Заемный капитал корпорации

Заемный капитал – капитал корпорации, полученный в виде долгового обязательства. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату.

В составе заемного капитала в соответствии с содержанием Пассива баланса организации выделяют следующие элементы:

- долгосрочные заемные средства;

- отложенные налоговые обязательства;

- оценочные обязательства (долгосрочные);

- прочие долгосрочные обязательства;

- краткосрочные заемные средства;

- кредиторская задолженность;

- доходы будущих периодов;

- оценочные обязательства (краткосрочные);

- прочие краткосрочные обязательства.

Несмотря на то, что первоначальным источников финансовых ресурсов корпорации выступает собственный капитал, заемный капитал обладает некоторыми преимуществами использования для финансирования в сравнении с собственным капиталом, к которым относятся:

1. Широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика.

2. Возможность обеспечения прироста рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит.

3. Более низкая стоимость привлечения за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за банковский кредит при налогообложении прибыли включаются в состав расходов, поэтому уменьшают налогооблагаемую прибыль.

4. Обеспечение роста финансового потенциала корпорации для увеличения активов при возрастании темпов роста объема продаж.

5. Детерминированный уровень доходности в связи с тем, что ставка процента определена сторонами заранее в фиксированном размере, в то время как уровень доходности собственного капитала формируется в условиях неопределенности (он зависит от уровня финансовых результатов деятельности).

6. Финансово обеспеченный характер использования заемного капитала – в качестве такого обеспечения выступают обычно гарантии третьих лиц, залог или заклад имущества.

7. Преимущественное право удовлетворения претензий кредиторов в сравнении с правом удовлетворения претензий собственников (акционеров, пайщиков и т.п.) в случае банкротства организации, что предусмотрено законодательством большинства стран.

8. Отсутствие у владельцев заемного капитала права на управление корпорацией, которое предоставлено собственникам.

В то же время использование заемного капитала имеет и недостатки:

1. Привлечение заемных средств формирует риски (кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.).

2. Активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, т.к. возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами.

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств).

4. Сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок выше одного года), т.к. предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков (кредиторов), требующих залога имущества или гарантий других хозяйствующих субъектов.

Финансовые обязательства могут быть оформлены в виде договоров кредита и займа, товарного и коммерческого кредита. Выделяются и отдельные виды финансовых обязательств: вексельные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже хозяйственным обществом облигаций.

По договору займа одна сторона передает в собственность другой стороне деньги или другие вещи, определенные родовыми признаками, а заемщик обязуется возвратить займодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.

В отдельных случаях договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций.

Облигация – это временная или предъявительская ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигацию (должником).

Облигации могут быть выпущены только на определенный срок. Это объясняется их выдачей на основании возникновения отношений займа, основными принципами которого являются срочность, возвратность и платность.

Корпоративные облигации – это долговые, эмиссионные, котируемые, фондовые, биржевые, рыночные, срочные ценные бумаги, обладающие особой инвестиционной стоимостью.

- выражающие заемные, долговые отношения между кредитором и эмитентом;

- самостоятельно обращающиеся на фондовом рынке вплоть до их погашения эмитентом и имеющие собственный курс;

- обладающие свойством ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными характеристиками.

Корпоративные облигации – это документированные инвестиции, осуществляемые в предприятия с целью получения от эмитентов оговоренных форм (и размеров) доходов, а также погашения (возврата) авансированной ранее суммы к определенному сроку.

К выпуску облигаций прибегают тогда, когда акционерного капитала уже недостаточно для обслуживания процесса расширенного воспроизводства основных фондов.

Наиболее сложным инструментом, сочетающим характеристики долевых и долговых ценных бумаг, является конвертируемая облигация.

Конвертируемые облигации представляют собой ценные бумаги с фиксированной доходностью, которые могут быть обменяны на базисные акции на условиях, указанных в проспекте эмиссии.

Выпуск конвертируемых облигаций имеет более низкую стоимость обслуживания по сравнению с выпуском обыкновенных облигаций в связи с тем, что инвестор имеет возможность получить доход от конвертации облигаций в акции, если рыночная цена последних существенно возрастет. Условия, предъявляемые эмитенту, менее жесткие, чем в случае проведения прямого заимствования.

Эмиссия конвертируемых облигаций является также способом размещения дополнительной эмиссии акций эмитента при условии реализации права конвертации по более высокой цене, чем при проведении эмиссии непосредственно акций. Это связано с тем, что инвесторы ассоциируют новую эмиссию с уменьшением прибыли, а значит, и индивидуальных выплат в расчете на одну обыкновенную акцию. А увеличение прибыли от использования привлеченных денежных средств требует времени.

Еврооблигации – долговые обязательства, номинированные в иностранной валюте (в отличие от валюты страны размещения) и обращающиеся за пределами России. Рынок еврооблигаций представляет значительный интерес для крупнейших российских компаний и корпораций по ряду причин.

