Тема 4.1 Сущность валюты, валютного рынка и валютной системы

Валютой называются деньги, обслуживающие международные экономические отношения.

Валюта может быть национальной и иностранной.

К национальной валюте относятся:

- денежные знаки страны находящиеся в обращении, обращение которых законодательно закрепляется нормативными актами страны,

- средства на счетах в коммерческих банках страны, выраженные в денежных единицах страны

- средства на счетах иностранных банков, выраженные в денежных единицах страны.

К иностранной валюте относятся:

- денежные знаки, находящиеся в обращении за пределами страны

- средства на счетах в банках, выраженные в денежных единицах иностранных государств, или в международных денежных единицах

Валютным рынком называются отношения между субъектами рынка, складывающиеся в результате совершения валютных операций.

Субъектами валютных отношений являются резиденты и нерезиденты

К резидентам относятся:

a. физические лица, имеющие постоянное место жительства в стране,

b. юридические лица, созданные в соответствии с законодательством страны, и находящиеся на территории страны

c. предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, но созданные в соответствии с законодательством страны, и находящиеся на территории страны

d. филиалы и представительства предприятий-резидентов, находящиеся за пределами страны

e. дипломатические и иные официальные представительства страны, находящиеся за пределами страны

К нерезидентам относятся:

1) физические лица, имеющие постоянное место жительства за пределами страны,

2) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранного государства, и находящиеся за пределами страны

3) предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, но созданные в соответствии с законодательством иностранного государства, и находящиеся за пределами страны

4) филиалы и представительства предприятий-нерезидентов, находящиеся на территории страны

5) дипломатические и иные официальные представительства иностранных государств, находящиеся на территории страны

К валютным операциям относят следующие действия:

1) передача права собственности на валютные ценности, включающие иностранную валюту, ценные бумаги эмитированные в иностранной валюте, драгоценные металлы и камни, за исключением ювелирных изделий

2) передвижение валютных ценностей через границу (т.е. ввоз и вывоз валютных ценностей в страну и из страны)

3) осуществление международных денежных переводов

4) осуществление расчетов между резидентами и нерезидентами страны.

Валютные операции проводятся на основании валютных договоров, заключенных в соответствии с национальным и международным валютным правом.

Для осуществления валютных операций необходима лицензия на право осуществления таких операций. В РФ лицензии выдает Центральный банк.

Все валютные операции можно подразделить на две группы:

a. Текущие валютные операции – это операции которые представляют собой перевод иностранной валюты в страну или из страны для осуществления расчетов по экспортным или импортным операциям, переводы связанные с обслуживанием кредитов иностранных государств или международных финансовых организаций, переводы связанные с расходами по неторговым операциям (по пенсиям, пособиям, оплата расходов по зарубежным командировкам, расходы на содержание дипломатических представительств и т.п.)

b. Валютные операции, связанные с движением капитала – это операции которые включают в себя прямые (в уставной капитал предприятий) и портфельные (в ценные бумаги) инвестиции, переводы связанные с оплатой права на имущество иностранного государства (покупка зданий, сооружений, земли, недр и т.п.), и предоставление и получение кредитов с финансовых рынков иностранных государств.

В совокупности все валютные операции образуют валютный рынок.

Валютной системой называется форма организации отношений валютного рынка.

Среди валютных систем выделяют следующие типы валютных систем:

1) Международная валютная система – валютная система, объединяющая несколько стран

2) Национальная валютная систем – валютная система, в рамки которой попадает одно государство

Сравнительная характеристика мировых валютных систем, бреттонвудской и ямайской.

Основные принципы бреттенвудской валютной системы были завиксированы в Бреттон-Вудсе в 1944 году. Там был утвержден первый устав МВФ.

Принципы системы:

1. Связь валют с золотом осуществлялась через размен доллара США на золото для иностранных центральных банков.

2. Впервые официально был придан статус резервной двум национальным валютам - доллару США и фунту стерлингов.

3. Режим фиксированных валютных курсов. Страны члены МВФ были обязывать поддерживать курсы своих валют на уровне, близком (1%) к долларовому паритету. В случае угрозы выхода курса валют за установленные пределы центральные банки должны были проводить валютные интервенции.

В начале 70-х годов происходит кризис бреттонвудской валютной системы.

Причина кризиса в том, что система перестала соответствовать экономической ситуации, новой расстановке сил в мире. Образовались три мировых экономических центра вместо одного.

Формы проявления кризиса:

1. В 1971 году США отказались разменивать доллары на золото, т.к. были физически не в состоянии это делать

2. Кризис резервных валют. Внутреннее обесценение доллара и фунта. Инфляция выше чем в других странах. Внешнее обесценение. Проводили девальвации фунта и доллара.

3. Стихийный отказ стран-членов от поддержки фиксированного курса.

