операции, поэтому теоретическая стоимость определяется:

Где c – купонный доход;

r – номинальная стоимость;

n – срок погашения.

В развитых странах распространены облигации с полугодовой выплатой процентов, они более выгодны, т.к. инвесторы чаще получают доход. Теоретическая стоимость определяется:

ОЦЕНКА ОСНОВНЫХ ВИДОВ АКЦИЙ:

А) привилегированные акции, как и бессрочные облигации генерируют доход неопределенно долго и их теоретическая стоимость определяется следующим образом:

Иногда привилегированные акции эмитируются на условиях, позволяющих эмитенту выкупить их по соответственной цене (цене выкупа), в этом случае теоретическая стоимость определяется по формуле:

Где Pc – цена выкупа.

Б) обыкновенные акции оцениваются в зависимости от предполагаемой динамики дивидендов, основными являются три варианта:

- дивиденды не меняются:

- Дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста:

Где DIV – последний выплаченный дивиденд

g – темп прироста дивиденда.

- дивиденды возрастают с изменением темпа прироста. В этом случае интервал прогнозирования разбивают на подъинтервалы, каждый из которых характеризуется собственным темпом прироста. Если выделить два интервала с темпом прироста q и p, то теоретическую стоимость можно определить следующим образом: