Свопы рынка конверсионных операций.

3. По последовательности выполняемых операций «спот» и «форвард»:

• репорт – продажа валюты на условиях «спот» и одновременная покупка на условиях «форвард»;
• депорт – покупка валюты на условиях «спот» и одновременная продажа на условиях «форвард»

Разница между курсами валют по сделкам «спот» и «форвард» определяется как скидка (или дисконт - dis) или премия – pt.

Для классических соглашений «своп» (репорт и депорт) используются два валютных курса – «спот» и «аутрайт».

Определение курса «аутрайт»:

при прямой котировке:

курс «аутрайт» = курс «спот» + премия или

курс «аутрайт» = курс «спот» - дисконт

при косвенной котировке

курс «аутрайт» = курс «спот» - премия или

курс «аутрайт» = курс «спот» + дисконт

Пример 21: Определите курсы «аутрайт» по срочной сделке купли и продажи фунтов стерлингов за доллары США и величину валютной маржи по сделке «спот» и срочной сделке. Результаты расчетов оформите в таблицу.

Лондон на Нью-Йорк (косвенная котировка)

Клиент заключил с банком форвардную сделку, согласно которой через 3 месяца банк должен поставить клиенту 1 млн. долл. США.

Какой финансовый результат получит клиент от проведения данной сделки, если через 3 месяца курс фунтов стерлингов к доллару США в Лондонском банке составил: 1, 3920-1, 3935?

Решение:

Курс «аутрайт» продажи доллара США за фунты стерлингов на условиях поставки через 3 месяца равен 1, 4220-0, 0130 = 1, 4090,

курс «аутрайт» покупки – 1, 4235-0, 0120 = 1, 4115.

Валютная маржа по срочной сделке:

1, 4115 – 1, 4090 = 0, 0025 долл./ф.ст

Валютная маржа по сделке «форвард»:

1, 4235 – 1, 4220 = 0, 0015 долл./ф.ст.

Согласно заключенной сделке клиент купит 1 млн. долларов по курсу «аутрайт» продажи – 1, 4090 ф.ст./долл. При этом он затратит 709723 ф.ст., т.к.

1 ф.ст. = 1, 4090 долл.США

Х ф.ст. = 1 млн.долл.США

За 3 месяца произошло снижение курса фунта стерлингов по отношению к доллару. Если бы клиент заблаговременно не заключил форвардную сделку ему бы пришлось покупать доллары по установившемуся банковскому курсу продажи – 1, 3920 долл./ф.ст. При этом он бы затратил 718391 ф.ст.:

1 ф.ст. = 1, 3920 долл.США

Х ф.ст. = 1 млн.долл.США

То есть сумма экономии составила:

718 391 – 709 723 = 8 668 ф.ст.

Пример 22: Фирма работает в сфере программного обеспечения в США и немецкая компания хочет приобрести права на продажу ее программ в Германии. При этом немецкая фирма готова выплачивать американской компании 1 000 000 евро ежегодно.

С целью хеджирования риска, которому подвержен ожидаемый доход в связи с колебаниями обменного курса к евро компания США собирается организовать валютный своп, необходимый для того, чтобы обменивать свой будущий доход в евро на будущий доход в долларах при условии, что уже в настоящий момент определяются форвардные валютные курсы.

Обменный курс доллара к евро составляет сейчас 1, 2276 долл. за евро и этот курс действует для всех форвардных контрактов, охватывающих период ближайших десяти лет. Через год после дня заключения контракта в установленный срок спотовый обменный курс составил 1, 2199 долл. за евро, а через два – 1, 2308.

Рассчитать общий доход американской фирмы через два года.

Решение:

Договариваясь о свопе, американская фирма устанавливает фиксированные выплаты в долларах размером:

1 000 000 евро х 1, 2276 долл. за 1 евро = 1 227 600 долл. в год.

Каждый год в установленную дату эта компания будет получать (или выплачивать) сумму, равную 100 000 евро, умноженную на разницу между форвардным курсом и фактическим обменным курсом на этот момент, то есть с учетом премии или дисконта.

