Процентный арбитраж

В настоящее время на денежных рынках под процентным арбитражем понимается операция, сочетающая в себе две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на другом рынке капиталов, где процентные ставки выше.

Активное использование в отдельных странах маневрирования банковским процентом для борьбы с инфляционным процессом делает возможным использование разницы в процентных ставках для получения прибыли.

Отдельные формы процентного арбитража могут использоваться для хеджирования валютных позиций. К таким формам, относится процентный арбитраж с форвардным покрытием.

В основе такой операции лежит следующая схема: это покупка валюты по курсу спот, размещение ее на срочный депозит и одновременная продажа ее по форвардному курсу. Рассмотрим пример.

Пример 10.4. Дилер при продаже $200 000 по курсу спот $/DM 1.4500 получит DM 290 000.

Однако доллары и марки можно разместить на 3-месячный депозит.

В этом случае $200 000 при ставке 4, 2% годовых через 3 месяца составят $202 100:

200000 * 4, 2 * 3

200 000+ ----------------------- = 202 000.

100 * 12

При размещении DM 290 000 пол 5, 6% годовых получит DM 294 060:

290000 * 5, 6 * 3

290 000+ ----------------------- = 294 060.

100 * 12

Теперь определим 3-месячный форвардный курс, который составит $/DM 1.4550, т.е. одна марка стоит 0, 6872 долл. Форвардный курс рассчитан с премией, которая составляет 0, 005 марки за доллар (1, 4500 -- 1, 4550).

При установлении форвардной котировки марки меньше премии, например, 0, 002 марки.

Тогда форвардный курс будет выше рассчитанного и составит $/DM 1.453 (1, 4550 -- 0, 002).

Определим арбитражную прибыль:

(294060: 1, 453)-202 100=281.28 долл.

Как мы видели, процентный арбитраж с форвардным покрытием не влечет за собой валютных рисков. В то же время большинство арбитражных контрактов содержат риск разной степени.

Существуют разные инструменты ограничения валютного и: кредитного рисков. В результате поисков способов минимизации риска в 1984 г. было разработано соглашение по форвардным ставкам (forward mte agreements -- FRA) в качестве альтернативы финансовым фьючерсам.

Лондонскими коммерческими банками FRA были введены как новая услуга клиентам, для страхования процентных рисков. Этот инструмент стали использовать те клиенты банков, которые ранее применяли возобновляемые займы в долларах с плавающей процентной ставкой и с фиксированной маржей' сверх определенной справочной ставки по ссудам (LIBOR). Обычно они не имели возможности застраховать себя от изменения процентной ставки между датой заключения кредитного, соглашения и очередной датой его возобновления через несколько месяцев.

Традиционные финансовые фьючерсы содержат в себе некоторые проблемы, связанные с определением маржи и ведением громоздких бухгалтерских расчетов.

Соглашение по форвардным ставкам является более гибким инструментом, позволяющим избегать этих проблем. Осуществляются FRA по следующей схеме: банк и его клиент договариваются о виде валюты, сумме, стартовой дате и длительности периода, которые позволяют определить расчетный платеж.

Пример 10.5. Клиент банка хочет застраховать евродолларовый заем на трехмесячный период, начиная с 4 марта, по ставке 8 Ѕ %, которая является условием соглашения между банком и клиентом. За два дня до 4 марта (даты спот), контрактная ставка 8 Ѕ % сравнивается с текущей рыночной ставкой -- ЛИБОР для данной валюты и на данный период, для которого она является расчетной ставкой.

Появляющийся доход или убыток в результате разницы между контрактной ставкой и расчетной ставкой оплачивается простым наличным платежом 4 марта. В случае если расчетная ставка выше, чем 8 Ѕ %, то банк платит клиенту, а если расчетная ставка ниже, чем 8 Ѕ %, то клиент платит банку.

Расчетный платеж определяется по формуле;

Q (R-S) t

D = ---------------

100T + Rt

где D -- расчетный платеж; Q -- основная сумма займа; Я -- расчетная ставка, % годовых; S -- контрактная ставка, % годовых; Т -- временная база для расчетов процентов, 365 или 360 дней; t -- количество дней в периоде.

Из схемы соглашения по форвардным ставкам хорошо видно, что это, по сути, внебиржевой фьючерс. Однако, учитывая, что для заключения FRA не требуется ни начальной, ни переменной маржи, этот инструмент быстро создал свой ликвидный рынок, а так как цены на FRA отклоняются от цен на эквивалентные финансовые фьючерсы, появилась еще одна схема процентного арбитража между валютными рынками.