Мировой финансово-экономический кризис 2008-2012 годов 1 страница

Мировой финансовый кризис (иногда называют «великая рецессия») - финансово-экономический кризис, проявившийся в сентябре - октябре 2008 года в виде значительного ухудшения основных экономических показателей в большинстве развитых стран, и последовавшая в конце того же года глобальная рецессия.

Предшественником финансового кризиса 2008 года послужил ипотечный кризис в США, первые признаки которого проявились в 2006 году в форме снижения числа продаж домов, а к весне 2007 года переросли в кризис высокорисковых ипотек (subprime lending (англ.)). Довольно быстро проблемы с кредитованием ощутили и надёжные заёмщики.

Летом 2007 года кризис из ипотечного начал перерастать в финансовый и затрагивать не только США. Начались банкротства крупных банков, спасение банков со стороны национальных правительств. Особо выделяютбанкротство Lehman Brothers 15 сентября 2008 года. Котировки на рынках акций резко снизились в течение 2008 года и в начале 2009 года. Для компаний существенно сократились возможности получения капиталов при размещении ценных бумаг. В 2008 году кризис приобрёл мировой характер и начал проявляться в повсеместном снижении объёмов производства, снижении спроса и цен на сырьё, росте безработицы.

Истоки и причины мирового финансового кризиса 2008-2012 годов

Возникновение кризиса связывают со следующими факторами:

- общей цикличностью экономического развития;

- дисбалансами международной торговли и движения капиталов;

- перегревом кредитного рынка и особенно проявившегося его следствием ипотечного кризиса;

- кредитной экспансией, развернутой в 1980-х - начале 2000-х годов;

- высокими ценами на сырьевые товары (в том числе на нефть);

- перегревом рынка акций.

Австрийская экономическая школа в качестве основной причины кризиса называет кредитную экспансию. По их мнению, высокие цены на сырье обусловлены кредитной экспансией, вызывающей инфляцию. Также имеет место другой механизм: созданные банками новые деньги при выдаче займов направляются не в реальный сектор экономики, а на различные биржи (в том числе товарные), и посредством этих огромных кредитных средств инвестиционные USD - CAD и инвестиционные банки манипулируют ценами на товары.

Цикличность экономического развития также обусловлена кредитной экспансией и представляет собой следующий цикл: кредитная экспансия, бум, крах. Под кредитной экспансией подразумевается выдача средств со счетов до востребования (также с текущих счетов) в займ. Австрийская школа считает, что это противоречит нормам права о недопустимости использования вещей, находящихся на хранении.

Выделяется также фиатная (фидуциарная) природа денег, иными словами необеспеченность денег реальными товарами (отсутствие золотого стандарта).

В 2000-х годах наблюдался бум потребления, сопровождавшийся неуклонным ростом цен на сырьё после Большой депрессии товаров потребления в 1981-2000 годах. Но в 2008 году цены многих товаров, особенно черного золота и продуктов питания (агфляция), достигли такого уровня, что стали наносить ощутимый экономический ущерб.

В январе 2008 года цены на нефть впервые в истории превысили 100 долл. за баррель: " деньги хеджевых фондов хлынули на рынки сырья, что привело к безудержному росту котировок нефтяных фьючерсов…", - отмечал аналитикK2Kapital Андрей Кочетков в декабре 2007 года, - " когда на рынке высокодоходных, но и очень рискованных, структурированных задолженностей, обеспеченных активами в США, наблюдался значительный спад из-за ипотечного кризиса в Америке". 11 июля 2008 года цена черного золота марки WTI достигла рекордных за всю историю 147, 27 долл. за баррель, после чего началось резкое снижение продолжавшееся до декабря 2008 года, когда цены на нефть упали до уровня четырехлетнего минимума в 36 долл. за баррель.

данные ФАО показали рекордный показатель исторического максимума сводного индекса продовольственного сырья, который был зафиксирован в апреле 2008 года - 274 пункта.