Так, согласно условию, в первый год американская компания получает премию в размере:

1 000 000 (1, 2276 – 1, 2199) = 7 700 долл. США

во второй год получен дисконт и американская фирма выплачивает:

1 000 000 (1, 2308 - 1, 2276) = 3 200 долл. США

Таким образом, общий доход американской компании за 2 года составил:

ожидаемый доход по курсу спот + премия (- дисконт)

1 000 000 х 1, 2199 + 7 700 = 1 227 600 долл.США (в первый год)

1 000 000 х 1, 2308 – 3 200 = 1 227 600 долл.США (во второй год)

ВСЕГО: 2 455 200 долл.США

Таким образом, видим, что заключение свопа обеспечивает получение равных сумм для американской компании ежегодно. В данном примере и прослеживается механизм хеджирования: избавление от риска возможных убытков за счет возможности получения дополнительной прибыли.

Пример 23: Курс спот USD/RUR 31, 9565/70, своп пункты на три месяца составляют -65/-60. Рассчитать курсы свопа типа sell/buy для USD для маркет-мейкера.

Решение:

На споте маркет-мейкер продает доллары США со стороны offer – 31, 9565, а на форварде покупать со стороны bid котировки свопа: - 65. Поэтому курсы свопа типа sell/buy для маркет-мейкера будут – 31, 9570 и 31, 9505 (31, 9570 – 0, 0065 = 31, 9505).

Схема расчета форвардного курса второй стороны операции своп:

курс спот = bid offer

своп (форвард) пункты = +(-) bid offer

Тогда, как и при расчете курса форвардной операции, используется схема:

курс спот = bid offer

своп (форвард) пункты = +(-) bid offer

Пример 24: Осуществить котировку операции своп и рассчитать курсы своп типа “sell/buy” 3 млн. канадских долларов на 3 месяца для маркет-мейкера, если курс спот USD/CAD 1, 2155/78 и процентные ставки на 3 месяца USD = 5, 15/5, 20 и CAD = 3, 10/3, 18.

Решение:

Котировка свопов выражена в форвардных пунктах (или «своп-пунктах»). Поэтому при котировке свопа достаточно только найти эти пункты для соответствующего периода в виде двусторонней котировки. Для расчетов своп-пунктов используется та же формула, что и при расчете форвардных пунктов:

По условию:

;

.

Таким образом, котировка свопа имеет вид -63/-59

Затем рассчитаем курсы своп типа “sell/buy” для маркет-мейкера:

на споте маркет-мейкер (первая часть свопа) продает доллары США, т.е. он использует в данной операции курс продажи (offer) – 1, 2178;

на форварде (вторая часть свопа) он покупает доллары, используя сторону покупки (bid) котировки свопа, т.е. -63; таким образом, курс покупки составит:

1, 2178 – 0, 0063 = 1, 2115.

Поэтому курсы свопа типа sell/buy для маркет-мейкера будут – 1, 2178 и 1, 2115.

Задания для самостоятельного выполнения:

1. Определите курсы «аутрайт» по срочной сделке купли и продажи российских рублей за доллары США и величину валютной маржи по сделке «спот» и срочной сделке.

Москва на Нью-Йорк (косвенная котировка)

Клиент заключил с банком форвардную сделку, согласно которой через 6 месяцев банк должен поставить клиенту 5 млн. долл. США.

Какой финансовый результат получит клиент от проведения данной сделки, если через 6 месяцев курс российских рублей к доллару США в Московском банке составил 1, 0435-1, 0440?

2. Фирма занимается предоставлением туристических услуг во Франции. Представители американской компании принимают решение о заключении контракта на ежегодный корпоративный отдых на Лазурном побережье. При этом украинская фирма планирует перечислять французской компании 200 000 евро ежегодно.

Для хеджирования риска туристическая компания собирается организовать валютный своп, необходимый для обмена будущего дохода в долларах США на будущий доход в евро при условии, что уже в настоящий момент определяются форвардные валютные курсы.

Обменный курс EUR/USD составляет 1, 4226. Через год после дня заключения контракта в установленный срок спотовый обменный курс составил 1, 4189 евро за долл., а через два – 1, 4318.

Рассчитать общий доход французской фирмы через два года.

3. Курс спот USD/UAH 5, 0342/50, своп пункты на девять месяцев составляют -53/-48. Рассчитать курсы свопа типа buy/sell для USD, которые установит маркет-мейкер для своего контрагента.

4. Определите котировку операции своп и рассчитайте курсы своп типа «buy/sell» 10 млн. евро на 1 месяц для маркет-мейкера, если курс спот USD/EUR 0, 7143/61 и процентные ставки на 1 месяц USD = 5, 5/5, 55 и EUR = 3, 5/3, 52.