Главная страница Случайная страница
КАТЕГОРИИ:
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Рейтинговые оценки инвестиционного климата и страновых рисков
|
|
Исследования инвестиционного климата и страновых рисков с присвоением соответствующего рейтинга проводят международные и национальные рейтинговые компании, агентства, крупные банки, а также международные финансовые и экономические организации.
Рейтинг – это экспертная оценка объективных показателей состояния рынка той или иной страны, отдельных корпораций и финансовых инструментов, основанная на соответствующих количественных и качественных подходах. В данном разделе остановимся на рейтинговых оценках инвестиционного климата и бизнес-среды стран, а не конкретных компаний-эмитентов и их ценных бумаг.
При оценивании могут использоваться несколько подходов: экономический и статистический анализ, балльная экспертная оценка, регулярный анализ большого числа данных с использованием анкет, оценка по обобщающим индексам и т.д.
Все организации и агентства, которые присваивают рейтинг инвестиционного климата стран в мировой экономике, можно подразделить на следующие группы:
- международные финансовые и экономические организации, такие как МВФ, Всемирный Банк, Европейский банк реконструкции и развития, Организация по экономическому сотрудничеству и развитию;
- рейтинговые компании, среди которых Business Environment Risk Information (BERI), Standard & Poor's Corp., Moody's Investor Service (Moody's), Arthur Andersen и другие;
- различные исследовательские институты, например, Венский институт международных экономических исследований – The Vienna Institute for International Economic Studies, Институт международных финансов – Institute of International Finance;
- специализированные справочные и аналитические издания, например, International Country Risk Guide (ICRG), International Financing Review (IFR) (глобальный мониторинг долгов и страновых рисков);
- аналитические службы ведущих экономических журналов, например «Institutional Investor», «Euromoney», специализированное агентство Economist Intelligence Unit журнала «The Economist» и другие;
- центральные и крупные коммерческие банки ряда зарубежных стран.
Рассмотрим более подробно систему оценок инвестиционного климата отдельными рейтинговыми агентствами и другими службами. Хотя интегральные оценки странового риска строятся аналитическими агентствами с одной и той же целью – отразить суммарный риск возможных финансовых потерь при взаимодействии с данной страной, содержание и методология расчета индексов, а также охват обследуемых стран у разных агентств различные.
В таблице 4 представлена информация по критериям и их значимости в общей рейтинговой оценке инвестиционного климата страны аналитических служб журналов «Euromoney» и «The Economist». Примечательно то, что в данных рейтингах принимаются во внимание, главным образом, финансовые показатели экономики страны.
Таблица 4
Варианты оценки странового риска в практике аналитических служб журналов «Euromoney» и «The Economist»
| Совокупность факторов, оцениваемых по 10-балльной шкале (10 –максимум риска) с последующим взвешиванием) | Вес фактора в оценке риска, % |
| Аналитическая служба журнала «Euromoney» 1. Аналитические показатели - риск экономической нестабильности (темпы роста, бюджетный дефицит, структурные диспропорции и т.п.) - риск политической нестабильности 2. Показатели внешней задолженности - общее состояние - «проблемная» задолженность (неуплаты, отсрочки платежей) 3. Возможности заимствований на международных рынках - частные долгосрочные банковские кредиты - краткосрочные внешнеторговые кредиты - облигационные и консорциальные банковские займы - форфейтинговые операции (уровень дисконта) 4. Кредитный рейтинг страны (средняя по оценкам 3 рейтинговых агентств) | |
| Агентство Economist Intelligence Unit журнала «The Economist» 1. Среднесрочный кредитный риск - уровень внешней задолженности (к ВВП) - коэффициент обслуживания долга - уровень процентных выплат по долгу (к объему экспорта) - состояние текущего платежного баланса (сальдо к ВВП) - норма сбережений (к инвестициям) - непогашенная задолженность по международным банковским займам - обращение к займам МВФ - зависимость от монопродуктивности экспорта 2. Риск просчетов в экономической политике (налоговая, денежно-кредитная и валютная политика, готовность привлекать иностранные инвестиции, размеры и эффективность функционирования госсектора) 3. Риск политической нестабильности (состояние политической системы, возможный курс оппозиционных сил в случае прихода к власти, степень общественно-политических свобод, политика в отношении иностранных кредитов и др.) 4. Риск неплатежей по краткосрочным внешнеторговым кредитам (коэффициент валютного покрытия импорта, состояние текущих расчетов по импорту, непогашенная задолженность при многосторонних расчетах |
В ежегодно публикуемом Всемирным банком отчете «Показатели мирового развития» (World Development Indicators), кроме финансовых показателей, анализируются также и факторы, связанные с развитием человеческого капитала, устойчивостью окружающей среды, макроэкономической политикой и непосредственно составляющие инвестиционного климата. Используя этот отчет, иностранный инвестор может получить исчерпывающую информацию по 225 странам мира и 1000 показателям их развития. Причем, раздел показателей инвестиционного климата содержит результаты опроса иностранных инвесторов в каждой из анализируемых стран по следующим условиям: непрозрачность политики страны, коррупция,
правосудие,
уровень преступности,
налоговое регулирование и администрирование,
доступность финансирования
, состояние электроснабжения,
факторы рабочей силы,
доступность рынка
, регистрация собственности,
решение вопроса неплатежеспособности.
