Глава 3. Обоснование нормы дохода

Инвестору важно знать, какой будет мера компенсации отказа от текущего потребления капитала в пользу вложения его в тот или иной объект предпринимательской деятельности с целью преумножения вкладываемого капитала в будущем. Такая мера компенсации выражает приемлемый уровень доходности для инвестора, называемый нормой дохода.

С концептуальной точки зрения норма дохода является отражается в соизмерении получаемых доходов от инвестирования в объект предпринимательской деятельности с инвестициями – отношении результата к затратам.

С методической точки зрения величина нормы дохода должна быть достаточной для того, чтобы:

· обеспечить инвестору компенсацию в связи отказом от текущего потребления в минимально приемлемом размере;

· компенсировать потери денежных средств в связи с инфляцией;

· возместить возможные потери, обусловленные возникновением рисковых ситуаций.

Таким образом, формула для обоснования нормы дохода в общем виде выглядит следующим образом:

(3.1)[5]

где – номинальная норма дохода;

– минимальная реальная норма дохода;

– темп инфляции;

– коэффициент уровня инвестиционного риска.

Реальная норма дохода – это норма дохода, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от инвестирования средств, что и номинальная норма при наличии инфляции.

Рассчитаем реальную норму дохода для технико-экономического обоснования в табличном процессоре Excel.

За минимально приемлемую норму дохода рекомендуется брать безынфляционную безрисковую норму дохода, приносящую гарантированный доход в течение длительного промежутка времени, к чему можно отнести:

· доходность по долгосрочным депозитным вкладам;

· ставка рефинансирования;

· проценты по долгосрочным ссудам банков и др.

В качестве минимально приемлемой нормы дохода примем процентную ставку по долгосрочным долларовым депозитам в размере 2, 52%[6], поскольку в ней в наименьшей степени присутствует инфляционная составляющая в связи с невысоким темпом инфляции доллара США, а также данная ставка обеспечивает получение гарантированного невысокого дохода в течение длительного периода времени.

Для обоснования рисковой премии воспользуемся методикой определения премии за риск, используемой «Альт-Инвест», которая представлена в таблице 3.1.

Таблица 3.1[7]

Методика определения рисковой премии,

используемая «Альт-Инвест»

Данный проект связан со строительством нового производственного комплекса, следовательно, направлен на расширение производства, а также направлен на производство нового продукта. Соответственно, рисковая премия будет равна сумме премии за риск, связанной с расширением производства, и премии за риск в смежных областях бизнеса (производстве нового продукта), т.е. 12%.

Таким образом, реальная норма дохода по проекту составляет:

Номинальная норма дохода рассчитывается с учетом прогноза инфляции на весь расчетный период.

В инвестиционном проектировании, несмотря на изменяющуюся инфляцию по шагам, возникает необходимость в одной норме дохода для расчетного периода. Для этого надо рассчитать среднюю инфляционную ставку на основе прогноза темпов инфляции, представленного в п. 2.1. по формуле:

(3.2)[8]

где – средняя геометрическая инфляционная ставка за n шагов расчетного периода, коэффициентов;

i – темп инфляции на шаге m расчетного периода, коэффициентов.

Средняя инфляционная ставка за 2016 – 2027 гг. составит 5, 21%.

Так как средний темп инфляции за данный период больше 5%, то рассчитаем номинальную норму дохода по формуле Фишера:

(3.3)

Номинальная норма дохода равна 20, 49%. Данная норма дохода будет использоваться при расчете показателей эффективности инвестиционного проекта в прогнозных ценах на базе программного продукта «Альт-Инвест».