Особенности валютных арбитражных операций

Валютный арбитраж бывает временной и пространственный, простой и сложный. Исторически раньше других форм валютного арбитража получила наибольшее распространение и более широкое развитие такая форма, как пространственный арбитраж.

В условиях существования относительно стабильных валютных курсов до отмены золотовалютного стандарта и недостаточной развитости средств телекоммуникаций, когда относительно долго сохранялась разница между валютными курсами на различных мировых рынках, широкое развитие получил именно пространственный арбитраж.

Пространственный валютный арбитраж осуществляется по следующей схеме: участник покупает валюту по курсу пот в одном из центров валютной торговли, например на бирже, затем делает перевод купленной валюты на другой валютный рынок и продает ее по курсу спот этого рынка и за счет этой операции, основанной на существовании разницы в валютных курсах, получает прибыль.

Преимуществом этой формы валютного арбитража является, что валютный риск сводится до минимума, поскольку участник валютного рынка легко создаст закрытую валютную позицию, покупая и продавая валюты на разных рынках одновременно.

Пространственный валютный арбитраж используется и в настоящее время, однако, в условиях существования средств связи высокого уровня выравнивание рыночных условий происходит гораздо быстрее, ценовые различия валют быстро нивелируются и отличаются порой на различных рынках только начиная с четвертого знака после запятой. В этих условиях обучение значительного дохода требует использования в арбитражных операциях очень больших валютных ресурсов, что несколько сужает круг участников арбитражных операций на мировом валютном рынке.

Тем не менее, российские валютные дилеры успешно проводят арбитражные операции между различными валютными центрами России.

Существование различий в котировках валютных курсов на внутреннем российском рынке позволяет осуществлять высокоэффективный пространственный арбитраж.

Так, например, если сравнить результаты торгов на валютных биржах России в январе 1996 г., то можно увидеть, что наиболее низким курс доллара США был на Сибирской межбанковской валютной бирже и Уральской региональной валютной бирже, а самым высоким -- на Санкт-Петербургской валютной бирже и Ростовской межбанковской валютной бирже. Причем разница между курсами доллара на этих рынках в среднем составляла 25 рублей на доллар, а в отдельные дни достигала 35 рублей, что и давало возможность для ведения пространственного валютного арбитража.

Последние десятилетия пространственный валютный арбитраж на мировом валютном рынке (в силу названных выше причин) несколько утратил свое значение, а более широко стал использоваться временной валютный арбитраж.

Временной арбитраж является операцией, проводимой с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени, которая может быть получена, если, например, осуществлена покупка валюты по курсу спот и валюта размещена на депозит, на определенный срок, а затем по окончании срок депозита произведена продажа валюты по другому курсу спот.

Могут быть и другие схемы временного валютного арбитража. Примером может быть использование форвардного контракта.

Пример 10.1. Участник рынка покупает на бирже $50 000 по курсу спот 4700 руб/долл. и заключает форвардный контракт на продажу через один месяц по курсу 4800 руб/долл.

Таким образом, затраты на покупку составят (4700 50000) 235 млн руб. Купленные $50 ООО арбитражер размещает на международном валютном рынке на один месяц по ставке ЛИБОР 5, 56%, в результате чего будет получен дох $231.6:

50000 * 5, 56 * 1

------------------------ = 231, 6;

100 * 12

50 000 + 231, 6 = 50 231, 6.

Имея теперь $50 231, 6, арбитражер продаст их через один месяц по форвардному курсу 4800 руб/долл. и получит (4800 50 231, 6) = 241, 112 млн. руб. Прибыль от арбитражной операции составит 6, 112 млн. руб., что составляет годовую норму прибыли 31, 2%.

Временной арбитраж получает широкое развитие в последние два десятилетия, когда в условиях плавающих валютных курсов развиваются новые валютные операции, такие как фьючерсы и опционы.

Простым примером временного арбитража является простое открытие длинной спотовой позиции по валюте с повышательной тенденцией.

Пример 10.2. Если банк НК, ожидая повышения марки, покупает DM 3 000 000 против продажи $2 112 676, при котировке по курсу спот 1, 4200 20 декабря 1995 г. с датой поставки 22 декабря 1995 г., то у банка будет длинны, позиция по маркам и короткая по долларам.

