Управление заемным капиталом. Эффект финансового рычага.

1) Источники заемных средств – долгосрочные и краткосрочные займы. Одна из разновидностей долгосрочного кредитования – это инвестиционный лизинг (предоставление кредита в натуральной форме и погашаемая в рассрочку).

2) Краткосрочные кредиты и займы – задолженность по налоговому кредиту, задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.д. (это могут быть и краткосрочные кредиты и займы)

3) Кредиторская задолженность. Она включает в себя:

а) задолженность поставщикам и подрядчикам (ввиду возникновения временного лага между получением и оплатой)

б) по выданным векселям и полученным авансам

в) задолженность по расчету с бюджетом и внебюджетными фондами

г) долговые обязательства перед персоналом по оплате труда

д) прочие обязательства

«+» ЗС

· Высокий объем возможного их привлечения

«-» ЗС

· Потеря части прибыли на выплату ссудного процента

· Сложность привлечения и оформления кредитов и займов

· Необходимость привлечения соответствующих гарантий или залогового имущества

· Повышение риска неплатежеспособности

Основные этапы политики:

1. Анализ ЗК

2. Определение тцелей привлечения заемных средств (расширении едеятельности, пополнение ОА)

3.Определение предельного объема привлечения ЗК

а) обеспечение достаточного уровня финн устойчивости

б)дифференциал должен быть положительным.

4. Оценка стоимости привлечения ЗК из различных источников.

5. Определение флорм ЗК (финансовой или товарной)

6. Формирование условий привлечения ЗК (срок, ставка%)

7. Обеспечение эффективности использования ОС.

8. Обеспечение своевременных расчетов по полученным займам

а) составление платежного календаря

б) создание резервного фонда.

Принятие решения фирмы о привлечении ЗС складывается под воздействием факторов как субъективного, так и объективного характера.

Объективные факторы – состояние экономики страны, ситуация, сложившаяся на финансовом рынке (стоимость % за кредит, биржевые и инфляционные котировки), политическая ситуация

Субъективные факторы – тип, к которому относится фирма (цели, сфера деятельности, методы решения задач), цели привлечения ЗК, уровень рентабельности СК, уровень платежеспособности фирмы.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности СК благодаря использованию кредита, не смотря на его платность

ЭФР = (1 - a)(R_э- ССПК)ЗК/СК, где

a - ставка налога на прибыль (относительная величина)

R_э - экономическая рентабельность (%) = (ПРбал. + Финансовые издержки)/Капитал

Финансовые издержки

ССПК = --------------------------------- * 100% - средняя ставка % за кредит

ЗК

В экономической литературе (R_э- - ССПК) – это дифференциал

ЗК/СК – плечо рычага

Фирма может увеличить рентабельность СС путем привлечения кредитов за счет эффекта финансового рычага.

ПРАВИЛА:

1. дифференциал должен быть положительным.

2. разумный финансист не будет любой ценой увеличивать плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

3. Если новое заимствование приносит увеличение рентабельности СК, то займы выгодны, но при этом необходимо следить за дифференциалом. Увеличение плеча рычага банкиром может быть компенсировано увеличением цены кредита.

4. Риск кредитора выражается величиной дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск.

99. Управление собственным капиталом. Модель Дюпона

Собственный капитал- общая стоимость средств предприятия принадлежащих ему на правах собственности используемые им для формирования активов.

Собственный капитал часто олицетворяется с чистыми активами.

Чист.акт.=Активы-Обязательства

С.К. отражается в 3 разделе бух.баланса(акционерный, резервный, добавочный, нераспределенная прибыль)

С.К.может финансироваться за счет внешних и внутренних источников. Внешние источники- доп. эмиссии акций, целевое финансирование и пр.

Внутрение- прибыль, амортизац.отчисления, и прочее.

Политика управления СК включает след. этапы:

1.Анализ СК (оценка динамики, структуры и качества СК)

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах.

3. Оценка стоимости привлечения СК из различных источников

4.Обеспечение максимального объема привлечения СК за счет внутренних источников и необходимого объема внешних источников.

5. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Управление собственным капиталом базируется на использовании современных методик анализа и включает в себя следующие важные этапы: формирование собственных финансовых ресурсов внутренних и внешних источников; оптимизация структуры капитала; оценка эффективности управления собственным капиталом. Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.

Формула «Du Pont» устанавливает взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала (ROE) и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом.