Управление реализацией реальных инвестиционных проектов

Управление реализацией реальных инвестиционных проектов направлено на их осуществление в предусмот­ренные сроки с целью обеспечения своевременного возвра­та вложенных средств в виде чистого денежного потока (прежде всего — получения предусмотренной инвести­ционной прибыли). Это управление осуществляется в разрезе каждого проекта, включенного в инвестицион­ную программу предприятия. По каждому намеченному к реализации инвестиционному проекту обычно назнача­ется его руководитель, который организует подготовку всех необходимых плановых документов и обеспечивает реализацию основных показателей планов его осущест­вления. По крупным инвестиционным проектам, выпол­няемым подрядным способом (с привлечением подряд­чика и субподрядчиков), руководитель проекта должен распределить функции управления отдельных участников проекта.

Управление реализацией инвестиционного проек­та предусматривает:

1. Разработку календарного плана реализации проекта. Этот план разрабатывается с учетом обеспечения следу­ющих основных принципов:

а) принцип временной дифференциации календарного плана. Он предусматривает различную степень его детализации во времени и по формам разработки. Годовой график реализации инвестиционного проекта является первоначальным документом, отражающим результаты оперативного планирования. По проектам, реализуемым в течение нескольких лет, он охватывает только тот объем работ, который предполагается выполнить в рамках планируемого календарного года, а по проектам, реализуемым в рамках одного года, он характеризует последовательность и сроки выполнения проекта в целом. Квартальный и месячный планы работ по реализации проекта охватывают конкретные их объемы в рамках указанных временных интервалов. Декадное задание является формой последующей конкретизации месячного плана работ;

б) принцип функциональной дифференциации календарного плана. Он предусматривает планирование сроков выполнения отдельных видов работ по следующим шести

функциональным блокам: подготовка проекта к реализации; проектно-конструкторские работы; материально-техничес­кое обеспечение; строительно-монтажные работы; ввод проекта в эксплуатацию; освоение проектных мощностей.

в) принцип формирования резерва календарного плана. Он состоит в определении предельно допустимого размера нарушения сроков отдельных включенных в него работ и распределении этого резерва между участниками реализуемого инвестиционного проекта (заказчиком, подрядчиком, субподрядчиками). Предусматриваемый резерв должен составлять обычно не более 10-12% всего объема времени календарного плана. Порядок распределения этого резерва времени между участниками проекта должен быть оговорен в контракте. Если такое условие в контракте отсутствует, то обычно резерв времени используется в необходимом объеме той стороной, которая первой заявит о потребности в этом;

г) принцип планирования ответственности и распределения рисков. Он определяет возложение ответственности исполнения и рисков невыполнения отдельных этапов работ на конкретных представителей заказчика или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте. При этом возложение исполнения отдельных мероприятий на одну из сторон, как правило, автоматически возлагает на нее и конкретные инвестиционные риски (с соответствующими формами возмещения их негативных последствий).

Разработанный с учетом этих принципов и согласо­ванный со сторонами календарный план (в табличной или графической форме) рассматривается и утверждается руководителем соответствующего центра инвестиций.

2. Разработку капитального бюджета. Исходными предпосылками разработки этого бюджета по реальному инвестиционному проекту являются:

а) календарный план реализации инвестиционного проекта;

б) бюджетные заявки на выполнение отдельных видов работ и приобретение сырья, материалов, механизмов и оборудования, разработанные исполнителями отдельных функциональных блоков проекта;

в) общая стратегия финансирования инвестиционного проекта;

г) предварительный график потока инвестиционных затрат, составленный на этапе разработки бизнес-плана проекта;

д) финансовое состояние инвестора проекта.

Так как объем и структура инвестиционных затрат предварительно определяются еще на стадии обоснова­ния бизнес-плана инвестиционного проекта, то процесс разработки раздела " капитальные затраты" бюджета сводится обычно к четырем процедурам;

1) вычленение из общего объема инвестиционных за­трат, определенных бизнес-планом, той их доли, которая относится к рассматриваемому текущему периоду (если продолжительность реализации инвестиционного проекта превышает один год);

2) уточнение объема инвестиционных затрат текуще­го периода с учетом корректив, внесенных подрядчи­ком в технологию работ;

3) уточнение объема и структуры инвестиционных затрат в связи с изменением индекса цен после утвержде­ния показателей бизнес-плана проекта;

4) уточнение первоначального объема инвестици­онных затрат с учетом резерва финансовых средств, пре­дусмотренного в контракте с подрядчиком на покрытие непредвиденных расходовав порядке внутреннего страхо­вания инвестиционных рисков). Объем этого резерва при разработке капитального бюджета должен определяться с учетом только тех категорий затрат, которые вошли в первоначальную оценку инвестиционных рисков.

Процесс разработки раздела " поступление средств" бюджета предусматривает обычно следующие процедуры:

1) уточнение общего объема поступления средств — этот показатель должен корреспондировать с показате­лем общего объема инвестиционных затрат по первому разделу бюджета;

2) уточнение структуры источников поступления средств (если меняется показатель общего их объема);

3) обеспечение стыковки объема поступления средств по отдельным периодам формирования приход­ной части бюджета с объемом инвестиционных затрат, предусмотренных в отдельных периодах в соответствии с календарным планом осуществления работ.

Так же как и календарный план, капитальный бюд­жет разрабатывается первоначально на предстоящий год в разрезе кварталов, а затем в рамках предстоящего квар­тала детализируется в разрезе месяцев.

