Процесс дью дилидженс

• Работа менеджера венчурного фонда предполагает, что ему придется делить свое время между несколькими компаниями, которые достойны внимания. Это могут быть компании существующего портфеля или новые проекты

• Поэтому так важно структурно организовать и управлять процессом дью дилидженс. Это относится как к процессу принятия венчурной фирмой внутренних решений, так и к подготовке информации, рассмотренной в предыдущем разделе.

• Каждая фирма устанавливает свой порядок проведения дью дилидженс. Вот, например, как организован этот процесс фирмой «Гильде»

• Каждый понедельник партнеры рассматривают «сводные ведомости фактов» (fact sheets), в которых приводятся данные по (возможным) сделкам, их инициаторам и (возможным) условиям, согласно полученным за неделю заявкам. Если фирма решила заняться сделкой, двум сотрудникам (согласно их квалификации, интересам и загруженности) дается задание за пару недель разобраться в том, почему фирме необходимо (или нельзя) инвестировать данную сделку, в чем основные проблемы, и как лучше проводить дью дилидженс

• Все это излагается в «Предложениях по проекту» (project proposal). Практически только одно из десяти таких предложений становится проектом. Обсуждение предложений по проекту партнерами обеспечивает то, что все партнеры участвуют в процессе дью дилидженс, используя не только свой коллективный опыт, но и широкие связи каждого.

• Предложение по проекту обеспечивает основу для принятия решения об инвестировании, так же как и об объеме и условиях предоставления выделяемых ресурсов. Проекты обсуждаются еженедельно. Обычно каждый партнер ведет один или два проекта одновременно

• После завершения дью дилидженс проект должен быть утвержден для инвестирования на основании другого документа – «Предложения по инвестированию» (investment proposal). Этот документ, помимо описания бизнеса и т. п., включает в себя соображения насчет «оптимистического» и «пессимистического» вариантов реализации проекта, содержание сделки и план действий после инвестирования

• Многие предложения отпадают уже на стадии проведения дью дилидженс. Поэтому прежде чем идти на большие расходы необходимо последовательно, шаг за шагом, отпускать на дью дилидженс небольшие ресурсы, после чего внимательно анализировать полученные результаты

• Постадийный процесс включает в себя:

1. Анализ бизнес-плана

2. Знакомство с менеджерами и посещение производства

3. Самостоятельное изучение рынков и технологий

4. Решение вопроса о сделке по результатам дью дилидженс

5. Проведение детального дью дилидженс с привлечением внешних экспертов

• Помимо этих структурированных шагов следует использовать всякую возможность получить дополнительную информацию о предмете проекта, встречаться и беседовать с теми, кто разбирается в этой области. При этом надо стараться не потерять из виду сам «лес», рассматривая отдельные «деревья»

Анализ бизнес-плана

• Проект следует проверить на соответствие основным требованиям венчурной фирмы по следующим параметрам: стадия инвестирования, общие перспективы, технологии, отрасль промышленности и партнеры

• Несколько телефонных звонков могут подтвердить или опровергнуть все содержащиеся в проекте привлекательные моменты

• Профессиональный венчурный капиталист не станет инвестировать, не выработав свою собственную оценку «пессимистического» варианта перспектив будущего бизнеса. Главная цель -удостовериться, что и в худшем случае бизнес останется достаточно жизнестойким, чтобы обеспечить приемлемую доходность

• Это нередко составляет часть «анализа чувствительности», который позволяет увидеть суть предлагаемой бизнес-планом модели бизнеса, оценивая ее финансовую (и доходную) реакцию на такие конкретные изменения рынка, как:

Временное падение или рост или задержка продаж на 5, 10, 20%

Колебание суммарной маржи на 5% или

Колебания сроков платежей покупателей и поставщиков

Не заключение или задержка с заключением некоторых крупных (запланированных) контрактов или задержка с выпуском изделий на рынок

Изменения процентных ставок и т. д.

• Всякий бизнес-план, основанный на сводных ведомостях, в которых продажи и доходы растут существенно быстрее, чем расходы и оборотный капитал, легко и успешно пройдет такой тест. Но нельзя забывать, что всякое недо-, так же как перевыполнение планов ведет к росту потребности в финансах

• Рассматривая затем результаты такого «анализа чувствительности» (который можно провести с помощью внешних экспертов), легко получить прекрасную основу для обсуждения с командой менеджеров на следующей стадии. Дело в том, что вопросы типа «Что, если...?» позволяют обнаружить сильные и слабые стороны всякого бизнеса

• Во многих случая это позволяет оптимизировать структуру сделки и привести к увеличению размера финансирования. И наоборот, это может привести к отказу от сделки по той причине, что она не предусматривает нужных «подушек безопасности», если команда менеджеров не дает согласия на разбавление акционерного капитала, которое необходимо для адекватного финансирования бизнеса