Операции спреда, их основы и особенности

Фьючерсные операции представляют большие возможности для осуществления самых различных сделок. Прибыль по ним можно извлекать не только при игре на повышение или понижение, но и используя соотношение цен между двумя различными контрактами. Вариантов подобных операций довольно много, они имеют общее название арбитражных операций, а на фьючерсных рынках получили название спред или спрединг (spread). Операции подобного рода во фьючерсной торговле могут также называться стрэддл или свич. Таким образом, применительно к фьючерсным рынкам термины спред, стрэддл и свич являются синонимами.

Сделки спреда основаны на игре на разнице котировок двух фьючерсных контрактов. Для их осуществления необходимо знать обычное соотношение цен между различными контрактами. Разница цен двух фьючерсных контрактов и получила название спреда или дифференциала. Операция начинается, когда это нормальное соотношение по каким-либо причинам меняется. Если игрок считает это изменение краткосрочным и надеется, что оно пройдет и разница цен восстановится до прежнего уровня, он может начать операцию спреда. При этом прибыль или убыток спредера будет определяться соответствующим изменением соотношения цен двух контрактов, а не изменениями абсолютного уровня цен.

Техника операции спреда довольна проста: на первом этапе спекулянт открывает две позиции — длинную и короткую. Когда соотношение цен возвращается к нормальному, то обе сделки ликвидируются. Самым сложным в таких операциях является выбор позиции по каждому из контрактов, т.е. определение того, какой контракт надо купить, а какой продать. Неправильное решение этого вопроса может привести к тому, что спекулянт понесет убытки и на длинной, и на короткой позициях. Выбирая позиции контрактов, игрок внимательно изучает динамику цен, которая привела к изменению ценового разрыва. Далее контракт, который стал относительно дешевле, он покупает, а контракт, который подорожал, продает.

Операции спреда очень часто составляют весьма существенную долю как дневного объема торговли, так и показателя открытой позиции. Это объясняется многими причинами. Во-первых, хеджеры часто используют спреды для переноса своих хеджевых позиций с одного месяца на другой (например, используя стратегию долгосрочного хеджирования). Во-вторых, брокеры часто используют спреды для ликвидации позиций, которые они открыли по разным месяцам поставки. И наконец, спекулянты используют спреды, если хотят иметь меньший риск, чем это обычно бывает при простых длинных или коротких позициях.

В данной главе приведены основы стратегии и тактики операций спреда, осуществляемых с традиционными товарными фьючерсными контрактами. Операции спреда с фьючерсными контрактами на финансовые инструменты сложнее и рассмотрены более подробно в разделе, посвященном отдельным фьючерсным рынкам.

Самая существенная особенность операций спреда состоит в том, что спредер думает прежде всего о разнице в ценах контрактов, с которыми он работает, и гораздо меньше его заботит общая ценовая тенденция. Общая динамика цен имеет для спредера значение только в той степени, в какой это влияет на соотношение цен двух его контрактов.

Соответственно удачный исход операции спреда возможен как при повышательной, так и при понижательной тенденции рынка при условии, что само значение спреда достигло ожидаемой величины.

Поскольку операции спреда проводятся по двум контрактам с разными ценами, цена одного всегда будет ниже, чем цена другого, или же, другими словами, цена одного будет иметь премию к цене другого.

Осуществляя операцию спреда, торговец должен либо купить, либо продать контракт, который идет с премией к другому. Если контракт с более высокой ценой покупается (а контракт с более низкой ценой продается), это значит что торговец ожидает расширения спреда между этими контрактами. Если контракт с более высокой ценой продается, значит, торговец ожидает сужения спреда между двумя контрактами. Такой подход к восприятию спредов особенно типичен для рынков, структура цен которых отражает расходы на хранение. На таких рынках (металлы, зерновые и прочие товары длительного хранения) цены дальних позиций обычно имеют премию к ценам ближних. Таким образом, продажа позиции, идущей с премией, почти всегда означает покупку контракта ближайшего месяца и продажу более дальнего в ожидании сужения спреда. Длинная позиция по более дорогому контракту означает покупку контракта дальнего месяца поставки и продажу ближнего.

Однако такой простой подход к разработке операций спреда приемлем не для всех рынков. Так, большие проблемы возникают с рынками, которые не являются ни нормальными, ни перевернутыми, а представляют собой комбинацию обоих. В 70—80-х годах было множество рынков, структура цен которых представляла собой перевернутый рынок в ближних позициях и нормальный- в дальних. Это создавало трудности участникам этих рынков, а также вносило путаницу в терминологию спредовой торговли. Например, термин " купить спред" на рынке металлов означает продажу контракта ближайшего месяца и покупку контракта дальнего месяца поставки, в то время как почти на всех других рынках " покупка спреда" означает покупку контракта ближайшего месяца и продажу дальнего.

Как отмечалось выше, использование спреда в спекулятивных целях предполагает знание стабильных соотношений цен между различными контрактами. Оценивая рыночную ситуацию, спекулянты принимают во внимание ряд факторов:

• сезонность производства,

• расходы на хранение,

• степень риска и др.

Так, сельскохозяйственная продукция обладает ярко выраженной сезонностью, определяющей движение цен в течение года. Расходы по хранению имеют значение для всех товаров, как сезонных, так и несезонных, но все же большую роль играют для первых.

Операции спреда считаются самым осторожным вариантом спекуляции. Обычно считается, что они застрахованы по своей природе, так как в их основе лежат два взаимосвязанных контракта, цены на которые изменяются одновременно. А поскольку по одному контракту занимается длинная позиция, а по другому — короткая, то предполагается, что риск спрединга меньше, чем при обычной фьючерсной сделке. Но при этом и прибыль бывает значительно ниже, чем при спекуляции на одном рынке. Спредер может получить большую прибыль только при осуществлении операций в значительных объемах.

Фьючерсные биржи также оценивают риск спрединга как меньший, чем при обычной спекуляции. Подтверждением этого является тот факт, что гарантийные депозиты по спредам устанавливаются, как правило, на более низком уровне. Однако возможны и ситуации, когда операция спреда дает убыток сразу по обеим позициям сделки.