Методика расчета курса форвард

Рассмотрим пример. У банка в Германии в начале дня имелась закрытая позиция в долларах США. Импортер компьютеров из США для реализации контракта хотел бы купить 1 млн. долл. форвардной основе со сроком поставки 1 месяц. Банк должен произвести котировку курса доллара к немецкой марке по форвардной сделке со сроком погашения 1 месяц. При продаже на форвардной основе у банка возникнет задолженность, и следствие он будет иметь короткую позицию в долларах. Возникнет риск, связанный с открытой позицией. Поэтому банк будет заинтересован в покрытии риска или путем операции спот, путем покупки долларов на основе аутрайт у какого-нибудь другого клиента банка. Вопрос заключается в том, по какому курсу банк должен продавать доллары на форвардной основе импортеру.

Курс спот, $/DM.............………………. 1, 4892 1, 4902

процентная ставка:

по $.....................………………………. 510 556

по DM.................…………………….. 3, 0 3, 5

Банк продает доллары на форвардной основе, и будет иметь, открытую позицию в долларах.

Следовательно, он будет покупать доллары по курсу спот 1, 4892, чтобы закрыть короткую позицию.

Поскольку банку не нужны доллары в течение месяца (когда доллары будут поставлены импортеру), он разместит их на ячный период под 5, 1% годовых.

Банк купил доллары за немецкие марки. Теперь у банка не имеется немецких марок (так как импортер не предоставит банку в течение месяца).

Следовательно, банк должен будет взять ссуду в немецких марках под 3, 5% годовых.

Совершив эту операцию, банк получил 1, 6%, т.е. взял ее в немецких марках под 3, 5% и предоставил кредит в долларах под 5, 1 %.

Поскольку банк получил 1, 6%, он будет продавать немец марки на форвардной основе на 1, 6% ниже, чем курс спот продажи немецкой марки, который составляет 1, 4902.

Сколько составит 1, 6% по отношению к разности процентных ставок валют?

Переведем величину разности процентных ставок, ввели ну разности валютных курсов:

Cs (iB -- iA)t

P/d = -------------------

100 * 360

где р -- премия; d -- дисконт; iB, tA -- процентные ставки депозитам соответственно в валюте В и в валюте А; t -- срок форварда.

Воспользовавшись этой формулой, получим отношение премии р к дисконту d для нашего примера, нем. марок:

1, 4902 * 1, 6 * 30

p/d = ------------------------

100 * 360

На рынке спот банк покупает 1 долл. за 1, 4902 нем, марки.

На форвард (1 месяц) банк будет обменивать сумму немецких марок, которая будет меньше на 1, 6%, или на 0, 0019 не марки за 1 долл., т.е. 1, 4883 нем. марки.

По правилу «большого пальца» валюта с более низкой процентной ставкой всегда будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.

Пример 8.3. Клиент желает продать 1 млн. долл. со сроком поставки 1 месяц. Каков курс покупки на форвардном рынке $/DM?

Курс спот, $/DM.............…………………….1, 4892 1, 4902

Ставка процента:

По $.....................……………………………. 510 556

По DM....................………………………….. 30 35

Банк покупает доллары на форвард, следовательно, он будет иметь длинную позицию.

Он продает доллары за немецкие марки по курсу спот 1, 4892.

Поскольку банк продал доллары, ожидая получить их от клиента, через месяц у него будет овердрафт по счету Ностро и ему придется, взять ссуду под 5, 56%.

Продавая доллары на основе спот, банк приобрел немецкие марки, которые спит под 3.0%.

Банк получил процентное уменьшение в размере 2, 56%, которое переводит ну разности курсов, нем, марок:

1, 4982 * 2, 56 * 30

p/d =----------------------------- = 0, 0031

100 * 360

На рынке спот банк продаст доллары по курсу спот $/DM 1, 4892. Поскольку на форвардном рынке он потерял 2, 56%, т.е. 0, 0031 нем. марки, на форвардном рынке он купит по курсу 1, 4861 нем. марки.

Таким образом, валюта с более низкой процентной ставкой будет принижаться с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.

В биржевых бюллетенях публикуются форвардные курсы на разные сроки, рассчитанные с использованием процентных ставок ЛИБОР. Для определения премии или дисконта используются формула (8.1).

Пример 8.4. Например, при продаже 100 тыс. долл. за нем. марки с поставкой через 1 месяц при ставках ЛИБОР по доллару 5, 56, и по марке 3.62% курс спот S/DM 1, 4801.

Определим форвардный курс сделки:

1, 4801(3, 62 -- 5, 56) * 30

p/d = ---------------------------------- = -0, 0023.

100 * 360

Форвардный курс составит 1, 4801 - 0, 0023 = 1, 4778.

Стоимость продажи составит 147, 78 тыс. нем. марок за 100 тыс. долл.

Пример 8.5. Рассмотрим другой пример определения форвардного курса, рассчитанный на основе курса спот и премии,

Известно, что банк хочет продать 100 тыс. нем. марок за французские франки ставкой через 3 месяца. Ставка ЛИБОР по нем. марке 3, 62%. по фр. 4, 61%. Курс спот 1 нем. марка = 3, 4412 фр. франка.

3, 4412(4, б1-3, 62) * 90

p/d=------------------------------ =0, 0085

100 * 360

Форвардный курс составит 3, 4412 + 0, 0085 = 3, 4497 фр. франка.

Стоимость продажи 10 тыс. нем, марок через 3 месяца составит 34, 497 фр. франков.

При сопоставлении эффективности размещения инвестиций 1гурсу форвард на внутреннем валютном рынке и на международном рынке форвардный курс может быть определен как отношение процентных ставок по межбанковскому кредиту, умноженному на курс спот.

Форвардным курс может быть рассчитан по формуле:

Cs(1+ А)

F = ---------------

(1+ I,)

где E -- форвардный курс валюты; Cs -- текущий курс (спот А -- процентная ставка на внутреннем межбанковском рынке L -- ставка ЛИБОР.

Пример 8.6. Текущий курс $1 = RUR 4720. Размещение долларов С производится На российском межбанковском рынке на один месяц под 12% процентная ставка ЛИБОР на международном межбанковском рынке составляет 5, 56%. Тогда форвардный курс

0, 12 * 1 0, 0556 * 1

F = 4720 1+ ------------ 1+--------------- = 4745, 37.

12 12

На практике расчетный форвардный курс может корректироваться с учетом темпов инфляции внутри стран, участвующих в заключении контракта, а также спроса и предложен на внутреннем рынке.

Рассмотрим еще один пример форвардного контракта на ставку валюты.

Пример 8.7. Предположим, что инвестор знает о поступлении наличных рублей от продажи ГКО через один месяц. В планы этого инвестора входит покупка облигации валютного займа (в долларах США) через один месяц. На момент поставки облигаций валютного займа инвестор планирует расплат за них средствами, вырученными от продажи ГКО.

Таким образом, чтобы застраховаться от риска изменения курса доллар/рубль, инвестор заключает форвардный контракт на поставку долларов через один м по фиксированному курсу.

Рассчитаем курс форвард.

Примем курс спот $/RUR = 4500.Ставка по одномесячному депозиту в рублях 70%. Ставка по одномесячному депозиту в долларах США 5, 5%.

При расчете курса форвард будем исходить из того, что на рынке отсутствует возможность арбитражного дохода, т.е. дохода, возникающего в результате одновременного заключения первоначальной сделки и офсетной сделки.

Для фиксирования курса $/RUR инвестор может произвести покупку долларов за рубли на рынке спот по известному ему курсу. Однако при этом у него возникает необходимость финансирования этой покупки, так как рубли к нему поступят только через месяц.

Таким образом, инвестору необходимо будет привлечь рубли на один м (до момента поступления рублей от продажи ГКО) и разместить купле доллары на один месяц (до момента покупки облигаций).

В результате за каждый купленный доллар инвестор заплатил бы RUR (спот), а через один месяц каждый размещенный доллар принес бы $1.00458, а финансирование покупки каждого доллара обошлось бы ему в RUR 4762, 5. Таким образом, для инвестора становятся абсолютно одинаковая покупка долларов на рынке спот по курсу 4500 с финансированием этой позиции в течение одного месяца или покупка долларов на рынке форвард по су 4790.79 (4762, 5/1, 00458).

Разница между курсом форвард и курсом спот -- премия (если разница льна) или дисконт (если разница отрицательна) -- в нашем случае 240, 79 руб. (4740, 79 -- 4500). Можно сказать, что доллар через месяц я с премией 240, 79 руб.