Разработка финансовой стратегии

Финансовая стратегия компании – это часть общей стратегии развития бизнеса, согласованная с ее целями и задачами. Финансовая стратегия – это стратегия комплексного управления активами и пас­сивами компании. Она включает стратегию привлечения финансовых ресурсов, в рамках которой определяется потребность во внешних ис­точниках финансирования (кредитную стратегию), и дивидендную политику, а также стратегию размещения финансовых ресурсов (инве­стиционную стратегию), в рамках которой определяется потребность в инвестициях в простое и расширенное воспроизводство.

Для обоснования финансовой стратегии необходимо разработать рыночную стратегию компании, в рамках которой обосновывается, на каких рынках будет работать компания, каков прогнозируемый темп роста продаж, какова номенклатура выпускаемой продукции, каков комплекс маркетинга. Рыночная стратегия дает возможность разработать операционную стратегию, которая определяет объем и технологию производства, потребность в производственных ресурсах и затраты на них. На основе этих расчетов определяется потребность в инвестициях в реальные и финансовые активы, необходимые для реализации заданного темпа прироста объема продаж. Финансовая стратегия – это центральный блок обшей стратегии развития бизне­са, объединяющий рыночную, операционную, инвестиционную, кре­дитную стратегии компании. С одной стороны, финансовая страте­гия выполняет функции связующего звена, объединяя все перечис­ленные стратегии, а с другой – механизма оценки финансовой эффективности выбранной стратегии развития бизнеса.

Цель финансовой стратегии – обеспечить общую стратегию развития бизнеса финансовыми ресурсами и в конечном итоге мак­симизировать стоимость бизнеса. В процессе разработки стратегии в комплексе оценивается будущее финансово-экономическое со­стояние предприятия с учетом выявленных тенденций, а также экспертных оценок возможного изменения ключевых показателей внешней и внутренней среды. Наиболее существенные параметры внешней среды – конъюнктура рынков, на которых организация функционирует как продавец, реализуя свою продукцию, и как покупатель, закупая необходимые ресурсы, в том числе финансовые, трудовые и материальные. Параметры внутренней среды, которые необходимо учитывать при прогнозировании, — это изменения в номенклатуре выпускаемой продукции и в технологии, которые оказывают влияние на показатели ресурсоемкости продукции, политика в отношении оборотного капитала, потребность в инвести­циях, дивидендная политика.

Методика прогнозирования увязывает три основных финансо­вых документа: прогнозный баланс, прогноз прибылей и убытков, прогноз движения денежных средств. Прогноз прибылей и убытков позволяет управлять операционной эффективностью бизнеса, про­гнозный баланс – стоимостью активов и источников их финанси­рования, а прогноз движения денежных средств – ликвидностью организации. Эти документы в целях прогнозных расчетов пред­ставляются в агрегированной форме, что позволяет рассчитывать определяющие финансовые показатели организации, не вдаваясь в излишнюю детализацию. Методика предусматривает компьютеризи­рованные вариантные расчеты показателей, отличающиеся оценкой перспектив развития организации.

Прогнозирование основано на результатах анализа и понимании сложившегося положения дел в организации, ключевых соотноше­ний финансовых показателей, а также их изменений в будущем. Для обоснования исходных данных используют методы экстраполя­ции и экспертных оценок, т.е. обоснование исходных данных на основе профессионального суждения аналитика, который, осущест­вляя анализ внутренней и внешней среды предприятия, составляет наиболее вероятные прогнозы исходных показателей. Стратегиче­ское планирование должно ориентироваться на такие ценностные критерии, как эффективность операционной деятельности, довери­тельные отношения с клиентами и высокое качество продукта, по­этому в ходе прогнозных расчетов необходимо контролировать все три критерия.

Эффективность операционной деятельности контро­лируется через ресурсоемкость продукции и продолжительность производственного цикла; отношения с клиентами – через темп прироста выручки от продаж, а конкурентоспособность продукции – через маржу прибыли.

Исходным пунктом является прогноз будущего темпа прироста выручки, который строится на основе экспертных и статистических методов. В частности, для обоснования будущего темпа прироста объема продаж необходимо оценить изменение емкости рынков, на которых работает предприятие, и изменение рыночной доли пред­приятия. Кроме того, при прогнозировании темпа прироста выручки необходимо учесть величину и качество имеющихся производст­венных мощностей предприятия, при наличии в прошедших перио­дах значительных инвестиций можно прогнозировать более существенный рост выручки.

Кроме прогноза изменения выручки для составления финансо­вых прогнозов необходимы данные по ресурсоемкости продукции, капитальным вложениям, продолжительности составляющих фи­нансового цикла, коэффициенту дивидендных выплат.

Прогнозные показатели ресурсоемкости продукции необходимы для прогнозирования будущих расходов и прибыли организации от основной деятельности; показатели ресурсоемкости определяются их значениями в прошедших периодах, а также прогнозами изме­нений в номенклатуре выпускаемой продукции и технологии, кото­рые могут их изменить.

Прогнозная потребность в капитальных вложениях необходима для определения прогнозной стоимости внеоборотных активов. Эта потребность обосновывается оценкой состояния основных средств и, следовательно, потребности в капитальных вложениях для нужд простого воспроизводства. Для обеспечения потребностей расши­ренного воспроизводства учитывается темп прироста объема произ­водства и продаж, уровень загрузки производственных мощностей, а также относительные показатели фондоемкости, показывающие необходимый прирост стоимости основных средств для обеспече­ния запланированного роста объема производства и продаж.