Ямайская валютная система действует с 1978 года. Конференция состоялась в 1976 году. Были внесены изменения в устав МВФ, которые и означали введение новой валютной системы.

Принципы:

1. Официальная демонетизация золота на международном рынке. Конференция зафиксировала прекращение использование золота. Это проявилось в:

a. Прекращении размена доллара на золото.

b. Отмена официальной цены на золото в долларах. Т.е. отказ от золотого содержания доллара.

c. Отказ от золотого содержания других валют и отказ от золотых паритетов

d. Отказ от вступительных взносов золота в МВФ, сокращение золотого запаса МВФ.

2. Ни одна и национальных не получила официального статуса резервной валюты. Роль резервной валюты была возложена на СДР, международную денежную единицу.

3. В уставе зафиксирована свобода выбора режима валютного курса.

Де-факто золото продолжает использоваться в качестве международного резерва. Роль резервной валюты выполняли до 80-х годов доллар, марка, ена.

В 2002 роль международной резервной валюты стал выполнять евро.

Поэтому на современном этапе эта мультивалютная система.

Элементы валютной системы:

Любая валютная система состоит из следующих элементов:

1) расчетно-платежные средства (валюта, международные денежные единицы), (в качестве расчетно-платежного средства используется валюта, т.е валюта как элемент валютной системы обращается при международных операциях, международные денежные единицы как и валюта выполняют функции мировых денег, но существуют в безналичной форме, например для облегчения внешнеэкономических операций Международный валютный фонд в 1971 году ввел новое платежное средство, предназначенное для регулирования платежного баланса стран и соизмерения национальных валют. Это платежное средство называется СДР – специальные права заимствования. А страны участницы Европейской валютной системы в марте 1979 года создали валютную единицу ЭКЮ, стоимость которой определялась корзиной валют стран участниц. С 1 января 1999 года был осуществлен переход Европейского Союза к единой валюте – евро (1 ЭКЮ = 1 евро), но фактически в обращение евро вошли только в 2002 году. До этого времени использовались в безбумажной форме как ЭКЮ.)

2) органы, осуществляющие валютное регулирование (Эти органы определяются межгосударственными соглашениями для международных валютных систем или законодательно утверждаются на национальном уровне для национальных валютных систем) С 1945 г. действует Международный валютный фонд – вырабатывает принципы международных валютно-кредитных отношений и следит за их соблюдением. На национальном уровне как правило в качестве такого органа выступает Центральный банк страны

3) условия конвертируемости валют (конвертируемость валюты – это ее способность обмениваться на валюту других стран. Степень (способность) конвертируемости валюты зависит от валютных ограничений, существующих в стране и от желания участников валютного рынка вести расчеты в той или иной валюте.)

Валютная конвертируемость это способность валюты данной страны обмениваться на валюту других стран. Тип конвертируемости зависит от количества видов валютных ограничений в стране. Различают три группы валют:

1. Полностью конвертируемая валюта. Это валюты стран, в которых практически отсутствуют все виды ограничений. Не путать со свободной конвертируемостью.

2. Частично конвертируемая валюта. Это валюты тех стран, в которых сохраняются отдельные виды валютных ограничений. Существует три вида частичной конвертируемости:

a. Конвертируемость по текущим операциям (СКВ). Это валюты стран, в которых отсутствуют ограничения по текущим валютным операциям.

b. Внутренняя конвертируемость. Для резидентов. Отсутствуют ограничения для резидентов и действуют ограничения для нерезидентов.

c. Внешняя конвертируемость. Конвертируемость для нерезидентов, т.е. нет ограничений по операциям нерезидентов и действуют ограничения на операции резидентов.

3. Неконвертируемые валюты. Это валюты стран, в которых действуют практически все виды ограничений. И прежде всего запрет на покупку, продажу, ввоз, вывоз и хранение валюты.

Замкнутая валюта это валюта, которая может использоваться только в пределах данной страны.

4) режим определения валютного курса

5) режим функционирования рынка драгоценных металлов и камней

6) валютные ограничения

Валютное ограничение это законодательное или административное ограничение операций с валютными ценностями. Все валютные ограничения делятся на несколько видов:

1. Ограничения по текущим валютным операциям. Оплата импорта, поступления от экспорта.

2. Ограничения по операциям, связанным с движением капиталов, или по финансовым операциям. Покупка продажи недвижимости за границей, покупка-продажа ценных бумаг в иностранной валюте.

3. Ограничения для резидентов (по их операциям).

4. Ограничения по операциям нерезидентов.

На межгосударственном уровне регулируются только ограничения по текущим валютным операциям. В уставе МВФ есть две статьи, 8 и 14. Страны, присоединившиеся к 8 статье, берут на себя обязательства не вводить ограничения по текущим валютным операциям. Страны, присоединившиеся к статье 14 могут вводить такие ограничения в течении переходного периода. Большинство стран-членов МВФ присоединились к 8 статье.

