Пример. Предприятие имеет в обращении 100 000 обык­новенных акций по текущей цене 190 у.е., но руководители предпри­ятия лучше информированы о его перспективах

Предприятие имеет в обращении 100 000 обык­новенных акций по текущей цене 190 у.е., но руководители предпри­ятия лучше информированы о его перспективах, чем акционеры, и уверены, что реальная стоимость каждой акции равна 210 у.е. Предприятие рассматривает новый проект, требующий финансирования в размере 10 млн у.е. и имеющий рас­четный NPV, равный 500 000 у.е. Проект не принимается во внимание акционерами предприятия, поэтому 500 000 руб. NPV не входят в их рыночную оценку собственного капи­тала. Должно ли предприятие принять про­ект?

Предположим, предприятие планирует выпустить но­вые акции, чтобы собрать 10 000 000 у.е. для финансирова­ния проекта. При этом возникает ряд возможностей.

1. Симметричная информация. Руководство предприятия обнародует свою информацию о реальной стоимости ка­питала предприятия. В этих условиях акции будут разме­щаться по цене 210 у.е., поэтому предприятие должно выпустить 10 000 000 руб. /210 у.е. = 47 619 новых акций, чтобы профинансировать проект. Принятие проекта опре­делит новую цену акций в размере 213, 38 у.е.: (Первоначальная рыночная стоимость + Привлеченные

средства + NPV) / (Ранее выпущенные акции + Новые акции) = (21000 000 руб. + 10 000 000 руб.+ 500 000 руб.)/(100 000 + 47 619) = 213, 38 руб.

Таким образом, акционеры получат выгоду от реализации данного проекта, так как стоимость акций повысится.

2. Асимметричная информация до выпуска акций. Теперь предположим, что руководство предприятия не информиру­ет инвесторов об истинной стоимости акций. В этом случае новые акции будут размещаться по цене 190 руб. за акцию, поэтому будет необходимо выпустить 10 000 000 руб. /198 руб. = 52 632 акции, чтобы собрать требуемую сумму в 10 000 000 руб. В этом случае новая цена при условии при­нятия проекта и последующего устранения асимметрии ин­формации составит:

(21 000 000 руб. + 10 000 000 руб. + 500 000 руб.) / (100 000 + 52 632) = 206, 38 руб.

Но при отказе от проекта и соответственно продажи новых акций цена акций должна возрасти до 210 руб. после устранения информационной асимметрии, а осуществле­ние проекта в таких условиях снижает стоимость акций до 206 руб. Это недопустимо. Выпуск новых акций по цене 190 руб. принес бы убыток в размере 3, 62 руб. на каждую акцию.

3. Финансирование проекта с использованием займов. Если предприятие сумеет профинансировать проект за счет за­емных средств, а затем асимметрия информации будет устранена, то новая цена акции составит 215 руб.:

(Новая рыночная стоимость акций + NPV) / (Ранее выпущенные акции) = (21 000 000 + 500 000)

/100 000 =215 руб.

Пример. Инвестор купил европейский колл-опцион на 1000 ак­ций по страйковой цене 10 у.е. за акцию. Премия составила 0, 5 у.е. за ак­цию. Цена акции на момент поставки составила 12 у.е.

Определить прибыли—убытки покупателя и продавца.