В январе 2008 года, впервые за всю историю, на Лондонской бирже металлов (London metal Exchange) цены на медьпревысили 8000 американских долларов за тонну. В начале июля цены возросли до 8940 долларов за тонну, что стало абсолютным рекордом начиная с 1979 года - момента начала ведения торгов на ЛБМ.

Непосредственным предшественником общего финансового и банковского кризиса в США был кризис высокорисковых ипотек (subprime) в 2007 году, то есть ипотечного кредитования лиц с низкими доходами и плохой кредитной историей. С 2001 по 2005 годы стоимость недвижимого имущества, которой напрямую владели домохозяйства, выросла на $10 трлн., в кризис американцы потеряли порядка $6 трлн. от стоимости принадлежащей им недвижимого имущества.

Джордж Сорос в «Die Welt» от 14 октября 2008 года определил роль «ипотечного мыльного пузыря» как «лишь спускового механизма, который привёл к тому, что лопнул более крупный пузырь».

Впоследствии финансовый кризис в США стал детонатором глобального кризиса. По мнению аналитиков, американские инвестиционные структуры, сталкивающиеся с проблемами на внутреннем рынке, начали сбрасывать свои зарубежные средства, что вызвало отток денежных средств с рынков новых развивающихся стран. В результате чего от кризиса, возникшего в США, начал страдать весь мир.

13 января 2010 года начала работу созданная Конгрессом США комиссия по расследованию причин кризиса.

Существенным фактором возникновения кредитного кризиса в США, по мнению ряда экспертов, стало широкое использование с начала 1990-х годов производных финансовых инструментов, деривативов (англ. derivatives) и стремление повысить доходность за счёт увеличения рисков. При этом нет анализа, который бы показал, что именно деривативы приблизили кризис, и что не наступил бы кризис в строительстве ещё раньше, если бы деривативы не способствовали расширению платёжеспособного спроса на недвижимость и дорогие товары.

В США рост экономики в основном наблюдался за пределами реального сектора. Накануне кризиса до 40 % корпоративных профитов приходилось на финансовый сектор, где все было надуто, 40 % инвестиций приходилось нанедвижимость - и все это было вложено в пузырь - Джозеф Стиглиц.

В 2008 и 2009 годах большинство политиков и экономистов прогнозировало скорое завершение кризиса. Однако были и такие, кто говорил о его долговременном характере. В частности, российский экономист Михаил Хазин оценивал продолжительность кризиса в 5-8 лет.

Кеннет Рогофф писал в 2013 году: " В тот период времени общее мнение заключалось, конечно, в том, что уверенное " V-образное" восстановление было не за горами… Я считал иначе " На этот раз все будет по-другому". При тщательном изучении предыдущих глубоких финансовых кризисов появляются причины беспокоиться о том, что спад занятости будет катастрофически глубоким, а восстановление - невероятно медленным".

В 2009 году прогнозы национальных правительств относительно последствий кризиса для собственных экономик в большинстве случаев были более оптимистичны, чем об экономиках других стран и мира в целом, и чаще всего назывались конец 2009 или начало 2010 года.

В 2011-2012 годах всё больше и больше экономистов стали говорить о продолжительном характере кризиса. Особенно подчёркивается, что кризис далёк от завершения и он продолжает развиваться.

Предположения российских специалистов о том, когда кризис завершится, сильно разнятся: от нескольких месяцев (Дворкович), до нескольких десятилетий (Кудрин, Ершов).

Аналогично разнообразные, хотя и не столь радикальные, прогнозы дают и зарубежные авторы. Причины разброса в том, что политические деятели, с одной стороны, опасаются негативных настроений и даже паники среди участников рынка, в том числе потребителей, и стараются успокоить людей оптимистичными прогнозами и уверениями, что «Всё под контролем». С другой стороны - приходится оправдываться за принятие непопулярных мер, что легче делать на фоне пессимистических прогнозов. Кроме того, многие политологи и СМИ хотят просто поднять рейтинг публикаций хлёсткими апокалиптическими предсказаниями.