Ограничения по финансовым операциям сохраняются в большинстве стран.

7) правила кредитования в иностранной валюте

8) правила проведения расчетов с использованием иностранной валюты

Важным понятием для характеристики валютной системы является валютный курс.

Соотношение национальных валют называется валютным курсом ( exchange rate).

Различают два вида валютных курсов:

1) девизный, который показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты, т.е. это цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты (это так называемая прямая котировка, существующая, например, в Великобритании);

2) обменный, который представляет собой величину, обратную к девизному курсу и который показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты, т.е. это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах отечественной валюты (так называемая обратная котировка, используемая в США, в России и большинстве европейских стран). Так, соотношение 1 фунт = 2 доллара – это девизный курс для Великобритании и обменный курс для США.

(В нашем анализе под валютным курсом мы будем понимать девизный курс, т.е. прямую котировку валют).

Различают 2 режима валютных курсов: фиксированный и плавающий.

При режиме фиксированного валютного курса (fixed exchange rate) валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, и поддерживается путем интервенций центрального банка. Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне.

Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами (foreign exchange reserves) (счет валютных резервов является составной частью платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов). Интервенции центрального банка связаны с состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются. И наоборот.

Дело в том, что курс валюты растет, если увеличивается спрос на товары данной страны, т.е. увеличивается экспорт, что обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций и если увеличивается спрос на финансовые активы данной страны, что ведет к притоку капитала и положительному сальдо счета движения капитала. Это обусловливает профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, центральный банк увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов.

И наоборот, снижение курса национальной валюты происходит, когда данная страна увеличивает спрос на импортные товары и иностранные финансовые активы. В результате роста импорта появляется дефицит счета текущих операций, а из-за роста спроса на иностранные финансовые активы происходит отток капитала, и сальдо счета движения капитала становится также отрицательным. Возникает дефицит платежного баланса. Чтобы профинансировать этот дефицит и повысить курс национальной валюты, центральный банк сокращает предложение национальной валюты, т.е. покупает ее, продавая иностранную валюту. В результате валютные резервы центрального банка сокращаются.

При режиме фиксированных валютных курсов опасен как хронический профицит платежного баланса, так и хронический дефицит.

При хроническом профиците платежного баланса возникает возможность сверхнакопления официальных резервов, что чревато инфляцией (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его роста при профиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение денег, т.е. национальной валюты).

При хроническом дефиците платежного баланса появляется угроза полного истощения официальных резервов (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его снижения при дефиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпываются).

Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс национальной денежной единицы, т.е. ее цену (value) относительно других валют.

Официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит название ревальвации (revaluation, т.е. повышение стоимости). Официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов называется девальвацией (devaluation, т.е. уменьшение стоимости).

Система фиксированных курсов была разработана и принята в 1944 году в американском городе Брэттон-Вудсе и поэтому получила название Брэттон-Вудской валютной системы. В соответствии с этой системой

- резервной валютой для международных расчетов стал американский доллар

- казначейство США обязывалось по первому предъявлению обменивать доллары на золото в соотношении 35 долларов на 1 тройскую унцию (31.1 грамма) золота

- все национальные валюты жестко (в определенном фиксированном соотношении) «привязывались» к доллару и через доллар – к золоту.

Система гибких (flexible) или плавающих (floating) валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению спроса и предложения валюты на валютном рынке. Поэтому уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала.

Если наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну. Дело в том, что дефицит платежного баланса означает, что спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы).

Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты (depreciation). Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны.

Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты ( appreciation). Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, т.е. повышение спроса на импортные товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.

При рассмотрении валютного курса важно различать номинальный и реальный валютный курс.

Номинальный валютный курс – это цена национальной денежной единицы, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты, т.е. это соотношение цен двух валют, относительная цена валют двух стран. Номинальный валютный курс устанавливается на валютном рынке, который состоит из банковских служащих по всему миру, продающих и покупающих иностранную валюту по телефону. Когда спрос на валюту страны повышается по отношению к ее предложению, эти банковские служащие (foreign exchange traders) поднимают цену, и валюта дорожает. И наоборот. Если иностранцы хотят купить товары данной страны, то спрос на ее национальную валюту повышается, и эти банковские служащие предоставляют ее в обмен на валюты других стран, поэтому курс валюты повышается (и наоборот).

Для того, чтобы получить реальный валютный курс, как для получения любой реальной величины (реального ВВП, реальной заработной платы, реальной ставки процента), необходимо «очистить» соответствующую номинальную величину от воздействия на нее изменения уровня цен, т.е. от влияния инфляции.

Поэтому реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах - торговых партнерах), т.е. это относительная цена единицы товаров и услуг, произведенных в двух странах: e = е х Р/Р_F