Рынок валютных фьючерсов и опционов

Рынок иностранной валюты включает в себя все операции по обмену валюты одной страны на валюту другой. Его основными участниками выступают эспортеры и импортеры, ТНК, центральные банки и все финансовые и нефинансовые институты, которым по роду деятельности приходится пользоваться различными видами валют. В настоящее время этот рынок достиг огромных размеров, ежедневный объем операций по обмену валют между дилерами Европы, США и Юго-Восточной Азии оценивается более чем в 400 млрд.долл.

Основные участники валютных рынков — коммерческие и инвестиционные банки, покупающие и продающие валюту для своих клиентов, для корреспондентских банков и для собственных операций. Второй важной группой участников валютного рынка являются центральные банки. Их операции охватывают правительственные сделки, расчеты с другими центральными банками и различными международными организациями и интервенции, с помощью которых осуществляется воздействие на обменный курс.

Третья основная группа участников на валютном рынке — торговый сектор, операции с валютой в котором осуществляются при покупке или продаже товаров, услуг или финансовых активов за границей. И наконец, последней группой участников является так называемый сектор капитала, включающий в себя инвесторов и спекулянтов. Для каждой из этих групп операции с иностранной валютой имеют риск, связанный с изменением курсов в будущем. Этот риск в настоящий момент может быть уменьшен различными способами, в том числе и операциями с валютными фьючерсами.

Рынок валютных фьючерсов является элементом структуры финансового фьючерсного рынка. Использование биржевых валютных фьючерсных контрактов — это один из способов защиты от валютного риска, которому в настоящее время подвергаются не только экспортеры и импортеры, но и практически все более или менее крупные компании. К иным способам защиты от валютного риска относится использование форвардных контрактов на валюту, заключаемых на межбанковском рынке, и внебиржевых опционов, а также выпуск компанией облигаций в иностранной валюте.

Обменные курсы национальных валют постоянно колеблются под влиянием относительных темпов роста инфляции, уровней реальных процентных ставок, роста денежной массы на внутреннем рынке, состояния платежного баланса, показателей экономического роста, степени зависимости стран от внешних источников энергии, кредитно-финансовой политики центральных банков, политики государств в целом и политической стабильности. Эти факторы влияют на движение валютных курсов в основном в долгосрочном плане. В изменении курса валюты в краткосрочном плане существенную роль играют " технические" показатели, к которым относят прежде всего человеческий фактор, т.е. обычную человеческую реакцию участников валютного рынка на те или иные события в экономике страны и в мире в целом. Таким образом, валютные риски оказываются достаточно большими, и проблема состоит в том, что они далеко не всегда могут быть просчитаны заранее, даже если к экономическим методам прогнозирования валютных курсов добавить психологические.

Фьючерсная биржа фактически представляет собой механизм, при помощи которого происходит нейтрализация противоположных валютных рисков, а в случае, когда риск не может быть нейтрализован, он может быть передан другому участнику рынка, который хочет принять на себя этот риск. Валютный фьючерсный рынок, помимо обеспечения механизма хеджирования, выполняет еще одну важную функцию: курс, зафиксированный на бирже, может служить прогнозом того, что будет через три (или более) месяцев, т.е. он является своего рода сигналом для участников рынка, которые, ориентируясь на фьючерсные котировки, решают, куда лучше вложить свои средства.

Биржевая торговля валютными фьючерсами началась 16 мая 1972 г. на Чикагской товарной бирже — одной из крупнейших международных товарных бирж, а точнее, на образованном в рамках этой биржи Международном валютном рынке (International Monetary Market — IMM). Схема фьючерсной торговли валютой мало чем отличается от обычной фьючерсной торговли товарами. В настоящее время на И ММ идет торговля следующими иностранными валютами: австралийский доллар (объем контракта 100 тыс.), канадский доллар (100 тыс.), французский франк (250 тыс.), швейцарский франк (125 тыс.), немецкая марка (125 тыс.), английский фунт стерлингов (62, 5 тыс.), японская иена (12, 5 млн.).

Кроме того, торговля валютными фьючерсами осуществляется в США на Среднеамериканской товарной бирже: контракты на канадский доллар (50 тыс.), швейцарский франк (62, 5 тыс.), немецкую марку (62, 5 тыс.), английский фунт стерлингов (12, 5 тыс.), японскую иену (6 250 тыс.); на Нью-йоркской бирже хлопка: контракт на ЭКЮ (объем — 100 тыс.); в Торговой палате Филадельфии: контракты на австралийский доллар (100 тыс.), канадский доллар (100 тыс.), французский франк (100 тыс.), швейцарский франк (125 тыс.), немецкую марку (125 тыс.), английский фунт стерлингов (25 тыс.), японскую иену (12, 5 млн.).

В Европе центром валютной фьючерсной торговли является Лондонская биржа ЛИФФЕ. Валютные фьючерсы, которыми торгуют на ЛИФФЕ, заключаются на фунт стерлингов (табл. 18.1), немецкую марку, иену и швейцарский франк, причем торговля всеми валютами ведется по отношению к курсу доллара США. Кроме этого существует контракт на доллар США, котируемый в немецких марках.

Таблица 18.1. Спецификация фьючерсного контракта на фунт стерлингов на ЛИФФЕ

Биржевые валютные опционы были впервые введены в конце 1982 г. в Филадельфии, Ванкувере и Амстердаме. Сейчас в США опционами на валюты торгует Чикагская товарная биржа (контракты на фунт стерлингов, немецкую марку, швейцарский франк, японскую иену, канадский доллар и австралийский доллар).

Базой всех фьючерсов и опционов на валюты вплоть до недавнего времени было отношение национальных валют к американскому доллару. Теперь появились фьючерсные и опционные контракты, основанные на кросс-курсах валют, т.е. их базой является не доллар, а, скажем, марка или иена. Торговля ими идет с 1991 г. на Чикагской товарной бирже, на недавно образовавшейся бирже в Миннеаполисе (Twin Cities Board of Trade), на Фондовой бирже в Филадельфии и ряде других. Их возникновение отражает изменившееся соотношение сил в финансовом мире, а именно заметное укрепление положения немецкой марки и японской иены. На Чикагской бирже особенность фьючерсов с кросс-курсами заключается в том, что " расчет наличными" по всем видам этих контрактов осуществляется в американских долларах. Сделано это для того, чтобы эти контракты нельзя было использовать в целях проведения широкомасштабных арбитражных операций. На этой бирже продаются следующие фьючерсы и опционы на кросс-курсы валют: английский фунт стерлингов/немецкая марка, немецкая марка/японская иена, немецкая марка/швейцарский франк. В настоящее время Фондовая биржа в Филадельфии планирует ввести три кросс-опциона: марка/иена и. фунт/иена, в основе которых будет иена, а также — марка/фунт (в основе — марка).

Как указано выше, валютные фьючерсы могут служить средством защиты от колебаний курсов. Однако это не единственная возможность, которую они предоставляют. Значительное место среди всех операций на этих рынках занимает спекуляция и, в частности, операции спреда на валютных контрактах. Спекулянты используют как внутрирыночный спред, так и межвалютные сделки.