1. Его привлекательность определяется более низкой ценой заимствования на международном рынке капиталов по сравнению с внутренними процентными ставками и возможностью привлекать деньги на довольно длительный срок.

2. Объем рынка еврооблигаций оценивается в несколько сот миллиардов долларов.

3. На нем представлен широкий круг инвесторов из разных стран, что позволяет привлекать довольно значительные суммы.

4. Размеры займов на этом рынке в среднем колеблются от 100 до 300 млрд. долларов.

5. Относительно слабое регулирование и гибкость рынка еврооблигаций дают возможность использовать различные схемы привлечения средств, различные типы облигаций и применять большое количество новаций в этой области.

6. Рынок еврооблигаций не регулируется национальным законодательством, а работает по правилам, выработанным самими участниками.

При корпоративных выпусках еврооблигаций используются специально учрежденные за рубежом компании. Формальным элементом облигаций выступает дочерняя компания, привлекающая средства под гарантии российского учредителя. Полученные от эмиссии средства передаются российской компании в виде кредита, условия которого аналогичны условиям выпуска облигаций. Таким образом, с точки зрения российского законодательства российская компания получает долгосрочный валютный кредит от нерезидента, что дает возможность избежать двойного налогообложения, а также позволяет включать затраты на выплату процентов в себестоимость.

В последнее время растет удельный вес корпоративных векселей, выпущенных промышленными, транспортными и энергетическими компаниями.

Причины эмиссии векселей в основном состоят в необходимости увеличения собственных оборотных средств в условиях резкого дефицита денежной массы.

Обращение корпоративных векселей не попадает под юрисдикцию вексельного законодательства, правила обращения векселей каждого эмитента уникальны и существенно различаются. Условия их погашения устанавливаются векселедержателем.

Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя или иного плательщика, указанного в векселе, уплатить при наступлении срока определенную сумму векселедержателю.

Конкретного разделения векселей по типам, кроме разделения на простые и переводные, не предусмотрено, однако в общих случаях векселя можно разделить на товарные и финансовые.

Простой вексель представляет собой долговую расписку, которая попадает под действие вексельного права при условии соблюдения формы документа. В случае переводного векселя векселедатель – трассант расплачивается не деньгами, а долгом себе со стороны третьего лица – трассата или иными своими активами, при условии наличия соответствующего покрытия, имеющегося у трассата. В случае отказа трассата платить трассант сохраняет ответственность за платеж перед векселедержателем.

Товарные векселя, как правило, применяются как средство оплаты между организациями за реализованные товары, работы и услуги, а финансовые векселя выдаются банками и кредитными организациями.

Преимущества выпуска векселей состоят прежде всего в отсутствии необходимости регистрации проспекта эмиссии, что позволяет в полной мере извлечь выгоду, манипулируя этими параметрами. Векселя можно заложить, внести в виде взноса в уставный капитал вновь образованного предприятия. Их можно также учесть в банке, т.е. продать банку.

Главная проблема корпоративных векселей – практически полное отсутствие контроля над их обменом и условиями их выпуска. В то же время введение жестких мер регулирования – лимитов на выпуск векселей, отчетности по их выпуску или привязке объемов эмиссии к каким0либо показателям деятельности предприятий – противоречит международным нормам, в частности, Женевской вексельной конвенции.

Кредитный договор оформляется с кредитной организацией, он обязательно процентный. В остальном к нему применяются правила, установленные для договора займа, если в самом кредитном договоре не установлено иное.

Кредитный договор, предметом которого выступают вещи, определяемые родовыми признаками, является товарным кредитом. Договор товарного кредита подчинен общим правилам кредитования, а требования о количестве, ассортименте, комплектности, качестве, таре и (или) упаковке предоставляемых вещей должны соответствовать правилам о договоре купли-продажи товаров, если иное не предусмотрено договором товарного кредита.

Кредит может быть предоставлен не только специальным соглашением, но и иными договорами, исполнение которых связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками (коммерческий кредит). В соответствии с подобными договорами, в качестве коммерческого кредита рассматриваются аванс, предварительная оплата, отсрочка и рассрочка платежей, т.е. когда исполнение обязательств и встречная денежная выплата не совпадают во времени.

В настоящее время на финансовом рынке получают распространение новые формы и методы получения денежных средств, которые могут быть использованы как источники финансирования деятельности предприятия: факторинг, форфейтинг, лизинг. Кроме того, капитал предприятия включает в себя привлеченные средства. Привлеченные средства в виде кредиторской задолженности предоставляются предприятию во временное пользование поставщиками и подрядчиками.

Устойчивые пассивы – это та величина кредиторской задолженности, которая постоянно находится в распоряжении предприятия. К ним, в частности, относятся:

- минимальная задолженность по заработной плате работникам предприятия;

- минимальная задолженность по отчислениям на социальные нужды;

- минимальная задолженность по налогам и сборам;

- минимальный остаток резерва предстоящих расходов;

- минимальная задолженность по авансам покупателям.