Пусть 22 декабря 1995 г. курс спот $/DM составил 1.400. Тогда 22 декабря банк продает DM 3 000 000 против долларов по котировке 1, 400 с датой поставки 24 декабря 1995 г. В результате банк получит $2 142857, т.е. получит прибыль (2 142 857 -- 2 112 676) $30 181 на вложенные в арбитраж $2 112 676, что составит годовую норму прибыли 257, 14%.

К более сложным формам временного валютного арбитража снятся операции с использованием фьючерсов.

Финансовые фьючерсы могут быть использованы как альтернативный способ для устранения форвардных курсов валют. Если сравнить существующие рыночные курсы, например $/DM:

LIFFE цены фьючерсных контрактов: Цена форвардного рынка

Июль 1, 3980 1, 3975

Октябрь 1, 4110 1, 4100

Январь 1, 4720 1, 4710

то видно, что цены, рассчитанные на основе курса спот, несколько отличаются от цен, по которым реализовывались биржевые контракты. Разница между ценами и есть основа для арбитражной операции между наличными и фьючерсными рынками, путем покупки на одном рынке и продажи на другом с надбавкой к цене. Не учитывая транзакционные издержки, дилер имеет возможность купить марку по форвардному курсу и продать ее на фьючерсном рынке, получив практически без риска прибыль в 5 -- 10 пунктов.

Для арбитражной операции могут быть выбраны и другие схемы. Опираясь на существование, например, на франкфуртной Немецкой срочной бирже (DTB) 3-месячных финансовых контрактов, как в долларах, так и в марках, дилер может использовать, по меньшей мере, четыре варианта для достижения обменного курса $/DM для даты расчетов:

1) форвардный курс наличного рынка;

2) форвардный курс фьючерсного рынка,

3) форвардный курс, рассчитанный из курса спот и форвардной премии, определяемой на основе процентных ставок на доллар и немецкую марку на наличном рынке,

4) форвардный курс с премией, рассчитанной на основе процентных ставок для доллара и немецкой марки на фьючерсном рынке.

Пример 10.3. Рассмотрим пример, основанный на результатах одного годового дня для октябрьской даты поставки, которую мы будем считать как месячный контракт:

Рынок наличности Фьючерский рынок.

спот $/DM -- 1, 3990 $/DM июль - 1, 3980

3-месячным форвард -- 1, 3970 $/DM октябрь - 1, 3980

3-месячным евродоллар -- 7 7/16 1-месячный евродоллар - 70, 35

3-месячный евромарка -- 83/16 1-месячный евромарка - 69, 70

Произведем сравнительные расчеты:

1. На наличном рынке 3-месячный форвард равен 1, 3970.

2. Форвардный курс фьючерсного рынка 1, 3980.

3. Рассчитаем форвардную премию:

(8 3/16 - 7 7/16) * 3 * 1, 3990

-------------------------------------- = 0, 0026.

100 * 12

Отсюда форвардный курс составит:

1, 3990 -- 0.0026= 1, 3964.

4. Рассчитаем форвардный курс с премией:

Эквивалент 3-месячному евродолларовому курсу с июля по октябрь составит

(100 -- 70, 35) + 0, 25=29, 9%

Эквивалент 3-месячному курсу марки с июля по октябрь составит

(100 -- 69, 70) + 0, 25 = 30, 55%.

Форвардная премия с июля по октябрь составит:

(30, 55-29, 9) * 3 * 1, 3980

--------------------------------- = 0, 0023.

100 * 12

Форвардный курс на июль равен 1, 3980, а на октябрь:

(1, 3980 -- 0, 0023) = 1, 3957.

Как мы видим, наличие различий между этими четырьмя результатами дает возможность для проведения арбитражной операции.

Существует много других схем для временного валютного арбитража. Использование в арбитражных операциях двух валют называется простым валютным арбитражем. Однако зачастую для увеличения вероятности получения прибыли дилеры конструируют схемы с рядом валют на разных рынках. Арбитражные операции с рядом валют называют сложным, или конверсионным арбитражем. Он может быть использован как разновидность и пространственного, и временного арбитража.