3. Построение системы контроллинга реализации от­дельных инвестиционных проектов. Такой контроллинг строится в разрезе ранее рассмотренных его принципов. Основной целью разработки системы этого контроллин­га является своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и капитального бюджета отдельных показателей каждого инвестиционного проекта, замед­ляющих его реализацию; анализ причин, вызвавших эти отклонения, и разработка предложений по соответствую­щей корректировке отдельных направлений инвестици­онной деятельности с целью ее нормализации и повы­шения эффективности.

4. Обоснование и принятие решений о " выходе" от­дельных инвестиционных проектов из инвестиционной про­граммы предприятия. Такие решения относятся к числу наиболее болезненных процедур в инвестиционной де­ятельности предприятия, так как вызываются обычно недостаточно обоснованной подготовкой бизнес-планов, некорректным отбором таких проектов к реализации (прежде всего, по критерию эффективности) или сущест­венными просчетами в прогнозировании факторов внеш­ней среды.

Обоснование управленческих решений о " выходе" проекта из инвестиционной программы представляет со­бой очень ответственный и сложный процесс. Повышен­ная ответственность принятия таких инвестиционных ре­шений связана с тем, что они влекут за собой во многих случаях потерю не только ожидаемой инвестиционной прибыли, но и части инвестированного капитала. Слож­ность же принятия таких решений состоит в том, что они должны базироваться на глубоком анализе обширной системы внешних и внутренних факторов, определяющих эффективность реального инвестирования.

В процессе подготовки таких решений необходимо прежде всего по реальным инвестиционным проектам с регрессирующими во времени показателями эффектив­ности их реализации выявить причины, вызывающие это снижение. К числу основных из этих причин относятся:

1) значительное увеличение продолжительности стро­ительства. Оно приводит, как правило, к существенному перерасходу инвестиционных затрат, подвергает проект дополнительным рискам негативного воздействия фак­торов внешней среды, отдаляет сроки получения инвес­тиционной прибыли;

2) существенное возрастание уровня цен на основные строительные материалы. В отдельные периоды (строи­тельного сезона, снижения объема предложения на рынке и т.п.) рост цен на основные виды строительных матери­алов может существенно обгонять общий индекс инфля­ции. Если такой период совпадает с пиком строительного цикла осуществления инвестиционного проекта, эффек­тивность его реализации существенно снизится ввиду возрастания объема инвестиционных затрат (при неиз­менности показателей ожидаемой инвестиционной при­были);

3) значительное возрастание стоимости выполнения строительно-монтажных работ. Оно влечет за собой те же негативные последствия для эффективности реали­зуемого инвестиционного проекта, что и в предыдущем случае;

4) существенное возрастание уровня конкуренции на рынке. Оно может произойти за счет появления новых отечественных производителей аналогичной продукции или ее импорта. Это может вызвать снижение уровня цен на продукцию, прирост которой предприятие обес­печивает за счет реализации инвестиционного проекта. При неизменном уровне инвестиционных затрат это пов­лечет за собой снижение суммы инвестиционной при­были в процессе последующей эксплуатации проекта;

5) значительное возрастание ставки процента за кредит в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка. Оно вызывает негативные последствия по тем инвестиционным проектам, в составе инвестиционных ресурсов которых заемные источники финансирования занимают высокий удельный вес. Увеличивая рост инвес­тиционных затрат, оно приводит одновременно к воз­растанию риска неплатежеспособности предприятия;

6) недостаточно обоснованный подбор подрядчика (субподрядчиков) для реализации проекта. Строительный опыт, технология осуществления строительно-монтаж­ных работ, парк используемых механизмов подрядчика (субподрядчиков) могут не соответствовать особенностям реализации конкретного инвестиционного проекта. Это влечет за собой, как правило, увеличение продолжитель­ности строительства, низкое качество работ (которое впоследствии отразится на эффективности эксплуатации объекта) и незапланированный перерасход объема ин­вестиционных затрат;

7) существенное ужесточение системы налогообложе­ния. Оно приводит не только к снижению суммы чистой инвестиционной прибыли, но и вообще может " стимули­ровать" прекращение соответствующей инвестиционной деятельности.

Если по реализуемым инвестиционным проектам в силу отрицательного воздействия отдельных из выше­перечисленных (или других) факторов следует ожидать дальнейшее существенное снижение эффективности реального инвестирования, то должна быть рассмотрена возможность выхода отдельных таких проектов из инвес­тиционной программы предприятия и обоснованы наибо­лее эффективные формы такого выхода. Основными их этих форм являются:

а) отказ от реализации проекта до начала строительно-монтажных работ;

б) продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства;

в) продажа инвестиционного объекта на стадии начала его эксплуатации в форме целостного имущественного комплекса;

г) привлечение на любой стадии реализации инвестиционного проекта дополнительного стороннего паевого капитала с минимизацией своей доли паевого участия в инвестировании;

д) акционирование инвестиционного проекта на любой стадии его реализации с минимизацией своей доли акционерного капитала в нем (если проект структурно может быть выделен в целостный имущественный комплекс);

е) раздельная продажа основных видов активов закрываемого инвестиционного проекта.

Возможности и формы быстрого " выхода" проекта из инвестиционной программы предприятия должны рассматриваться еще на стадии разработки бизнес-плана (при оценке и страховании инвестиционных рисков). В процессе выбора конкретных форм такого " выхода" еле дует исходить из экономических критериев и прежде все­го — из минимизации потерь инвестированного капитала. В целях обеспечения формирования запланирован­ной инвестиционной прибыли параллельно с обоснова­нием решения о " выходе" проекта из инвестиционной программы, должно готовиться решение о возможных формах наиболее эффективного реинвестирования ка­питала.