Приведенная стоимость возможностей роста (PVGO) и ее вклад в стоимость компании.

Концепция анализа роста компании говорит, что стоимость компании, как и стоимость одной акции, можно представить в виде суммы двух слагаемых: 1. стоимости " активов как есть", т.е. при предположении о неизменном уровне масштабов деятельности и 2.стоимости роста, иногда представляемой как опционы роста, которая определяется возможностью создания новых активов за счет инвестиционной деятельности и большей эффективностью новых активов.

Чем эффективнее вновь создаваемые активы, тем выше сегодняшняя стоимость компании за счет опциона роста. Чем больше компания может нарастить таких активов, тем выше текущая стоимость растущей компании по сравнению с компанией без возможности роста. Огромное значение для реализации роста играют реальные инвестиции и способы их финансирования.

Стоимость компании при отсутствии роста часто называют стоимостью " активов как есть". Стоимость " активов как есть" показывает справедливую стоимости бизнеса при таком сценарии развития компании, что воспроизводится достигнутый масштаб деятельности, сохраняются бизнес-модель и все финансовые параметры деятельности, а также отсутствуют новые инвестиции в развитие конкурентных преимуществ.

Миллер и Модильяни (1961) при рассмотрении классической проблемы влияния финансовых решений на стоимость бизнеса делят стоимость компании: • на приведенную стоимость бесконечного потока постоянных доходов от имеющихся активов (стоимость " как есть"); • приведенную стоимость дополнительных возможностей, появляющихся при осуществлении дополнительных инвестиций в реальные активы, приносящие доход больший, чем средняя (рыночная) норма доходности.

При расчете приведенной стоимости обеих компонент в модели ММ используется одинаковая ставка дисконтирования, равная стоимости капитала компании.

Стюарт Майерс предложил опционную трактовку возможностей роста. В работе доказывается, что систематический риск реальных опционов компании может отличаться от систематического риска ее реальных " активов как есть", соответственно, инвесторы могут требовать по ним различных ожидаемых норм доходности. Использовать одинаковые ставки дисконтирования для двух слагаемых не корректно.

При анализе роста компании аналитики используют два направления: 1) сравнивается стоимость всей компании в сценарии высоких темпов роста и при стабилизации темпов на некоем устойчивом уровне. Разность между этими оценками дает представление о вкладе роста и применяемых инструментов его обеспечения в стоимость компании; 2) сравнивается стоимость растущей компании со сценарием отсутствия роста.

Предполагая, что свободные денежные потоки растут на бесконечном временном горизонте с фиксированным темпом роста, традиционная формула Гордона для модели дисконтирования дивидендов можно трансформировать следующим образом: