Управленческие решения на основании экономического анализа эффективности инвестиций

Экономический анализ эффективности инвестиций необходим в тех случаях, когда менеджер фирмы принимает решение о приобретении основного капитала (строительство зданий и сооружений, покупка машин и оборудования с целью расширения производства). Эти решения учитывают расходы денежных средств (издержки) на начальной стадии и их поступление (доходы), которое начинается позже и продолжается в течение длительного периода. Инвестиционный процесс представлен на рисунке 36.

Доход

1 2 3

4 5 6

Годы

Издержки

Рисунок 36 – Инвестиционный процесс

Инвестирование – расходование денежных средств в данный момент в расчете получить определенный доход в будущем. Верное инвестиционное решение на долгое время предопределяет эффективность фирмы, а ошибочное приводит к потерям и убыткам. Поэтому управление инвестиционной деятельностью является одной из основных задач менеджера.

Инвестиционный проект – это экономический проект, основывающийся на обосновании экономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиций в определенный объект, включающий проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами. Он направлен на следующее:

– расширение производственных помещений (растущий спрос на товары требует новых или дополнительных производств, офисов, торговых складов);

– новые или усовершенствованные товары (внедрение на рынок новых или модифицированных товаров);

– замену оборудования (моральный или материальный износ);

– аренду или лизинг (приобретение или аренда оборудования);

– изготовление или приобретение (производство или оптовая покупка необходимых комплектующих, аутсорсинг);

– прочие решения (реклама, обучение сотрудников);

– обеспечение безопасности производства и охраны окружаю- щей среды (в соответствии с законодательством).

Каждый инвестиционный проект фирмы требует своего специалиста – ведущего менеджера, который устанавливает ключевые параметры проекта (цели), выделяет составные части проекта (задачи), определяет необходимый объем ресурсов для осуществления проекта, последовательность проведения работ и общую длительность проекта, устанавливает бюджет проекта.

Поскольку решение о реализации принимается менеджером, ведущим проект, то на основе экономического анализа эффективности инвестиций, учитывающем оценку будущих потоков денежных средств в различные периоды, должен привязать их к конкретной временной точке. Приведение к моменту времени в прошлом называют дисконтированием.

Дисконтирование – это определение стоимости денежного потока, путем приведения стоимости всех денежных поступлений к определенному моменту времени. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости денег с учетом фактора времени, и выполняется путем умножения будущих денежных потоков (потоков платежей) на коэффициент дисконтирования:

Кd= 1 (1+ i)n

Однако, иногда возникает необходимость в приведении денежных потоков из текущего момента к будущему моменту. Приведение денежных средств к какому-либо моменту в будущем называют наращением – компаундированием. Приведение к определенному моменту в будущем выполняется путем умножения прошлых денежных потоков (потоков платежей) на коэффициент наращения:

kS= (1+i)n

На практике в условиях неопределенности и риска наибольшее распространение при анализе инвестиционных проектов получен метод дисконтирования. Дисконтированная стоимость выражает стоимость будущих потоков платежей в значении текущих потоков платежей. Модель дисконтированной стоимости позволяет определить, какой объем финансовых вложений намерен сделать инвестор для получения определенного денежного потока через заданный срок. Дисконтированная стоимость будущего потока платежей является функцией:

– инфляции;

– срока, через который ожидается будущий поток платежей;

– риска, связанного с данным будущим потоком платежей;

– стоимости денег с учетом фактора времени;

– других факторов.

Расчет дисконтированной стоимости зависит от ставки дисконтирования. С одной стороны ставка дисконтирования – это та норма доходности (в %), которую необходимо получить инвестору на вложенный капитал. Проект является привлекательным для инвестора, если его норма доходности превышает ставку дисконтирования для любого другого способа вложения капитала с аналогичным риском.

С другой стороны ставка дисконтирования отражает стоимость денег с учетом временного фактора и рисков, так как деньги, полученные в настоящий момент, более предпочтительны, чем деньги, которые будут получены в будущем.

Ставка дисконтирования может включать в себя:

– минимальный гарантированный уровень доходности;

– темп инфляции;

– коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования.

Основой для расчета ставки дисконтирования может служить кредитная ставка для конкретного заемщика или уровень доходности облигаций, имеющихся на рынке. Эти показатели нуждаются в существенной корректировке на риски инвестиций в аналогичный бизнес.

С помощью дисконтирования менеджер может приводить в соизмеримый вид произведенные затраты и получаемые в разное время доходы, что дает возможность правильно оценить эффективность осуществляемых вложений и сделать выбор в пользу наиболее выгодного инвестиционного проекта.