Система маржи в биржевой торговле фьючерсными контрактами.

На биржевых торгах регистрацию операций по фьючерсам и проведение всех связанных с этим расчеты осуществляет клиринговое учреждение, которое может быть как подразделением биржи, так и отдельным юридическим лицом, сотрудничающим с биржей по договору.

Гарантией выполнения операций на рынке финансовых фьючерсов выступают три типа маржи: начальная, вариационная (поддерживающая) и дополнительная.

Начальная маржа является собственностью участника биржевых торгов и служит страховым резервом для принудительного закрытия открытых позиций (полностью или частично) в случае его неплатежеспособности. Размер начальной маржи должен покрывать суточное изменение цены контракта (для неликвидных рынков – колебания нескольких дней).

Дополнительная маржа вводится за несколько дней до наступления срока выполнения контракта в случае повышения нестабильности рынка.

Создание вариационной маржи вызвано необходимостью формирования страхового резерва для осуществления клиринговых операций, поскольку списание средств со счетов участников биржевых торгов может привести к появлению отрицательного значения. Изменение счета вариационной маржи участников валютного финансового рынка рассчитывается на основании изменений расчетной цены и цены выполнения контракта.

Пример 19: Два участника валютного финансового рынка заключили фьючерсное соглашение на продажу 20 контрактов на евро (по 1000 евро) по цене выполнения 7, 0 грн. Расчетная цена на конец сессии составила 7, 1 грн. Определите размер вариационной маржи и поясните на счет какой из сторон она должна быть внесена.

Выполнение:

Изменение счета вариационной маржи составит:

20 х 1000 евро х (7, 1 грн. – 7, 0 грн.) = 2 000 грн.,

причем перечисление данной суммы производится со счета продавца на счет покупателя контрактов.

Пример 20: 12 февраля текущего года было продано 5 контрактов на японскую йену с поставкой в июне и ценой выполнения 0, 05061 грн. В тот же день было приобретено 7 контрактов на йены с поставкой в сентябре и ценой выполнения 0, 05113. Объем контрактов – 20 млн. йен. Определите размер вариационной маржи, подлежащей зачислению на счет трейдера по обеим позициям на 1 мая, если расчетные цены торговых сессий предыдущего дня составили соответственно 0, 05127 и 0, 05208 долл. за йену.

Выполнение:

В связи с продажей 5 фьючерсов у продавца происходит списание средств с маржевого счета в следующем объеме:

5 х ¥ 20 000 000 х ($0, 05127 – $0, 05061) = $66 000.

В то же время при покупке 7 контрактов трейдеру следует зачислить следующую сумму вариационной маржи:

7 х ¥ 20 000 000 х ($0, 05208 – $0, 05113) = $133 000.

В результате клиринга по состоянию на 1 мая на счет вариационной маржи трейдера будет зачислено:

133 000 – 66 000 = $67 000.

Задания для самостоятельного выполнения:

1. 11 мая текущего года между участниками CME был заключен ноябрьский контракт на покупку евро за российские рубли, цена фьючерса - RUR/EUR 0, 0243. В день заключения контракта спот-курс составил RUR/EUR 0, 0278. Рассчитайте базис равновесия по фьючерсу, если процентная ставка по депозитам в евро составляет 8 %, а по российскому рублю – 5 %.

2. Средний курс японской йены, сложившийся на СМЕ по состоянию на 23 марта текущего года, составил JPY/USD 0, 0092. Процентная ставка краткосрочных обязательств в йенах на эту дату составила 6, 15 %, а в долларах США – 7, 5 %. Рассчитайте теоретическую цену фьючерса с поставкой в августе (в году учитывается 360 дней).

3. Определите цену фьючерса с поставкой через 9 месяцев, если годовая норма доходности таких векселей составляет 8 %, а спот-цена 12-месячного векселя - 92, 1 долл. США. Какая сумма подлежит перечислению за векселя на сумму 120 тыс. долл. США?

4. Трейдер приобрел на бирже 300 фьючерсов на индекс S& P500 со множителем спецификации 120 долл. с поставкой через 9 месяцев (в году учитывается 360 дней) по теоретической цене, соответствующей с текущему значению индекса 1230 при процентной ставке 7 % р.а. и ставке дивидендов на индекс 6, 25 %. Рассчитайте размер прибыли по открытой позиции, если на день выполнения контракта значение индекса составило 1280.

5. Между участниками валютного финансового рынка был заключено соглашение на продажу 10 контрактов на фунты стерлингов (по £ 1000) по цене выполнения 1, 8611 долл. США. Расчетная цена на конец сессии составила 1, 8697 грн. Рассчитайте размер вариационной маржи. Объясните на счет какой из сторон она должна быть внесена.

6. 17 июня текущего года продано 3 фьючерса на евро с поставкой в сентябре и ценой выполнения 7, 0432 грн. В тот же день было приобретено 5 контрактов на евро с поставкой в ноябре и ценой выполнения 7, 1002. Размер контрактов – 250 тыс. евро. Определите размер вариационной маржи на счету дилера по состоянию на 1 августа, если расчетные цены торговых сессий предыдущего дня составили соответственно 7, 1158 и 7, 1205 грн. за евро.

Свопы