Кризис в мировой автопромышленности

ипотечный кризис в США (2007) спровоцировал в сентябре 2008 года кризис ликвидности мировых банков: банки прекратили выдачу ссуд, в частности займов на покупку автомобилей. Как следствие, объёмы продаж автогигантов начали сокращаться. Три автогиганта Opel, Daimler и Ford сообщили в октябре о сокращении объёмов производства в Республики Германии. Из сферы недвижимого имущества кризис перекинулся на реальную экономику, началась рецессия, спад производства.

Спред LIBOR-OIS (показывающий разницу между ставкой LIBOR и фьючерсным контрактом на официальную ставку центрального банка - свидетельство доступности денег на межбанковском рынке) в конце сентября 2008 года превысил для долларовых ссуд 200 базисных пунктов, а в начале октября - 250.

банкротство Lehman Brothers привело к сомнениям в возможности выплат страховых компаний, страхующих от рисков банкротства кредитуемых (CDS), что привело к кризису самого инструмента CDS и резкому увеличению рисков страхования, вылившихся в кризис доверия между банками и резкий рост ставок кредитования, что особенно сильно сказалось на развивающихся кредитных рынках, в том числе Украины и Российской Федерации.

План Полсона и меры правительства США по урегулированию кризиса

18 сентября 2008 года Министр финансов США Генри Полсон сообщил, что он, совместно с Федеральной резервной системой Соединенных штатов (ФРС) США и представителями Конгресса, работает над планом, направленным на «разрешение вопросов с системными рисками» на рынках капитала в США и проблемными активами.

План предполагает создание государственной корпорации, которая выкупит проблемные активы у банков. Полсон предлагал выделить корпорации 700 млрд. долл. Корпорация будет создана по примеру корпорации Resolution confiding propert corporation (RTC), которая использовалась для ликвидации плохих займов во время кризиса конца 1980-х годов.

29 сентября Палата представителей США отвергла план Полсона. План был принят палатой американского конгресса 1 октября, а 3 октября 2008 года Конгресс США одобрил план Полсона (Emergency Economic Stabilization Act of 2008), а 5 октября президент США подписал его. Началось формирование корпорации и набор сотрудников. Руководителем управления финансовой стабильности (Office of Financial Stability) назначен Эд Форст (Ed Forst), бывший топ-менеджер Goldman Sachs Group Inc.

13 ноября Полсон предложил отказаться от выкупа неликвидных ипотечных активов банков, поскольку это является не самым эффективным способом использования выделяемых средств.

25 ноября было объявлено о намерении ФРС влить дополнительные 800 млрд. долл. в банковскую систему США, что, как заявил Генри Полсон, направлено на стимулирование розничного кредитования потребителей. Объявленная программа, предусматривающая, в частности, выкуп ФРС на 600 млрд. долл. Займов, выданных и гарантированных ипотечными агентствами Fannie Mae, Freddie Mac, Ginnie Mae и федеральными банками жилищного займа, вызвала недоумение у экспертов в части, касающейся источников средств и последствий такой денежной эмиссии денег, которая может привести к девальвации валюты США.

Обвал на фондовых рынках во время мирового финансового кризиса 2008 года.

31 октября 2007 года многие индексы мировых рынков акций достигли пика, после которого началось снижение: с того дня по 3 октября 2008 года, когда палата представителей Конгресса США со второй попытки приняла план Полсона, индекс S& P 500 упал на 30 %;

индекс MSCI World, показывающий динамику на рынках развитых стран, упал на 32, 3 %;

индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets - на 40, 5 %.

В отличие от предшествующего обвала в 2000-2002 годы, который был вызван крахом на рынке акций технологических компаний и был ограничен рынками США, обвал 2007-2008 годов затронул все страны и был обусловлен событиями за пределами фондовой биржи - бумом, а затем крахом в кредитном и жилищном секторах, а позднее - и на рынках сырья: первыми стали падать акции западных банков, а с июля 2008 года, когда начала быстро дешеветь нефть, - акции сырьевых компаний развивающихся стран.

Банковская неделя 6-10 октября 2008 года принесла исторически максимальное падение индексов на торговых площадках США: Dow Johns Industrial Average упал до 7882, 51 и закрылся на 8451, 19. The Financial Times сравнивала обвал рынка акций в пятницу 10 октября 2008 года с 10 октября 1938 года: «На утренних торгах в пятницу падение индекса S& P 500 за десятилетие было почти идентичным его падению за десятилетие в ту же дату в 1938 году».

Обвал фондовой биржи в октябре 2008 года стал рекордным для рынка США за последние 20 лет, для рынка Японии - за всю историю.

Крах крупнейших инвестиционных банков и ипотечных агентств США

Пять ведущих инвестиционных банков США прекратили своё существование в прежнем качестве: Bear Stearns был перепродан, Lehman Brothers обанкротился, bank Merrill Lynch перепродан, Goldman Sachs и Morgan Stanley сменили свою вывеску, перестали быть инвестиционными банками в связи с особыми рисками и необходимостью получить дополнительную поддержку Федерального резерва.

Банкротство крупнейшего инвестиционного банка Lehman Brothers

Lehman Brothers Holdings, Inc. - американский инвестиционный банк, ранее один из ведущих в мире финансовых конгломератов. Основан в 1850 году, в Монтгомери (Алабама), выходцами из Римпара (Бавария) - Генри, Эммануэлем и Мейером Леманами. Штаб-квартира - в Нью-Йорке. Обанкротился в 2008 году.

Lehman Brothers - в прошлом один из мировых лидеров в инвестиционном бизнесе. Также банк специализировался на оказании финансовых услуг и инвестиционном менеджменте. Банк имел региональные штаб-квартиры в Лондоне и Токио, а также офисы во многих странах мира. Численность персонала в 2006 году составляла 26 тыс. человек.Выручка в финансовом году, завершившемся 30 ноября 2006 года, - $46, 7 млрд., чистая прибыль - $4 млрд. Активы - $503, 5 млрд.

В ночь на понедельник 15 сентября 2008 года Lehman Brothers обратился в суд с заявлением о банкротстве и просьбой о защите от кредиторов. Банкротиться будет холдинговая компания, займы которой составляют 613 млрд долларов Соединенных Штатов. Дочерние общества банка (в том числе в других странах), включая брокерско-дилерское подразделение и подразделение по управлению активами (их объём - $282 млрд на конец 2007 года), продолжают работать и не попадают под процедуру банкротства.

Нередко банкротство Lehman Brothers рассматривается как отправная точка мирового финансового кризиса конца 2000-х годов, ознаменовавшая его переход в острую фазу.

Заместитель главы Нацбанка Украины, д. э. н. Савченко А. В. отмечал, что «Lehman Brothers… был самым сильным спекулянтом на рынке кредитных дефолтных свопов. Потеряв страховки на свои инвестиции, американские инвесторы в спешном порядке начали закрывать позиции на развивающихся рынках и уходить в доллар».

Fannie Mae и ипотечный кризис в США

Federal National hypothecary credit association of enterprises (FNMA), чаще всего известное как Fannie Mae (NYSE: FNM) - финансовый конгломерат, крупнейшее американское ипотечное агентство. Штаб-квартира - в Вашингтоне. Основана в 1938 году указом президента Франклина Делано Рузвельта с целью организации вторичного рынка ипотечных кредитов. В 1968 году стала публичной компанией, но по-прежнему спонсируется властями США.

