Бюджетный дефицит при фиксированном и плавающем валютных курсах. Кризис платежного баланса

Бюджетный дефицит может быть покрыт за счет займов, печатания денег, а также за счет валютных резервов. Правительство, которое много занимало в прошлом, уже накопило большой долг, поэтому ему будет сложно заимствовать внутри страны или за рубежом в связи с сомнениями по поводу его способности обслуживать долг. Таким образом, оно располагает единственным источником финансирования дефицита, каковыми являются займы у Центрального банка путем выпуска государственных долговых обязательств (облигаций) и приобретением их Центральным банком. Фактически приобретение Центральным банком облигаций позволяет правительству покупать товары и услуги просто путем печатания денег. Долг Центральному банку в действительности не обязательно должен быть выплачен: он представляет собой только долговое требование одной ветви власти к другой. Таким образом, конечный эффект покупки Центральным банком долговых обязательств заключается в том, что правительство оплачивает бюджетный дефицит путем увеличения предложения денег, оказывающихся в распоряжении населения. Данный механизм приводит к инфляции.

При фиксированном обменном курсе правительство может допустить фискальный дефицит, не вызывая инфляции, даже если финансирование осуществляется путем приобретения государственных долговых обязательств Центральным банком. Это может произойти, потому что при фиксированных обменных курсах агенты избавляются от избыточных денежных средств посредством покупки иностранных активов и дефицит, в конце концов, финансируется за счет уменьшения резервов Центрального банка. Но резервы, в конце концов, истощаются. При исчерпании резервов становится ясно, что власти не смогут привязывать обменный курс бесконечно долго. К тому же население вполне может осознать приближение краха и предпринять действия, фактически резко ускоряющие процесс истощения валютных резервов, а именно массово стремиться проконвертировать средства в отечественной валюте в иностранную как раз в канун кризиса. У Центрального банка не будет иного варианта, кроме снижения обменного курса либо путем девальвации отечественной валюты, либо путем перехода к плавающему курсу отечественой валюты. Крах системы привязки обменного курса в тот момент, когда Центральный банк израсходовал резервы, называется кризисом платежного баланса.