Прогнозная продолжительность составляющих производствен­ного, операционного и финансового циклов необходима для обос­нования потребности в оборотном капитале. Она зависит от схемы закупки сырья и материалов, продолжительности производственного процесса, кредитной политики организации в отношении ее покупателей и предоставляемой им отсрочки, стратегии управления высоколиквидными активами. Прогнозируя характеристики финан­сового цикла необходимо учитывать сложившиеся в организации показатели ликвидности и соотношения между дебиторской и кре­диторской задолженностью, а также желательные направления из­менений этих показателей.

Прогнозный коэффициент дивидендных выплат, определяющий размер важнейшего источника финансирования организации – нераспределенной прибыли, обосновывается оценкой дивидендной политики в прошлых периодах и факторов, которые должны учиты­ваться при ее разработке на будущее. В частности, при обосновании будущей дивидендной политики необходимо учесть рентабельность инвестированного капитала организации, ее финансовую устойчи­вость, интересы акционеров и т.д. При высокой рентабельности активной инвестиционной деятельности, неустойчивом финансовом положении, отсутствии собственных оборотных средств, преоблада­нии в уставном капитале долей стратегических собственников ди­видендные выплаты должны быть минимальны.

Исходными данными для прогнозных расчетов служат отчетные показатели баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движе­нии денежных средств, а также следующие прогнозные показатели:

• темп прироста объема производства и реализации продукции (Т_о)

• темп прироста цен на выпускаемую продукцию (Т_ц);

• материалоемкость продукции (МЕ);

• зарплатоемкость продукции (ЗЕ);

• налогоемкость по платежам в социальные фонды (НЕ);

• средняя норма амортизации (n_а);

• прочая ресурсоемкость (РЕ_п);

• прочий результат (без процентных платежей) (ФР_пр);

• средняя ставка налогообложения бухгалтерской прибыли (t_р);

• капитальные вложения во внеоборотные активы (КВ);

• средняя продолжительность оборота запасов (Т₃);

• средний срок погашения дебиторской задолженности (Т_дз);

• нормативное отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к оборотным активам (к_л);

• средний срок погашения кредиторской задолженности (Т_кз);

• отношение НДС по приобретенным ценностям к запасам (к_ндс);

• средняя ставка налога на добавленную стоимость (с_ндс);

• коэффициент дивидендных выплат (к_д);

• процентная ставка по долгосрочным обязательствам (r_д);

• процентная ставка по платным краткосрочным обязательствам (кредитам и займам) (r_к).

На первом этапе рассчитываются показатели прогноза прибылей и убытков, поскольку от него зависят многие статьи про­гнозного баланса, в частности объем запасов, размер дебиторской и кредиторской задолженности, а также размер собственного капитала, изменение которого связано с нераспределенной прибылью.

На втором этапе прогнозных расчетов строится прогноз показателей баланса. Прогнозный баланс в агрегированном виде содержит следующие позиции в активах: внеоборотные активы; за­пасы; НДС по приобретенным ценностям; дебиторская задолженность; краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. Пассив баланса состоит из пяти укрупненных элементов: инвести­рованного собственного капитала, значение которого остается посто­янным, если не предполагается внесение и изъятие вкладов участни­ков из уставного капитала; накопленного собственного капитала; долгосрочных обязательств; краткосрочных платных обязательств; кредиторской задолженности и приравненных к ней краткосрочных обязательств (задолженности участникам по выплате доходов, дохо­дов будущих периодов, резервов предстоящих расходов, прочих).

На третьем этапе строится прогноз показателей движе­ния денежных средств. Эти показатели прогнозируются в послед­нюю очередь, поскольку для их расчета необходимы показатели как прогноза прибылей и убытков, так и прогнозного баланса. Прогноз движения денежных средств выполняется прямым и косвенным методами.

На заключительном этапе прогнозных расчетов опре­деляются значения важнейших экономических индикаторов (КРI), они необходимы для того, чтобы контролировать достижение постав­ленных целей и оценивать изменение экономического положения организации в будущем:

1) первичные факторы стоимости бизнеса, а именно: рентабель­ность инвестированного капитала, средневзвешенная стоимость ка­питала, темп роста инвестированного капитала, соотношение между которыми является индикатором того, создает ли бизнес стоимость;

2) показатели, отражающие динамику развития организации (темп прироста выручки, инвестированного капитала, валюты баланса, чис­той прибыли);

3) показатели эффективности деятельности (в частности, рента­бельность продаж, оборачиваемость активов);

4) показатели финансовой устойчивости организации (в частно­сти, ликвидности, обеспеченности собственными оборотными сред­ствами, автономии);

5) показатели эффективности управления ресурсами организации (в частности, фондоотдача, оборачиваемость оборотных активов производительность труда).

На заключительном этапе прогнозных расчетов выполняются сценарные расчеты, которые реализуются при изменении ключевых исходных данных и показывают чувствительность прогнозных пока­зателей к изменениям внешней и внутренней среды организации. Проверка на оптимальность выбранного варианта прогноза осуще­ствляется по критерию «стоимость бизнеса», который для заданных интервалов исходных данных должен быть максимальным.