Для определения коммерческого риска инвестирования в зарубежные страны используется индекс BERI (Business Environment Risk Information). Он определяется трижды в год по более, чем пятидесяти странам на основании 15 оценочных критериев (табл.5). Каждый критерий имеет различный удельный вес. Он определяется в баллах от 0 (неприемлемо) до 4 (очень благоприятно).
Таблица 5.
Критерии индекса BERI
| Критерии | Уд. вес, % | |
| 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. | Политическая стабильность Отношение к иностранным инвестициям и прибыли Национализация Девальвация Платежный баланс Бюрократические вопросы Темпы экономического роста Конвертируемость валюты Возможность реализации договора Расходы на заработную плату и производительность труда Возможность использования экспертов и услуг Организация связи и транспорта Местное управление и партнеры Краткосрочный кредит Долгосрочный кредит и собственный капитал | |
| Итого |
Высокое количество баллов свидетельствует о стабильности страны и, напротив, низкие показатели — о неблагоприятном инвестиционном климате. При оценке возможностей инвестирования в какую-либо страну по системе BERI используются как политические, так и экономические критерии. По ним не только оценивается нынешняя ситуация, но и учитываются будущие изменения.
Большой авторитет среди западных инвесторов, особенно американских, имеет рейтинговая и информационная корпорация DUN & BRADSTREET. Корпорация D& B публикует в своих ежемесячных бюллетенях «Международный обзор коммерческих рисков и платежей» оценки инвестиционного и платежного риска по 120 странам мира. Все страны по методике компании разбиваются по семи классам рейтинга и по четырем подклассам (от «а» до «d»). Индикатор «а» свидетельствует о несколько меньшей степени риска и более высокой кредитоспособности страны, чем индикатор «b», и т.д. Первый (высший) класс характеризует максимальную способность возвращать кредиты и соответственно минимальную степень риска.
Методика агентства ICRG (International Country Risk Guide) предполагает оценку странового риска по трем сферам:
1) политический риск (12 критериев, среди которых стабильность правительства, социально-экономические условия, внутренние и внешние конфликты, правопорядок и другие);
2) финансовый риск (5 критериев - соотношение внешнего долга и ВВП, уровень валовых резервов, стабильность курса национальной валюты и др.);
3) экономический риск (5 критериев - ВВП на душу населения, рост реального ВВП, уровень инфляции и др.).
Можно заметить, что в рейтингах D& B, BERI, ICRG значительная часть балльных оценок определяется исходя из количественных показателей социально-экономического развития оцениваемых стран.
Основным институтом, оценивающим прогресс трансформации, скорость которого оказывает влияние на решения иностранных инвесторов об инвестировании в переходные экономики, является Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Анализ прогресса в реформах публикуются данным институтом в ежегодном «Отчете о трансформации» (Transition Report) по 25 странам ЦВЕ и бывшего Советского Союза. Оценки производятся по большому набору ключевых направлений реформ, которые коррелируют с 4 важнейшими характеристиками рыночной экономики: рынки и торговля; предприятия; инфраструктура; финансовые институты. Шкала индикаторов варьируется от 1 до 4, где 1 означает небольшие изменения по сравнению с командно-административной экономикой или их отсутствие, а 4+ - стандарт развитой рыночной экономики.
Оценка трансформационных процессов осуществляется экспертами ЕБРР по следующим критериям:
1. Высвобождение (либерализация) цен;
2. Либерализация торгово-валютных операций (внешняя торговля и валютная система);
3. Приватизация малых предприятий («малая» приватизация);
4. Приватизация крупных предприятий («большая» приватизация);
5. Реформирование предприятий (корпоративное управление и структурные реформы);
6. Характеристика конкуренции (антимонопольная политика);
7. Реформирование банковской системы (включая либерализацию процентных ставок);
8. Реформирование небанковских финансовых организаций (рынок ценных бумаг и другие финансовые институты);
9. Реформирование инфраструктуры (реформы в области связи, электроэнергетики и других сфер обслуживания);
10. Сфера регулирования законом (корпоративное право);
11. Эффективность правоприменения (корпоративное право).
Таким образом, страновые риски и инвестиционный климат различных государств оцениваются по огромному спектру показателей, отражающих возрастающие потребности иностранных инвесторов в информации перед принятием решения об инвестировании. Причем, система присвоения рейтинговых оценок странам значительно активизировалась в период глобализации, когда деятельность транснациональных корпораций стала все больше распространяться на развивающиеся рынки. Кроме финансово-экономического состояния, исследования по инвестиционному климату охватывают социальные и экологические аспекты. Для инвестирования в переходные экономики иностранному инвестору важно иметь представление о скорости протекания реформ и их результатах.