Fannie Mae финансирует более 20 % всех ипотек в США. Fannie Mae занимается поддержкой вторичного рынка ипотечного кредита (скупая ипотечные кредиты у банков, консолидируя их в пулы и выпуская под их обеспечение ипотечные ценные бумаги, продаваемые на открытом рынке). Таким образом, обеспечивается финансирование для выдачи новых займов.

Ипотечный портфель Fannie Mae на 31 марта 2008 года составлял $722, 8 млрд., объём гарантированных ею ценных бумаг - $2, 97 трлн.

Общая численность персонала - 5, 8 тыс. человек (декабрь 2008 года). Выручка агентства в 2007 году составила $44, 8 млрд., операционный убыток - $5, 1 млрд., чистый убыток - $2, 0 млрд.

На фоне ипотечного кризиса, акции Fannie Mae с начала 2008 года по середину июля того же года потеряли свыше 80 % стоимости.
На январь 2008 года в облигации трёх американских ипотечных агентств - Fannie Mae, Freddie Mac и Federal Home debt Banks - был вложен 21 % золотовалютных резервов российского ЦБ, или 2, 48 трлн. руб. ($100, 8 млрд.) из $476, 4 млрд. К середине 2008 года объём этих вложений был сокращён вдвое, причём в портфеле остались бумаги только Fannie Mae и Freddie Mac. За 1 полугодие 2008 года падение стоимости данных ценных бумаг составило 0, 5-1 %, в то же время ставка купонного дохода по ним находилась на уровне 3, 5 %.

7 сентября 2008 года крупнейшие американские ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac были взяты подконтроль государственного Федерального агентства по жилищному финансированию (FHFA - Federal Housing Finance Agency). Генеральные директора агентств были отправлены в отставку.

В декабре 2006 года Fannie Mae подало иск против своего официального аудитора KPMG, требуя возмещения ей $2 млрд., в том числе $1 млрд., потраченного на пересмотр отчётности. В иске Fannie Mae указано, что аудитор подтверждал отчётность агентства, не соответствующую бухгалтерским стандартам US GAAP по многим основным параметрам, пропустив более 30 бухгалтерских ошибок. Для исправления ошибок в отчётности агентству пришлось нанять 2800 независимых бухгалтеров, юристов и консультантов, а также выплатить $400 млн. в целях урегулирования претензий государственных органов.

Капитализация Fannie Mae на 31 декабря 2007 года составляла $44 млрд., на середину июля 2008 года - $11, 5 млрд.

Freddie Mac и экономический кризис конца 2000-х годов

Federal Home indebted hypothec corporation (FHLMC), чаще всего известное как Freddie Mac (NYSE: FRE) - крупнейшее американское ипотечное агентство. Штаб-квартира - в Маклине, Виргиния.

C 1938 по 1968 годы вторичный рынок ипотечных ссуд был монополизирован государственной компанией Fannie Mae. В 1968 году в целях помощи федеральному бюджету, Fannie Mae была преобразована в частную компанию. Чтобы создать конкуренцию на вторичном рынке ипотечных кредитов, была также организована частная компанияFreddie Mac.

Капитализация компании Freddie Mac на июль 2008 года состовляла $5, 4 млрд.

Ипотечный портфель Freddie Mac на 31 марта 2008 года составлял $709, 8 млрд, объём гарантированных ею ценных бумаг - $1, 44 трлн.

На фоне ипотечного кризиса, акции Freddie Mac с начала 2008 года по середину июля того же года потеряли свыше 80% стоимости.

22 апреля 2009 года покончил жизнь самоубийством исполняющий обязанности финансового директора Freddie Mac. 41-летний Дэвид Келлерман находился в эпицентре «бонусного скандала»: топ менеджеры крупнейших правительственных компаний, получавших вливания от правительства США, выплачивали себе огромные бонусы по итогам убыточного 2008 года. В частности, Келлерман получил бонус в размере $800 тыс.
Merrill Lynch перед лицом банкротства